원문 보기
사월 들어가지고 장단기 금리차가 확대됩니다. 그래서 주가가 조정을 보이고 있는데 조정폭이 크지는 않고요 사월에 이렇게 장단기 금리차가 확대되고 있으니까 아마 5월말 주가는 4월말 주가보다 더 높을 것 같이다 구독자 여러분 안녕하세요. 예 벌써 4월 거의 다 지나가고 있습니다. 제가 경제지표가 발표될 때마다 여러분한테 가능한 그 속보 형식으로 많은 경제지표를 말씀을 드렸습니다. 어떻게 도움이 되셨는지 모르겠습니다. 예 제가 올 한해 그 주가 전망을 하면서 3 4월 특기 4월은 좀 어려운 한 달이 될 것이다 이런 말씀을 계속 드려 왔었습니다.
예 그런데 4월에 뭐 이스라엘 란 문제가 악화되면서 주가가 많이 떨어지고 있습니다. 예 특히 제가 미국 주가가 하락하면서 우리 주가에도 뭐 부정적인 영향을 줄 것이다 이런 말씀을 드렸습니다마는에 전 세계 주가가 조정을 보이고 있는 것 같습니다. 예 그러나 제가 말씀드렸던 거는 3 4월 4월 주가 조정을 투자 기회로 활용하시어 이런 말씀을 드렸습니다. 예 주식을 싸게 살 기회라고 말씀을 드렸는데요. 앞으로 좀 더 지켜봐야 되겠습니다만 지금도 저는 같은 생각을 하고 있습니다. 예 그런데 제가 여러 가지 경제지표를 말씀을 드렸습니다마는 일부 그 구독자 여러분들께서 그 경제 지표를 어떻게 봐야 되느냐 그리고 경치 지표를 구체적으로 자산 배분에 어떻게 적용해야 되느냐 질문을 댓글로 달아 주신 것 같습니다.
그래서 제가 앞으로도 이런 문제 더 집중적으로 여러분한테 말씀드리고요 제가 공식적인 제 사이트죠. 시장 분석과 자선 배분 스터디하고 있습니다. 제 가 여기서 여러분한테 그 제공했던 거는 우선 그 주관 경제적 지난주에 어떤 경제지표가 발표됐는데 이게 무슨 의미를 금융시장에 갖고 있느냐 또 이번 주에 미국 중국 특히 우리나라에서 어떤 경제 지표가 발표되고 우리가 이거를 하용 해 가지고 주식 채권 배분에 어떻게 해야 되는가 이런 거를 계속 말씀드렸습니다. 그리고 경제 지표가 발표될 때마다 속보의 형식으로 제가 즉시 즉시가 분석해 드렸습니다.
뭐 여러 가지가 있죠. 예를 들어서 10일 뭐 수출입동향 20일 수출입동향 산업 활동 그다음에 미국의 특히 소비자물가 이런 경제 집회가 발표됐을 때 현재 상태가 어떻게고 앞으로 어떻게 될 것인가 예 그리고 이게 우리 주식이나 채권 시장에 어떤 영향을 미칠 것인가 이런 음에서 어떻게 자산 배분을 해야 될 것인가 이런 말씀을 드렸고요 예 그다음에 매일 그 각종 언론에 보도되는 우리가 꼭 알아야 될 몇 가지 경제 뉴스를 여러분한테 그 소개해 드렸었습니다. 근데 앞서 말씀드렸습니다만 우리 저 경제 수글 구독자 여러분들이 들거 질문을 하십니다.
경제지표를 정말 어떻게 봐야 되느냐이 경제지표 흐름에 따라가지 어떻게 자산 배분을 해야 되느냐 이런 거 질문을 많이 하십니다. 그래서 제가 앞으로 경제지표를 특강 형식으로 경기 순환 산업 생산 수출 물가 금리 한열 이런 기초 개념을 설명 드리고요 여기에 따라 가지고 우리가 자산 배을 어떻게 해야 될 것인가 이런 말씀을 드리도록 하겠습니다. 그래서 제가 4월에는 주가 조정이다 앞으로 주식을 싸게 살 기회다 이런 말씀을 드렸습니다만 제가 단기뿐만 아니라 중장기적으로 최근에 그 어떤 식으로 우리 경제 지표가 돌아가고 있고 여기에 따라 가지고 어떻게 자산 배분을 해야 할 것인지 이런 거를 오늘 좀 간단히 설명 좀 드리도록 하겠습니다.
예 제가 경기를 볼 때 선행 주수 순환 변동치 이거는 꼭 보자 이런 말씀을 드렸었습니다. 이게 경기를 예측하는 지표고 주가도 거의 같은 방향으로 움직이고 있습니다. 예 그런데 우리나라 통계청에서 발표하는 선행 주수 순환변동치가 작년 2월을 저점으로 계속 올라가고 있어요. 올 2월까지 올라갔었죠. 근데 선행 주 순환 변동치 올라가면은 현재 경기 상태를 나타내는 동행지수 순환변동 시차를 두고 올라가게 됩니다. 제가 추정해 보면은 아마 작년 12월이 경기가 저점이 있었던 거 같습니다. 근데 우리 경기가 저점을 치고 학장 국면에 들어서면 평균 33개월였습니다.
물론 작게는 17개월 길게는 54개월 이런 차이는 있습니다만은 경제 학장 국면에 접어들고 있다 물론 계속 말씀드렸습니다만 차별화된 경기 확장이라는 거죠. 수출만이 좋고 내수 히 소비는 상대적으로 부진하다 이런 말씀을 드렸습니다. 그리고 제가 여러분한테 말씀드린게 통계청의 선행 주 순환면 등치도 보지만은 OECD 한국 선행 뉴스을 더 관심 있게 보자 왜냐면 OECD 한국 선행 뉴스 가요 우리 통계적 선행 주수보다 한 2월일 더 빨리 발표됩니다. 그리고 우리 통계청 선행 주소예요. 한 2개월 정도 선행요건 통계청 선행 주수 3월 권은 발표가 안 됐는데 거은 이미 발표가 됐죠.
작년 2월을 저점으로 올 3월까지 꾸준히 올라가고 있어요. 이걸 보면 어떻습니까 우리 통계청 선행 뉴스 5 한국 선행 뉴스가 2개월 선행하면 3월까지 올랐으니까 통계청 선행 지수는 5월까지 오를 것이다 이렇게 말씀을 드릴 수가 있습니다. 그래서 우리가 선행 주수를 보면서 경기를 판단해야 는데요. 시 당국 선행 뉴수 우리 선행 뉴수 옳은 것 보니까 경기가 학장 국민에 접어들었다는 겁니다. 그리고 최근에 우리가 수출 잘되고 있습니다만은 5 한국 선행 주수가 수출은 제가 월별로 변동성이 심하기 때문에 3개월 이동평 그려놨습니다. 한 3개월 정도 선행하고 있어요.
이걸 보면 어떻습니까 앞으로 4월 5월 6월 우리 수출이 계속 두 자리수 증가할 가능성이 높다 이렇게 볼 수가 있습니다. 그래서 5 선행 주수 꼭 매월 그 11월경에 발표가 되거든요. 제가 발표될 때만 여러분한테 말씀드릴 텐데 여러분도 꼭 한번 보시기 바랍니다. 그럼 무슨 수출이 잘 되느냐 제가 수출 중심은 우리 경제가 회복된다고 말씀드렸습니다만 반도체에 반도체 수출 비중 2018년에 21%가 다가 작년에 그 15.6% Pro 떨어졌어요. 근데 올 1분기 보면은 18.2%지 다시 늘어나고 있죠. 그리고 조선이 뭐 3% 안팎입니다만은 최근에 선박이 수출이 증가하고 있습니다.
그래서 올해 우리 수출을 주도하는 거는 반도체하청업체 증가율 약간 축소돼고 있고요 또 다른 부분이 증가하니까 어떤 분이 축소돼 되죠. 자동차 비중이 축소되고 있다는 겁니다. 저는 사실 주식 투자할 때요 우리 수출 보고이 업종에 따라서 비중을 조절합니다. 그래서 저는 올해가 반도체하청업체 그에 올랐다 떨어지는데요. 저는 추세가 꺾인 거는 아니라고 보고 있습니다. 그래서 어떻든 우리 수출이 되면서 우리 경제가 회복되고 있다 이렇게 볼 수가 있고요 미국으로 수출이 잘되고 있습니다. 중국 비중은 상대적으로 축소되고 있는데요. 그런데 최근 보면은 중국으로 수출이 늘어나고 있어요.
특히 반도체 수출이 늘어나고 있죠. 우리 반도체 수출 중 절반 이상이 중국 홍콩으로 갑니다. 최근에 보면은 홍콩으로 수출 증가율이 굉장히 빠른 속도로 늘어나고 있고요 중국으로 늘어나고 있습니다. 물론 그 미국 소비가 좋기 때문에 미국으로 늘어나고 있습니다. 근데 중기적으로 보면은 우리 수출에서 아시안하이웨이 것입니다. 우리 수출 중심으로 경제가 회복된다이 이렇게 평가할 수가 있고요 그다음에 제가 10일 20일 그다음에 매월 초에 지난달 그 수출이 발표되면 수출 가지고에 경기를 평가할 수도 있고요 그다음에 우리 코스피도 1평균 수출 가지고 여러분한테 평가해서 주가가 가대 평가 됐느냐 저평가 됐냐 이런 말씀을 드립니다.
제가 그 3월 말에는 코스피가 1평균 수출에 비해서 한 7% 정도 가대 평가 됐었어요. 물론 가대 평가 정도가 심각하 아닌데 그래도 조금 거리가 벌어졌다 주가 조정을 보일 수 있다 이런 말씀을 드렸는데 4월 들어서 주가가 떨어지니까 가대 평가 정도가 완전히 해소돼 버렸습니다. 그래서 주가가 여기서 많이 떨어지지는 않을 거라는 거죠. 그다음에 단기적으로 오피셜 스타디에서 제가 계속 HP 필터라는 거로 추세를 구해 가지고요 추세에서 2로 많이 벗어나면 제가 여러분한테 주식 비중을 좀 줄이십시오 추세 밑으로 벗어나면 주식 비중을 늘려야 됩니다.
그런데 역시 3월 말에 이것도 한 7% 정도 2로 벗어났거나 정도는 아닙니다. 그러나 단기적으로 좀 이로 벗어났기 때문에 조정을 가칠 가능성이 높다 이런 말씀을 드렸습니다만 이거는 뭐 18일 기준인데요 또 19일 주가가 많이 떨어지니까 이게 많이 해소가 됐다는 겁니다. 그래서 이런 걸 보면서 제가 주식 비용 늘리라 줄이라 이런 말씀 여러분한테 계속 말씀을 드리고 있는데요. 계속 여러분한테 업데이트해 드리겠습니다. 그리고 제가 장단기 금리차로 여러분한테 주식비용 늘리십시오 줄이십시오 이런 말씀을 드리고 있는데요. 장 장단기 금리차가 기간에 따라 가지고 시차 관계란 다릅니다만 우리 코스피에 한 1개월 정도 선행해서 장단기 금리차는 10년 국고채 수익률고 1년 국고채 수익률 차입니다.
그런데 4월 들어가지고 장단기 금리차가 확대됩니다. 그래서 주가가 조정을 보이고 있는데 조정폭이 크지는 않고요 4월에 이렇게 장단기 금 이차가 확대되고 있으니까 아마 5월말 주가는 4월말 주가보다 더 높을 것이다 이렇게 출연을 해 볼 수가 있을 것 같습니다. 이런 지표가 제가 17일 간 장당 금자 평균인 있데요 원별로 계속 여러분한테 업데이트하도록 하겠습니다. 그다음에 제가 유동성이 발표될 때만 한국에서 통합이 유동성이 매월 발표하지 않습니까 그때 발표할 때마다 여러분한테 최근 우리 유동성이 어떻게 돌아오고 있는지 그런 말씀을 계속 드리고 있습니다.
그런데 단기 부동 장금 단기 유동성이 증가하고 있다 이런 말씀을 드렸었죠. 지난 2년 동안은 은행 금리가 높다 보니까 은행의 전기 예금으로 돈이 많이 들어갔어요. 5% 넘던 1년만기 전기 예금 금이가 가 3.5% 떨어졌고요 앞으로도 더 떨어질 거예요. 그래서 그동안 전개 금으로 돈이 많이 들어갔는데 그 돈들이 상대적으로 줄어들고 있고 단기가 부동 자금으로 많이 늘어나고 있습니다. 그래서 M2 비해서 M1이 상대적으로 유동성이 높은 자금 들인데요 M1 상대적으로 많이 늘어나고 있다 그다음에 여러분한테 제가 단기 부동자금을 정의해 가지고 최근에 계속 늘어나고 있다 이런 말씀을 드렸고요 그다음에 이거는 뭐 고개 예탁금 채권형 펀드 MMF 있데요 이게 최근에 많이 증가하고 있지 않습니까 증 중시 주변 자금이 증가하고 있다는 거죠.
이런 걸 보더라도 주가가 하락 국면 아니다. 아까 경기도 학장 국면에 접어들고 주식을 살 수 있는 대기할 수 있는 돈들이 늘어나고 있다는 것입니다. 일어나면서에 주가를 5 6월 긍정적으로 보자 이런 말씀을 드리고 있습니다. 그리고 최근에 우리 환율이 좀 많이 올랐는데요. 그런데 제가 보기에는 우리 경제력 기에서 원화 가치도 지나치게 저평가 됐고요 그다음에 주가도 저평가 됐습니다. 한율이 최근에 1400 근처까지 갔는데 지금 달러가 강세에 보이고 있습니다만은 중기적으로는 달러 가치가 그렇게 오를 가능성이 낮아요. 최근에 선진국의 통화에 돼서 달러 지수라 그러죠.
그게 100에서 10억까지 올라갔습니다. 달러가 최근에 강소 보이는 건 맞는데요. 근데 중기적 추세로 보면은 2022년 10월에 달러 주수가 114 있어요. 중기 추세선을 그려 보면은 달러 가치가 하락 추세라는 거죠. 그래서 제가 구체적인 요인은 뭐 강의 때 자세히 나중에 설명을 드리겠습니다만 중기적으로 달러 같이 하락이다 그리고 우리 경상 측자 한분의 올에 한 540억 달러 정도 예측하고 있거든요. 제가 모델로 예측 하면은 경상 수년 예측 고자가 큽니다만 600억 달러 이상 나와요 이런 걸 볼 때 원화 가치도 지나치게 저평가됐다 주가도 저평가됐다 저는 외국인들 올해 주식 사고 있습니다만은 5 6월 가면은 환율이 떨어질 것이다 이렇게 생각하면은 일부 외국인들이 그 주식 살 거예요.
그래서 결국은 우리 주가도 환율도 주가는 오르고 원화 같이 오르면서 저평가가 해소되는 국민이 앞으로 5 이월 이런 국면에 전개 되라고 보고 있습니다. 그리고 장기적으로 여러분한테 말씀드립니다만 우리 주가가 지나치게 저평가됐다는 겁니다. 제가 명목 GDP Pro 적정 주가를 추정해 가지고요 이게 주가가 위에 있을 때 가대 평가돼 있을 때는 여러분한테 주식 비정을 좀 축소하시려면 드렸습니다. 특히 2021년이 있죠. 예 그때 우리 코스피가 3,300 갔을 때 이게 우리 명목 지대에서 주가가 지나치게 가제 평가 됐었습니다. 그때 제가 여러 가지 지표를 한 2200도 이야기한 적이 있었습니다만 어떻든 주가가 많이 떨어지면서 저평가 영역이 들어섰다는 겁니다.
올해 명목 GDP 한 4% 성장할 거예요. 국회 예산 정책처 그래는 한 5% 정도로 예상하고 있습니다. 올해 연말 적정 주가가 코스비가 한 3,17 정도 나옵니다. 물론 제가 당장 3천 간다는 이야기는 아니고요 시간이 가면은 코스피는 여기에 접근해 갈 거라는 겁니다. 그래서 중장기적으로 우리 시장을 좀 긍적적으로 보셔도 될 것 같다 그리고 늘 말씀드렸습니다만 코스피 시가 총의를 M2 나눈 건데요 이게 가대 평가됐다 저평가됐다 지금 제자리 에 가는 가정이죠. 우리 경제력이나 그다음에 유동성에 비해서도 저평가 됐다가 중기적으로는 제자리에 가는 가정이다 이런 말씀을 드릴 수가 있습니다.
그다음에 최근에 유가가 오르면서 또 우리 물가가 많이 오르는 거 아니냐 근데 최근에 유가가 다시 뭐 안정되고 있지 않습니까 물론 이스라엘이란 관계가 더 악화돼 가지고 중동산 때가 악화되면 유가가 급등할 수가 있어요. 근데 제가 보기에는 서로가 자제하고 있기 때문에 특히 미국이 자제하고 이스라엘 권유하고 있지 않습니까 중생 가 크게 제가 생각하는 악화될 가능성은 낮습니다. 당초 제가 예상했던 소비자 물가 경로에서 크게 변하지는 않을 것 같습니다. 하반기 들어가 지고는 헤드라인이나 그다음에 특히 근원 물가가 2%대 접근해 갈 거라는 겁니다.
한국은행도 하반기 소비자 물가 헤드라 2.3% 예상하고 있고요 그다음에 근원 물가는 하반기 2.0으로 예상하고 있습니다. 물론 최근에 유가 때문에 조금 상향 조정할 가능성도 있습니다만은 뭐 제 모델하고 그 비슷한 수치를 제시하고 있습니다. 그래서 하반기로 갈수록 물가 상승률은 낮아질 것이다 이렇게 지금 보고 있고요 그다음에 언저 기준 금리를 인하할 것인가 이게 우리의 가장 큰 관심사 중 하나지 않습니까 그런데 대표적으로 시장 금리라는 것은 국고채 3년 수익률이 그런데 작년 12월부터 올 4월까지이 평균이 계속 기준 금리를 밑돌고 있습니다.
역사당 이렇게 5개월 연속 시장 금리가 기준 금리를 밑도는 경우는 처 있는 일입니다. 그만큼 시장은 앞으로 물가 상승률도 낮아질 것이다 한국 은행한테 기준 금리 인하를 그냥 압박하고 있는 것이죠. 그런데 한국은행은 물가 안정이 가장 중요한 목표니까요. 물가 2% 확신이 들 때까지 금리 안 내리겠다 그러는데 하반기 들어가지고 그런 물가 아까 말씀 드렸습니다만 2% 초반에 접근하고 헤드라인도 한군의 2.3% 예상했습니다만 그 정도 뭐 2% 거의 접근할 까는 겁니다. 물론 미국은 우리 경제보다 훨씬 더 좋습니다. 근데 우리가 미국보다 경제도 나쁘고 물가 상승도 더 낫다는 것입니다.
미국이 시간 문제지 언젠가는 금리 인하할 겁니다. 그리고 이번 그 금리 인상 사이클에서 우리가 미국보다 금리를 먼저 올렸었어요. 저는 먼저 내릴 수 있다고 생각하고 있습니다. 최근에 라가드 유럽 중앙은행 총재가 뭐 6월 금리 인하를 시사 있지 않습니까 유럽의 경제가 미국 경제보다 낮고 미국 물가보다 낮습니다. 아마 금리 이번에 인하 사이클은 국가별로 경제 상황에 따라서 차별화 될 것 같습니다. 저는 우리가 미국보다도 더 빨리 내릴 수가 있다 물가나 경제 측면에서요 예 그래서 시장이 압박하는 것처럼 한군의 금리를 내리면은 또 시장 금리는 한 단계 더 떨어질 거라는 겁니다.
그래서 제가 소비자 물가 예상치를 넣었습니다. 물론 제가 월별로 발표되면 이거 수정해 갈 겁니다. 그런데 7월까지는 뭐 2.93% 파에서 크게 낮아지 않을 것 같습니다. 8월 이후로 가면서 물가 상승률 한 단계 떨어지면서 우리 저 국고채 수익률은 거의 석자 물가고 같은 방향으로 움직이고 있는데요. 7 8월 가면은 이제 금리도 또 한 단계 떨어질 거라는 겁니다. 여러분한테 제가 3 4월이 채권 사십시오 이런 말씀을 드렸습니다만 이런 거 고려하면 6 7월까지는 좀 더 여유가 있을 것 같습니다. 3 4월 뭐 6 7월이 무렵에 채권을 다시 한번 하셔도 될 것 같습니다.
그래서 결국 가장 중요한게 자산 배분 있데요 한군의 그 자금 순환 표에서 우리 가게가 자산을 어떤 식으로 배분 하느냐 이런 것들을 그 매 분기마다 발표하는데요. 그런데 작년말에 우리 개인들이 가지고 있는 총 금융 자산이 5,2 234조 정도 돼요 그런데 최근에 저 은행으로 돈이 많이 몰려들었습니다. 은행 금리가 그만큼 높았었다 거죠. 그런데 최근에 그 은행 금리가 낮아지고 있기 때문에 올거 1분기 통계 보면은 은행의 금 비중이 상대적으로 축소되고 자금 이동이 서서히 시작되고 있는 것 같습니다. 제가 작년부터 여러분한테 말씀드린 것은 현금 및 예금 미중이 너무 높다 이걸 주이고 채권이나 주식 비중을 늘리셔도 채권 비중 좀 올라가지고 3.2% 주식 비중 21.8%요 제 가 보기는이 두 가지가 낫다는 겁니다.
그래서 여러분께서 조금 더 안정적으로 자산을 운용하실 분들은 저는 여러분한테 그 채권을 사십시오 이런 말씀을 드렸고요 그다음에 조금 더 여유자금 원리 내다보고 투자하실 분은 앞서 말씀드렸습니다. 주가가 저평가됐다 조금 더 멀리 내다 하고 주식 비중을 늘리시는게 좋을 것 같다 이런 말씀을 드렸습니다. 그래서 제 예상이 뭐 어떻게 정확하겠습니다은 뭐 예상대로 지금 4월 그 주가가 많이 조정을 보이고 있습니다. 조종이 조금 더 지속될 것 같습니다. 5월 초까지도 조금 더 지속될 가능성이 높은데요 그러나 제가 앞서 말씀드린 여러 가지 경제 지표 유동성을 보면은 우리 주가 하락 국면이 아니라는 겁니다.
상승 국면에서 조종일 것이다 제가 8월 이후로 금리가 2% 초반대로 떨어질 것이다 그리고 장기적으로는 우리 실질 잠재 성장률 뭐 2% 2% 이하로 떨어지고요 우리 저축이 투자보다 많고 또 은행이 대기업들 자금 수요가 줄어들면서 채권 사면서 장기적으로 금리는 하락할 것이다 이런 말씀을 그 지난번에 드렸었습니다. 그래서 채권도 투자해야 된다 이런 말씀을 드렸고요 그다음에 여러분들이 좀 알기 쉽게 채권에서 좀 설명 좀 해 달라 그래서 제가 강에 걸쳐 가지고 채권의 기초 개념 그다음에 금리가 떨어지면 왜 채권 가격은 오르는지 채권 가격 금리하락 전망했고 구체적으로 채권을 어떻게 투자해 달제 이런 말씀을 여러분한테 드렸습니다.
이거를 어스 얼라이언스에서 조금 더 쉽게 편집 해 가지고 책자로 낸답니다. 그리고 여러분한테 그 5월에 이런 책자를 여러분한테 그 드리겠다고 하니까요. 관심 있게 채권도 좀 공부해 주시기 바라고요 말로만 듣는 것보다 여러분 이거 책자를 보시면서 공부하시면 훨씬 더 여러분 채권을 이해하는데 쉽지 않을까 채권도 중요한 투자 자산 중에서 하나라는 겁니다. 올해이 책자가 나오면요 여러분이 책자 보시고 채권에 대해서 조금 더 공부해 주시기 바랍니다. 그래서 이번 조정국면 때 우리가 채권 주식 비중을 적극적으로 늘리시는게 좋지 않을까 그게 아마 4월이 5월 초가 아닐 것인가 그런 면에서 5월초 6월이 굉장히 중요한 달이 될 것 같습니다. 경쟁해 주셔서 고맙습니다. 2
Comments 0