삼성전자, 미친 영업이익률 92% 돌파?…10월 1일 개미들 잠 다 잤다 (변영인 기업공시연구소 대표)

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마이크론 실적(10/1 새벽 예정)을 삼성전자·SK하이닉스 실적의 선행 지표로 제시. 마이크론 매출 컨센 507억달러 대비 520억달러 내외 예상, 영업이익률 80%대 중반 기대. 삼성전자는 80%대 중반, SK하이닉스는 90%대 초반 영업이익률 기대. 3분기 원/달러 환율이 2분기 대비 약 200원 하락해 원화 환산 매출·이익이 10~12%가량 감소할 수 있으나, 원가 측면 효과로 이익률 영향은 5% 미만으로 제한될 것이라는 해석. 영업이익률 상승 여부가 핵심 지표라고 강조.

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※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 다음 주에 있을 우리 실적도 한번 짚어 봐야겠죠. 마이크론 실적 발표가 다음 주 30일로 예고되어 있습니다. 한국 시간으로는 10월 1일 새벽에 나올 예정인데요. 마이크론이 지금 경쟁사 중 3위 자리를 차지하고 있는 만큼, 마이크론 실적이 잘 나온다면 1위, 2위인 삼성전자와 SK하이닉스 실적도 더 좋겠구나 하는 점을 확인할 수 있을 것으로 보고 있습니다. 그래서 전 세계가 지금 마이크론 실적 발표를 기대하고 있는 상황이죠. 실적이 잘 나올 것이라는 건 어느 정도 알고 계실 겁니다.

02. 핵심 포인트는 요즘 HBM뿐 아니라 디램, 낸드까지 가격 상승 신호가 확산되고 있다는 점입니다. 이번에 이정표가 될 부분은 다음 분기 이익 추정치를 얼마나 크게 제시하느냐입니다. 지난 실적 발표 때 제시한 가이던스는 500억 달러였고, 이번 분기 컨센서스는 500억 달러 중반까지 올라갔습니다. 가이던스 대비로는 실적이 잘 나올 것 같습니다. 다만 시장이 전망한 컨센서스 507억 달러를 넘을 수 있을지가 관건입니다. 보수적으로 520억 달러 정도가 나오지 않을까 보고 있고, 그 이상 나와 준다면 삼성전자와 SK하이닉스에 대한 기대치도 더 높아질 겁니다.

03. 추정 EPS는 31달러 수준이고, 가이던스 추정치와 거의 비슷합니다. 매출총이익률을 보면 약 86%인데, 영업이익률(OPM) 기준으로도 86%면 굉장히 높은 수치입니다. 지난번에 SK하이닉스가 90%대를 돌파할 수 있느냐가 이번 관전 포인트였죠. 마이크론이 80%대 중반의 OPM을 기록하면, 삼성전자는 이번에 80%대 중반 정도가 예상되고 SK하이닉스는 90%대 초반, 즉 92% 정도까지 나올 수 있습니다. 1,000원어치를 팔아 920원이 남는 셈이니 정말 큰 이익률이죠. 이게 단순히 가격 상승 기조만 반영한 것인지, 아니면 물량 증가까지 함께 반영한 것인지도 살펴봐야 합니다.

04. 마이크론 실적 발표는 삼성전자와 SK하이닉스의 이익 추정치를 높일 수 있는 일종의 답안지 역할을 할 겁니다. 다만 두 기업 실적에서는 환율 변수를 함께 봐야 합니다. 지금 환율 추세를 보면 2분기 대비 3분기 환율은 200원 정도 차이가 날 것 같습니다.

05. 수출 기업은 달러로 결제를 받지만, 장부에는 원화로 환산해서 매출과 영업이익을 반영합니다. 9월 30일 기준 매매기준율을 적용해 장부 가치를 환산하기 때문에, 환율이 200원 떨어지면 2분기와 비슷한 실적이 나와도 원화 환산 매출은 10~12% 정도 줄어듭니다. 이익도 단순 수치로는 10% 가까이 줄어들 수 있는 이슈입니다.

06. 다만 달러로 지급해야 하는 매입 비용도 원화로 환산하면 함께 줄어듭니다. 원가율까지 감안하면 영업이익률은 5% 미만 수준에서 정리될 수 있습니다. 이게 바로 환율이 만드는 착시입니다. 7월 400억 달러, 8월 415억~440억 달러였던 수출 실적이 9월에는 450억 달러 중후반까지 늘어날 것으로 보입니다. 외화 기준 숫자는 계속 늘었는데 장부상 가치가 줄어드니, 실적 미스가 난 것 아니냐고 오해할 수 있습니다.

07. 그래서 시장이 이런 요인을 어떻게 해석하느냐가 아쉬운 부분입니다. 환율 하락 효과를 제거하고 냉정하게 보면, 그럼에도 이익 추정치가 더 좋았다는 결론이 나올 겁니다. 이번 실적에서 시장이 주목할 지표는 매출액과 영업이익의 증감보다 영업이익률이 지난 분기 대비 얼마나 늘었는지입니다. 이 지표가 뚜렷하면 시장은 안도하거나 더 기대할 수 있습니다. 마이크론은 장부를 달러로 잡기 때문에 환율 영향이 크지 않지만, 삼성전자와 SK하이닉스는 실적 왜곡이 생길 수 있으니 이 점을 염두에 두고 살펴봐야 합니다.

08. 정리하면, 이번에는 마이크론의 매출 가이던스와 영업이익률을 꼼꼼히 확인해야 합니다. 그리고 삼성전자와 SK하이닉스 실적을 볼 때는 환율에 따른 괴리감이 있을 수 있다는 점도 함께 봐야 합니다.