저자: 미상 · 한국인
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MSTR이 비트코인 상승에도 34.8% 하락한 괴리의 원인으로 프리미엄 축소, 경쟁자 증가, 주식 희석을 꼽음. 신규 매수 관점에서 저점 기회로 보고 S&P500 편입 가능성을 호재로 언급. MSTU(2배 레버리지)와 MSTY(커버드콜) 대비 전략을 제시하며 분할매수와 교체 매매를 설명.
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요즘 MSTR 주식은 왜 이럴까요? 이런 질문을 정말 많이 받습니다. 작년 11월 MSTR은 543달러까지 올랐습니다. 이때 비트코인은 약 1억 3천만 원 정도였죠. 이후 비트코인은 18.3% 올랐는데 MSTR은 오히려 34.8% 하락했습니다. 그런데 이 기간 MSTR은 보유한 비트코인을 두 배로 늘렸습니다. 지금은 전체 비트코인의 약 3%를 보유하고 있죠. 이 이상한 괴리는 무엇이 문제였을까요? 오늘은 이 부분을 파고들면서 비트코인의 최근 흐름, MSTR 주가의 아이러니, 그리고 MSTR의 호재와 투자 기회까지 살펴보겠습니다.
최근 비트코인은 약 1억 6천만 원 정도입니다. 현재 상장사 중 가장 공격적으로 비트코인을 모으는 곳은 MSTR입니다. 현재 보유량은 약 9,835개로, 전체 발행량의 3%를 차지하죠. MSTR은 수년간 주식과 전환사채를 발행하며 꾸준히 자금을 조달했고, 그 대부분을 비트코인 매입에 사용했습니다. 그 결과 이 기업이 보유한 비트코인은 2년 전보다 두 배 이상 늘었습니다. 즉 주가는 크게 하락했지만 비트코인 보유량은 꾸준히 늘고 있다는 점이 핵심입니다. 지난 1년간 비트코인은 18.3% 상승했지만 MSTR은 34.8% 하락했고, 그 사이 보유 비트코인은 거의 두 배가 되었습니다.
현재 MSTR은 주당 약 0.002 비트코인을 보유하고 있습니다. 비트코인 시세로 환산하면 주당 250달러 이상이고, 이는 현재 MSTR 주가의 약 80%에 해당합니다.
첫째, 순자산 프리미엄의 축소입니다. 과거에는 MSTR이 사실상 비트코인 ETF의 대체재로 불렸고, 보유 자산 가치에 두세 배 이상의 프리미엄이 붙었습니다. 하지만 지금은 비트코인 현물 ETF가 상장되어 있어 굳이 MSTR에 높은 프리미엄을 줄 이유가 사라졌습니다.
둘째, 경쟁자의 증가입니다. 이제 MSTR만 비트코인을 보유하는 기업은 아닙니다. 채굴사, 코인베이스, 블록, 테슬라 등 다양한 기업이 경쟁자로 등장하며 희소성이 약해졌습니다.
셋째, 주식 발행에 따른 희석입니다. MSTR은 비트코인을 추가로 사기 위해 주식을 꾸준히 발행했습니다. 그 덕분에 총 보유량은 크게 늘었지만 주당 보유량은 상대적으로 덜 늘었습니다. 파이는 커졌지만 한 조각의 크기는 크게 늘지 않은 셈이죠.
여기서 중요한 것은 투자 심리입니다. 자산이 늘고 비트코인 가격도 올랐는데 주가가 하락한 이유는, 투자자들이 얼마를 지불할 의향이 있느냐가 달라졌기 때문입니다. 과거에는 MSTR이라면 비싸도 사겠다는 열풍이 있었고, 그래서 실제 보유 비트코인보다 훨씬 비싼 가격에 거래되었습니다. 지금은 ETF도 있고 다른 기업도 있으니 굳이 그런 프리미엄을 줄 필요가 없어진 것이죠. 결국 자산 가치가 줄어서가 아니라, 프리미엄을 지불하던 투자자의 심리가 식은 것입니다. 이것이 바로 밸류에이션을 압축시킨 요인입니다.
MSTR에는 호재도 있습니다. 바로 S&P 500 편입 가능성입니다. MSTR은 현재 S&P 500 편입 후보군으로 자주 언급되고 있으며, 이미 시가총액 요건을 충족했고 유동성과 거래량도 충분합니다. 다만 위원회의 재량이 남아 있어 언제 편입될지는 단정할 수 없습니다. 만약 편입이 현실화된다면 지수 추종 펀드와 ETF의 기계적인 매수 수요가 발생하고, 이는 주가에 긍정적인 수급 효과를 줄 수 있습니다.
또 주가 급락 자체가 신규 투자자에게는 저점 매수 기회가 될 수 있습니다. 자산 가치 대비 프리미엄이 낮아져 부담이 줄어든 상태이기 때문에, 앞으로 "이제는 비싸지 않다"는 인식이 형성되면 새로운 매수 수요가 생길 수 있습니다. 비트코인 대비 MSTR이 장기간 부진했던 만큼, 오히려 향후 회복장에서는 상대적으로 강세로 전환될 가능성도 있습니다.
작년 11월 MSTR 고점 이후 나스닥은 18.4% 상승했지만 MSTR은 34.8% 하락했습니다. 두 배 레버리지인 MSTU는 83.2% 하락했고, 커버드콜 ETF인 MSTY는 69.6% 하락했습니다. 대부분의 투자자가 손실을 보고 있을 겁니다. 그러나 신규 매수 입장에서는 지금이 오히려 좋은 기회가 될 수 있습니다.
지금 MSTR을 산다는 것은 추세 추종이 아니라 역추세 투자에 가깝습니다. 단기적으로는 계속 하락할 수도 있습니다. 하지만 장기적으로는 전고점 회복이라는 시나리오를 충분히 기대할 수 있습니다. 우리의 목표는 신고가 달성이 아니라 전고점 회복입니다.
가장 단순한 방법은 MSTR 본주를 사는 것입니다. 일시에 투자할 수도 있고, 정해진 기간마다 나눠서 정기적으로 매수할 수도 있습니다. 현재 시점에서 전고점까지 회복한다면 약 50%의 수익을 기대할 수 있습니다.
조금 더 공격적인 투자자라면 두 배 레버리지인 MSTU를 고려할 수 있습니다. 다만 최대 하락률(MDD)을 감내할 수 있는 투자자에게 적합합니다. MSTR이 10% 하락하면 MSTU는 20% 하락하기 때문에 전략적인 접근이 필요합니다. 예를 들어 500만 원이 있다면 현재가에 100만 원을 매수하고, MSTU가 10%씩 하락할 때마다 100만 원씩 추가 매수하는 방식입니다. 이렇게 하면 평균 단가를 낮추고 반등 시 수익을 극대화할 수 있습니다. MSTR이 전고점을 회복한다면 MSTU는 현재 시점 대비 약 120% 정도의 수익을 기대할 수 있습니다.
커버드콜 ETF인 미스티도 살펴볼 필요가 있습니다. 미스티의 낙폭은 꽤 큽니다. MSTR이 34.8% 하락하는 동안 미스티는 69.6% 하락해 마치 두 배 레버리지처럼 움직였습니다. 하지만 그 과정에서 높은 분배금을 지급했기 때문에, 토탈 리턴으로 보면 본주 MSTR보다 성과가 낮지는 않습니다. 다만 앞으로 MSTR이 회복하면 커버드콜 구조 때문에 미스티의 상승폭은 제한될 수밖에 없습니다. 따라서 지금 미스티에 투자하고 있다면, 전략적으로 MSTR 본주로 교체하는 방법을 생각해 볼 수 있습니다. 예를 들어 보유한 미스티를 일부 매도해 MSTR을 사고, 주가가 5%씩 추가 하락할 때마다 같은 방식으로 교체를 반복하는 것입니다. 이렇게 분할 교체를 하면 반등이 왔을 때 미스티에만 투자한 것보다 자산이 더 빠르게 상승할 수 있습니다.
비트코인과 MSTR은 같지 않습니다. 비트코인은 올랐지만 MSTR 주가는 내렸습니다. 하지만 MSTR의 비트코인 보유량은 사상 최대입니다. 이런 차이는 프리미엄과 투자 심리의 변화로 설명할 수 있습니다. 프리미엄은 투자 심리에 따라 크게 붙었다가 크게 빠지기를 반복할 수 있습니다. 아무리 좋은 자산이라도 얼마에 사느냐가 성과를 좌우합니다.
현재 MSTR은 꽤 많이 하락한 상태입니다. 가격 급락은 위험인 동시에 신규 진입자에게는 기회가 될 수 있습니다. 앞으로는 S&P 500 편입 가능성, 프리미엄의 재확대, 그리고 비트코인 사이클 회복이 이 괴리를 해소하는 촉매가 될 수 있습니다. 별 고민 없이 투자하기에는 MSTR 본주가 가장 무난합니다. 추가 하락을 공포가 아닌 기회로 받아들일 수 있다면 두 배 레버리지인 MSTU도 고려할 만합니다. 반대로 현금 흐름이 필요하면서 추가 하락이 두렵다면 미스티도 하나의 선택지가 될 수 있습니다.
여러분은 어떻게 생각하시나요? 전고점 대비 크게 하락한 MSTR, 지금은 기회일까요, 위기일까요? MSTR에 투자하려면 본주가 좋을까요, 아니면 파생상품도 괜찮을까요? 댓글로 여러분의 생각을 남겨 주시면 영상 제작에 큰 힘이 됩니다. 오늘 영상은 여기까지입니다. 여러분의 성공적인 투자를 기원합니다. 감사합니다.
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