저자: BaldInvestor · 외국인
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결론: 캐나다 퍼시픽 철도(CP)는 수익성은 뛰어나지만 대규모 부채와 주식 수 급증 때문에 현재 주가(약 75달러)는 내재가치 대비 비싸 보이며 위험해 보인다. 기업 개요: CP는 캐나다와 미국에 약 21,000km 철도망을 보유하고 있으며, 2021년 12월 Kansas City Southern 인수를 완료해 캐나다·미국·멕시코를 잇는 최초의 철도망을 구축했다. 투자자 동향: 빌 애크먼의 포트폴리오에서 CP 투자 비중이 지난 분기 400% 이상 늘었다. 개인 내부자 지분은 0.02%로 낮고 최근 12개월은 매도가 더 많다. 슈퍼투자자 5명은 최근 분기 약 1,230만 주를 매수하고 300만 주를 매도했다. 재무 건전성: ROIC 12.1%(기준 10% 이상 충족), 잉여현금흐름 연 15% 성장, 영업이익률 33.1%(업종 중앙값 6.8%)로 우수하다. 주식 수와 부채: 최근 10년간 7.7% 주식이 추가 발행됐고 2022년 1분기 약 6.83억 주에서 9.33억 주로 급증했다. 부채는 2021년 말 68억 달러에서 148억 달러로 늘었고 순부채/EBITDA 상환에는 약 13년이 걸린다. 배당: 배당수익률 0.7%, 주당 연 0.76달러, 배당성향 20%로 적정 범위(20~50%) 안이다. 5년 배당 성장률은 약 12.6%다. 다만 부채 상환을 위해 배당을 줄이는 것도 고려해볼 만하다고 언급했다. 밸류에이션: 저·중·고 시나리오와 30% 안전마진을 적용한 내재가치는 약 3달러, 7달러, 10달러 이상으로, 현재 주가 75달러와 큰 괴리가 있다. 부채와 주식 수 증가가 주요 원인으로 꼽혔다. 출연자 전망: 장기적으로는 이 인수가 좋은 결정으로 평가받을 수 있지만 현 시점에서는 위험해 보인다는 입장이며, 본 분석은 첫 검토일 뿐이라고 덧붙였다.
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안녕하세요, 여러분. 목이 좀 안 좋아서 목소리가 조금 갈라지더라도 양해 부탁드립니다. 그래도 새 영상을 찍을 만큼은 괜찮은 것 같아서 오늘은 캐나다퍼시픽 철도(Canadian Pacific Railway)에 대해 이야기해 보려고 합니다. 이 회사는 캐나다와 미국에 걸쳐 약 2만 1,000킬로미터, 즉 1만 3,000마일의 철로를 보유하고 있습니다. 그리고 2021년 12월에는 캔자스시티 서던(Kansas City Southern)을 인수하면서 캐나다, 미국, 멕시코를 가로지르는 최초의 철도 네트워크를 만들어냈습니다.
얼마 전 빌 애크먼의 포트폴리오에 대한 영상을 만들었는데, 그가 이 회사에 대한 투자를 크게 늘리고 있습니다. 지난 분기에만 400퍼센트 이상 늘어났습니다. 그렇다면 그가 왜 이 회사에 투자하기로 했는지 살펴보겠습니다. 먼저 누가 지분을 가지고 있는지부터 확인해 보죠. 빌 애크먼 같은 개인을 제외하고, 개인 내부자들의 지분은 이 회사의 0.02퍼센트에 불과합니다. 저희는 이 수치가 2퍼센트를 넘기를 원하는데, 그런 면에서 보면 매우 실망스럽습니다. 경영진이 회사에 본인의 자산을 걸고 책임지기를 원하기 때문입니다. 최근 내부자 매수는 없었고, 지난 12개월 동안에는 내부자들의 매도와 매수가 혼재되어 있었습니다. 다섯 명의 슈퍼 투자자들이 이 회사를 보유하고 있는데, 지금 이들이 사고 있는지 보면 이것도 체크 표시입니다. 지난 분기에 약 1,230만 주를 매수하고 300만 주 조금 넘게 매도했습니다.
이제 캐나다퍼시픽 철도의 재무 건전성을 자세히 살펴보겠습니다. 투하자본수익률(ROIC)은 12.1퍼센트로 체크 표시입니다. 저희는 이 수치가 10보다 높기를 원하는데, 그런 면에서 아주 좋습니다. 잉여현금흐름 성장률도 체크 표시입니다. 지난 10년간 연평균 15퍼센트 성장했습니다. 10보다 높은 수치라 이것은 매우 좋은 소식입니다. 영업이익률은 33.1퍼센트로 업종 중앙값인 약 6.8퍼센트보다 훨씬 높아 점점 더 좋아 보입니다.
이제 자사주 매입을 살펴보겠습니다. 지난 10년간 이 회사는 7.7배에 해당하는 추가 주식을 발행했는데, 이는 올해 초의 대규모 변화 때문입니다. 수년간 주식 수가 줄어들고 있었는데, 2022년 1분기에 약 6억 8,300만 주에서 약 9억 3,300만 주로 급증했습니다. 캔자스시티 서던을 인수하려면 현금이 많이 필요했고, 아마 그것이 추가 주식 발행의 이유일 겁니다. 그렇다면 부채도 더 늘렸을까요? 네, 그랬습니다. 이 수치를 2배 미만으로 낮추려면 거의 13년이 걸릴 정도입니다. 2021년 말에는 부채가 68억 달러에서 약 148억 달러로 뛰었습니다. 캔자스시티 서던과의 거래를 마무리하려고 엄청난 현금을 조달해야 했던 것입니다.
배당을 보기 전에, 영상이 괜찮았다면 좋아요 버튼을 눌러 주시면 유튜브에 이 영상이 나쁘지 않다고 알려주는 셈이 되어 채널 성장에 큰 도움이 됩니다. 자, 다시 배당으로 돌아가겠습니다.
배당수익률은 0.7퍼센트로 체크 표시입니다. 캐나다퍼시픽 철도는 주당 연간 76센트를 지급하고 있습니다. 배당성향은 20퍼센트로 체크 표시인데, 저희는 이 수치가 20에서 50퍼센트 사이에 있기를 원합니다. 즉, 이익의 적절한 부분이 주주들에게 분배되고 있습니다. 동시에 회사의 성장을 크게 늦출 만큼 많지도 않습니다. 다만 이 경우 "배당을 중단하고 막대한 부채 중 일부를 상환하는 편이 낫지 않을까?"라는 의문이 들 수도 있습니다.
배당 성장은 어떨까요? 5년 배당 성장률은 약 12.6퍼센트로 매우 좋습니다. 이 성장률을 바탕으로 캐나다퍼시픽 철도의 향후 성장을 추정해 보겠습니다. 낮은 시나리오에서는 처음 5년간 6퍼센트, 이후 5퍼센트로 가정합니다. 중간 시나리오는 9퍼센트, 이후 8퍼센트이고, 가장 높은 시나리오는 처음 5년 12퍼센트, 이후 10퍼센트입니다. 이 가정에 따른 적정가치는 낮은 시나리오에서 주당 약 5달러, 중간 시나리오에서 10달러, 높은 시나리오에서 15달러 정도입니다. 다만 항상 안전마진을 더해야 합니다. 저는 30퍼센트 안전마진을 쓰는데, 그래야 마음이 편합니다. 제 가정이 조금 틀릴 수 있다는 걸 알지만, 그래도 심각한 문제에는 빠지지 않을 거라고 봅니다. 이 안전마진을 적용하면 낮은 시나리오에서 3달러, 중간 시나리오에서 7달러, 가장 높은 시나리오에서 10달러 이상이 나옵니다. 그런데 현재 주가는 약 75달러입니다.
보시다시피 주가는 저희가 계산한 내재가치와는 거리가 멉니다. 여기에는 두 가지 이유가 있습니다. 하나는 우리가 고려해야 할 엄청난 부채이고, 다른 하나는 주식 수의 비정상적인 급증입니다. 즉, 캔자스시티 서던 인수 비용이 없었다면 이 이야기는 완전히 다르게 보였을 겁니다. 정리하면, 이 회사는 놀라운 이익률을 보이며 성장하고 있고 미래에도 잘할 잠재력이 있습니다. 하지만 이 성장이 많은 문제를 낳았고, 이 인수 때문에 주식을 발행하면서 주가가 제대로 맞지 않아 보입니다. 장기적으로는 이 인수가 훌륭한 결정으로 평가받을지도 모릅니다. 지금은 다소 위험해 보이지만, 어떻게 생각하시는지 댓글로 알려주세요.
마지막으로, 이 분석은 이 회사에 대한 첫 번째 살펴보기일 뿐이며, 금융 결정을 내리기 전에는 항상 스스로 실사를 해야 한다는 점 기억해 주세요. 오늘은 여기까지입니다. 시청해 주셔서 정말 감사합니다. 이런 영상을 더 보고 싶으시다면 좋아요 버튼을 눌러 주시고 채널 구독도 부탁드립니다. 다시 한번 감사드리고, 안녕히 계세요.
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