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자, 새로운 한주의 시작. 이번 한주 시장의 복선이 깔려 있는 키워드는 어디에 있을까요? 송재경의 복선 디멘 투자 자문 투자 부문 송재경 대표와 함께 이야기 나눠 보겠습니다. 대표님 어서 오세요. 네, 안녕하세요. 와, 오늘은 코스피 급락 그리고 코스닥 상승 마감했지만 코스피의 급락이 전반적인 종목의 하락이 아니라 삼성전자, 삼성 그룹주의 급락이 무서웠습니다. 어 향후 3년간 삼성전자는 최소 600조원 이상의 주주 환원을 마련할 수 있을 것이다라는 전망이 나왔음에도 불구 110조원에 만족을 못 하는 건지 아니면 자사조 소각 계획이 없어서 실망한 건지 오늘의 삼성전자 급락 어떻게 보셨습니까?
뭐 일차적으로 말씀 주신 대로 복 좀 복합적이긴 한데 뭐 결론적으로 좀 과하다라고 말씀드리고 싶습니다. 일차적으로는 세론 뭐 글자 그대로 이제 소문에 사서 뉴스에 팔아라 그게 첫 번째인 거 같고요. 근데 그 판 주체들이 보면은 오늘 외국인들이 좀 많았습니다. 근데 아마 최근에 한 일주일간 공격적으로 사 들어오던 외국인들인 거 같은데 아마도 저는 좀 모멘텀 투자 위주로 하는 해치펀드들의 자금이지 않을까 싶은 생각이고요. 이거는 지난주에 미국에서도 좀 나타났던 현상이다. 이렇게 봐야 될 것 같습니다. 그리고 마지막으로는 좀 기대 수준이 그 사이에 이제 주저하는원 책이 나온다 나오면서 상당히 이제 눈높이가 높아졌던 것들도 실망감을 발표 위에 조금은 높인 거 아닌가 싶습니다.
하지만 뭐 기본적으로는 저는이 정도 수준이면 주가를 이렇게 빠뜨릴 정도일까 싶은 생각이 드는데요. 적어도 저는 이제 그 두 가지 측면에서 특히 이제 한국 그 기업 가버넌스 포럼 쪽에서 이제 요구한 뭐 한 다섯 가지 요구했는데 그중에서 한 세 가지는 동의하지만 두 가지는 좀 저는 좀 동의하기 어렵다는게 첫 번째로는 선수금을 소위 그 그 잉여 현금 흐름 계산해서 그 뺀 것은 잘못됐다. 선수금도 그거 현금으로 치자라고 하는데 선수금은 어쨌거나 유동 부채 거기서 발표되듯이 부채입니다. 이건 나중에 매출이 발생했을 때 그때야 비로소 현금으로 인정하는 것이 저는 맞다.
순리에 맞다 싶고요. 이제 그건 좀 미리 좀 빼먹겠다 이런 느낌도 좀 들어서 좀 좀 과하지 않나 싶고요. 이제 두 번째로는 목표 자본 구조 정책으로의 전환 되게 어려운 거 같은데 무슨 말이냐면 부채와 자본의 현금을 쓸데없는 거 남기지 않고 네팅을 하자. 뭐 이런 건데 어쨌거나 이걸 주로 선택하고 있는 데들이 안정적으로 매출과 이익이 나오는 데입니다. 대표적으로 애플 아 그다음에 구글 뭐 이런 데들이거든요. 마이크로소프트 빅테크에서 이런 상대고 상대적으로 이제 반도체 업체들 중에서 이걸 채택하고 있는 데는 저희 페니스라고 하죠. 주로 설계 위주로만 하는 데들.
투자가 상대적으로 덜 들어가는 데들. 엔비디아, 브로드컨, 퀄컴 뭐 이런 데입니다. 반면에 TSMC나 마이크론이나 뭐 이런 정말로 제조를 해야 되는 반도체 업체들은 이런 정책을 취하고 있지 않습니다. 우리나라 입장에서는 어쨌든 3전 닉스는 대규모 투자를 해야 되는 제조업 기반이 큰데이기 때문에 그러 요구는 우리나라의 그런 현재 상황하고 조금 맞지 않지 않을까라는 생각을 하고 있습니다. 결론적으로 오늘의 그러한 주가 급락은 좀 과도하고 보고 있고 이런 것을 매수의 기회로 삼아야 되지 않을까 저 그렇게 생각을 하고 있습니다. 네, 알겠습니다.
어, 이렇게 하락이 나올 때마다는 매수의 기회로 삼아 볼 만하다라는 말씀까지 해 주신 가운데 또 이번 주 엔비디아 실적 발표를 앞두고 있습니다. 어, 물론 넘버스 실적은 너무나 훌륭하겠죠. 그런데 최근네 개 분기 실적 발표 이후 주가의 반응은 모두 하락이었습니다. 특히 이번에도요. 어 컨퍼런스콜에서 아마 그 엔비디아 신용 공여 이슈도 대도될 거고 워낙 또 지금 국채 금리가 높은 수준이기 때문에 주가의 하락을 야기시키는 거 아닌가라는 우려도 있거든요. 어떻게 좀 보고 계십니까? 말씀 주신 대로이 엔비디아 호실적에도 불구하고 주가가 빠지면은 전 세계적으로 이제 반도체 주가가 휘청휘청하는 이런 모습들이 같이 있어 왔습니다.
그런데 이번은 그때보다는 악영향이 좀 덜하지 않을까 혹시 주가가 빠지더라도 가장 큰 이유는 우리는 고점 대비 많이 빠졌다가 이제 조금 올라왔지 않습니까? 그래서 그렇게 놓고 보면 이전보다는 소위 그러한 그 소위 주가 소위 탄력성이라 될까요? 거기에 대한 민감도가 상대적으로 덜하지 않을까 싶은 생각을 개인적으로 갖고 있고요. 이번에 봐야 될 것은 역시 이제 마진 추위 소위 이제 순위자 순 이익 마진이 지난 분기 직전 분기가 71%를 찍으면서 최고점을 찍었었죠. 이것이 유지되느냐 향후 전망이 어떠느냐 중요할 것 같고요. 말씀 주셨던 대로 지금 고급리 환경화에서 순환 금융에 대한 우려가 점점 커지고 이것이 실제로 내년 내운년에 훨씬 많이 돌아오게 돼 있습니다.
그래서 이것들에 대한 우려를 얼마나 이젠 젠슨이 잠재어 줄 수 있느냐 여부가 이후 반도체 주가의 상당한 순풍일지 아니면 좀 역풍일지로 나타날 수 있겠다 이렇게 봐야 될 것 같습니다. 숫자도 숫자지면 젠슨왕의 말말이 조금 더 중요해 보인다라고 말씀해 주셨네요. 자,이어서 두 번째 키워드로 넘어가 보도록 하겠습니다. 어, 코스피 발목 잡는 보이지 않는 손 바로 금리입니다. 어, 고금리 상황이 이어지다 보니 계속 시장 상승에 제동을 걸고 있는데요. 어, 지난주 미무부 국채 바이백 확대 카드까지 내놓았지만 그 효과는 썩 좋지 못했습니다. 30년물 여전히 5.3%대.
10년물은 4.7% 수준으로 다시 좀 올라온 상황인데 아니 이제 뭐 나라비지 이렇게 많다 보니 그리고 배선트의 말도 먹히지 않다 보니 이거 지금 고급리는 상수로 여겨야 되는 건지 궁금합니다. 지금 상황에서 안타깝게도 고금리가 상수화되고 있다 이렇게 보셔야 될 것 같습니다. 일차적으로 센트가 우리하고 약속한게 있습니다. 뭐냐면 소위 말하는 333 정책 목표를 제시를 했었는데요. 333의 첫 번째 3은 경제 성장률 3%를 달성하겠다 했고요. 두 번째로는 소위 재정적자를 GDP 대비 3% 이내로 잡겠다. 그다음에 지금 신규로 원유 생산을 300만 배를 더 많이 만들어 내겠다.이 333 정책을 얘기했는데 지금 거의 이제 2년 다 지나가고 있지 않습니까?
중간 성적을 한번 매겨 보면 현재 지금 성장률은 2%가 안 나오는 상황이고요. 1.8 잘해야 뭐 이런 상태이고 이것이 좀 떨어지고 있는 것이 좀 아쉽고 두 번째로는 재정적자는 3%가 아니라 좀 6%를 향해 달려가고 있습니다. 그리고 300만 배럴 원유 생산은 커냥 10분인 30만 배럴 겨우 늘어난 상태거든요. 결론적으로는 지금 베센트의 말이 하나도 지금 지켜지지 못하고 있다라는 측면에서 놓고 보면 좀 걱정스러운 상황이다 봐야 될 것 같고 오 이게 그 원인 제거 결국은 성장률을 높이거나 허리띠를 졸라매거나 둘 중에 하나가 나와야 되는데 바이백 같은 좀 일종 약간 꼼수 뭐 이런 것들로는 해결이 안 된다.
이번 주에 오히려 더 중요한 건 PC 물가랑 그다음에 잭슨놀 미팅이 훨씬 더 중요하다 보셔야 될 것 같습니다. 혹시 차트가 준비돼 있으면 좀 열어봐 주시면 좋을 거 같은데요. 지난 두 번 2022년과 2024년 8월 때죠. 그때 소위 잭슨 미팅의 그런 소위 파월의 발언 이후에 시장의 방향성이 완전히 바뀌었다라는 측면에서는 이번에도 주목이 되는데 2022년도에는 상당한 강경 발언을 하면서 매파적으로 발언하면서 금리는 급등하고요. 26%나 급등하고 그다음에 달러 지수는 그까 강세로 갔죠. 당연히 금리가 올라가다 보니까 그다음에 SMP 500은 14%를 하락을 했었습니다.
이제 물론 그때는 지속적으로 물가의 전쟁의 주가가 빠지던 때이긴 했지만 이렇게 좀 시장에 큰 우려를 만들었었고요. 반면에 2024년에는 이보다 더 좋을 수 없는 비둘기파 천사 같은 파월이었습니다. 그러면서 주가는 3.4% 이상 올라가고 이제 이것이 대략 한 달치입니다. 재소의 잭 잭슨 미팅 이후에 달러 지수는 약보합 그다음에 금리는 하락 결국은 시장이 가장 좋아하는 모습이죠. 이번에 워시한테 기대가 상당히 시장 입장에서는 큰 상황, 듣고 싶은 말들이 많은 상황이죠. 그런데 워시가 지금 요즘 워낙 입이 무거운 상황이라 과연 시장이 듣고 싶은 말을 해 줄지가 상당히 관건이고 베센트의 이러한 우려를 워시가 잠재어 줄지 여부가 상당한 이후에 하반기 시장에 상당히 큰 변곡점이 될 수 있겠다 이렇게 말씀드립니다.
이번 주 주마 레이슬 잭시놀 미팅에서의 발언도 참 중요해 보입니다. 자, 그리고 지금 통상 시장에서 통화와 같이 하락에 배팅하는 디베이스먼트 트레이드, 귀환 가능성도 제기되고 있습니다. 사실 국채 금리가 상승하면 달러와 같이도 함께 오르는게 원래는 통상적인 것인데 지금 참 이상한 현상이 나타나고 있어요. 국채 금리가 상승하고 달러가 하락하니 대려 비트코인과 금이 오르고 있습니다. 어, 안전 자산 비중 확대 시점이 도래한 걸까요? 레이달리오가 강하게 얘기했죠. 이번에 금을 한 10에서 15%는 들고 가야 된다. 어 늘 그 얘기를 사실 한 3년 5년째 하고 계셔 갖고 어 이게 사람들이 이제 귀담아 안 들었는데 이번엔 좀 들어가야 될지도 모르겠습니다.
그만큼 지금 트럼프이기 때의 흐름을 놓고 보면은 지금 소위 연방 부채가 지DP에 차지하는 비중이 가파르게 올라갈 수밖에 없는 상황이다 봐야 될 것 같은데요. 왜냐면 실질 성장률이 아까 봤듯이 실질 금리보다 낮은 상황이고 이자와 의미 지출이 세입을 넘어선 상황이기 때문에 이런 경우 통상적으로는 연방 부채가 GDP 대비해서의 비중이 점점 올라가는 상황입니다. 차트가 열려 있는데 검정색선이 지금 GDP 대비 미국의 연방 부채인데 지금 120% 넘는 40조 달러를 지금 도달했지요. 데 지금 보시면 어 지금 주황색 노란색 선이 지금 보시면은 이게 금격인데 결국은 연방부채의 비중이 올라가면 올라갈수록 금격도 동반 상승하는 것을 확인하실 수가 있습니다.
결론적으로 지금 모든 상황 자체가 지금 연방 부채 비중이 증가할 수밖에 없는 환경이 만들어졌기 때문에 그렇게 놓고 본다면 금가격 지금 4,900달러 온스당 내지는 5,000달러를 넘어서는 골드만 삭스의 목표가 충분히 달성 가능한 상황이기 때문에 일정 부분 금가 금을 비중을 가져가는 것은 추천할 만하다. 이렇게 말씀드리겠습니다. 알겠습니다. 금의 비중을 현시점에서 좀 가져가는 것은 늘리는 것은 좀 현명한 선택인 거 같다라는 말씀까지 들어봤네요. 지금까지 디멘션 투자 자문 투자 부문 송재경 대표와 복선 알아봤습니다. 말씀 고맙습니다. 네.
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