저자: JimCramer · 외국인
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일라이 릴리는 노보의 소송을 중대하지 않다고 보며 NEJM 비교 데이터로 입증하라고 조언. 릴리 생산 인프라 우위를 강조하고 GLP-1 열풍이 항공·식품 등에 미치는 영향을 언급. 엔비디아는 추론 수요 확대와 Vera Rubin 로드맵으로 AI 사이클이 10~15년 지속된다고 보며, GPU 담보 금융·메모리 병목·생태계(CUDA) 우위를 긍정 평가. 시장 점유율은 하락하더라도 수요 확대로 매출은 성장할 것이라 주장.
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솔직히 말씀드리면, 저는 이 릴리에 대해 오랫동안 굉장히 낙관적이었고 지금도 그렇습니다. 노보가 제기한 이번 소송은 그렇게 심각한 사안이라고 보지 않습니다. 노보가 자기네 제품이 릴리 제품보다 정말 낫다고 믿는다면, 투자 신탁에서 주식을 보유한 사람으로서 드리고 싶은 조언은 그걸 증명하라는 것입니다.
릴리가 한 것이 바로 그겁니다. 얼마 전 나온 「뉴잉글랜드 저널 오브 메디슨」 논문을 보고 있는데, 노보가 문제 삼는 것이 바로 이 내용입니다. 릴리의 광고도 이 저널의 논문을 그대로 인용한 것입니다. 그래서 노보가 무엇을 기대하고 소송을 건 건지 저는 잘 이해가 안 됩니다. 저는 「뉴잉글랜드 저널 오브 메디슨」을 믿을 만한 출처로 봅니다.
네, 노보에서 주의를 돌리려는 시도가 아닌가 생각하실 수도 있겠죠. 그럴 수도 있다고 봅니다. 제 말은, 직접 비교하는 방법은 얼마든지 있다는 것입니다. 하지만 릴리가 「뉴잉글랜드 저널 오브 메디슨」을 인용하기만 한다면, 그건 아주 권위 있는 기관입니다. 그들을 거스르기는 어렵습니다. 저는 40년 동안 그들이 실수하는 걸 본 적이 없습니다. 그만큼 훌륭하다는 뜻이죠.
3년간 주가 차이를 보세요. 짐, 처음부터 공정한 싸움은 아니었습니다. 며칠 전 어떤 잡지는 노보의 알약 제품에도 장점이 있을 수 있다고 증명하려 했습니다. 하지만 들어보세요. 노보의 알약이 선두였던 건 맞습니다. 사실 지난주 릴리의 실적은 좋은 성장세를 보였습니다. 이건 오랫동안 이어질 치열한 싸움이 될 겁니다. 다만 저는 결국 승자가 될 회사는 근육은 빠지지 않고 지방만 빼주는 알약을 가진 회사라고 생각합니다. 아직 그런 제품은 없습니다. 회색시장에서는 구할 수 있다고 하는데, 이 얘기는 더 하지 않겠습니다.
핵심은 일라이 릴리가 필요한 모든 것을 생산할 능력이 있다는 점입니다. 노보는 그만한 예산이 없습니다. 결국 모든 건 인프라로 귀결됩니다. 릴리가 인프라가 더 낫습니다. 다만 과학 쪽은 제가 잘 모르겠습니다.
장기적인 건강 효과, 긍정적인 영향이 드러나기 시작했다는 신호가 보이십니까?
애보트가 더 나은 분기 실적을 내기 전에 제가 추천하지 않았던 이유는, 애보트가 당뇨를 다루는 회사이기 때문입니다. 미국인 열 명 중 한 명이 이런 약을 먹는다면 세상이 어떻게 될지 저는 매우 걱정입니다. 애보트가 실제로 돈을 버는 분야가 바로 당뇨거든요. 그래도 애보트가 더 나은 분기 실적을 냈다고 생각하고, 이번 인수를 무사히 마친 것도 다행입니다. 맞습니다. 네, 걱정됩니다. 메디케어가 아주 적은 비용으로 이 약을 제공하고 있습니다. 제 생각에는 이 약들이 겨냥하는 많은 질병이 다른 회사들이 큰돈을 벌어온 질병이라서, 그 회사들은 앞으로 예전만큼 돈을 벌지 못할 겁니다.
이런 상황을 보면 떠오르는 일이 있습니다. 꽤 오래전 일이죠. 아마 GLP-1이라는 새로운 약들이 연료 소비를 줄여 항공 여행에 어떤 영향을 줄지에 대한 BFA 보고서였던 것 같습니다. 옷 사이즈도 있었죠. 그야말로 정점이었습니다. 기억나세요? 네, "항공주를 사라"였습니다. 사람들 체중이 줄어들 테니까요. 그런데 결과적으로는 효과가 없었습니다. 그리고 크래프트 하인즈에서는 케인이 디즈니와 거래를 했습니다. 이 사람을 과소평가하지 마세요. 하인즈가 얼마나 좋은 사업인지 잘 알고 있습니다. 하지만 이런 움직임들은 도저히 견디기 어려울 정도였습니다. 릴리는 7까지 떨어졌습니다. 10까지 떨어질 때까지 기다리세요. 릴리를 아주 좋아하는 사람들이 있을 겁니다.
릴리 아이디어는 켄 랜던에게서 얻었습니다. 아, 정확히 그렇죠. 그는 천 달러라고 했죠, 맞죠? 400이라고 하셨죠. 짐, 일라이 릴리는… 그건 좋은 예측이었습니다, 켄.
이번 주 ARM이 CPU 수준에서 무엇을 하고 있는지 결론을 보려고 합니다. 이건 모든 배를 띄우는 밀물 같은 시나리오라고 봅니다. 전형적인 제본스의 역설이죠. 점점 더 많은 수요가 보이니까요. 모든 분야에서 수요는 계속 늘어날 겁니다. 엔비디아가 GPU 시장 점유율 90% 이상을 유지할까요? 시간이 지나면서 줄어들 거라고 봅니다. 하지만 그게 플랫폼 전체 수요에 부정적인 영향을 준다고는 절대 보지 않습니다.
젠슨 황이 감가상각과 순환 금융 문제를 얼마나 다룰 것 같으세요? 이 문제가 논의에서 큰 역할을 하거나 중심에 설 것 같으세요? 그가 주요 논의에서 이 문제를 다루지는 않겠지만, 주식 애널리스트들이 그를 그냥 놔두지는 않을 것 같습니다. 그래서 코멘트를 들어보려고 합니다. 그는 확실히 이 질문을 받게 될 겁니다. 5천억 달러 규모의 일부 금융 거래를 보면, 이미 GPU가 담보 자산이 되고 있는 게 보입니다. 큐뮬러스 AI의 CEO 마이크 마니스칼코 같은 네오클라우드 기업들도 이런 시스템에 자금을 대고 구현할 혁신적인 방법을 찾고 있습니다. 모두가 이것이 엄청난 규모의 개발이라는 걸 깨닫기 시작한 것 같습니다. 우리가 말한 대로 8천억 달러 규모의 개발 약속이 있습니다. 그러니 우리는 아직 시작 단계입니다. 이 과정이 시작된 지 3년이 됐는데, 10~15년짜리 추세를 얘기하는 것이고, 이걸 어떻게 자금 조달할지에 대한 관심이 쌓이고 있으니 이런 질문들을 피할 수는 없습니다.
그가 질문을 피하지 않을 테니, 스티븐, 오늘 제가 읽은 메모와 발표가 많은데, 상당수가 베라 루빈을 보고 베라 루빈을 확장하는 것이 중요하다고 언급합니다. 그런데 방금 우리는 블랙웰 이야기를 하고 있었죠. 그렇다면 블랙웰이 베라 루빈에 대한 어떤 논평과 비교해 큰 그림에서 얼마나 중요할까요? 시장이 블랙웰을 넘어서 '27년 이후에도 상승 사이클이 계속될 가시성과 증거를 요구하는 것처럼 보입니다. 이에 대해 어떻게 생각하시고, 나눈 대화는 무엇인가요? 사람들은 블랙웰과 루빈을 어떻게 보고 있으며, 보고서에서 그 중요성은 어떻게 평가됩니까? 마를리, 제가 보기에 핵심은 혁신의 속도입니다. 엔비디아는 거의 매년 새로운 시스템을 시장에 내놓습니다. 다른 GPU 및 반도체 업체와 비교하면 전례가 없는 일입니다.
엔비디아 소식을 보기 전에 채널을 구독해 주세요. 엔비디아가 방금 발표한 내용이 AI 붐을 바라보는 투자자들의 시각을 바꿀 수도 있습니다. 엔비디아는 무시하기 힘든 수치를 내놓았습니다. 매출 성장률이 17%입니다. 이건 폭발적인 성장을 약속하는 작은 스타트업 이야기가 아닙니다. 엔비디아가 2027년에도 엄청난 속도로 계속 성장할 수 있다고 말하고 있는 겁니다. 그렇다면 이 자신감의 근거는 무엇일까요? 답은 간단합니다. AI 수요가 여전히 공급을 앞지르고 있다는 것입니다. 기업들은 엔비디아 기술을 살 이유를 찾는 데 아무 어려움이 없습니다. 이들은 확보하려고 애쓰고 있습니다. AI는 더 이상 모델 학습만의 문제가 아니기 때문입니다. 추론의 사용이 빠르게 늘고 있습니다. AI 모델이 더 복잡해지고 AI 애플리케이션을 쓰는 사람이 늘어나면서, 생성되는 토큰 수는 계속 증가하고 있습니다. 토큰 하나당 가격이 계속 떨어지더라도, 전체 사용자 수는 훨씬 빠르게 늘 수 있습니다. 이렇게 생각해 보세요. AI 연산은 단위당 점점 싸지지만, 연산 소비량은 계속 늘어나고, 이것이 거대한 인프라 사이클을 만듭니다. 그리고 엔비디아가 그 한가운데에 있습니다.
하지만 투자자들이 무시할 수 없는 이야기의 다른 부분이 있습니다. 바로 공급입니다. 이 시스템을 떠받치려면 엄청난 양의 메모리, 웨이퍼, 네트워킹 부품, 그리고 그 밖의 반도체 인프라가 필요합니다. 특히 메모리가 중요합니다. 고속 메모리가 현대 AI 시스템의 핵심 병목 중 하나가 되었기 때문입니다. 그래서 엔비디아는 자사의 대차대조표를 이용해 생태계의 일부를 지원하려 하는 것입니다. 이는 꼭 엔비디아에 수요가 부족해서가 아닙니다. 일부 작은 AI 인프라 기업들은 수요는 있지만 빠르게 규모를 키울 재정적 여력이 부족하기 때문입니다. 엔비디아는 자사 기술에 대한 수요를 더 만들어 냄으로써 이 병목을 해결하도록 도울 수 있고, 여기서 회사의 대차대조표는 그저 장부상의 숫자 이상의 경쟁 도구가 됩니다.
고객 쪽에서도 중요한 변화가 일어나고 있습니다. 엔비디아는 거대 하이퍼스케일러에만 의존하는 구조에서 점차 벗어나고 있습니다. 지역별 AI 프로젝트, 기업들, 그리고 이런 것들이 시간이 지나면서 고객 집중도를 낮출 수 있습니다. 하지만 투자자들에게는 여전히 큰 문제가 있습니다. 바로 경쟁입니다. 구글은 자체 칩을 만들고, 아마존은 특수 반도체를 개발합니다. 마이크로소프트도 대안 솔루션에 투자하고 있습니다. AMD도 AI 가속기를 계속 홍보하고 있습니다. 그렇다면 엔비디아는 왜 밀리지 않을까요? AI 시장 자체가 극도로 빠르게 커지고 있기 때문입니다. 엔비디아가 결국 일부 시장 점유율을 잃더라도, 전체 시장이 너무 커져서 엔비디아의 매출은 계속 빠르게 성장할 수 있습니다. 그리고 엔비디아에게는 또 하나의 무기가 있습니다. 바로 생태계입니다. CUDA 소프트웨어, 네트워킹 시스템, 그리고 엔비디아 플랫폼을 둘러싼 거대한 개발자 기반 때문에, 다른 솔루션으로 갈아타는 일은 단순히 다른 칩을 사는 것보다 훨씬 어렵습니다.
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