저자: PeterLynch · 외국인
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결론: 하락한 주식은 싸 보인다는 이유만으로 사면 안 되며, 기업을 이해하고 있는지가 핵심이다. 하락 종목 매수의 함정: 사람들은 주가가 많이 떨어졌다는 이유만으로 매수한다. 과거 Paul Revere 사례(130에서 100 이하로 하락)처럼 '이 정도면 싸다'는 판단은 근거가 되지 못한다. Kaiser Industries 사례: 26달러에서 16달러로 떨어졌을 때 매수했으나 계속 하락해 3달러까지 밀렸다. 그러나 이 회사는 Kaiser Steel 40%, Kaiser Aluminum 40%, Kaiser Cement 32% 등 자회사 지분과 Jeep 등을 보유한 무부채 기업이었고, 시가총액 약 7,500만 달러는 보잉 747 한 대 가격 수준이었다. 교훈: 무부채 기업은 파산하기 매우 어렵다. 결국 회사는 자산을 매각하고 주주에게 주당 약 50달러를 돌려줬다. 기업을 이해하지 못한 채 가격만 보고 매수하면 하락 시 대응 방법도 모른다. 하락 후 회복 신화: 주가는 항상 회복한다고 믿는 것은 오류다. RCA, Western Union 등 회복하지 못한 사례가 많다. 손실 가능성 오해: 주당 3달러라서 잃을 게 적다는 생각은 틀렸다. 얼마에 사든 투자한 금액 전부를 잃을 수 있으며, 가격이 낮다고 손실 위험이 줄지 않는다. 공매도 세력의 관찰: 공매도 투자자는 기업을 분석해 0으로 갈 것이라 판단하면 80에서 7까지 하락한 종목을 계속 공매도한다. 바닥을 확신하지 못하면 매수 신호로 보면 안 된다. 리스크 경고: 재무 상태와 사업 실체를 확인하지 않은 채 하락만 보고 베팅하는 것은 위험하다. 출연자 전망: 특정 종목의 1~3개월 가격 방향에 대한 예측 발언은 없고, 장기 투자 원칙만 언급했다.
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사람들은 주가가 이만큼 떨어졌으니 얼마나 더 떨어지겠느냐는 생각으로 사곤 합니다. 제가 기억하는 사례가 있는데, 폴 로이드(Paul Roid)가 130에서 100까지 내려갔을 때 사람들은 이렇게 말했습니다. "여기 훌륭한 회사가 있고 기록도 훌륭하다. 그런데 100 아래로 떨어지면 그건 그냥 사야 한다." 주가가 100 아래로 내려갈 수도 있는데, 많은 사람들이 "130짜리였는데 95는 아니지"라는 생각으로 샀습니다. 제가 1년 안에 사들였던 주식은 18 수준이었고 부채도 거의 없었습니다. 그 회사는 워낙 과대평가되어 있었고 그래서 떨어진 것이었습니다.
펠리티(Fidelity)에서 일한 첫해나 이듬해에 저도 같은 실수를 했습니다. 카이저 인더스트리(Kaiser Industries)가 26에서 16으로 떨어져 있었는데, 저는 "이 이상 더 떨어질 수 있겠어? 16이면 충분히 싸다"고 생각했습니다. 그래서 아메리칸 증권거래소에서 뉴욕 시장 기준으로 가장 큰 물량 중 하나를 14 정도에 샀습니다. 제 어머니에게도 "엄마, 카이저 인더스트리 좀 봐요. 이보다 더 떨어질 수 있겠어요?"라고 말했을 정도였습니다. 그런데 이 주식은 26에서 10으로, 다시 6, 5, 4, 3으로 계속 떨어졌습니다. 운이 나빴다면 저는 아직도 캐디를 하거나 슈퍼마켓에서 일하고 있었을 겁니다. 하락은 빠르게 진행됐습니다.
3달러 정도에 이르렀을 때 뭔가 잘못됐다는 걸 알아챘습니다. 카이저 인더스트리는 카이저 스틸의 40%, 카이저 알루미늄의 40%, 카이저 시멘트의 32%를 소유하고 있었고, 카이저 브로드캐스트와 카이저 엔지니어스 같은 회사도 갖고 있었으며 지프(Jeep)도 소유하고 있었습니다. 사업이 줄줄이 있었고 부채는 전혀 없었습니다. 저는 이걸 아주 일찍 배웠는데, 부채가 없으면 파산하기가 매우 어렵다는 점입니다. 부채가 없는 회사가 파산하는 건 쉽지 않습니다. 그런데 3달러일 때 회사 전체의 시가총액은 약 7,500만 달러였고, 이는 보잉 747 한 대 값과 같았습니다. 그래서 "이 회사가 7,500만 달러에 팔리고 있다니 뭔가 잘못됐다"고 생각했습니다. 16에 샀던 건 조금 성급했지만, 결국 모든 게 잘 풀렸습니다.
회사는 결국 주식을 주주들에게 나눠주는 방식으로 정리했습니다. 시멘트 회사 주식 등을 주주들에게 나눠주고, 강철 회사 주식도 나눠주고, 다른 사업들도 팔았습니다. 그렇게 해서 주당 약 50달러를 받게 됐습니다. 하지만 회사를 이해하지 못하고 그저 26에서 16, 다시 10으로 떨어졌다는 사실만 보고 샀다면, 9로 떨어졌을 때 무엇을 하겠습니까? 8로, 7로 떨어졌을 때는요? 이게 바로 사람들의 문제입니다. 왜 샀는지 모르면 떨어질 때 팔아버립니다. 그리고 그다음에 무엇을 해야 할지 모릅니다. 동전을 던져서 결정하겠습니까, 아니면 블록을 한 바퀴 돌고 오겠습니까? 이건 심리의 문제입니다.
저는 지금까지 그런 심리를 이겨낼 수 있는 펀드를 본 적이 없습니다. 뮤추얼펀드로 버티는 것도 쉽지 않습니다. 기도도 해봤지만 효과가 없었습니다. 그러니 회사를 이해하지 못한 상태에서 주가가 떨어지면, 사람들은 "언젠가는 다시 올라온다"고 믿습니다. 하지만 항상 돌아오는 건 아닙니다. RCA는 1929년 고점으로 돌아가지 않았고, 제너럴 리(General Lee)가 인수한 이후에도 돌아오지 못했습니다. 플로피 디스크, 웨스턴 유니온 등 이름만 들어도 알 만한 회사들도 그렇게 사라졌습니다. 목록은 끝없이 이어집니다.
또 자주 듣는 말이 있습니다. "3달러인데 얼마나 잃을 수 있겠어?" 실제로 제게 전화해서 "3달러에 사려고 하는데 얼마나 잃을 수 있을까요?"라고 묻는 사람들이 있었습니다. 종이 한 장 꺼내 놓고 계산해 보시죠. 50달러짜리 주식에 2만 달러를 넣은 사람과, 이웃이 50달러짜리에 2만 달러를 넣고 여러분은 3달러짜리에 2만 달러를 넣었다고 합시다. 둘 다 주가가 0이 되면 정확히 같은 금액을 잃습니다. 100만 달러를 넣었다면 100만 달러를 잃을 수 있습니다. 주가가 3달러라는 이유만으로, 100달러에서 떨어졌다는 이유만으로 사야 하는 건 아닙니다.
실제로 주식으로 돈을 버는 사람들은 월마트나 홈디포 같은 좋은 회사에 있지 않습니다. 존슨앤존슨 같은 훌륭한 회사도 80에서 7까지 떨어졌을 때 공매도를 노립니다. 그들은 16이나 22에서 공매도하고 싶어 하지만, 7 정도에서 이 회사가 0이 될 것이라는 걸 알아챕니다. 아직 "게임 끝"을 선언하지 않았을 뿐, 결국 0이 될 거라고 보는 겁니다. 그래서 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1.25까지 계속 공매도를 칩니다. 그런데 공매도를 하면 누군가는 그 주식을 사줘야 합니다. 이 주식을 사는 사람은 누구일까요? 바로 "3달러인데 얼마나 더 떨어지겠어?"라고 생각하는 사람들입니다.
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