저자: Kevin추정—채널제목·설명란기준 · 외국인
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9월 CPI가 시장 예상(약 0.21%)을 크게 웃돌며(0.3~0.35%) 3.5시그마 수준의 어닝 쇼크로 해석. 연율 환산 인플레 높고, 근원 서비스 지표(super-core) 0.42%, 실질임금 -0.7%y/y, 3개월 추세 3.4%로 악화. 시장은 올해 금리인상 기대를 약 3.86회 추가 반영, 10월 인상 확률 약 50%로 상승. 연준 개입 기대는 무너졌고, 이란 협상이 금리 안정의 유일한 경로라고 주장. 고용 악화 후 실업률 급등 및 사회주의 확산 우려도 언급.
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소수점 0.3%, 세 번의 빗나간 예측
Devil. 방금 CPI 데이터가 나왔는데 좋지 않습니다. 좋지 않아요. 그냥 좋지 않습니다. 안타깝게도 이것은 어제 우리가 걱정하던 것을 확인시켜 줍니다. 어제 우리는 이기는 것 자체가 불가능할까 봐 두려웠어요. 헤드라인 점수가 0.5나 0.4처럼 더 좋게 나와도 여전히 나쁘거든요. 즉, 이겨도 결국 지는 셈입니다.
당연하죠? 그런데 방금 끔찍한 점수가 나왔습니다. CPI가 연율 기준으로 전년 대비 7.2% 올랐어요. 이건 미친 수준입니다. 이것은 일반적인 지표입니다. 제가 이걸 위쪽에 가깝게 배치한 걸 보셨죠? 좋아요. 여기 이 부분이 기준선입니다. 어제도 내일 나올 CPI에 대해 아주 실망스럽다고 말했는데, 이게 우리 과제를 아주 어렵게 만들기 때문이에요.
여기서 0.2를, 여기서 0.6을 기대할 때, 그 숫자들 중 하나는 진실과 아주 멀어지게 됩니다. 그런데 결과적으로 그게 꽤 틀렸어요. 얼마나 틀렸냐고요? 11.5, 그러니까 약 0.015... 아니, 0.15입니다. 우리가 그만큼 틀렸어요. 그래서 정확한 수치를 얻으려고 실제로 계산을 해봤습니다. 그들이 반올림해서 0.3으로만 보여주거든요.
이제 이것을 예상치와 비교하면, 이게 결과입니다. 블룸버그는 예측에 성공한 몇 안 되는 경제학자 중 한 명이 사실 금융이나 경제 배경이 없는 극작가였다고 보도했습니다. CPI 보고서에 베팅하는 사람이었죠. 그리고 그가 맞혔고, 많은 경제학자들은 틀렸습니다. 보시다시피 이것은 이 정규분포 곡선에서 약 3.5 표준편차만큼 벗어난 움직임입니다.
그러니까 3.5 시그마예요. 상당히 큰 편차입니다. 시장은 약 0.21을 예상하고 있었는데, 솔직히 말해서 우리는 0.3을 받았습니다. 이건 반올림된 수치예요. 별표가 잘못된 자리에 있네요. 우리는 0.35를 받았습니다. 우리는 분포의 오른쪽 꼬리 위험이 있는 이 근처에 도달했어요. 데이터에서 우리가 말하는 게 바로 이거예요, 오른쪽 꼬리, 바로 여기 꼬리요.
그리고 우리는 여기에 도달했습니다. 그러니까 이건 좋지 않아요. 어떻게 보든, 통계적 관점에서 보면 나쁩니다. 그래서 당연히 금리 인상 기대치가 올라가는 게 보입니다. 케빈 워시의 지표를 이용해서 스프레드시트를 방금 만들어 봤어요. 다섯 번째 카테고리의 모든 수준을 가져왔습니다.
그러면 약 340개의 지표가 나옵니다. 스프레드시트를 맨 아래까지 내려서 연율 성장률이 3% 이상인 항목이 어디인지 보면, 목록 340개 중 170개가 나와요. 정확히 50%의 카테고리가 연 3% 이상의 속도로 성장하고 있다는 뜻입니다. 이건 케빈 워시가 우리에게 계속 말하던 바로 그 숫자예요. 지난달에는 54%였는데, 그가 이제 두세 번 언급했듯이 50%는 그냥 나쁜 거고, 보통 추가 금리 인상을 의미합니다. 좋을 게 없어요.
그러니까 지난 2주간 월러가 한 모든 얘기, 우리가 연준으로부터 받아온 일종의 구제 조치 같은 것들, 이제 그냥 실패할 겁니다. 왜냐하면 기대는 "좋아, 괜찮네", "그럼 10월에 인상이 필요 없을지도", "아, 2027년에는 아예 인상이 필요 없을지도", "그거 좋네" 같은 것이었으니까요. 금리 인상으로 인한 시장의 고통을 줄이려고 애쓴 월러, 고마워요. 시장은 최대 다섯 번의 금리 인상을 반영하고 있었거든요.
그런데 지금 보니 이런 말들이 아주 싸구려처럼 보이고, 우리에게 문제를 남깁니다. 이걸 보세요. 우리는 이번 사이클에서 4.86번의 인상을 반영하고 있습니다. 지금부터 2027년 9월 15일 사이에 정확히 3.86번의 추가 인상을 반영하고 있어요. 이게 금리에 대한 우리의 기대가 정점에 이르는 순간입니다.
CPI 보고서 이전에는 추가 인상이 3.17번이었는데, 월러가 축소하려 했던 게 바로 그겁니다. "아, 우리는 10월은 건너뛸 수 있다", "그러니 이제 하나만 남았다" 같은 식으로요. 시장은 그 위에 두 번을 더 얹고 있어요, 맞죠? 세 번을 깔아 놓는 겁니다. "아, 다 필요하진 않다." 그래서 우리는 Doomberg 기자들 중 일부가 "맙소사, 이거 미쳤네"라고 말하는 것도 봤습니다. 방금 완전한 금리 인상 한 번분을 다시 반영하는 거대한 움직임이 있었거든요.
3.17에서 3.86으로, 거의 한 단계 전체예요. 특히 반올림하면 사실상 3에서 4로 가는 거니까요. 그리고 10월을 보면, 10월 인상 확률이 23%에서 50/50으로 뛰었습니다. 정확히는 49.3%지만요. 여기에도 좋은 건 거의 없어요. 거의 없습니다.
10년물 채권의 변동성은 이제 5.27을 넘었고, 이게 저를 걱정하게 만드는 부분이에요. 이번 달 초근원 서비스 지수는 0.42예요. 끔찍하죠. 이런 숫자들이 왜 그렇게 무서운지 이해하시라고 말씀드리는 겁니다. 당연히 관료들은 이 모든 게 얼마나 빠르게 움직이고 있는지 이해하는 데 애를 먹죠. 즉, 차가 얼마나 빨리 달리고 있는지요.
그래서 이 숫자를 가져다가 과장합니다. 0.42를 가져다가 곱하는 거예요. 이건 초근원 기준으로 5%와 같습니다. 즉, 석유, 가스, 주거를 제외하고 인플레이션이 5%라는 뜻이에요. 그 이유 중 일부는 사람들이 계속 소비하고 있다는 겁니다. 사람들은 여전히 그 가격을 기꺼이 지불하고 있어요.
솔직히 이 사람들이 누군지 모르겠어요. 예를 들어 저는 찾을 수 있는 가장 싼 항공권을 사요. 아메리칸 이코노미 베이직, 이제는 "베이직"이라는 태그도 붙었더라고요. 아이패드로 읽었는데 "베이직"이라고 쓰여 있어요. 이제 이코노미도 아니에요. "베이직 이코노미"래요. 그러고 나면 "아니, 이 쓰레기가 여전히 650달러야"라는 생각이 들죠. 이건 미친 짓이에요.
편도 얘기예요. LAX에서 보스턴까지 편도요. 그냥 짜놓은 판이에요. 뭐든 간에. LAX 얘기는 꺼내지도 마세요. 그런데 개별 카테고리를 보고 싶어요, 사람들이 가격 결정력을 얼마나 못 가지고 있는지 보이거든요. 사람들이 어떻게 버티는지 모르겠어요. 전반적으로 소비자의 구매력이 그냥 무너지고 있으니까요.
개인의 구매력은 전년 대비 0.7% 하락했어요. 이건 평균 시간당 임금이에요. 그러니까 평균 시간당 임금이 떨어지기 시작하고 있어요. 소비 부문에는 아주 나쁜 신호입니다. 아마 이것이 예를 들어 데이브 앤 버스터스에서 그런 손실이 나타나는 이유 중 하나일 거예요, 소비자들이 많이 겪고 있으니까요.
그들의 보고서에 나오는 얘기인데, 소비자들은 모든 층에서 고통받고 있고 실질 구매력은 떨어지고 있어요. 어쩌면 인공지능 때문일 수도 있는데, 그것도 위기의 또 다른 초기 신호예요. 그리고 그건 연준을 이상한 입장에 놓습니다. 한편으로 연준은 "그래요, 여러분, 우리는 AI가 유발한 인플레이션과 싸우기 위해 금리를 올려야 해요"라고 말하고 있으니까요. 그리고, 인정하기 싫지만, 그게 현실이에요.
저는 정치 얘기를 별로 안 좋아해서 이런 말을 하기 싫은데, 많은 면에서 이건 트럼프의 행동 때문에 일어난 일입니다. 새로운 관세 자유화, AEPA 이후의 관세, 이건 "미드나잇 해머 작전", 그리고 이란과의 전쟁, 설비 비용을 전액 공제할 수 있게 해준 그 "크고 아름다운 법안", 이게 기업에게 구매한 물품에 대해 전액 세금 공제를 주는 거예요. 예를 들어 델에서 산 물건에 대해서요, 델 주식에는 아주 좋았죠.
마이클 델의 재산은 1000억 달러가 늘었어요. 그중 60억 달러를 트럼프 측 사람들의 계좌로 돌려줬지만, 뭐, "너는 나에게 주고, 나는 너에게 준다" 같은 느낌이었죠. 믿으세요, 여기 기업인들은 아주 돈을 많이 벌었어요. 평범한 사람들은 이 인플레이션에 그냥 짓눌리고 있고, 그게 아주 광범위해요. 특히 이제는 주거도 더 공격적인 요인이 되고 있으니까요.
제 말은, 표에서 카테고리들이 얼마나 넓게 퍼져 있는지 바로 봤다는 거예요. 닉 T.는 연간 인플레이션율을 한 포인트만 가져다 12를 곱하는 대신, 3개월 추세를 보면 더 덜 극단적인 접근이라고 말합니다. 3개월 추세는 8월의 2%에서 이제 3.4%로 올랐어요.
그러니까 우리는 정말로 하키 스틱처럼 올라가고 있어요, 적어도 잘못된 방향으로 움직이고 있는 거죠. 저는 정말로 1회 금리 인상 확률이 급락하는 걸 보기를 바랐고, 칼시에서 아직도 1회 인상을 살 수 있을지 얘기하면서 베팅할 수 있기를 바랐어요. 아직 그런 일은 없었고, 여전히 일어날 수도 있지만, 저는 올해 금리 한 번 인상될 확률이 약 4% 정도일 때 사고 싶어요. 왜 그런지 말씀드릴게요.
주로 4%는... 일어날 수 있는 일에 비하면 너무 싸거든요. 그리고 그게, 공포의 정점인가요? 공포의 정점에서 우리가 상황이 더 나빠지고 있는 건가요? 지금 우리는 어느 단계에 있는 걸까요? 그건 얘기해 볼게요. 짧게 덧붙이면, 이 채널은 물론 스폰서가 있고, 제 스타트업 회사도 칼시의 스폰서를 받고 있어요. 그러니 kalshi.com/r/mevin 또는 코드 mekevin을 이용해 주세요.
그럼 이걸 잠깐 생각해 봅시다. 장난감, 호텔, 항공료의 가격 상승으로부터 우리를 구할 수 있을 만한 게 뭐가 남아 있는지 볼 때, 자가 거주자 등가 임대료는 0.2에서 0.3으로 올랐는데 그전에는 안정적이었고, 헬스케어는 0.3% 올랐어요. 자동차와 트럭 렌탈은 5.4% 올랐습니다. 전화 서비스는 다행히 안정됐어요, 지난달에 중요한 지표였는데, 제가 언급하니 사람들이 "케빈, 전화 서비스는 큰 부분이잖아"라고 했죠. 지난달 CPI 보고서에서 저는 "음, 이 전화 서비스를 빼도 근원 인플레이션은 여전히 높다"고 말했어요. 그리고 지금 실제로 전화 서비스는 안정됐지만, 근원은 여전히 뜨거워요.
이건 좋지 않아요. 그래서 우리의 유일한 희망이 뭔지, 그리고 이 공포의 정점 영역에서 우리가 어디에 있는지요? 동시에 노동자들은 가격 결정력을 잃고 있고, 그게 연준을 아주 어려운 입장에 놓아요. 연준에게 아주 어려운 상황이죠. 왜 이게 연준에게 그렇게 나쁠까요? 연준이 석유나 AI 때문에 금리를 올리는데, 실제로 석유 가격이나 AI를 멈추게 하지는 못하거든요. 그들이 판돈을 올리는 유일한 이유는 사람들의 기대 때문이에요. 하지만 문제는 노동자들의 가격 결정력이 연 0.7%씩 감소하고 있다는 겁니다. 노동자들은 그냥 압박을 받고 있어요. 노동자의 가격 결정력이 이렇게 낮은 수준이면, 이건 곧 해고가 시작된다는 신호예요.
언제인지는 모르겠지만, 해고가 아마 이 파티를 끝낼 "죽음의 사자"가 될 겁니다. 시장이 해고된 사람들을 더 이상 흡수하지 못하면 노동참여율도 올라가거든요. 이 두 요인이 맞물리면 실업률은 치솟을 겁니다. 1%, 2%, 3%, 그리고 8% 실업률에 도달하겠죠.
그러면 사람들은 "봐, AI가 일자리를 파괴하고 있잖아"라고 말할 거예요. 그리고 결국 사회주의로 가게 되겠죠. 그럼 2029년에 여러분은 자문해야 해요, 어떤 사회주의 주식을 살 건가요? 제가 이틀 전에 트위터에 이걸 올렸어요. "2029년은 아마 사회주의를 불러올 것이다. 어떤 사회주의 행동을 선택하겠는가?" 그리고 덧붙였죠, "저는 먼저 시작하겠습니다. 태양광 에너지요." 태양광 에너지가 또 한 번 "전성기"를 맞을 거라고 진짜로 믿는 사람은 많지 않아요. 네, 웃기죠.
어쨌든, 기대치를 봅시다. 보세요, Qs(나스닥 100 지수)를 보면, 사실 이 데이터에서 그렇게 나쁘지 않았어요. 여전히 735 위에 있어요. 우리는 Qs의 공포 정점을 700에서 예측했고, 그때 "이 하락을 매수하자"는 알림을 보냈죠. Reinvest One에서요.
여러분은 이미 이걸 알고 있으니 Reinvest One을 홍보할 필요는 없지만, 훌륭한 수강생들이 많이 업그레이드했고 새 회원도 많이 들어와서 환영하게 되어 기쁩니다. 하지만 지금 채권을 보면 여전히 5.27 선 위에서 맴돌고 있어요. 오늘 가라앉기를 바라요, 5.312는 너무 높거든요. 실제로 어디서 마감하는지 봅시다.
지금으로서는 시장이 잘 버티고 있다고 말하겠어요. 그리고 늘 그렇듯 현금 보유액이 많은 기업이 가장 잘하고 있어요. 이건 애플이에요. 우리는 이걸 알파 리포트뿐 아니라 일반적으로도 꽤 자주 얘기해 왔죠. 그리고 물론 부채가 많은 기업, 부채 상환 비용이 오를 기업들은 더 나쁘게 느끼고 있어요. 코어위브 같은 기업처럼요.
그러니 공포의 정점은 실제로 우리 뒤에 있지만, 지금 우리에게 정말 필요한 건 대규모 재정 지원이에요. 그럼 누가 우리를 구해줄까요? 연준일까요? 이건 연준의 말이 아니에요. 이건 트럼프가 이란과 거래를 하는 겁니다. 우리가 계속 이 결론에 이르는 게 짜증나는 거 알아요. 그래도 그게 현실이에요.
고장 난 시계 같죠? 그런데 이란과의 거래는 방금 훨씬 더 중요해졌어요. 올해 금리 인상이 딱 한 번만 있을 가능성이 있을까요? 물론이죠. 이란과 거래를 하면, 기회의 창은 10월 20일부터 27일까지예요. 거래가 없으면 최악의 시나리오는 선거 전이지만, 이상적으로는 그 기간 중에, 그러면 연준은 10월뿐 아니라 아마 12월에도 인상을 정당화할 겁니다. 인플레이션 기대에 대한 통제를 잃을까 봐요.
그러니 10년 만기 국채가 안정되는 걸 봐야 해요. 지금 이걸 이루는 유일한 방법은 이란과의 거래예요. 인플레이션은 저절로 사라지지 않으니까 이란과의 거래가 더 중요해졌어요. 그래서 이 모든 숫자가 사실 나쁜 이유는, 트럼프가 미국을 끌어들인 늪에서 빠져나오라는 압박을 높이기 때문이에요.
그게 아주 안타까운데, 가장 쉬운 문제는 아니거든요. 그럼에도 저는 여전히 낙관적입니다. 좋아요, 저는 "루이지 컵" 스타일의 낙관론자로 남아 있어요. 제 의견은 바뀌지 않았어요. 제 약세-강세 척도도 바뀌지 않았어요. 제가 하락장에서 사고 싶은 수준은 이게 아니에요, 그렇게 많이 떨어진 것도 아니니까요.
저는 매수 기회로서 공포의 정점을 좋아하거든요. 그래서 이 수준에서 사는 것에 설레지 않아요. 그리고 놀랍게도 시장은 비교적 안정적이에요. 이게 계속될지 봅시다. 그럼 이걸 염두에 두고, 알파 리포트를 보내고 코스 스트림을 따라잡아야 해요. 그럼 늦게 봐요.
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