저자: 김영익 · 한국인
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6월 1~20일 수출이 전년 대비 8.3% 증가, 반도체 수출 21.8% 증가로 수출을 주도 중이며 반도체 수출 추세는 하반기에도 꾸준히 증가할 것으로 봄. 1일평균 수출 기준 코스피는 약 7% 고평가로 단기 과열, HP필터상 추세 상향 이탈(13.4%)로 단기 조정 가능성 언급. 그러나 OECD 한국 선행지수 상승, 명목GDP 대비 코스피 약 24% 저평가, 원화 약 18% 저평가, 외국인 순매수 전환을 근거로 주가 상승 추세 지속 전망. 조정 폭·기간은 길지 않을 것으로 보고 조정기 주식 비중 확대를 권고.
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여전히 반도체 수출이 잘되고 있습니다. 전년 동기 대비 21.8% 증가했습니다. 제 전망으로는 하반기에도 추세는 꾸준히 증가할 것 같습니다. 이런 의미에서 삼성전자 주가도 반도체 수출 방향과 같이 가지 않을까 생각합니다. 여러분 안녕하십니까? 오늘 관세청에서 6월 1일부터 20일까지의 수출입 동향을 발표했습니다. 주가와 연관지어 앞으로의 전략을 한번 제시해 보겠습니다.
우선 수출이 생각보다 잘되고 있습니다. 6월 1일부터 20일까지 전년 동기 대비 수출이 8.3% 증가했습니다. 수입도 5.3% 증가했고, 무역수지는 26억 2천만 달러 흑자를 냈습니다. 나중에 코스피와의 관계를 말씀드리겠습니다만, 일평균 수출 금액은 27억 6천만 달러로 전년 동기 대비 12.2% 증가했습니다. 재작년 같은 기간의 일평균 수출은 26억 8천만 달러였는데, 그보다는 현재까지 늦게 나오고 있습니다.
품목별로 보면 여전히 반도체가 수출을 잘하고 있습니다. 반도체 수출은 20일까지 전년 동기 대비 21.8% 증가했습니다. 1월부터 5월까지 반도체 비중은 20.9%였는데, 6월 1일부터 20일까지는 22.9%로 반도체가 수출을 주도하고 있습니다. 선박은 월별 변동이 심하지만 47.9% 증가했습니다. 승용차는 미국 수출이 부진할 것이라고 말씀드렸는데, 6월에 9.2% 증가한 것을 보면 아직 품목별로 자세한 통계는 나오지 않았지만 미국으로도 수출이 좀 되고 있을 것 같습니다. 특히 유럽 쪽으로 우리 자동차 수출이 늘어나고 있는 것 같습니다.
전반적인 추세를 보면, 2018년에 우리 반도체 비중이 가장 높았는데 이제 그 수준을 넘어서고 있습니다. 선박 비중도 4% 안팎으로 꾸준히 늘고 있습니다. 상대적으로 부진한 것은 석유화학, 철강이고, 이 추세가 지속되고 있습니다.
미국으로의 수출은 6월 1일부터 20일까지 4.3% 증가했습니다. 제가 미국 소비 증가세가 둔화되면서 대미 수출 증가율이 낮아질 수 있다고 전망했는데, 6월 들어 대미 수출이 증가하고 있습니다. 중국으로의 수출은 1% 감소했습니다. 반면 유럽연합으로의 수출은 크게 증가하고 있습니다. 6월 1일부터 20일까지 23.5% 증가했고, 대만 46.3%, 홍콩 30.2%로 반도체 수출이 크게 늘고 있는 것으로 보입니다.
전반적으로 수출 비중을 보면, 중국 비중은 오랫동안 축소되고 있는데 하반기에는 다시 늘어날 것으로 생각합니다. 미국 비중은 정체되고 있고, 대신 아세안과 인도 쪽으로 우리 수출 지평이 더 확대되고 있습니다. 특히 아세안 쪽은 장기적으로 수출 비중이 증가하는데, 아세안과 인도를 합치면 우리 수출 비중이 21%로 미국과 중국보다 높습니다. 우리가 생산하는 전자제품이나 자동차 같은 품목을 이 지역에서는 생산하지 못하는 나라가 많기 때문에 앞으로도 이쪽 수출이 꾸준히 늘어날 것 같습니다.
일평균 수출과 코스피의 상관계수는 늘 말씀드리는 대로 0.87 정도로, 거의 같은 방향으로 움직이고 있습니다. 6월 20일 기준으로 일평균 수출은 27억 6천만 달러였습니다. 코스피가 일평균 수출에만 의존한다고 가정하면 적정 코스피는 2,822 정도가 나옵니다. 그런데 실제 코스피는 3,021.84였습니다. 일평균 수출만 보면 코스피가 약 7% 정도 고평가됐다고 할 수 있습니다. 이것은 일평균 수출에 한해서 말씀드린 것입니다.
삼성전자 주가는 계속 부진한 상태였는데, 저점을 치고 조금씩 올라오고 있습니다. 반도체 수출과 거의 같은 방향으로 움직이고 있는데, 반도체 수출은 계속 잘되고 있고 우리 전체 수출에서도 비중이 거의 23%에 근접할 만큼 높아지고 있습니다. 하반기에도 반도체 수출은 월별 변동이 있겠지만 추세는 꾸준히 증가할 것으로 봅니다.
다만 일평균 수출 기준으로 고평가됐다는 말씀은 단기적인 이야기입니다. 단기 추세도 HP 필터(Hodrick-Prescott 필터)로 구하는데, 추세에서 얼마나 벗어났는지를 보고 단기적으로 비중을 늘리거나 줄이자고 말씀드리는 것입니다. 6월 20일 기준으로 코스피가 최근 급등하면서 추세선을 13.4%, 4% 상향 이탈했습니다. 과거에는 거의 15%까지 상향 이탈한 적도 있었는데, 이 정도까지 올라갈 수도 있습니다. 단기 추세에서 코스피가 이렇게 위로 벗어났기 때문에 조정을 거칠 수 있다고 볼 수 있습니다. 이스라엘과 이란의 전쟁이 아마 조만간 종료될 것 같습니다.
그러나 중요한 것은 추세선을 그려 보면 추세가 상승 추세라는 점입니다. 조정을 보이더라도 상승 추세 속의 조정일 가능성이 높습니다. 주가가 올랐더라도 명목 GDP로 봐도 아직 저평가됐습니다. 올해 명목 GDP가 3.9% 성장한다면 적정 코스피는 3,260 정도로 나옵니다.
우리 경기를 가늠할 수 있는 대표적인 지표 중 하나가 OECD 한국 선행지수입니다. 주식시장에 참여하시는 분들은 여러 경제지표를 봐야 하는데, 그중 가장 중요한 지표가 OECD 한국 선행지수입니다. 이 지수는 2023년 2월을 저점으로 작년 7월까지 올랐습니다. 11월까지 약간 조정을 보였고, 최근 5월까지 다시 상승했습니다. 5월 이후는 제 전망이지만, 추세적으로 상승 국면에 들어서고 있습니다.
이것은 우리 경기가 아직 어렵지만 앞으로 어느 정도 회복될 것이라는 뜻입니다. 최근 모든 경제지표와 심리지표를 보면 4분기를 저점으로 완만하게 회복된 모습이 나오고 있습니다. 그래서 주가가 단기적으로 급등했습니다. 저는 OECD 한국 선행지수가 올해와 내년까지도 상승할 것으로 보기 때문에 주가 상승 추세는 지속될 것으로 보고 있습니다.
제가 올 초부터 말씀드린 대로 코스피도 저평가되어 있습니다. 작년 말 기준으로 명목 GDP 대비 약 24% 저평가됐습니다. 원화 가치도 저평가되어 있습니다. 우리 원·달러 환율을 결정하는 달러 인덱스, 달러 나, 그리고 한미 금리차와 경상수지 등을 고려하면 지난 5월 말 현재 원화 가치는 약 18% 저평가됐습니다. 그래서 외국인이 우리 주식을 사면서 코스피가 오르고 원화 가치도 오를 것, 즉 환율이 떨어질 것이라고 말씀드렸습니다.
외국인은 작년 8월부터 올해 4월까지 코스피 시장에서 약 36조 5천억 원 정도 순매도를 했습니다. 그러나 5월에는 1조 3천억 원을 순매수했고, 6월 들어 20일까지는 4조 8천억 원 정도를 순매수하고 있습니다. 최근 이스라엘 전쟁으로 글로벌 금융시장이 불안해지면서 약간 매도하고 있지만, 매도 추세는 아니라고 봅니다. 앞으로 외국인이 우리 주식을 사면서 코스피도 제자리를 찾아가고 원화 가치도 제자리를 찾아가는 과정이 전개될 것으로 보고 있습니다.
결론적으로, 6월 20일까지 수출, 특히 일평균 수출이 예상치보다 좋습니다. 반도체는 물론 유럽과 아세안 쪽으로 수출이 잘되고 있습니다. 그럼에도 아주 단기적으로 보면 일평균 수출에 비해 코스피가 약간 고평가되었고, HP 필터로 보아도 단기 상승 추세에서 너무 위로 벗어났습니다. 이런 의미에서 주가가 조정을 거칠 수는 있습니다. 그러나 우리 경기, 외국인 순매수 등을 볼 때 주가 상승 추세는 이어질 것으로 보고 있습니다. 주가 조정의 폭이나 기간도 길지는 않을 것으로 봅니다. 그래서 이번 조정 기간에 주식 비중을 좀 더 높이시는 것이 좋을 것 같습니다. 감사합니다.
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