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10년물 국채 수익률이 지금 4.45로 내라고 하고 있는데 4.67 이렇게 올라가면 그러면 매크로정에서 분명히 주가를 흔드는 변수가 생기는 거죠. 뭐 이런 것들이 되면은 결국은 지정학적 이슈가 노이즈가 아니고 추세적인 우려로 해서 어떤 인계점을 지나면 인계점은 10년물 국채 기준은 4.7 유가 기준은 120달러 이상 금리인상 기준은 어 2플러스 1, 두 번에서 세 번도 할 수 있다. 이렇게 되면은 그러면 이거는 가장 큰 주식 시장의 폭락 가능성을 다시 한번 불러일합니다.네 안녕하세요 여러분. 유니스토리의 김문 장력 울 센터장입니다.
한 달 사이에 또 격변이 있었고 어 9천을 넘어섰습니다. 녹화하는이 순간 지난주에도 왔다 갔다 했는데 그 9천 안착 시대로 들어가는 거 같은데 뭐 단연 반도체 특히 하이닉스가음 질주해 가지고 녹화하는 오늘이 6월 22일 어 20 21인가 22일 아침인데 어 하이닉스하고 삼성전자하고 시가총액의 비중이 거의 90%로 왔어요. 이것은 우선지를 포함하는 거니까 우선지를 빼고 나면 진짜 얼마 안 남았습니다. 우선주가 한 180조 되니까 180이 느나 갖고 간격은 10% 이내로 좁혀졌기 때문에 어 사상 유리 없는 그런 형국이 어 전개되고 있습니다.
이런 한국에 삼성원자 하이닉스 하이닉스 많이 갖고 계신 분들 축하를 드리고요. 그래서 조금 쏠림이 너무 심해서 좀 쉽지 않은데 그 냉철하게 현재 상황을 보실 필요가 있어서 오늘 그 얘기를 좀 드리겠습니다. 오늘 22일이 지난주 금요일 날 기준으로 했을 때 어 오늘 주 다시 오르고 있어요. 아침에 약간 마이너스 하다가 마이너스로 가다가 이제 20일 갑자기 또 오르기 시작한 거는 어 후르무즈 어 해협을 다시 풀기로 봉쇄하지 않는 걸로 어 이란이 어 이젠 그렇게 어그리를 이렇게 다시 이렇게 한 거예요. 협상이 협상이 시작된 거죠. 거기에 이젠 반응을 한 거 같고 그리고 그렇죠.
그렇게 하고음 미국장은 금을 열지 않았습니다만 뭐 그 가장 확실한게 뭐냐? 호르몬스가 열리든 안 열리든 반도체밖에 없다. 근데 반도체 대장주가 뭐냐? 퓨어하게 하이닉스다라는 생각을 이전부터도 많이 갖고 계셨습니다만 더 많은 분들이 어 지난 주를 겨치면서 확신이 된 거 같아요. 그래서 많이 올라가고 있는데 일단 매크로스를 제외하면 그니까 매크로벤스가 악화가 안 된다면 지금 그렇게 전개되라는 모양가 보이고 있는데 그러면 투톱의 기호지세다. 어떻게 보면 투톱도 아니고 거의 하이닉스의 독주 체제다. 이렇게 말을 바꿔야 될지도 모르겠습니다.
현재는이 탈천 조가 넘어가는 상태고요. 코스피 자체가 어 오늘 오르는 거 빼고 오늘 중에 하이닉스가 6% 오르거든요. 삼성전자가 3% 오르고 그래서 그걸 빼고 어 그거 반영 안 한 상태에서 지난주에 삼성 하이닉스 합해서 비중이 56%예요. 그러니까 이거 다 합하면은 오늘 하면은 57 8% 되지 않을까? 곧 60%가 될 가능성이 있는 하이닉스와 삼성 이렇게 볼 수 있겠고요. 어 하이닉스 시가 총액이 워낙 그 많이 올라가고 하다 보니까 주가가 어 개별키 주가가 290만 원 300만 원 가까이 되니까 한 주 사는게 개인들이 쉽지 않지 않습니까?
어 기관들도 좀 부담이 되는 상태가 될 때다 보니까 밸류에이션이 아니고 그니까 하이닉스에 대한 익스포를 넓히기 위해서 그냥 SK 스퀘어로 사는 거예요. SK 스퀘어는 300조도 안 되니깐요. 마치 SK 스퀘어가 삼성전자의 우선주가 삼성전자 대신의 역할을 하는 거보다 더 중요한 역할을 SK 스큐어가 하이닉스 익스포즈 못한 분에 대한 어 그 역할을 하고 있다. 그래서 오늘 SK스Q가 아까 장중 보니까 거의 10% 급등하고 있는데 SK스퀘어의 시가 총액이라는 것이 하이닉스의 지분이 20% 있기 때문에 하이닉스 지분이 뭐 2천조 넘었다 그러면 그것만 가지고 400조거든요.
400조를 다쳐 주지 않죠. 어, 반 쳐주거나 뭐 반도 안 쳐주는데 반만 쳐져도 200조 넘어가는 거니까 SK 스Q는 그러면 하이닉스 지분 빼고 나면은 100조도 안 낳는 건데 그게 정당하냐 이렇게 물으면서 아이 하이닉스 못 사니까지 기관들이 하이닉스 비중을 30% 실었다 20% 실었다면 물이 있을 거 아닙니까? 그 이상 못 사거든요. 중간에 바꾸기 전에는 그러면 대신에 할 수 있는 걸 찾는 거예요. 이게 소부장에서 찾는 거보다는 SK 스퀘어를 대신 하는게 맞겠죠. 규모도 크고 안정적이니까. 이런 패턴이 된지가 꽤 됐어요. 그래서 SK하이닉스 삼성전자에다가 그 관련되는 주식이 SK 스퀘어를 붙이게 돼 있고 어 그리고 삼성전자 하이닉스 SK 스퀘어가 반도체로 간다고 하면은 반도체는 아니지만 그 못지 않게 탄력적이라고 할 수 있는 주식이 삼성전기죠.
삼성 전기에 대한 것이 목표 주가가 계속 거의 300만 원 지치가 나오고 가장 핵심은 매매 시 가격이 20%다 30%다 어 가격 상승에 대한 일치된 의견이 나오면서 ABF 필름 그러니까 이거는 기판이죠. 기판에 대한 것도 쇼티지가 계속되고 있죠. 기판이 퇴진 것은 어 CPU가 역할을 많이 하고 쏘캠이 들어가고 이렇게 되면은 밑에 있는 기판 열차가 커져야 돼요. 커지는 것이면 기판의 그 가격도 높아지고 어 높아지고 당연히 기판의 그 성능도 더 높아지거든요. 고성능 어 고가 정책 고가 정책가 아니죠. 고속는 고가로음 기판도 바뀌는 거예요.
MLCC 쇼티지고 MLCC 같은 경우는 AI 서버에 들어가는게 MLCC가 3만 개입니다. 우리 그 자동차에 들어가는게 만 개 정도 됐고 휴대폰에 들어가게 1천000개예요. 규모가 다르죠. 가격도 달라지고 마지는 달라져요. 그래서 AI 서버의 비중이 전체 그 MLCC의 비중에서 지금 뭐 50% 이렇게는 아니지만 1 20% 되고 있는데 이것이 엄청 성장을 하게 되면 삼성전기 영업 이익률은 어 지금 전체적으로 전체 회사 전체 영업이 10% 초반인지 잘 모르겠는데 이것이 어 2 3년 내로 20% 정도 갈 수 있다는 컨센서스가 최근에 한 1개월 사이에 어 이렇게 굳혀진 거거든요.
그러기 때문에 그 정도 굳혀져야지 내년도 영업 이익이 올해 영업보다 지금 더블 두 배 정도 간다고 보는 것으로 컨센서 잡혀 있고 그렇다 하더라도 내년도 영업 이익이 더블이 되더라도 밸루에이션 싸진 않습니다. 하지만 내 후년도에도 어 이익 전망 이익 율에 올라가서 아까 영업 이익률 10% 초반에서 10% 후반 20%가 되면 28년에 아까 ABF 필름하고 MNCC가 동반 성장하게 되고 그러면은 어 28년도 영업 이익 증가율이 원래 뭐 한 50% 60%에서 지금은 70% 80%까지는 아니더라도 한 6 70%까지는 나온다고 본다면 그러면 PR를 얼마 주느냐 이거죠.
PR를 얼마 주냐 이런 거에 있어 갖고 또 의견이 미국 일본에 있는 뭐 기판에서는 이제는 그 기판에 있는 이비 그다음에 MSC에서 물았다.이 주가들도 일부은 장난이 아닙니다. 얘네들도 PR이 60배 70배 가기 때문에 이렇게 하면 삼성 전기에 대한 밸류에이션을 어 50배도 아니고 60배 70배 준다. 올해가 아니고 내년 내후년도 이렇게 되면 현재 주가가 200만 원 초반인데도 불구하고 어 업사이드가 있다고 상승 여력이 아직도 남아 있다고 애널리스트가 주장할 수 있는 거죠. 그 에너리스 주장들이 최근에 아주 최근에 나온 건 250만 원에서 300만 원 사이로 높아지고 있기 때문에 어 지금 주가에서도 어 이거를 어 하려는 사람들이 있죠.
이렇게 되면은 삼성하이닉스 막 SKSK가 삼성전이 합한 시가 총액 규정이 62% 63% 이렇게 되고 있는데 어 삼성하인이 60%가 되면은 이거는 뭐 한 60% 충 후반 넘어가지 않겠습니까? 그러니까 한국 시장에 거의 2분가 2가 3전닉스 SK 스퀘어 전기 이렇게 되는 시용이 되는 거니까 이게 바람직하지 않다. 바람직하다 그게 중요한게 아니고 그렇게 될 정도로 이쪽이 반도체하고 반도체 비슷한 거죠. 어, CPU 관련된 슈티지 AI의 슈, AI로 어, 유발된 슈티지가 극심하다라고 볼 수 있겠고요. 어, 삼성 생명이나 L, 삼성 생명 같은 경우는 삼성 전자의 지분을 갖고 있기 때문에 삼성전자의 지분을 또 어떻게 평가해 주냐에 따라갖고 삼성 생명 주식도 어, 이게 같이 올라가는 이런 형국입니다.
여기까지가 시가총액 6이에요. 어, 다 얘기했으니까 엄빠졌죠. 과거에 어, 시가총을 많이 높여 드렸던 것이 LG 엔솔리 23이 있었고 그다음에 뭐 뭐가 있었나요? 뭐 삼성 바이오로스도 있었던 거 같은데 다 보이지 않잖아요. 그러니까 넘버 탑 6는 그냥 AI 익스포즈다 이렇게 말씀을 드리는 정도로 시장의 흐름은 투톱 기호질세 아니 하이닉스 어 단독 질주 이렇게 보실 수 있겠습니다.음 변동성은 ETF 한 원인이고요. ETF ETF가 큰 거 같아요. 그리고 아까이 익스포즈 된게 집중되다 뭐 솔림이 심하니까. 근데 솔림이 심한데 삼성 아닉스의 두 배 ETF가 오니까 어 두 배 ETF가 변동성을 키운 거죠.
그게 가장 큰 겁니다. 그게 변화 등장 큰 거고 그 변동성을 없애는 없애게 되면은 주식 시장에 재미 없다고 하실 겁니다. 또 투자하시는 분 변동성이 없어질 수는 없습니다. 격한 변동성이 잦아드는 거는 삼성하이닉스 이런 거 말고 다른 쪽에서 이익을 많이내는 거밖에 없어요. 이익을 많이 내야죠. 이익이 금방 안 늘지 않겠습니까? 이익이 많이 안 늘면은 당분간 변동성은 지속된다고 보시는게 맞을 것 같습니다. 또다시 폭락이라고 말씀하셨는데 폭락이 개념이 중요한 거 같아요. 9천까지 왔으니까 8천까지가 폭락이냐? 7, 폭락이자 그러면 8,까지 가는 건 폭락이라고 얘기하기는 좀 10%가 크긴 하지만 작진 않지만 그거는 아닌 거 같고 7,까지 폭락할 가능성이 있느냐 그러면은 쉽진 않습니다.
어, 전제가 있어야 될 것 같아요. 많이 폭락한다는 거. 장이 한 번 빠지는게 아니고 한 15%, 20% 가까이 빠질 수 있는 확률은 매크로가 무너지면 됩니다. 지정학적 리스크, 전쟁이 다시 일어나면 되고요. 어, 금리 인상이 어, 퍼벌써 반년돼 있는데 추세적으로 일어납니다. 한 번이 아니고 두 번, 두 번이 아니고 세 번. 아니 그 정도 두번 올라갈 때는 금리 인상이 언제 멈추나 뭐 이런 걱정할 정도로 인플레가 약이 되는게 되는데죠. 지정학적 리스크하고 금리 인상은 어 지정학적 리스크는 어 우리가 컨트롤 못하는 상수가 될 수 있는가 리스크고요.
변수로 끝나면은 노이즈니까 괜찮은데 이게 상수가 되면은 이슈가 되죠. 그래서 이란과의 전쟁이 진짜 협상의 모드로 들어간 건데 끝난 거냐라고 보면은 정확히 얘기하면 끝난게 아니 협상의 시장이지만 주식 시장은 그런 걸 미리 바라보기 때문에 지정학적 리스크가 해소됐다라고 받아들이는 겁니다. 그러면 지정학적 리스크 해소가 아니고 다시 끝난게 아니라 하면은 협상 과정에 문제가 생겨서 다시 전쟁이 일어나는 경우 이것이 가장 큰 리스크겠죠. 그렇게 되면은 주시장 폭락하죠. 그럴 때는 10%가 아니고 더 빠질 수 있습니다. 그게 하나의 변수고요.
그리고 또 하나는 그렇게 되면은 유가가 올라오겠죠. 유가가 올라오고 그러면 저기 인플레가 우려될 것이고 인플레가 우려된다는 거는 두 가지죠. 이렇게 유가 유가 발로 인플레가 올라가는게 있고 미국의 고용 지표가 너무 세서 올라가는 거데 유가가 올라가면 어쨌든 신경이 쓰이는 거예요. 과거에 우리가 몇 개월 전에 전쟁이 심했을 때 기억나시는지 모르겠지만 3월 달에 유가가 120불 130 달러 간다. 쉽지 안 갔나? 그걸 근처가 그렇게 되면 그러면은 그리고 고용 데이터가 제일도 센데 어 고용 데이터 강한 것이 계속 반복되면 고용 데이터 계속 한 강세 유가가 다시 130% 올라갈 정도 지정학적 다시 불러진 거 녹화하는 이승관는 무슨 개소리냐 아니다.
그러니까 그렇게 되면 그렇다는 거죠. 그렇게 되면은 10년물 국채 수익률이 어 지금 4.45로 내려가고 있는데 4.67 이렇게 올라가면 그러면 매크로 중에서 분명히 주가를 흔드는 변수가 생기는 거죠. 뭐 이런 것들이 되면은 결국은 지정학적 이슈가 노이즈가 아니고 추세적인 우려로 해서 어떤 임계점을 지나면 임계점은 10년 국제 기준으로 4.7 유가 기준으로 120달러 이상 금리 인상 기준으로는 어 2플러스 1 두 번에서 세 번도 할 수 있다. 이렇게 되면은 그러면 이거는 가장 큰 주식 시장의 폭락 가능성을 다시 한번 불러일합니다.이 가능성 현재 있느냐?
현재는 굉장히 낮습니다. 그리고 또 하나는 우리가 시가총액이 가장 큰 60% 전후가 AI 반도체라 말씀드렸는데 AI 반도체가 잘 된다는 거는 기본적으로 그렇게 믿는 거는 우리 반도체를 사가는 빅테크들이음 투자를 계속한다는 거고요. 투자를 계속하는데 계속 높게 하는데 높은 성장률을 유지하는 가장 큰 이슈 이슈는 기본적으로 투자하기 위해서 자금을 조달하는데 문제가 없어야 되는 겁니다. 근데 자금을 조하는데 문제가 생기면은 이거 역시 주가가 AI 중심으로 어어 이제 악제가 되는 거죠. 근데 그 가능성에 대해서 얼마 전에 몇 가지 사례가 있었는데 그렇지 않을 것 같죠.
단기적으로는. 첫 번째 알파벳은 유중을 800억인가 850억 달러인가 성공했고요. 그리고 딴데도음 뭐 또 유정을 또 하지 않습니까? 뭐 아니면음 이제는 부채를지고 채권을 발행해서 이런 것들이 음악는 있지만 아유라는 것이 어 잘될까 말까 이런 거 나오면 주가가 일시적으로 조정받고 하지만 결국은 돈을 구한다 이거죠. 돈을 구하면 우리 곡괭이 반도체를 사 주는 흐름이 당분간에 지속된다는 겁니다. 이것도 한 개는 있습니다. 아까 처번에 말씀하셨던 것처 금리가 어 두 번 세 번 올라가 그러면은 펀딩에 문제가 있을 거라는 생각을 또 2개월 때 또 가질 수 있어요.
그리고 더 근본적인 거는 오픈 AI라든지 최지T 오픈 AI 엔트로픽 같은 데서가 IPO를 하는데 IPO 자체에서 밸류를 제대로 못 받거나 아니면 무슨 악유가 되면은 그러면 또 그때 또 흔들릴 수도 있고 또는 그 비테크 그 오프에나지 앤트로픽이 어 이제 상장을 하는데 그러면 자금을 그걸 상장하는 걸 자 상장하는 주식을 사기 위해서 기관 투자가들 개인 투자가들이 그쪽으로 돈을 어 이제 몰아가겠죠. 마치 우리 얼마 전에 스페이스 X를 사기 위해서 다른 주식을 파는 이런 행동들이 나타난 것처럼 44분기에도 또는 9월 달 그전 그 전에부터라도 어 그러한 큰 기업의 상장은 어 주식 시장에는 그 자체로는 부정적인 겁니다.
그래서 그것이 어 빌서 하락시킬 수 있지만 이것만 가지고 주식이 폭락될 것이냐 아까 매크로보다는 아직은 약한 거 같아요. 아직은 가능성이 더 약한 거 같아요. 어 그래서 시장에서는 그거보다는 어이 그 빅테크들이 어차피 경쟁 관계에서음 내가 투자를 덜하더라도 못 하더라도 딴 놈이 투자해서 우리가 진다. 이거를 가장 싫어하는 거죠. 한마디로 호랑이 등에 올라탄 기세기 때문에 어 누가 먼저 자빠지느냐 나는 뭐 그럴 수 없다. 왜? 수요가 보이니까. 그래서 수요가 보인다는 지표가 계속 확인되는 한 그 개별 빅테크들의 어떤 케펙스를 하데 있어서 펀딩의 이슈에 있어 갖고 다소의 알가 있더라도 주식 시장이 노이즈는 있겠지만 흐름 자체가 바뀌지 않을 것 같고요.
그 지표 중에 하나는 가장 큰 것이 어 RPO라는 지표입니다. RPO 미래에 인식될 수 있는 매출입니다. 그러니까 수주를 받았는데 아직 우리가 고객한테 공급을 제품을 아직 안 하는 시간이 필요하니까 이런 것들이 리메이닝 남아 있는 어 퍼포먼스 이거를 해야지 며칠이 나는 거예요. 퍼포먼스게션 해야 되는 거죠. 의무죠. 아블리게이션 이게 RPO인데 RPO 숫자가 예상보다 계속 성장을 잘하면은 예상만큼 성장한다면 비록 그 과정에서 빅테크 업체들의 수익률 EPS라든지 어 당장의 매출 성장률 아니면 프리캐로 영 잉여 연금 흐름 잉여 현금 흐름이 어 프리캐로가 100억에다가 만약에 50억 30억 떨어지면은 남는 돈이 많지 않기 때문에 주주를 위한 주주 환원 정책 같은 걸 잘 못 하게 되고 그 주식이 또 영향을 받거든요.
프리캐시플러가 내려가는 건 안 좋은 건데 그래드로도 빅테크 투자를 해서 미래를 바라볼 수 있는 RPO 넘버가 상당히 높게 나온다면 그거를 시장에서는 용일할 가능성이 아직은 남아 있다라고 봅니다. 그래서 결론적으로는 어 폭락할 가능성은 빅테크 업체들이 빅 대어들이 펀딩에 근본적인 문제가 생기는 겁니다. 그게 매크로하고 연관이 되기도 하고 안 되기도 하고 그 두 가지가 가장 크고요. 세 번째는 지금 당장은 아닌 거 같은데 우리 반도체 메모리 반도체 같은 경우에 어 근데 일단 미국의 SP 500은 적정한 거 같아요. SMP 500이 어 국채 수익률이 4.45 이렇게 되면은 피해 한 22배 정도이기 때문에 그럼 7,400에서 7,600 사이거든요.
그니까 지금 밸류가 어 적당하다. 그러니까 그거 작제야 어 이렇게 뭐 폭락할 가능성은 없어요. 그러니까 밸류에이션 상으로 부담이 되느냐는 건데 현재는 미국도 부담은 아닙니다. 더 올라갈 모멘텀을 어떻게 찾느냐가 중요하지만 이게 폭락을 야기할 정도로 밸류이션이 부담이 있지 않아요. 개별 종목은 다르겠습니다만 한국은 더 그렇죠. 한국은 9천이라 하지만 PR이 이제 8배 후반 중반이니까 우리가 과거 평균 열배 여덟 배에서 11배 이렇게 12배 왔다 갔다 했기 때문에 아직은 밸루에이션 부담이 아주 높지 않아요. 점차 싸지 않는 영역으로 들어가는 건 또 많죠.
9천에 가면은. 그래서 결론은 밸류에이션이 부담이 될 정도로 지수 자체가 너무 올라오면은 그러면 어 뭐 반대적으로 조금만 노이즈가 나와도 거기에 이익 실현하는 사람도 있습니다. 이거를 부담을 줄이는 방법은 실적밖에 없죠. 실적이 강하면은 그 주식들이 많으면 그리고 그것이 실적 강한 정도가 생각보다 더 높다면 주가가 올라가서 밸류에이션이 지금보다는 부담이 어느 순간 되겠습니다만 그거하고 상승할 가능성이 있기 때문에 아직은 베리에이션 부담이나 결론은 빅테크 펀딩이나 매크로 측면에서 어 시장을 15% 20% 이렇게 의미 있게 어 이제 하라 이렇게 보는 가능성은 어 낮아 보입니다. 니다.
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