저자: JimCramer · 외국인
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결론: 시장은 혼란스러워 인내가 필요하며, 아직 바닥이 아니고 'flop chop(등락 반복)' 구간이 몇 주 더 이어질 것이다. 시장 상황: 다우 -118포인트, S&P500 -0.24%, 나스닥 -0.14%로 마감. 투자자들이 끝없는 헛바퀴와 급격한 섹터 순환에 지쳐 있다고 진단. 바닥에 대한 견해: 바닥은 여러 방식으로 형성될 수 있다고 주장. 매도가 스스로 소진되는 방식, 대형 악재가 생각보다 덜 나쁜 방식(팬데믹 사례 언급), 그리고 먼 미래를 기대하며 형성되는 방식이 있다고 함. 현재는 아직 바닥이 아니라고 봄. 공급망 문제: 운송 지연, 트럭 운전사 부족, 반도체 부족, 주택·자동차 공급 부족이 복합된 문제라고 설명. 기업들이 2021년 계획을 팬데믹 최고점에 세워 경기 재개 때 대응에 실패했다고 분석. 임금을 더 주는 것이 해법이나 기업들은 이를 꺼린다고 언급. 아마존만 보장 배송으로 이를 해결했다고 평가. 반도체 종목 구분: 마이크론은 범용 칩 업체로 가이던스 하향 후 약세, 텍사스인스트루먼트는 칩 부족 우려로 약 5달러 하락. AMD·엔비디아·마벨 등 최상위 반도체 기업은 수요는 강하나 공급 부족으로 공급이 못 따라간다고 평가. 애플은 브로드컴·TI 칩 부족으로 생산 목표 축소 보도가 나왔으며, 이는 수요 감소가 아닌 공급 문제이므로 주가 하락은 과도하다는 취지. 현재 애플 매도는 비추천하고 보유 입장. 클라우드 소프트웨어: 세일즈포스·어도비·워크데이·서비스나우가 시장 우려와 달리 급등한 것을 이례적이라 언급. 인플레 공포가 단순한 공포인지 호재 전조인지 확신 못 함. 전략: 바닥은 월말 무렵 형성되는 경향이 있으므로 그때까지 기다리고, 이후 하락 과정에서 주식을 점진적으로 매수하라고 조언. 시장이 혼란스러운 것은 모두가 마찬가지이므로 자책할 필요 없다는 메시지. 리스크: 추가 등락 구간이 길어질 수 있으며, 개별 종목의 방향이 뉴스에 따라 임의적으로 움직인다는 점.
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오늘 다우는 118포인트 떨어졌고, S&P500은 0.24% 하락, 나스닥은 0.14% 밀렸습니다. 이제 주식이 어떻게 바닥을 찍고, 아래로 흘러내리는 게 멈추고, 다시 올라가기 시작하는지 얘기해야 합니다. 사람들이 끝없는 헤드페이크와 살인적인 로테이션이 이어지는 이 시장에 지쳐가고 있기 때문입니다. 아직 바닥이 아닌데도, 매일이 큰 반등의 날이 될 거라고 믿는 사람이 여전히 너무 많습니다.
바닥을 만드는 방법은 하나가 아닙니다. 때로는 매도가 저절로 소진됩니다. 때로는 엄청난 악재가 터진 것처럼 보이지만 실제로는 생각만큼 나쁘지 않게 끝나기도 합니다. 팬데믹 때가 그랬습니다. 그리고 세 번째 유형이 있습니다. 가까운 미래를 기대하면서 만들어지는 바닥입니다. 제가 말하는 건 "혼란스러운 바닥(confounding on we bottom)"입니다.
지금 시장에는 긴장감이 가득합니다. 파악하기 어려운 걱정들이 너무 많이 떠돌기 때문입니다. 공급망 문제가 그렇습니다. 우리가 그게 정확히 무엇인지 안다는 듯 말하지만, 사실 잘 모릅니다. 아직 우리에게 큰 피해를 주지 않은 높은 물가도 있습니다. 코로나로 인한 직장 내 결근 문제도 있고, 얼마나 심각한지, 얼마나 가벼운지, 그리고 팬데믹을 우리가 얼마나 극복하지 못하고 있는지도 모두 불확실합니다.
하루 종일 공급망 차질 얘기가 들립니다. JP모건의 CEO 제이미 다이먼은 내년쯤이면 끝날 수도 있다고 말했습니다. 그런데 우리는 그게 무엇인지조차 제대로 모릅니다. 2월에 산 샤워 도어는 왜 아직 안 왔을까요? 기숙사 가구는 어디 있죠? 주문한 수전은 왜 안 오는 걸까요? 누구에게 명확한 답을 들을 수 있다면, 그 답은 항상 똑같이 들릴 겁니다. 항구가 막혔고, 트럭 기사가 부족하고, 처리해야 할 주문이 넘쳐난다는 것입니다.
우리 모두 이미 아는 얘기입니다. 그런데 실제로 진짜 이유는 따로 있습니다. 대부분의 경영진은 1년 앞을 내다보고 계획을 세웁니다. 많은 기업이 지난 가을 팬데믹이 한창일 때 2021년 전략을 짰습니다. 그런데 경제가 다시 열리자 완전히 허를 찔렸습니다. 한편 이 기회를 잡으려고 공급을 크게 늘리려던 기업들은 큰 타격을 입었습니다.
사우스웨스트항공을 예로 들어보죠. 갑자기 늘어난 여행 수요를 잡으려고 했지만 엄청난 예상치 못한 문제들에 부딪혔습니다. 공급 능력이 그 증가분을 감당할 수 있는 위치에 있지 않았기 때문입니다. 오늘 아침 게리 켈리와 이야기해 봤는데, 높은 가격을 활용하려다 이것저것 많은 게 잘못된 것 같았습니다.
경제에는 정말 말도 안 되는 부분들이 있어서 우리를 무력하게 만듭니다. 이 트럭 기사 부족 문제를 잠깐 얘기해 보죠. 트럭 기사를 구하려면 돈을 더 줘야 합니다. 기업들은 이걸 정말 싫어합니다. 주당순이익을 깎아먹으니까요. 저도 우리 식당을 운영하면서 직접 겪어서 압니다. 인건비, 음식 재료, 보험료 등 모든 게 다 오르고 있습니다. 대안이라고 해봐야 사업을 접는 것인데, 그건 좋은 대안이 아닙니다.
다시 말해, 공급망 위기의 큰 부분은 사실 경영진들이 노동 비용을 더 지불하기 싫어하는 위기입니다. 그런데 그건 위기에서 벗어나는 방법이 아닙니다. 보장된 배송을 위해 돈을 더 쓸 수 있다면 그게 이기는 길입니다. 그런데 그걸 생각해 낸 곳은 아마존뿐입니다.
더 많은 수수께끼도 있습니다. 직원을 사무실로 다시 불러들이려다 실패한 기업들이 늘고 있다는 소식을 듣고 있습니다. 재택근무를 고집하는 사람들이 주택과 자동차에 엄청난 수요를 만들고 있습니다. 그런데 집과 차는 여기저기서 품절입니다. 자동차 회사들은 반도체 부족 때문에 생산을 늘릴 수가 없습니다. 작년에 반도체를 많이 주문하지 않았고, 올해 차가 이렇게 많이 팔릴 거라고 생각하지 않았기 때문입니다. 요즘 차는 기계식이던 시절과 달리 매우 첨단입니다. 데이터 센터처럼 말입니다.
주택 개발업자들은 자재비가 내려갈 때까지 신규 건설을 미루고 싶어 합니다. 누가 그들을 탓할 수 있겠습니까? 그들 자신이 인플레이션을 부추기는 원인이 되고 싶지는 않을 테니까요. 그사이 슈퍼마켓 물가는 뛰었습니다. 많은 사람들이 그 가격은 절대 내려가지 않는다고 생각하지만, 그건 전국 브랜드 제품을 살 때만 맞는 말입니다. 제가 좋아하는 커클랜드 같은 코스트코 자체 브랜드처럼 저렴한 PB 제품을 사면 이야기가 다릅니다. 이번 주말에 저는 아주 멋진 커클랜드 셔츠를 입고 있었는데, 사람들은 제가 명품을 샀다고 생각하더군요. 그들은 그게 자니아라고 생각했습니다. 하지만 커클랜드도 진짜 못지않게 좋습니다. 그래서 우리가 코스트코 주식을 가지고 있는 이유 중 하나입니다.
모든 걸 종합해 보면, 반쯤 실체가 없는 도깨비 같은 존재들이 우리를 괴롭히고 있습니다. 그것들을 제대로 통제하지 못하고, 실체를 설명할 수도 없습니다. 우리는 공급망 전문가가 아니니까요. 이건 우리가 경험해 본 적 없는 새로운 종류의 악재입니다. 그래서 많은 자금 운용자들이 무엇을 사고팔아야 할지 확신하지 못합니다. 그래서 시장은 끝없이 출렁이고, 사람들은 포기하고 싶어집니다.
제가 보기에 이 '흐름 없는 횡보(flop chop)' 국면은 사람들이 완전히 지쳐서 "주식시장엔 관심 없다"고 말할 때까지 몇 주는 더 이어져야 할 것 같습니다. flop chop이 무슨 뜻이냐고요? 예를 들어 설명하겠습니다. 오늘 클라우드 소프트웨어 주식들이 아무 이유 없이 크게 올랐습니다. 세일즈포스, 어도비, 워크데이, 서비스나우 같은 기업들이죠. 제가 좋아하는 회사들인데, 오늘 움직임은 정말 답답합니다. 지난 10일 동안 우리는 이런 고성장 기업들이 이런 환경에서 가장 나쁜 성적을 낼 거라는 말을 들어왔고, 전문가들은 거의 한목소리로 이 종목들에 손대지 말라고 했습니다. 그런데 오늘은 상식을 완전히 뒤집었습니다.
이게 인플레이션 공포가 그저 공포일 뿐이라는 뜻일까요? 좋은 일이 곧 일어난다는 뜻일까요? 아니면 시장의 완전한 혼란을 그대로 반영하는 걸까요? 셰익스피어의 말처럼 "소리와 분노만 가득하고 아무 의미도 없는 바보의 이야기"일지도 모릅니다. 솔직히 우리는 모릅니다. 하지만 이런 흐름 없는 시장의 성격 때문에, 무엇 하나 궤적을 잡을 수 없어서 이길 방법이 없는 것처럼 느껴집니다. 저도 그 심정을 압니다. 이런 시장을 정말 많이 겪어봤고, 사람들에게 항상 말해 줍니다. 결국은 끝난다고요. 그런데 사람들은 듣지 않습니다. 그냥 떠나버립니다.
여러 업종에서도 피곤한 움직임이 보입니다. 오늘 클럽 회원들을 위해 반도체 업종을 간단히 정리했습니다. 왜냐고요? 모든 반도체가 똑같지 않다는 걸 이해하셨으면 해서입니다. 예를 들어 마이크론은 범용 칩 제조사입니다. 좋은 분기 실적을 냈지만 다음 분기는 가볍지 않을 거라고 해서 주가가 무너졌습니다. 지금은 찬밥 신세가 됐습니다. 텍사스 인스트루먼트도 마찬가지입니다. 필요한 칩을 다 만들 수 없다는 얘기가 나와서 오늘 거의 5달러나 떨어졌습니다. 어떤 사람들은 수요가 약해졌다고 말하는데, 저는 칩을 다 만들지 못한다는 쪽으로 봅니다.
AMD, 엔비디아, 마벨 같은 최고 수준의 반도체 기업들은 상황이 좋습니다. 필요한 칩은 다 확보했습니다. 다만 비용이 많이 들 뿐입니다. 그들의 유일한 문제는 급증하는 수요를 다 맞출 수 없다는 점입니다. 그래서 반도체 주식은 대부분의 사람들에게 매우 답답합니다. 어떤 걸 고르느냐에 따라 형편없기도 하고 훌륭하기도 하니까요.
이 문제에 딱 들어맞는 예도 있습니다. 블룸버그 보도에 따르면 애플이 아이폰 생산 목표를 줄여야 한답니다. 브로드컴과 텍사스 인스트루먼트에서 칩을 충분히 받지 못하기 때문입니다. 여기엔 의미상 실제로 쟁점이 있습니다. 생산을 줄이는 게 아니라 목표를 줄이는 것이고, 그건 수요를 맞출 수 없어서입니다. 이게 같은 말일까요? 이 소식은 애플이 전망치를 낮추게 만들 것이고, 그러면 주가는 항상 떨어집니다. 그런데 부품 부족 때문에 전망을 낮추는 것과, 수요가 줄어서 전망을 낮추는 것이 같은 일일까요? 제 생각엔 애플의 잠재 고객들은 경쟁사로 옮겨가기보다 조금 더 기다릴 겁니다. 이미 애플을 가진 사람들에게는 대체할 경쟁자가 정말 없습니다. 사람들은 애플을 사랑하지만, 그 뉴스가 나왔을 때 주가는 그래도 맞았습니다. 같은 뉴스로 또 주가가 떨어지는 일이 이번이 마지막은 아닐 겁니다.
그럼 우리는 무엇을 할까요? 우리는 팔지 않습니다. 애플을 사고팔며 매매하는 건 오랫동안 돈을 잃는 검증된 방법이었습니다. 지금 많은 사람이 '머물러야 할까, 떠나야 할까' 하는 고전적 딜레마에 빠져 있는데, 떠나는 건 항상 실수입니다. 하지만 클럽 회원들에게 늘 말하듯, 언제 다시 들어가야 할지 알기란 거의 불가능하고, 큰돈은 바로 그 타이밍에서 나옵니다. 그게 제가 강조하고 싶은 점입니다.
지금 기댈 곳이 없습니다. 매일 누군가 큰 흐름, 큰 움직임, 스태그플레이션 전망, 연준이 움직여야 한다는 얘기를 해석하려고 합니다. 하지만 거의 불가능합니다. 오늘 주요 증권사들이 그렇게 밀어붙였는데도 알파벳이 49포인트나 떨어진 건 어떻게 설명합니까? 경기가 나빠진다는데 소매업종은 왜 올랐을까요? 이건 무작위적이고 테마도 없는 움직임입니다. 여기에 뛰어드는 순간 바보가 된 기분이 들게 만듭니다.
그럼 어떻게 해야 할까요? 기다리십시오. 역사적으로 시장이 바닥을 치는 경향이 있는 월말이 가까워질 때까지 기다리십시오. 그리고 하락하는 과정에서 조금씩 주식을 살 준비를 하십시오. 결론적으로, 사람들에게 편하게 가지라고 말하기는 어렵습니다. 그건 통하지 않습니다. 릴렉스(relax)라고요? 지금 상황에서 그렇게 하기도 어렵습니다. 그저 여러분이 혼자가 아니라는 걸 알아두셔야 합니다. 사실 최근 제가 본 형편없는 헤지펀드 수익률을 보면, 이 시장에 어려움을 겪는 사람이 오히려 다수입니다. 그러니 시장 때문에 당황스럽더라도 자책하지 마십시오. 지금 정말 엄청나게 혼란스럽습니다. 매번 우리는 제가 '온 웨 바텀(on we bottom)'이라고 부르는 지점에 다다를 뿐입니다.
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