저자: Dave · 외국인
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YieldMax CHPY는 반도체 대형주 바스켓에 커버드 콜 전략을 적용한 ETF로, 연 40% 수준의 분배율을 내지만 상승이 제한되고 분배금 상당 부분이 자본금 반환(ROC)이며 NAV 침식 위험이 있다. 2025년~2026년 7월 중순 기준 CHPY 수익률은 약 161%로 SOXX(약 208%)에 뒤처졌다. 발언자는 CHPY를 사기는 아니라고 보나 본인은 보유하지 않으며, 성장장세에서는 불리하고 횡보·하락장에서 유리할 수 있다고 본다.
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안녕하세요, 여러분. 제발 돌아와 주세요, 채널. 저는 데이브이고, 오늘은 ETF 리뷰를 해 보려고 합니다. 여러분이 끊임없이 물어보셨던 YieldMax의 CHPY입니다. YieldMax에는 논란이 많은 제품들이 여럿 있는데, 저는 과거에 그중 일부를 이미 검토했습니다. 그러면 어떻게 하면 될까요? CHPY에 관해 이야기하는 거죠. 편입 종목을 보면 마이크론, 브로드컴, 엔비디아처럼 지난 기간 동안 주식 시장을 이끌어 온 주요 기업들이 들어 있습니다. 이 펀드는 최근 52주 동안 주가가 90% 넘게 올랐고, 분배 수익률은 40%입니다. 이런 숫자를 보면 투자자들은 침을 흘릴 수밖에 없죠.
그럼 이것이 무엇인지 함께 살펴보겠습니다. 단점이 있는지도 찾아봐야 하고요. 이게 여러분이 찾던 상품이라면, 잠시 머무르면서 같이 보시죠. 이 상품은 YieldMax 반도체 ETF이고, 포트폴리오 옵션 소득을 목표로 합니다. 제가 이미 여러 YieldMax 제품을 살펴봤는데, 그중에는 과거에 최고 수준의 분배율을 기록한 상품들도 있었습니다. 여기에는 ALTY, MSTY 등이 포함됩니다. ALTY는 지난 1년간 약 20% 올랐습니다. 그냥 S&P 500을 사서 보유했다면 수익이 더 좋았을 겁니다. ALTY는 11% 하락했고요. MSTY는 비교 대상으로 꽤 공정하다고 보기는 어렵습니다. 기초자산인 MSTR 주가가 73% 떨어졌기 때문입니다. YAX 지수는 7.8% 하락했는데, 좋은 결과라고 하기 어렵습니다. 다음은 TSLY인데, 기초자산이 테슬라입니다. 테슬라 주가는 꽤 괜찮게 버텨 왔습니다. 그래도 작년 한 해 동안 기다리는 것보다 나은 성과를 낼 수 있었을 것 같아요. 그런 기간이 있을 수는 있지만, 언제 그런 시기가 오는지는 알기 어렵습니다.
전체적으로 보면 저는 만족스럽지 않았습니다. 제가 본 YieldMax 제품들은 대체로 그랬습니다. 하지만 CHPY는 조금 다릅니다. 이 펀드의 특징을 설명드리고 싶은데, 여기서 기억해야 할 점은 하나의 변동성 큰 주식에 투자하는 구조가 아니라는 것입니다. CHPY는 실제로 반도체 기업 전체를 바구니처럼 담고 있습니다. 편입 종목은 28개입니다. 현재 진행 중인 프로모션도 있는데, 이 펀드는 옵션을 활용할 것입니다. 여기서 중요한 점은 먼저 현재 소득이 있고, 그다음이 자본이득, 그리고 주간 분배금과 총 수익률입니다. 제 계산으로는 약 40% 정도입니다. 운용보수는 0.99%이지만, 일반적으로 실질 비용을 1.03% 정도로 보면 됩니다. 이 숫자를 기억해 두세요.
펀드 얘기로 돌아가 보겠습니다. 같은 종목을 직접 사는 것보다 이 펀드를 통해 1% 할인된 가격에 살 수 있다고 하는 사람도 있는데, 1년이라는 기간을 두고 보면 이 차이는 의미 있는 수준입니다. 펀드 안에 무엇이 들어 있는지 살펴보죠. 가장 흥미로운 부분이 여기서 시작됩니다. 목록 맨 위에는 엔비디아가 약 5.9%의 비중으로 있습니다. 그다음은 LAM 리서치 5.3%, 브로드컴 5.3%, 그리고 AMD, 인텔, 마벨, ASML, 마이크론, KLA, 아스트로랩스 같은 이름들이 이어집니다. 익숙한 이름들이죠. SOXX, 즉 iShares 반도체 ETF를 보셨다면 거의 같은 종목들이 보일 겁니다. 본질적으로 CHPY는 반도체라는 한 섹터를 담고 있습니다. 펀드의 거의 100%가 실물 주식, 즉 실제 반도체 제조 기업들로 구성되어 있습니다. SMH도 보유할 수 있는 ETF인데, 제가 자주 거래하는 ETF라 제가 무엇을 가지고 있고 무엇을 사려고 하는지 늘 말씀드리고 있습니다.
여기까지는 괜찮습니다. 전체 펀드가 반도체 바스켓이라는 점에서는 정상적인 구조입니다. 그런데 그다음 층이 있습니다. 이 40%의 분배율을 만들어 내는 메커니즘입니다. 보시다시피 옵션은 58개인데, 제가 준비한 자료에서 보여드리겠습니다. 자세히 보면 모든 옵션이 쌍으로 되어 있습니다. 거의 각 주식마다 콜옵션을 펀드가 매도하는 단기 옵션이 있고, 그보다 높은 행사가격의 콜옵션을 매수하는 장기 옵션이 있습니다. 이런 쌍이 29개 있습니다. 이 구조의 이름은 커버드 콜 스프레드입니다. 이걸 두고 제가 계속 얘기한 것이죠. 커버드 콜 스프레드는 쉽게 말해 콜옵션을 팔고 다른 콜옵션을 사는 전략입니다. 이 구조에서는 이익도, 손실도 제한됩니다. 여기까지 이해하셨다면 중요한 단어 하나를 적어 두세요. 제한된. 이 부분이 정말 중요합니다.
예를 들어 보겠습니다. 엔비디아 옵션 하나를 봅시다. 펀드는 335달러 행사가격의 콜옵션을 팔았고, 345달러 행사가격의 콜옵션을 샀습니다. 만기도 같은 시점입니다. 이때 펀드는 옵션 매도 프리미엄을 받습니다. 이것이 수입입니다. 하지만 대신 주가가 335달러보다 올라가면 그 상승분을 포기해야 합니다. 그리고 345달러 이상으로 오르면 매수한 콜옵션이 보호 기능을 해 주는 구조입니다. 결국 이익이 천장에 막혀 있는 셈이죠. 이런 식으로 28개 반도체 종목에 대해 매주 같은 구조를 반복합니다. 그러면 분배율 40%가 나옵니다. 여기서 중요한 점이 있습니다. 수익 상한이 없는 것도 아니고, 아무 제약이 없는 것도 아닙니다. 이론적으로는 그렇다는 거죠. 지난 12개월 동안 반도체 시장은 엄청나게 성장했습니다.
예를 들어 마이크론, 엔비디아, 어플라이드머티리얼즈처럼 특정 분기에 주가가 30%씩 오른 종목이 있었다고 생각해 봅시다. SOXX 보유자는 이 상승을 모두 누립니다. 반면 CHPY 보유자는 상승의 일정 부분까지만 누리고, 나머지 상승분은 옵션 구조 때문에 건너뛰게 됩니다. 분배금은 좋지만 상승 폭을 일정 부분 내주는 거래입니다. 이것이 제가 이 펀드를 평가할 때 핵심으로 보는 트레이드오프입니다. 성과표를 보면 이해가 빨라집니다. 2025년 초부터 2026년 7월 중순까지 CHPY의 총수익률은 약 161%입니다. SOXX 벤치마크는 약 208% 올랐습니다. 두 가지 모두 훌륭한 성과지만, CHPY는 반도체 지수에 비해 약 47%포인트 뒤처졌습니다. 펀드는 수익을 냈지만 상승분의 상당 부분을 테이블 위에 두고 나온 셈입니다.
정리하자면, 이 거래는 여러분이 성장 잠재력을 임대하고 매주 소득을 받는 구조입니다. 강세장에서는 칩 상승이 제한되는 대신 옵션 프리미엄이 수익을 보완합니다. 그런데 하락장이 오면 상황이 달라집니다. 하락 위험은 거의 그대로 떠안고, 상승 이익은 제한되어 있습니다. SOXX를 직접 보유하는 것과 비교하면 하락장에서도 같은 손실을 보지만, 상승장에서는 상승을 다 누리지 못합니다. 이 구조는 상승 폭이 정해진 상태에서 하락을 감수하는 것과 같습니다. 그래서 제가 이것을 두고 한쪽 날개가 짧은 독수리 같다고 표현하는 것입니다. 이겼을 때는 이기지만, 생각보다 손실이 클 수 있다는 것을 기억해야 합니다.
또 하나 짚고 넘어갈 점이 있습니다. 이 40%의 수익은 배당금이 아닙니다. 전통적인 의미의 배당이나 이자 같은 수익이 아니고, 대부분 옵션 프리미엄에서 나옵니다. 그리고 그 비중은 매주 달라집니다. 세금 측면에서는 이 분배금 중 상당 부분이 자본환급, 즉 ROC로 분류될 수 있습니다. 이것이 무슨 의미일까요? 쉽게 말하면, 분배금의 일부가 여러분 자신의 돈을 돌려받는 것이라는 뜻입니다. 펀드가 여러분에게 분배할 때마다 순자산가치, 즉 NAV가 그만큼 줄어듭니다. 이를 NAV 침식 위험이라고 부르고, 이 문제는 펀드의 가격 자체를 떨어뜨릴 수 있습니다. 실제로 CHPY의 자본환급 비율은 시기에 따라 크게 달라집니다. 어떤 몇 주에는 약 100%이고, 어떤 몇 주에는 거의 0%입니다. 이런 변동성은 세금 신고 시기에 큰 고통이 될 수 있습니다. 대부분은 자본환급으로 남을 것으로 예상합니다. 즉, 분배율이 높다는 것이 곧 좋은 수익이라는 뜻은 아니라는 것입니다.
그럼 솔직히 말씀드리면, 이 상품이 모든 사람에게 맞는 것은 아닙니다. 저는 지금 이 종목들을 연구하면서 살펴보고 있습니다. 저는 CHPY 보유자가 아니고, SMH를 가지고 있으며 최근에는 엔비디아를 더 사려고 생각하고 있습니다. CHPY가 사기라는 뜻은 아닙니다. 실제 반도체 주식을 보유하고 있고, 저도 이 공간에 관심이 있습니다. 매주 큰 현금 흐름을 원하고, 지금 반도체 공간에 노출되고 싶은 사람이라면 이 상품이 쓸모 있을 수 있습니다. 하지만 아마 여러분은 무엇을 포기하게 되는지도 알아야 합니다.
먼저 질문을 두 가지 던져 보시기 바랍니다. 첫째, 나는 소득을 원하는가, 아니면 일반적인 총수익을 원하는가? 여러분이 주로 자산을 쌓고 있거나, 은퇴 생활을 준비하고 있다면 이 질문이 특히 중요합니다. 전체 수익을 원하고, 반도체가 충분히 오를 때 그 상승을 온전히 누리고 싶다면 SOXX나 개별 종목이 더 맞을 수 있습니다. 둘째, 나는 지금 반도체 섹터를 어떻게 보는가? 반도체는 최근 몇 주 동안 조금씩 하락하기 시작했습니다. 만약 시장이 불안정하거나 횡보하거나 하락한다면, 커버드 콜 스프레드 펀드인 CHPY 같은 상품이 단순 보유 전략보다 좋은 성과를 낼 수도 있습니다. 옵션 프리미엄이 하락을 어느 정도 완충해 주기 때문입니다. 하지만 상승장에서는 성장 잠재력이 제한되어 아쉬울 수 있습니다.
여기서 기억할 점이 있습니다. 40%가 공짜가 아닙니다. 이 수익은 여러분이 성장 잠재력을 내주고 얻는 것입니다. 소득을 얻는 대신 상승 여력을 교환하는 구조이고, 그것이 좋은 거래인지는 반도체가 앞으로 어떻게 움직이는지, 그리고 여러분이 투자에서 무엇을 원하는지에 따라 달라집니다.
이것이 YieldMax CHPY에 대한 제 리뷰였습니다. 혹시 출시 첫날부터 이 상품을 샀다면 놀라운 성과를 거두셨을 겁니다. 하지만 같은 기간 SOXX와 비교하면 상승 구간마다 그만큼의 이익을 놓쳤다는 점도 보셔야 합니다. 이 스타일의 상품이 마음에 드시나요? 관리가 잘 되지 않는 상품이라는 말씀은 아닙니다. YieldMax를 비판하려는 것도 아닙니다. 핵심은 ETF 구조에 있고, 이 구조를 이해한 뒤에 결정하셔야 한다는 것입니다. 여러분이 이 상품이 나에게 맞는 상품인지 궁금하시다면, 제게 직접 연락해 이야기 나눌 수 있습니다. 저는 면허를 가진 재무 컨설턴트이고, 최근에도 이런 유형의 상품이 많은 분들에게 적합한지 자주 상담하고 있습니다. 그러니 아래 댓글에 질문을 남기시거나 이메일로 문의해 주세요. 이런 콘텐츠 유형이 마음에 드셨다면 좋아요와 구독 부탁드립니다. 다음 영상에서 또 뵙겠습니다. 여러분은 다음번에도 이런 영상들 중 하나를 보실 수 있을 겁니다. 그럼 다음 주에 뵙겠습니다. 건강하세요.
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