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안녕하세요. TQQQ 연구소입니다. 이번 주 첫 영상입니다. 1994년 2월, 미국 연준이 금리를 올리기 1주일 전 시장에 반영된 인상 확률은 22% 정도였습니다. 준비가 안 된 상태에서 금리가 올랐고, 그 뒤 아홉 달 동안 미국 10년물 국채금리는 2.2%포인트 뛰었습니다. 월가는 지금도 이 일을 채권시장 대학살이라고 부릅니다. 이번 주 수요일 미국에서 열리는 연준 회의를 앞두고 시장이 매긴 인상 확률은 86%가 넘습니다. 32년 전과 정반대 그림입니다. 그래서 이번 주 TQQQ 들고 계신 분들이 조심해야 할 쪽은 금리 인상 자체가 아닐 수도 있습니다.
그 전에 주말 사이 전혀 다른 곳에서 폭탄이 하나 떨어졌습니다. 클로드를 만드는 앤트로픽, 챗GPT의 오픈AI, 그리고 일론 머스크. 서로 소송까지 벌이던 AI 경쟁사 수장 세 명이 한목소리로 AI 개발 속도를 늦추자고 했습니다. 나스닥에서 가장 무거운 AI 종목들이 오늘 밤 이 소식을 처음 받습니다. 지난주부터 요일 순서로 보겠습니다. 지난주는 월요일이 노동절이라 미국 장이 화요일에 열렸습니다. 화요일과 수요일은 조용했습니다. 수요일에는 메타가 하루 6.55% 올랐는데도 QQQ는 0.29% 내렸습니다. 대장주 하나가 크게 올라도 지수를 못 끌어올릴 만큼 밑바닥에서 금리가 계속 누르고 있었다는 뜻입니다.
한 주의 방향을 가른 날은 목요일입니다. 목요일 아침에 나온 생산자물가가 1년 전보다 5.4% 올랐습니다. 월가 평균 전망치 5.3%를 넘었습니다. 같은 날 원유가 치솟고 10년물 금리가 4.94%까지 오르면서 QQQ는 1.06% 빠졌고, TQQQ는 3.27% 떨어졌습니다. 감이 잘 안 오시면 이렇게 보시면 됩니다. TQQQ에 1억 원을 넣어 두셨다면 목요일 하루에 327만 원이 사라진 겁니다. 한 달 월급이 하루 만에 증발한 날입니다. 지난 금요일 미국 장에서는 되돌림이 나왔습니다. 소비자물가가 1년 전보다 3.4% 올라 전망치와 정확히 같았습니다.
에너지와 식품을 뺀 근원물가는 한 달 사이 0.3% 올라 전망치 0.2%를 조금 넘었지만, 시장은 최악은 아니라는 쪽을 택했습니다. QQQ는 0.87%, TQQQ는 2.56% 반등했고, 공포지수 VIX는 하루에 11.21% 내려 15.84가 됐습니다. 그래서 한 주를 합치면 QQQ는 0.57% 하락, TQQQ는 1.92% 하락입니다. 숫자만 보면 별일 없던 한 주 같습니다. 그런데 지난주를 한 단어로 정의하면 금리입니다. 미국 10년물 국채금리는 한 주에 19.1bp 올라 4.97%로 마감했습니다. 2023년 10월 이후 가장 높은 수준입니다.
30년물은 2007년 이후 처음으로 5.35%를 넘었습니다. 주식은 한 번 되돌렸지만, 금리는 한 번도 물러서지 않은 한 주였습니다. 다우지수는 1.6% 떨어져 3월 이후 가장 나쁜 한 주를 보냈습니다. 지수 합계가 가려 준 것도 있습니다. 작은 회사들로 이뤄진 러셀 2000 지수는 지난주 2.4% 빠졌습니다. 나스닥이 0.57% 빠질 때 작은 회사들은 네 배 넘게 맞은 겁니다. 빚을 내서 사업하는 비중이 큰 작은 회사일수록 금리가 오르면 이자 부담이 먼저 커지기 때문입니다. 업종으로 봐도 헬스케어 ETF XLV가 한 주에 3.55% 빠져 가장 약했고, 오른 업종은 에너지와 통신, 정보기술 정도였습니다.
IBD는 S&P 500과 나스닥이 6월 초 이후 사실상 옆으로만 움직였고, 매수 신호가 나오자마자 그 업종이 다시 밀리는 빠른 순환매가 이어지고 있다고 짚었습니다. 지수는 버티는데 속은 흔들리는 장입니다. 나스닥이 버틴 건 결국 몇몇 대형주 덕분이었고, 그 대형주들이 이번 주에 금리와 AI라는 두 방향에서 동시에 시험을 받습니다. 그 사이 원유는 계속 올랐습니다. 서부텍사스산 원유는 지난 금요일 2.37% 내렸는데도 한 주로는 9.37% 올라 배럴당 $100.05에 마감했습니다. 미국과 이란의 충돌이 넓어지면서 원유는 최근 2주 동안 20% 뛰었습니다.
유가가 물가를 밀고, 물가가 금리를 미는 흐름은 몇 주째 그대로입니다. 이번 주 월요일부터 수요일까지 휴스턴에서 G20 에너지 장관 회의가 열립니다. 거기서 공급 얘기가 나오면 유가가 내려오고, 우리 쪽 금리 부담도 한 겹 가벼워집니다. 반대로 빈손으로 끝나면 연준 회의를 100달러 원유를 안고 맞게 됩니다. 그런데 이번 주에 우리가 먼저 마주할 건 연준이 아닙니다. 오늘 밤 장이 열리면 가장 먼저 반응할 소식은 주말에 나왔습니다. 토요일, 앤트로픽의 다리오 아모데이 최고경영자가 긴 글을 올렸습니다. 요지는 이렇습니다. 「pacing the rate of capabilities advancement so that risk prevention has time to keep up」.
AI가 똑똑해지는 속도를 조절해서, 위험을 막는 장치가 따라올 시간을 벌자는 말입니다. 앤트로픽은 외부 평가자를 회사 안에 들이는 첫 단계를 스스로 실행하겠다고 했습니다. 놀라운 건 그다음입니다. 샘 올트먼은 엑스에 오픈AI도 제3자 평가를 받겠다고 약속했고, 머스크는 짧게 이렇게 썼습니다. 「Dario is right」. 다리오 말이 맞다는 겁니다. 세 사람이 같은 편에 서는 모습은 좀처럼 볼 수 없는 장면입니다. 이 말을 어떻게 들어야 할지는 세 사람의 전력을 보면 됩니다. IBD는 세 사람 모두 전에도 AI 위험을 경고했지만 누구도 실제로 개발 속도를 늦춘 적은 없다고 짚었습니다.
머스크는 2023년에도 AI 개발을 6개월 멈추자는 공개서한에 이름을 올렸고, 그해 곧바로 자기 AI 회사 xAI를 차렸습니다. 말과 행동의 거리가 짧았던 적이 거의 없는 사람들입니다. 그러면 왜 하필 지금일까요. 앤트로픽이 몇 주 뒤 상장을 앞두고 있고, 기업가치가 $2T에 이를 수 있다고 IBD는 전했습니다. 크기로 따지면 지난 금요일 종가 기준 메타 시가총액 $1.65T보다 큰 회사가 곧 증시에 올라온다는 겁니다. 원화로는 2,700조 원이 넘습니다. 상장을 앞둔 1등이 경쟁 속도를 늦추자고 말하면, 규칙을 먼저 정해 두는 쪽이 누구인지는 따져 볼 만합니다.
물론 며칠 전 앤트로픽 연구원이 AI의 존재론적 위험을 이유로 회사를 떠났고, 아모데이 본인이 지난 7월 오픈AI 모델이 허깅페이스를 해킹한 사건을 근거로 들었습니다. 진심과 계산이 같은 글 안에 함께 들어 있다고 봅니다. 그 허깅페이스라는 이름이 우리 쪽에선 더 무겁습니다. 엔비디아가 이달 3일 $12.93B에 인수하기로 한 회사가 바로 허깅페이스입니다. 원화로 17조 원이 넘는 돈을 들여 사기로 한 회사가, AI 위험을 경고하는 글에 사고 현장으로 등장한 셈입니다. 엔비디아 입장에선 AI 개발 속도 논쟁이 남의 집 이야기가 아니게 됐습니다.
트럼프 대통령은 바로 반대편에 섰습니다. 「whoever wins AI wins」. AI에서 이기는 쪽이 이긴다며 중국과의 경쟁을 앞세웠고, 백악관은 규제를 가볍게 가져가겠다는 기존 방침을 지켰습니다. AI 기업들이 속도를 늦추면 우리 계좌에 닿는 경로는 하나입니다. 모델 개발이 느려지면 GPU를 사들이는 속도도 느려질 수 있다는 걱정입니다. 엔비디아는 지난주 5.13% 빠졌고, 지난 금요일 미국 장에서는 반도체 지수가 1.86% 오르는 동안 혼자 0.03% 내렸습니다. 한 주로 넓혀 보면 반도체 안에서도 방향이 갈렸습니다. 반도체 ETF SOXX는 지난주 1.39% 올랐고, AMD는 8.07% 뛰었습니다.
같은 AI 칩 회사인데 엔비디아만 5% 넘게 빠진 겁니다. 그러니까 주말 소식은 반도체 전체가 아니라, 이미 한 주 내내 돈이 빠져나가던 엔비디아 위에 떨어졌습니다. 반도체 ETF SMH에서는 지난 금요일 풋이 콜보다 6배 넘게 거래됐습니다. 풋은 주가가 내릴 때 값이 오르는 계약이고, 콜은 오를 때 오르는 계약입니다. 다만 쌓여 있는 전체 계약 기준으로는 1.68배라서, 금요일 하루에 방어 주문이 몰렸다고 읽는 게 맞습니다. 제 읽기는 이렇습니다. 에세이 한 편이 빅테크의 자본지출 계획을 바꾸지는 않습니다. 데이터센터는 이미 계약이 끝나 짓고 있는 중이고, 세 회사 모두 경쟁을 멈추겠다고 한 게 아니라 외부 평가를 받겠다고 한 겁니다.
이 소식이 하루짜리 충격에서 끝날지 가르는 건 누군가 실제로 GPU 주문이나 모델 출시를 미루는지입니다. 그런 발표가 없으면 엔비디아 약세는 연준 회의 앞에서 위험을 줄이는 핑계로 끝날 가능성이 큽니다. 앞으로 앤트로픽 상장 서류에 개발 속도 조절이 어떻게 적히는지가 다음 확인 지점입니다. 이 대목은 의견이 갈릴 만합니다. AI 3사의 속도 조절 선언, 진심이라고 보시나요, 상장을 앞둔 계산이라고 보시나요. 여러분의 의견을 남겨주세요. 이제 이번 주 일정입니다. 날짜는 전부 미국 기준이고 한국 시각은 따로 붙이겠습니다. 화요일은 조용합니다.
수요일이 이번 주의 전부입니다. 수요일 아침 미국 8월 소매판매가 나옵니다. 한국 시각으로는 수요일 밤 9시 30분입니다. 7월 0.6% 감소 뒤 이번엔 0.8% 증가가 예상됩니다. 이 숫자가 연준 결정 몇 시간 전에 나온다는 게 중요합니다. 애틀랜타 연준이 실시간으로 추정하는 이번 분기 성장률은 연율 4.4%입니다. 직전 4.7%에서 조금 내려왔지만 여전히 뜨거운 경제입니다. 소매판매까지 예상을 넘으면 연준이 금리를 올릴 명분은 더 단단해지고, 예상을 크게 밑돌면 인상 폭이나 추가 인상 신호가 약해질 여지가 생깁니다. 지난주 수요일에는 애플이 접는 아이폰 듀오를 포함한 새 폰을 공개했습니다.
애플은 지난주 3.84% 오르며 지난 금요일 미국 장에서 $332.27로 마감했습니다. 금리 부담 속에서도 지난주 빅테크 가운데 메타 다음으로 강했던 이름이라, 신제품 반응이 나스닥 하방을 받쳐 줄지 볼 자리입니다. 수요일 장 마감 뒤에는 주택건설사 레나가 실적을 냅니다. 30년 고정 모기지 금리가 6.76%인 상황에서 집을 짓는 회사가 뭐라고 하는지가 금리 부담의 실물 온도계입니다. 이런 개별 종목 실적발표 분석은 멤버십 전용 영상으로 올라가니, 더 깊이 보고 싶은 분은 멤버십으로 응원해 주세요. 그리고 금요일에는 일본은행이 금리를 1%에서 1.25%로 올릴 것으로 예상됩니다.
일본 금리가 오르면 엔화가 강해지는 쪽으로 힘이 붙습니다. 배런스는 엔화 강세가 미국 국채금리 상승을 붙잡아 줄 수 있다고 봤습니다. 미국 금리 쪽으로는 순풍이 될 수 있는 이벤트입니다. 이제 이번 주 가장 큰 갈림길로 가겠습니다. 연준입니다. 연준은 화요일과 수요일 회의를 열고, 수요일 오후 2시 결정을 발표합니다. 한국 시각으로는 목요일 새벽 3시, 케빈 워시 의장의 기자회견은 새벽 3시 30분입니다. 지금 기준금리는 3.5%에서 3.75% 사이이고, 시장은 0.25%포인트 올려 3.75%에서 4% 사이로 갈 확률을 85%에서 87% 사이로 보고 있습니다.
금리선물 쪽을 보면 연말까지 인상을 대략 1.4번 가까이 반영하고 있습니다. 워시 의장이 어떤 사람인지 알아야 이 확률이 읽힙니다. 워시는 트럼프 대통령이 지명한 의장입니다. 그런데 지난 8월 잭슨홀에서 그는 이렇게 말했습니다. 「price stability is not self-executing」. 물가 안정은 저절로 오지 않는다는 말이고, 물가가 더 내려오지 않으면 금리를 올려야 할 수 있다고 경고했습니다. 반면 트럼프 대통령은 일요일에도 금리를 내리라고 다시 요구했고, 이달 초에는 연준이 금리를 내리지 않으면 미국이 무역적자를 보는 나라들과 교역을 끊겠다고까지 했습니다.
자기가 앉힌 의장이 자기 요구와 정반대 방향으로 가려는 셈입니다. 워시가 걱정하는 게 뭔지는 지난주 마지막에 나온 미시간대 소비자 조사가 보여 줍니다. 미국 소비자들이 앞으로 1년 물가가 오를 거라고 보는 폭이 4.6%로, 예상 4.2%와 직전 4.0%를 모두 넘었습니다. 소비자 심리 지수는 47.8로 예상 51.0보다 한참 낮았습니다. 사람들이 물가가 계속 오른다고 믿기 시작하면 임금도 가격도 그 믿음대로 움직입니다. 중앙은행이 가장 두려워하는 게 바로 이 기대가 풀려 버리는 순간입니다. 채권시장도 이미 움직였습니다. 지난주 미국 5년물 금리는 24.1bp 올랐는데, 30년물은 10.8bp 오르는 데 그쳤습니다.
연준 결정에 가장 민감한 짧은 쪽 금리가 긴 쪽보다 두 배 넘게 뛴 겁니다. 3개월짜리 국채 금리도 한 주에 15.6bp 올라 3.91%가 됐습니다. 이건 투자자들이 인상을 이미 채권 가격에 옮겨 적어 뒀다는 흔적입니다. 여기서 1994년 이야기가 돌아옵니다. 1994년의 대학살은 시장이 인상에 준비가 안 돼 있었기 때문에 벌어졌습니다. 이번엔 반대입니다. 인상은 이미 가격에 거의 다 들어가 있습니다. 확률이 높은 결과는 실현돼도 덜 움직이고, 낮은 쪽이 실현될 때 크게 움직입니다. 3배 레버리지 계좌에는 이게 본론입니다. 옵션 시장은 이번 주 금요일 만기까지 QQQ가 위아래로 1.86% 정도는 움직일 거라고 값을 매겨 뒀습니다.
TQQQ로는 그 세 배 가까운 흔들림입니다. 기본 시나리오는 인상입니다. 여기서 다시 두 갈래로 나뉩니다. 워시가 이번 인상을 한 번 브레이크를 밟는 정도로 설명하면, 배런스의 해석처럼 연준이 물가와 싸울 의지를 보여 줬다는 신뢰가 생기면서 오히려 10년물과 30년물 같은 긴 금리가 내려올 수 있습니다. 긴 금리가 내려오면 먼 미래 이익으로 값을 받는 성장주의 할인 부담이 줄고, 나스닥과 TQQQ에는 순풍이 됩니다. 이 경우 채권 가격을 따라가는 TLT는 오르고 달러는 크게 움직이지 않을 겁니다. 반대로 워시가 인상을 긴 사이클의 시작처럼 말하면 2년물과 5년물 같은 짧은 금리가 뛰고, 달러가 강해지고, TQQQ는 역풍을 맞습니다.
그런데 이렇게 되면 이야기가 달라집니다. 15% 쪽, 동결입니다. 배런스는 연준이 인상을 안 하면 장기 국채 쪽에 더 큰 문제가 생길 수 있다고 봤습니다. 채권 투자자들이 연준이 물가를 잡을 생각이 없다고 판단하면 긴 금리를 더 높게 요구합니다. 그러면 30년물이 5.35%를 뚫고 올라가고, 짧은 금리는 내려도 긴 금리가 오르는 기묘한 그림이 됩니다. 달러는 약해지고, 실질금리 기대가 꺾이면서 금은 올라갈 겁니다. 하지만 우리 계좌는 긴 금리에 더 민감합니다. 트럼프 대통령이 원하는 동결이 나스닥엔 가장 나쁜 결과가 될 수 있다는 게 이번 주의 역설입니다.
판정 눈금은 세 개입니다. 첫째, 목요일 새벽 3시 성명문에서 금리가 3.75%에서 4% 사이로 올랐는지. 둘째, 새벽 3시 30분 기자회견에서 워시가 추가 인상 여지를 어떻게 말하는지. 셋째, 그 뒤 10년물 금리입니다. 10년물이 지난주 종가 4.97% 아래로 내려오면 한 번 밟는 브레이크로 받아들여진 거고, 5%를 넘어서면 시장이 연준을 믿지 못한다는 신호입니다. 5%는 2023년 10월 이후 한 번도 넘지 않은 선입니다. 마지막으로 방어선 위치입니다. QQQ는 지난 금요일 $714.88로 마감해 200일선 $660.14보다 8.29% 위에 있습니다.
목요일 같은 날이 몇 번 겹쳐도 아직 거리가 넉넉한 자리입니다. 다만 100일선 $709.10과는 0.82%밖에 떨어져 있지 않습니다. 이번 주 연준 결과에 따라 이 짧은 선이 먼저 흔들리는 걸 보시게 될 수 있는데, 그건 추세가 꺾였다는 뜻이 아니라 금리라는 날씨가 거칠어졌다는 뜻입니다. 방어선은 여전히 200일선이고, 그 선이 멀리 있을 때는 흔들림을 흔들림으로 두면 됩니다. 정리하면 지난주는 금리에 눌린 한 주였고, 이번 주는 그 금리의 주인이 직접 입을 여는 한 주입니다. 1994년엔 인상이 충격이었지만, 2026년 9월엔 인상이 안심일 수 있습니다. 목요일 새벽 3시, 그 차이가 가려집니다. 영상이 도움이 되셨다면 좋아요 눌러주세요. 감사합니다.
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