저자: CathieWood · 외국인
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캐시 우드는 AI·기술 혁명으로 글로벌 시총 비중이 크게 확대되고 GDP 성장률이 7~8%까지 갈 수 있다고 주장한다. 금이 먼저 강세를 보이고 비트코인은 후행한다는 패턴을 제시하며, 금/M2 비율 고점 이후 조정 가능성과 함께 비트코인 반등 가능성을 언급한다. 인플레이션은 하락 중이며 청년 실업률(약 10%)이 상승하는 디플레이션 신호를 강조한다. 현재 시장의 공포는 1999년 닷컴 버블과 다르다고 본다.
다듬은 글
참고: 원문은 유튜브 자동 자막이며, 영상 중간에 해설 채널의 내레이션(영어 요약체)과 캐시 우드의 실제 발언이 섞여 있습니다. 아래는 두 부분을 구분해 다듬은 것입니다. 캐시 우드 발언은 1인칭 그대로 옮기고, 채널 내레이션은 요약체 그대로 두었습니다.
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This is how we think that innovation is going to play out in the equity markets, the market cap. 우리는 혁신이 주식시장, 즉 시가총액에서 이렇게 전개될 거라고 봅니다. 오른쪽을 보시면 철도주가 전 세계 주식시장 시가총액에서 차지하던 비중이 65%였던 때의 모습이 나옵니다. 지금 우리가 어디에 있는지 보실 수 있고, 제가 말씀드렸듯이 이번 혁명은 그보다 훨씬 더 클 것이라고 봅니다. 최소한 이제 겨우 처음 몇 년이 지난 시점이고, 혁신이 전 세계 시가총액 비중에서 어디까지 갈 것으로 보는지도 보여드리고 있습니다.
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Hey guys, welcome to Everyday Finance. 안녕하세요, Everyday Finance에 오신 것을 환영합니다.
심각한 약세장에서는 비트코인과 금이 비슷하게 움직인다는 생각이 위안을 줄 수 있습니다. 그러나 자세히 들여다보면 두 자산은 매우 다르게 움직입니다. 사람들은 위기 때 같은 역할을 하는 믿을 만한 헤지 수단인 것처럼 둘을 자주 언급합니다. 하지만 금은 전통 금융에 뿌리를 둔 안정적이고 검증된 자산인 반면, 비트코인은 대담하고 매우 변동성이 큰 파괴자에 가깝습니다. 따라서 둘을 같은 것으로 취급하면 상황을 지나치게 단순화하게 됩니다.
캐시 우드는 비트코인이 디지털 금이라는 널리 퍼진 믿음에 반박합니다. 2019년 이후 둘의 상관관계가 매우 낮았다는 통계를 근거로, 둘이 함께 움직이지 않는다고 말합니다. 그는 투자자들이 보호처를 찾을 때 나타나는 중요한 흐름도 짚습니다. 보통 금이 먼저 강해지고, 신뢰가 다시 살아나기 시작해야 돈이 비트코인으로 옮겨 간다는 것입니다.
이 점이 지금 특히 중요한 이유는 금이 뚜렷하게 강세인 반면, 암호화폐 시장은 여전히 부진하고 심리는 여전히 부정적이기 때문입니다. 시장은 변화를 미리 암시하는 경우가 많으니, 이 움직임은 우연이 아닐 수 있습니다. 오히려 금의 상승은 비트코인으로 돈이 되돌아가는 전환의 시작일 수도 있습니다.
핵심 질문은 현재의 약세장이 이런 전형적인 흐름을 완전히 바꿔 놓았는지, 아니면 이 익숙한 패턴이 다시 나타날지 여부입니다.
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Uh, we've learned something very important, and I'll spend more time on this next week. 중요한 사실을 하나 알게 됐는데, 이것은 다음 주에 더 자세히 다루겠습니다. 최근 금 가격이 떨어졌는데도 금속 대 금 비율이 오르지 않았다는 점이 우리를 놀라게 했습니다. 이건 정말 의외입니다.
최근 몇 주 동안 우리는 국채 수익률이 왜 높게 유지되고 있는지 알게 됐습니다. 연준의 긴축으로 시작된, 금속 대 금 비율과 국채 수익률 사이의 아주 밀접했던 상관관계가 무너졌고, 지금도 격차가 크게 벌어져 있습니다. 우리는 이것이 엔 캐리 트레이드의 청산이라고 점점 더 믿게 되고 있습니다. 무엇을 하고 있냐면, 미국 국채를 팔고 일본 채권을 사고 있습니다. 왜냐하면 일본 금리가 올라서 미국 단기 국채가 덜 매력적이 됐기 때문입니다. 여전히 일본의 단기 금리보다는 높지만, 그 차이가 훨씬 줄었고, 현 총리가 최근 조기 총선을 선언했는데 아마 이번 주말일 겁니다. 그가 더 큰 과반을 얻으면 재정 지출을 더 늘릴 것이고, 그러면 일본 금리는 더 올라갈 가능성이 큽니다.
그럼에도 보라색 선의 움직임은 의아합니다. 중국발 디플레이션이 세계 경제 생태계에 영향을 미치고 있는 것과 관련이 있다고 봅니다. 일부 금속이 오르긴 했지만, 금이 떨어지는 와중에 이 비율이 더 떨어지는 것이 가장 놀랍습니다.
몇 주 전 시장이 얼마나 과열됐었는지 보여드리겠습니다. 금이 M2 대비 비율로 포물선처럼 치솟았고, 많은 사람들이 미국 M2를 쓰는 우리 방식에 반론을 제기했습니다. 하지만 글로벌 M2를 20년대 수준으로 되돌릴 수는 없고, 미국은 여전히 기축통화국입니다. 글로벌 M2로 봐도 메시지는 크게 다르지 않을 거라고 생각합니다. 그래서 사상 최고치에 도달한 걸 보실 수 있는데, 대공황 때보다 높습니다. 1.6 대 1.76, 그리고 1920년대 대공황의 1.71과 비교하면 말이죠. 오늘은 1.54입니다. 그러니 장밋빛 시기는 지나간 것 같지만, 여전히 매우 과열된 수준입니다. 금이 계속 떨어져서 비트코인에 유리해지더라도 놀랍지 않을 겁니다. 두고 봐야겠죠.
또 한 가지, 비트코인은 AI로 쏟아져 들어간 자금 때문에 타격을 받았다고 생각합니다. AI가 흥미로운 투자처가 됐는데, 그 투자가 조금 불안해졌습니다. 그래서 금, AI, 비트코인 이 세 가지는 그런 식으로 서로 얽혀 있다고 봅니다.
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금은 인플레이션 헤지입니다. 트루플레이션이 무엇을 말하는지 보십시오. 인플레이션이 하락세로 정리되고 있다는 겁니다. 올라가고 있지 않습니다. 몇 가지 일이 벌어지고 있습니다. 최근까지의 휘발유 가격, 아마 주택 가격도, 그리고 임대료가 내려가면서 이 흐름은 계속될 겁니다. 감자칩, 펩시, 프리토레이, 도리토스가 가격을 15% 내리고 있고, 힘즈앤허스(Hims & Hers)도 있습니다. FTC가 이들을 단속하고 있는 것으로 아는데, GLP-1 치료제 가격을 약 49달러까지 내리고 있습니다. 노보 노디스크는 초기 진입 가격을 149달러로 낮췄다가 199달러로 다시 올릴 예정입니다. 이게 디플레이션입니다. 디플레이션이에요. 앞으로 이런 일이 훨씬 더 많이 나타날 겁니다.
실업률에 대해서도 우리는 생각하고 있습니다. 모든 것이 연준이 다음에 무슨 말을 할지 가늠하는 작업과 연결됩니다. 연준 이사 보스틱이 고용이 매우 강하다고 말한 것에 저는 꽤 놀랐습니다. 그는 전체 실업률을 보고 있었는데, 베이비붐 세대 130만 명이 매년 노동시장을 떠나고 이민자 유입도 줄어드는 상황에서는 전체 실업률이 아마 상당히 낮게 유지될 겁니다.
그런데 16~24세 청년층에서 무슨 일이 일어나고 있는지 보십시오. 이들의 실업률은 약 7%에서 10% 이상으로 올라갔습니다. 제가 마지막으로 이걸 발표했을 때는 12.2%였는데, 하향 수정이 있었던 것 같습니다. 그 부분은 나중에 확인하겠지만, 그래도 10%이고, 실업 기간도 거의 반년입니다. 그래서 더 많은 연준 위원들이 초급 일자리가 사라지고 있다는 사실을 이해하게 되면 고용 문제에 대한 우려는 더 커질 겁니다. 아주 중요한 인구 집단이 일자리를 얻지 못하고 있으니까요. 다만 이 흐름은 바뀔 거라고 봅니다. 많은 젊은이들이 나가서 창업을 시도하고 있고, AI 덕분에 혁신과 창업의 장벽이 급격히 낮아지고 있기 때문입니다.
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많은 관찰자들은 비트코인의 가파른 하락과 금이 시장 방향을 앞서 읽은 듯한 모습 사이의 대비에 당혹스러워합니다. 그러나 비트코인과 금은 한 번도 같이 움직인 적이 없었기 때문에, 이 괴리 자체가 의미를 가질 수 있습니다. 비트코인은 보통 신뢰가 회복되면 뒤늦게 더 큰 탄력으로 따라갑니다. 반면 금은 보통 먼저 움직이며 시장 상황을 거의 시험하듯 반응합니다. 이 흐름은 시장 반전이 이미 시작된 뒤에야 드러나는 상황을 반영하기 시작합니다.
특히 지금처럼 극심한 비관, 식어 가는 신뢰, 베테랑 투자자들의 조용한 매집이 함께 있을 때, 암호화폐의 종말 같은 극적인 헤드라인이나 양자 컴퓨팅 같은 먼 미래의 위험은 실제 상황에서 관심을 돌려놓습니다. 장기 투자자들은 공황에 빠져 매도하기보다 의도적으로 보유 자산을 재배치하고 있는 것으로 보입니다. 즉 지금 단계는 비트코인을 완전히 포기하는 시기가 아니라 미래를 위해 포지션을 조정하는 시기에 가깝습니다.
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다시 한번 말씀드리지만, 우리는 GDP 성장에 매우 낙관적입니다. 우리는 생산성이 주도하는 대호황으로 들어가고 있다고 봅니다. 그리고 상기시켜 드리자면, 1900년대 초 마지막 대형 기술혁명 때 GDP 성장률은 계단식으로 뛰어올랐습니다. 0.6%에서 3%로, 다섯 배로 올랐죠. 우리는 이번 10년 말까지 7~8%를 말하고 있습니다. 진행 중인 기술혁명을 감안하면 그것도 보수적으로 본 겁니다.
마지막으로, 혁신이 주식시장, 즉 시가총액에서 어떻게 펼쳐질지 말씀드리겠습니다. 오른쪽의 철도주 사례가 보여주듯 전체 시가총액의 65%까지 차지했던 시기가 있었습니다. 그리고 지금 우리가 어디쯤 있는지, 그리고 이 혁명은 제가 말씀드린 것처럼 훨씬 더 클 것이고 최소한 처음 몇 해가 지났을 뿐이라는 것도 보실 수 있습니다. 혁신이 전 세계 시가총액에서 어디까지 갈지에 대한 우리의 전망도 보여드립니다. 다시 말하지만 우리는 이제 막 시작했습니다. 지금이 AI 열풍의 정점이라고는 전혀 생각하지 않습니다. 우리는 IT·통신 버블과 같은 상황이라고 보지 않습니다.
사람들이 이 점을 걱정한다는 게 오히려 반갑습니다. IT·통신 버블 때는 아무도 아무것도 걱정하지 않았습니다. 제가 똑똑히 기억하는 것은 1999년쯤 아마존의 제프 베이조스가 아마존 실적 발표 콘퍼런스콜에서 다소 신난 목소리로, 다음 해에 아마존이 훨씬 더 많은 돈을 잃을 것이라고 발표했던 일입니다. 제프는 이 기회가 모두가 이해하는 것보다 훨씬 크다고 판단했고, 결과적으로 그가 옳았습니다. 시간이 훨씬 더 오래 걸렸고 자본지출 예산도 늘려야 했지만요. 그날 주가는 그냥 치솟았습니다. 이번 주 브레인스토밍에 참여한 패널 중 한 명이 상기시켜 줬는데, 한 기자가 제프에게 "이 새로운 세상에서 이익(profit)은 어떻게 쓰나요?"라고 묻자 그는 P-R-O-P-H-T라고 철자를 말했다고 합니다. 당시 혁신 기업의 CEO들은 그런 식이었고, 혁신을 주도한 사람들은 그 뒤 3~4년 동안 큰 대가를 치렀습니다.
오늘날 시장의 공포는 완전히 다릅니다. 마이크로소프트가 내년 자본지출을 두 배로 늘린다고 해서 주가가 12% 떨어지고, 아마존도 같은 이유로 8~10% 떨어지는 걸 보면, 투자자들의 반응과 마인드가 완전히 다릅니다. 실제로 깊은 공포가 존재합니다. 금이 오른 이유 중 하나도 그런 모든 것에 대한 공포입니다. 제가 오늘 이 콜을 하고 싶었던 이유도 바로 이 때문입니다. 지금은 완전히 다른 시대입니다. 90년대 말과는 닮은 구석이 없습니다. 저도 그때 있었어요. 앞으로 아주 흥미로운 시기가 올 거라고 생각합니다. 그리고 이 새로운 기술들이 촉발할 성장률을 과소평가하지 마십시오. 우리는 초지수적 성장률이 나타날 것이라고 봅니다. 팔란티어가 그 좋은 예입니다. 팔란티어의 미국 상업 매출이 142% 성장한 것을 그대로 유지할 것이라고 기대하는 사람은 없습니다. 우리도 그렇게 보지 않아요. 하지만 만약 70~80%를 유지할 수 있다면, 우리 모델보다 높은 수치이고, 그 주식은 오늘 당장 강력한 매수 대상이 될 겁니다.
그래서 우리는 금융계 모든 사람들처럼 이 모든 것을 평가하고 있습니다. 정말 흥미로운 시기이고, 혼란스러운 시기이기도 합니다. 많은 혼란이 있을 겁니다. 여러 자동차 제조사들이 전기차 사업을 사실상 접는 모습을 보셨을 겁니다. 원가 하락을 취하기 위해 규모를 빠르게 키우지 못했기 때문입니다. 그들은 포기하고 있습니다. 그리고 오늘 브레인스토밍에서 들은 가장 흥미로운 아이디어 중 하나는, 그럼 누가 자동차 산업을 흡수할 것인가라는 질문이었습니다. 보통은 큰 자동차 회사 중 하나가 할 거라고 생각하죠. 그런데 누군가는 구글일지도 모른다고 했습니다. 구글은 자동차가 필요하니까요.
오늘 금요일에는 안도 랠리가 나오고 있습니다. 하지만 아무도 미래가 어떻게 될지 정확히는 모릅니다. 그래도 지난 한 주가 얼마나 괴로웠을지 알기에, 여러분 앞에 서서 우리의 관점을 다시 한번 강조하고 싶었습니다. 최근 나온 많은 데이터가 바로 그 점을 보여준다고 생각하기 때문입니다.
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ETF 출시, 기관 관심의 증가, 규제 명확성 강화로 장기 전망은 여전히 밝지만, 비트코인이 6만 달러까지 떨어진 것은 민감한 시점에 투자자 신뢰를 흔들었습니다. 시장이 실패한 것이 아니라 변화하고 있는 겁니다. 비트코인의 극심한 변동성은 이런 고무적인 요소들에도 불구하고 암호화폐가 아직 완전히 성숙한 자산처럼 움직이지 않는다는 사실을 모두에게 상기시켰습니다.
앤서니 스카라무치에 따르면, 이번 하락은 전 세계적으로 아직 도입 초기 단계에 있는 자산이 겪는 정상적인 조정입니다. 특화된 혁신 자산과 확고한 거시 자산 사이 어딘가에 있는 자산이기 때문에 본질적으로 불안정할 수밖에 없다는 겁니다. 비트코인 보유의 주된 동력은 젊은 투자자들이고, 나이가 많고 보수적인 자본은 여전히 금과 은을 선호합니다. 그래서 비트코인에 대한 장기 확신이 크더라도 금이 먼저 오르고 비트코인이 뒤처진 이유를 설명할 수 있습니다. ETF가 점점 더 지지를 제공하더라도, 일부 기관은 여전히 규제 불확실성 때문에 신중하며, 이것도 변동성에 기여합니다. 이는 비트코인이 금처럼 되도록 만들어진 적이 없다는 캐시 우드의 주장을 뒷받침합니다. 낮은 상관관계야말로 비트코인을 특별하게 만드는 특징이라는 것이죠.
과거에도 지금처럼 극심한 공황기는 최종 고점이라기보다 중요한 전환점과 연결되는 경우가 많았습니다. 금이 먼저 오르고 비트코인이 나중에 더 큰 상승폭으로 따라가는 흐름이라면, 기술·금융·새로운 금융 시대의 교차점에 있는 신흥 자산으로서 비트코인의 가격 발견 과정에서 변동성과 회의론은 피할 수 없는 장애물입니다. 처음에는 혼란스러워 보일 수 있지만 말입니다.
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