저자: VijayKedia · 외국인
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소형주 장기투자 철학을 강조하며 외부 리스크와 내부 리스크를 구분한다. 과거 Atul Auto·Logistics 등 소형주가 수십~수백 배 상승한 사례를 들며 장기 투자의 중요성을 설명한다. 단기 예측은 하지 않고, 중소형 은행과 자본지출(capex) 관련 섹터가 상대적으로 안전하다는 개인적 견해를 밝힌다. 여유자금을 5~10년 이상 투자하라고 조언한다.
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이제까지 제가 투자한 모든 기업을 돌아보면, 우선 주식을 사고 나면 이런 일이 벌어집니다. 내 지성으로 골랐다고 생각하며 샀는데 주가가 움직이지 않으면 스스로 바보가 된 기분이 듭니다. 그래서 무엇을 하느냐면, 나보다 더 큰 바보를 찾기 시작합니다. 나보다 더 큰 바보를 찾아서 모자를 씌우거나, "형, 이 주식도 한번 사보세요" 하고 권하는 겁니다. 그래야 주가가 조금이라도 움직이니까요. 물론 농담입니다.
예를 들어 아톨 오토 이야기를 하셨는데, 저는 2004년에 아톨 오토를 샀습니다. 제가 사는 다른 주식들도 대부분 소형주인데, 그 당시 그 회사들은 재무제표에 힘이 없었고 주식도 인기가 없어서 절반 이상의 사람들이 회사 이름조차 들어본 적이 없었습니다. 누군가에게 이야기하면 "형, 그런 이름은 들어본 적도 없어요"라는 반응이 나왔습니다. 하지만 재무제표를 읽고 설명을 들어보면 우리의 미래가 밝아 보였습니다. 다만 사람들은 본능적으로 사기를 무서워합니다. 그래서 아톨 로토(Lotto)를 샀는데, 사고 나서 모든 사람을 붙잡고 "이 회사가 얼마나 잘하고 있는지 보세요. 분기 실적이 나오고 있고, 확장 계획도 이렇게 많아요"라고 설명했습니다. 그런데 아무도 이해하지 못했고, 결국 사람들은 사지 않았습니다. 그렇게 해서 그 주식은 결국 100배가 올랐습니다. 산조(Sanjo)도 비슷합니다. 2005~2006년에 로지스틱스를 샀는데, 그 주식들은 200~300배가 올랐습니다. 2017년까지 계산해 보면 2004년부터 2017년 사이의 이야기입니다.
하지만 내가 하는 일에 확신이 있어야 합니다. 그런데 이 일은 당장 되는 일이 아닙니다. 평생을 여기서 보내야 할 각오가 있어야 하고, 그렇지 않으면 어렵습니다. 그렇지 않으면 자기 확신도 무너집니다.
모두가 "형, 이 일은 하지 마세요"라고 말한다면 어떻게 해야 할까요? 그때는 자기만의 방식을 가져야 합니다. "그래, 괜찮아, 이 일을 해야 한다는 건 알겠어. 하지만 어느 정도 경험을 쌓은 뒤에 해야 해. 이렇게 큰 위험을 질 필요는 없어. 안전해야 해." 친구여, 주식시장의 속도는 람보르기니의 속도, 또는 시속 500~600킬로미터의 속도와 같습니다. 이 사업의 속도는 그만큼 빠릅니다. 그래서 제가 말하고 싶은 것은, 모험 스포츠에서처럼 주식시장에서 지나치게 모험적일 수는 없다는 겁니다.
예를 들어 롤러코스터에 앉아 있다고 상상해 보세요. 속도를 알고, 덜컹거림과 출렁임을 알고, 롤러코스터라는 걸 알고 있다면 거기서는 큰 모험이 벌어지지 않습니다. 즉, 안전벨트를 풀고 앉아 있으면 안 된다는 뜻입니다. 주식시장은 속도가 아주 빠르고 사업의 위험이 큰 곳입니다. 그래서 불필요한 위험을 져서는 안 됩니다. 모든 주식에는 이미 본질적인 위험이 있기 때문입니다.
그 당시 제가 늘 하던 말이 있습니다. 제 머릿속에서 빠졌을 수도 있는데, 위험에는 두 종류가 있습니다. 하나는 내부 위험이고 하나는 외부 위험입니다. 내부 위험이란 무엇일까요? 교육을 받아서 회사의 재무제표를 읽을 줄 알고, 경제와 국가에 대해 조금이라도 이해하고, 그 모든 것이 그 회사의 산물이라고 생각하는 것입니다. 그래서 내부 위험을 기업의 기본 요소로 이해하고 그 회사에 투자하는 것입니다. 그런데 또 다른 위험, 즉 외부 위험이 있습니다.
예를 들어 마순(Masoon)에게 무슨 일이 생길 수 있을까요? 전쟁에는? 외환에는? 다른 나라에서 그 회사의 공급에 문제가 생기면 수요가 막힐 수도 있습니다. 들어보셨겠지만, 지금 중국 때문에 철강과 알루미늄 같은 원자재 전체가 혼란에 빠져 있습니다. 중국이 문을 닫으면 원자재 가격이 떨어지고, 중국이 다시 문을 열기 시작하면 원자재 가격이 오릅니다. 이런 것들이 모두 외부 위험입니다. 이런 위험은 계속해서 새로 나타납니다. 두 달, 세 달, 네 달마다, 1년에도 두세 번, 네다섯 번씩 이런 외부 위험이 생깁니다.
그것을 어떻게 이해하고 어떻게 대응하시겠습니까? 그것을 이해할 지식이 없다면, 직접 뛰어들어서 어떻게 성공을 이룰 수 있겠습니까?
(질문) 저쪽에서 나온 마지막 질문이 하나 있습니다. 잠깐, 한 사람씩 말씀해 주세요. 마이크는 누가 갖고 있나요? 한 분은 저쪽, 한 분은 이쪽에 있네요. 이 두 질문을 받고 정리하겠습니다. 네, 질문하세요.
(질문) 선생님, 앞으로 3~4년 동안 어떤 섹터에 강세를 전망하시나요?
지금 세계는 매우 역동적으로 변했습니다. 아까 말했듯이 저는 보통 10년, 15년씩 투자합니다. 그런데 앞으로는 상황이 조금씩 바뀌기 시작하고 있습니다. 지금 있는 것들도 3~5년마다 바뀝니다. IT만 봐도, 2020년 코로나 이후 2021년에는 IT 주식이 4배, 5배, 7배씩 올랐습니다. 미국 안에서 방금 얘기했던 일, 22년에 있었던 일까지 포함해서, 모든 게 절반으로 줄었습니다. 어떤 것은 40% 손실을, 어떤 것은 30% 손실을 봤습니다. 지금도 있는데, 주가가 30~40~50% 올랐지만 아마 1년 정도는 이 사람들이 압박을 받을 가능성이 있습니다. 미국에 문제가 있기 때문입니다. 그래서 이 세상은 매우 역동적이 되었고, 이런 것들이 계속 바뀝니다. 이것을 말하기는 조금 어렵지만, 제 개인적인 느낌으로는 제가 틀릴 수도 있습니다만, 은행 주식, 특히 작은 은행이나 중형 은행의 주식이 잘될 것 같습니다. 예를 들어 좋은 은행이라고 하는 연방은행(Federal Bank) 같은 곳들이 있는데, 이것은 추천이 아닙니다. 이런 은행들은 신용 성장률이 15, 17, 18%나 됩니다.
지금 모두가 설비투자 사이클이 시작된다고 생각하고 있습니다. 시작되고 있는 거죠. 저는 4년째 이 말을 듣고 있습니다. 그런데 나중에 또 부하 제한(load shedding)이 생기고, 그 시점에서 닫히죠. 그래도 설비투자 사이클이 지금 시작되거나 시작된다고 생각합니다. 많은 곳에서요. 그래서 앞으로 무슨 일이 일어나든 더 많은 수요를 만들어낼 것입니다. 그러니 이 작은 섹터는 조금 안전해 보입니다. 다만 그 안에 종목이 많아서 골라야 합니다. 누구를 살지, 누구를 버릴지를요. 하지만 피콕(Peacock)과 레이스(Lace)는 이 섹터를 안전하게 지켜줍니다.
안녕하세요, 선생님. 모든 평범한 사람들은 질문이나 문제가 있습니다. 1분씩 1분씩 1분씩. 선생님, 봉사자들에게 부탁드리고 싶은데, 지금 마이크를 든 분이 말씀하실 겁니다. 이것을 논의하고 나서 세션을 마무리하겠습니다. 선생님, 이 두 세션, 이것과 이것, 감사합니다.
(질문) 안녕하세요, 인사드립니다. 선생님, 선생님만 말씀하지 마시고 말씀하세요. 안녕하세요, 선생님. 평범한 사람들이 이런 문제를 갖고 있습니다. 그분들은 규율을 잘 지킵니다. 또 SIP 같은 것에도 정기적으로 투자합니다. 그런데 여러 문제 때문에 돈을 자꾸 인출해야 할 때가 있습니다. SIP 같은 것은 유동적인데요. 예를 들어 PPF 같은 곳에 돈을 넣으면 15년 동안 묶여서 꺼낼 수 없습니다. 그런데 거기에는 수익이 없습니다. SIP에는 좋은 수익이 있지만 자꾸 들여다봐야 합니다. 우선 건강보험 같은 것으로 어느 정도 보장을 받을 수 있습니다. 마이크를 조금 더 높여주세요, 선생님. 마이크가 완전히 가려질 수는 없습니다. 그러니 그것에 대해 안내가 있다면 말씀해 주세요.
선생님, 짧게 질문을 말씀드리면, 평범한 사람의 질문은 이렇습니다. 건강보험 같은 데서 SIP 등을 규율 있게 하고 있는데, 이것이 일상적인 일이라서, 만약 SIP에 돈을 쓰지 않아도 되면 SIP 같은 데서 돈을 잃을 수 있으니, 우선 그것을 깨야 합니다. PPF 같은 것은 쓸 수 없습니다. 많은 안내를 원하는데, 질문은 보통 PPF 등에 들어가는 돈은 묶여 있어서 깨지지 않는다는 것입니다. 반면 SIP는 유동적이어서 언제든 깰 수 있습니다. 평범하고 작은 투자자는 우선 건강보험을 들고 나머지 일을 합니다. SIP도 시작하지만 돈이 충분하지 않아서 계속 필요로 합니다. 그래서 SIP를 깨게 되고, 이자가 적은 상품인 PPF에 돈은 묶여 있으니 깨지지 않습니다. 하지만 장기적으로 수익이 큰 곳에서는 무너집니다. 그러면 이런 사람들에게 뭐라고 말씀해 주시겠습니까?
그러니까 시장에는 장기적인 안정성이 없습니다. 네. 그렇지 않다면, 장기 투자는 당장 필요 없는 돈만 하세요. 6개월이나 1년 뒤에도 필요 없다고 판단되는 돈, 2년 동안 필요 없는 돈을 장기로 투자하세요. 여러분에게 주어진 그 돈을 장기로 투자해야 합니다. 조금씩 투자한다고 해서 시장이 매년 고정 수익을 준다는 보장은 없기 때문입니다. PPF나 FD나 다른 상품에서 받는 것처럼 여기서 반드시 받을 수 있는 것은 아닙니다. 그러니 제 생각에 따라 돈을 투자하세요. 저는 5년, 10년, 또는 제가 생각하는 기간만큼 필요 없는 돈만 투자합니다. 그 돈을 주식에 투자합니다. 그러니 여러분도 이렇게 하셔야 한다고 생각합니다. 이건 누구의 답변이었나요? 이게 마니가 묻는 내용입니다.
(질문) 안녕하세요. 선생님, 어떤 주식을 샀는데 그 장부가치(book value)가 거래가보다 낮다면, 그 주식을 사야 할까요, 말아야 할까요? 장부가치가 시장가치보다 낮다는 거죠. 높은 게 맞고, 낮은 게 아닙니다. 거래가가 시장가치보다 낮고, 장부가치는 높습니다. 시장가치가 낮은 거죠. 장부가치는 높고요. 이 질문에 고정된 답은 없습니다. 장부가치가 500루피인 주식이 많이 있습니다. 예를 들어 주가가 5000루피라고 가정해 봅시다. 그런데 장부가치가 500루피인 주식을 많이 찾을 수 있습니다. 하지만 주가는 400루피입니다. 500이든 무엇이든, 장부가치 위의 주식에 투자하는 것이 프로모터 보유 지분이 있다면, 그러면 내가 얼마나 얻는지 같은 건가요? 아니요, 제가 만들어야 하는 게 바로 이겁니다. 메인 기업이 아주 많은데, 그 안에서 장부가치가 500루피인 것을 찾을 수 있습니다. 주식은 400루피의 가치가 있습니다. 아니요. 프로모터 지분은 50% 위여야 할까요, 아래여야 할까요? 그게 그렇지는 않습니다. 예를 들어 HDFC를 보면 프로모터가 없습니다. 네. 맞아요. ICICI에도 프로모터가 없습니다. 인포시스가 적자였을 때 프로모터 지분이 25~30% 위가 아니었던 것 같습니다. 아니요, 선생님, 최근에 예스은행(Yes Bank)에 들어온 외국인 투자자와 DI들은 개인 투자자를 유인하려고 들어온 것인가요, 아니면 그냥 예스은행에 들어온 건가요? 아니요, 아니요. 이제 Carline이 1만 크로르를 투자했으니, 주식시장을 조작하려고 그렇게 큰 금액을 넣지는 않을 겁니다. 이제 그건 진짜 이유 때문에 설치된 겁니다. 그게 맞는지는 모르겠습니다. 시간만이 말해줄 겁니다. 하지만 제 이해로는 Car Line이 투자한 돈은 진짜 돈이었고, 그렇게 투자된 게 아니었던 것 같습니다. 예스은행 안에서 조작의 시기는 지나갔고, 선생님 말씀대로, 그런 것 같습니다. 네, 좋습니다. 제 쪽에서 마지막 질문입니다. 선생님이 시장에 약세 입장이셨을 때, 라케시 형이 아마 전화해서 많이 혼냈을 텐데요, 최근에 라케시 형과 있었던 경험을 저희와 나눠주시면, 그 경험과 밈 같은 것도 들려주세요.
네, 숙제는 했나요? 그래서 이런 식입니다. 3월 23일에 이 봉쇄가 있었고, 그 뒤로 주식시장이 가라앉을 거라는 느낌이 들었습니다. 물론 무엇을 생각하셨나요? 이미 가라앉았죠. 이렇게 말하니 가라앉을 것처럼 보였지만, 이미 가라앉아 있었습니다. 그래서 제 인터뷰가 TV에 나갔을 겁니다. 3월 23일에 대한 인터뷰인데, 제 인터뷰는 5월 어느 때, 4월이나 5월 중에 나갈 겁니다. 그때 인터뷰에서 저는 6개월 동안 요가를 하라고 말했습니다. 주식시장에는 아무것도 없다고요. 이런 말을 했고, 지금 여기서 아무 일도 일어나지 않을 거라고요. 급하게 이런 말을 했습니다. 그래서 라케시 선생님이 그 인터뷰를 들으셨을 겁니다. 그래서 저한테 전화를 하셨고, 주식시장 언어에서 욕을 쓰듯이 욕을 하셨습니다. 여기서는 그걸 받아들일 수 없다고 하셨죠. 그래서 저한테 욕을 하기 시작했습니다. "이 자식아, 이렇게 불황 속에 살지 마라. 이 시장이 돌기 시작하면 너는 계속 지켜보게 될 거다." 저는 그 말을 들으며 잠들어 있었고, 서 있었습니다. 그래서 "형, 무슨 소리예요?" 하고 물었습니다. 그리고 [헛기침 소리] 그런데 그 말이 갑자기 전기 충격처럼 머릿속에 떠올랐고, 라케시 형이 하는 말이 무엇인지 느꼈습니다.
하지만 한 가지 말씀드리면, 제 경력이 25년, 30년이었는데, 주식시장에서 한 번도 불황을 겪은 적이 없습니다. 이렇게 하루도 지나간 적이 없습니다. 주식시장에서 현금을 가진 적도 없습니다. 제가 가진 현금은 최대 10일, 15일, 한 달 정도의 현금으로 생각하면 됩니다. 평생 주식시장에 100% 투자해 왔습니다. 어쨌든 이것이 그 일이었고, 그가 그 말을 했을 때 전기가 통하는 것처럼 느꼈고, 그때부터 제 관심이 바뀌었습니다. 그 뒤로 제 인생에서 가장 큰 일을 했습니다. 테자스 네트워크(Tejas Network)를 샀습니다. 5000만 주, 5500만 주를 샀습니다. 그것이 제 인생에서 가장 큰 일이었습니다. 어쨌든 그랬고, 마지막에 무슨 일이 있었냐고 물으셨는데, 재미있는 일을 하나 말씀드리겠습니다. 우리는 잠을 잘 때도 기운이 넘치고, 365일 24시간 내내 기운이 넘칩니다. 여러 번 있었습니다. 제가 라케시 형에게 시장이 떨어지고 있다고 말하면, 그는 "아무것도 없다, 터질 거다, 강세장이 될 거다"라고 말했습니다. 그리고 "너 미쳤구나, 넌 항상 강세만 보는구나"라고 했습니다. 제가 말하고 싶은 것은, 우리 모두가 끊임없는 강세 속에 있었다는 겁니다. 그런데 그때 저는 콜카타에 있었습니다. 7월 6~8일쯤이었는데, 라케시 형에게서 전화가 왔습니다. 어디냐고 묻더군요. 콜카타에 있다고 했더니 "그래, 그래" 하더군요. 그때 그는 병원에 있었는데, 지금은 괜찮다고 했습니다. 그러고는 "그래, 그래" 하고, 그래서 제가 시장은 어떠냐고 묻자, 그가 "친구, 시장에 뭔가 잘못된 게 있어"라고 했습니다.
시장이 좋아 보이지 않는다고 하니 그분이 "무슨 말이냐, 지금 그런 말을 하면 안 좋다"고 되물었습니다. 저는 시장에 뭔가 잘못된 게 있는 것 같다고 답했습니다. 그때 달러 같은 것들이 계속 올라가고 있었습니다. 그분은 걱정 어린 표정으로 "알겠다"고 하셨습니다.
2~3일 뒤 다시 봄베이에 갔고, 브리치 캔디 병원으로 그분을 찾아갔습니다. 저는 시장이 다시 크게 반등할 것이라고 말씀드렸습니다. 그러자 그분은 몹시 흥분하며 "친구, 칠 일 전만 해도 그냥 두라고 했잖아. 일이 이삼오 일 정도 일시적으로 생기는 거라고. 머리가 이렇게 조금 돌아갈 때…" 하고 말씀하셨습니다. 그게 그분과 나눈 마지막 대화였습니다.
제가 자리를 뜨려는데 그분이 저를 다시 불러 제 친구 라지브 바자즈의 안부를 물으셨습니다. 라지브 바자즈에게 무슨 문제가 있었는지 궁금해하셨던 겁니다. 저는 지금은 괜찮다고, 다행이라고 답했습니다. 그분은 제게 손을 내밀었고, 저는 그 손에 입을 맞추고 다시 자리를 떠났습니다. 이것이 제 마지막 대화였습니다. 감사합니다.
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