저자: 미상 · 한국인
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삼성전자 25만원·SK하이닉스 150만원 지지선이 전문가 예상과 달리 하루 만에 붕괴됨. 원인으로 미국 CPI 상회·고용 둔화·유가 급등 등 매크로 요인을 언급하나, 레버리지·CFD 상품의 자동 매도 구조가 지지선 이탈 시 연쇄 작동해 낙폭을 키웠다고 설명. 회사 실적(삼성전자 3분기 영업이익 107조, 메모리 업황 호조, 자사주 매입, 수출 호조)은 양호하다고 주장하며, 향후 10월 22일 금통위, 28일 연준 및 SK하이닉스 실적, 29일 삼성전자 실적 등 일정 확인을 권고.
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어제까지 전문가들은 삼성전자 25만 원은 지켜진다고 했습니다. 그런데 오늘 그 선이 장이 열리자마자 바로 깨졌습니다. 어제 버틴 분도, 급하게 던진 분도 오늘은 똑같이 당황하셨을 겁니다. 코스피는 반나절 만에 8%가 증발했고, 전문가들이 지킨다던 지지선은 그냥 뚫렸습니다. 이분들이 실력이 없어서 틀린 게 아닙니다. 끝까지 따라가 보면 그 선을 누가, 또는 무엇이 실제로 깨고 있었는지가 보입니다.
코스피는 이달 들어서만 다섯 거래일 연속 밀리며 13.83% 하락, 약 795조 원의 시가총액을 잃은 상태였습니다. 그런데도 이틀 전과 하루 전 증권가 방송에 나온 전문가들은 입을 모아 같은 숫자를 말했습니다.
삼성전자는 24만 원대, 많게는 25만 원 선에서 지지될 것이고, SK하이닉스는 150만 원대가 버텨 줄 거라는 전망이었습니다. 이미 가파르게 흘러내리던 와중에도 그 숫자만큼은 믿고 가도 된다는 말투였습니다.
그런데 오늘 아침 장이 열리자마자 분위기가 완전히 달라졌습니다. 삼성전자는 7.00% 빠진 21만 5,750원으로 출발했습니다. 전문가들이 처음 짚었던 25만 원대는 물론, 그보다 낮게 잡아 둔 23만 원대 보조 지지선까지 한꺼번에 뚫고 내려온 가격이었습니다. SK하이닉스는 9% 급락한 129만 2,000원으로 시작했습니다.
150만 원대 지지선과 130만 원대 보조선이 같은 아침에 동시에 무너진 셈입니다. 두 회사 모두 전문가들이 지켜줄 거라던 선을 개장과 동시에 지나쳐 버린 겁니다. 코스피와 코스닥에는 매도 사이드카가 동시에 걸렸고, 얼마 지나지 않아 서킷브레이커까지 발동됐습니다. 두 달 반 만의 일이었습니다. 시장의 공포를 나타내는 변동성 지수도 이틀 사이 30% 뛰어올라 한 달 반 만에 가장 높은 수준을 찍었습니다. 결국 코스피는 5,524.53으로 8.06% 내린 채 장을 마쳤습니다.
어제 분명히 지켜진다고 들었던 말이 다음 날 아침 통째로 뒤집힌 느낌입니다. 틀렸다고 화를 내기 앞서 궁금해지는 건, 하루 사이에 무엇이 달라졌길래 그 확신이 이렇게 쉽게 무너졌느냐는 점입니다. 전문가들이 틀린 걸까요, 아니면 다른 것이 있었던 걸까요?
가장 먼저 떠오르는 설명은 간단합니다. 세계 경제에 큰일이 터졌을 거라는 짐작입니다. 실제로 하루 전인 어제 미국의 9월 소비자물가지수가 발표됐습니다. 예상치는 전년 대비 3.6%였지만 실제로는 3.7%였습니다. 근원 물가도 예상 2.5%를 넘어 2.6%를 기록했습니다. 물가가 식지 않는다는 신호는 이달 28일로 예정된 미국 연준의 금리 결정에 추가 인상 우려를 더 붙였습니다.
그보다 앞서 나온 9월 고용 지표도 심상치 않았습니다. 새로 생긴 일자리는 시장 예상치인 2만 9,000명에 그쳤습니다. 물가는 오르는데 고용은 꺾이는, 다루기 가장 힘든 조합이 겹친 셈입니다.
비슷한 시기 중동에서도 긴장이 높아졌습니다. 예멘 반군이 사우디아라비아의 에너지 시설을 공격하면서 국제 유가가 배럴당 100달러 근처까지 치솟았습니다. 유가까지 오르면 물가를 더 자극할 수 있다는 걱정이 겹쳤습니다.
여기에 인공지능 투자가 실제로 돈이 되고 있느냐는 의구심도 다시 고개를 들었습니다. 업계 선두 기업의 연환산 매출이 투자자들에게 제시됐던 전망보다 200억 달러 가까이 낮게 집계됐다는 사실이 알려지면서였습니다. 나중에는 매출을 세는 방식이 달랐을 뿐 수요가 꺾인 건 아니라는 해석이 뒤따랐지만, 그 짧은 혼란만으로도 그동안 주가를 밀어 올렸던 기대감에는 금이 갔습니다.
물가도, 고용 쇼크도, 인공지능을 둘러싼 의구심도 분명히 증시를 흔들 만한 재료입니다. 그런데 이 설명에는 구멍이 있습니다. 같은 소나기를 맞았는데 유독 한 사람만 흠뻑 젖는 상황과 비슷합니다. 미국 지표 하나에 전 세계 증시가 다 같이 흔들렸다면, 코스피가 하루 만에 8% 넘게 빠지고 두 회사의 지지선이 동시에 뚫릴 이유까지는 설명되지 않습니다. 소비자물가 충격만으로는 왜 하루 만에 사이드카가 두 번이나 울렸는지도 설명되지 않습니다.
그렇다면 매크로 말고, 그날 실제로 주문을 던진 쪽을 들여다봐야 합니다. 그날 주문을 던진 건 사람만이 아니었습니다.
레버리지 상품은 적은 돈을 걸고도 그보다 몇 배 큰 금액을 투자한 것처럼 움직이게 해 주는 상품입니다. 오를 때는 수익이 그만큼 커지지만, 떨어질 때는 손실도 그만큼 빨리 불어납니다. 그래서 레버리지나 CFD 같은 상품들은 가격이 일정 비율 이상 떨어지면, 사람이 판단을 내리기도 전에 추가 매도 주문이 자동으로 걸리는 구조로 만들어져 있습니다. 증권사나 운용사가 투자자 대신 걸어 둔 조건이 가격이 그 선에 닿는 순간, 사람의 개입 없이 그대로 실행되는 방식입니다. 투자자가 버틸지 던질지 고민하는 사이 시스템은 이미 정해진 규칙대로 팔고 있는 겁니다.
도미노를 떠올리면 쉽습니다. 한 장이 넘어지기 시작하면 그다음 장부터는 사람이 손쓸 틈도 없이 저절로 쓰러집니다. 지지선이라는 숫자가 바로 그 첫 번째 도미노가 서 있던 자리였습니다. 그 선이 뚫리자 거기 걸려 있던 자동 매도 주문들이 순서대로 작동했습니다. 매도가 매도를 부르고, 그 매도가 또 다른 자동 주문의 방아쇠를 당기는 흐름이 만들어졌습니다.
전문가들이 가격을 잘못 읽은 게 아니라, 그 가격 아래에 숨어 있던 자동 매도 장치가 한꺼번에 움직인 것입니다. 지지선이라는 숫자 자체가 지켜주겠다는 약속이 아니라, 그 밑에 쌓여 있던 구조가 만들어 낸 결과물이었다는 뜻입니다.
이번이 처음은 아닙니다. 올해 코스피는 벌써 여러 차례 이런 식의 급락을 겪었습니다. 6월과 7월에는 한 달에 서킷브레이커가 두세 번씩 발동된 달도 있었고, 7월 말에는 사상 처음으로 이틀 연속 서킷브레이커가 걸리기도 했습니다. 그 한 달 동안 코스피는 33%가 빠졌는데, 이는 1997년 외환위기 당시 한 달 하락률 27%보다 더 가파른 수치였습니다. 한 외국계 증권사는 당시 레버리지 상품들이 결국 청산해야 할 물량을 약 180억 달러로 추정했고, 그 청산이 75% 가량 진행됐다는 평가를 내놨습니다. 숫자 하나가 깨진 게 아니라, 오래전부터 반복되고 있는 같은 구조가 다시 작동한 것뿐입니다.
이 그림은 한국만의 일도 아닙니다. 같은 시기 미국의 메모리 기업 마이크론도 올해 고점 대비 10월 중순까지 주가가 27% 가까이 깎였습니다. 레버리지 CFD 청산 구조가 그대로 작동했다고 보기는 어렵지만, AI 밸류에이션에 대한 재평가라는 공통된 압력이 국경과 무관하게 작용하고 있다는 뜻입니다.
그렇다고 이게 시장이 끝났다는 뜻은 아닙니다. 구조가 자동으로 판 것과 회사 자체가 망가진 것은 전혀 다른 이야기이기 때문입니다.
지붕이 잠깐 새는 것과 집 자체가 무너지는 것은 다른 문제입니다. 그래서 성적표를 먼저 확인해 볼 필요가 있습니다.
삼성전자는 이미 3분기 잠정 실적을 발표해 뒀습니다. 매출 195조 원, 영업이익 107조 4천억 원이었습니다. 여기에 증권가에서는 삼성전자와 SK하이닉스의 내년 합산 영업이익이 1,000조 원을 넘을 수 있다는 전망까지 나오고 있습니다. 한 증권사는 삼성전자 600조 원, SK하이닉스 400조 원을 각각 가정했는데, 메모리 공급 부족이 그만큼 심해질 거라는 계산입니다.
두 회사는 지난 8월 55조 원 규모의 자사주 매입을 발표했습니다. 그중 SK하이닉스가 내놓은 40조 원은 전량 소각되어 시장에 풀린 주식 수 자체를 줄이는 결정이었습니다. 다만 삼성전자가 내놓은 15조 원은 임직원 보상 재원으로 쓰이는 몫이라, SK하이닉스와 달리 시간이 지나면 다시 시장에 나올 수 있다는 차이도 있습니다.
같은 시기 한국의 9월 수출액은 처음으로 월 1,200억 달러를 넘겼습니다. 그중 반도체 수출만 전년보다 263% 가까이 늘었습니다. 회사의 실적도, 나라 전체의 수출 성적도 투매와는 다른 방향을 가리키고 있는 셈입니다.
그런데 이 좋은 숫자들을 보고도 증권사들조차 목표가를 수백만 원씩 다르게 부르고 있습니다. 삼성전자 목표가는 27만 원부터 67만 원까지 벌어져 있습니다. SK하이닉스는 185만 원부터 420만 원까지 차이가 더 큽니다. 몇 년 뒤 영업이익 전망만 놓고 봐도 증권사별로 몇 배씩 차이가 납니다.
왜일까요? 좋은 성적표 하나로 미래를 확신하기엔, 메모리 가격이 앞으로 얼마나 더 오를지를 보는 눈이 저마다 다르기 때문입니다. 중국의 한 메모리 업체는 최근 몇 년 사이 D램 점유율을 1%에서 10%까지 끌어올렸습니다. 이 속도를 위협으로 보는 쪽과, 아직 기술 격차가 충분하다고 보는 쪽의 시각차가 그대로 목표가 차이로 이어집니다. 같은 하늘을 보고도 누군가는 우산을 챙기고, 누군가는 괜찮다고 말하는 것과 비슷한 간극입니다.
그렇다면 지금 우리가 확인해야 할 건 또 다른 가격대가 아닙니다. 태풍이 몰아칠 때 바다가 지금 몇 미터인지 재는 것보다, 태풍이 언제 지나갈지 날짜를 확인하는 쪽이 훨씬 쓸모 있는 것과 같습니다. 지지선 대신 일정을 보라는 뜻입니다.
가장 먼저 확인할 날은 10월 22일 한국은행 금융통화위원회입니다. 한국은행은 이미 두 차례 연속 기준금리를 올렸습니다. 올해 성장률 전망치는 1.3%에서 1.8%로 올라왔고, 물가도 2.7%까지 올라온 상태라는 판단 때문이었습니다. 이번에도 추가로 올릴지가 관전 포인트입니다.
그다음은 10월 28일 미국 연준의 금리 결정입니다. 같은 주간에는 원·달러 환율도 그 결과에 따라 출렁일 수 있어, 1,340원대 박스권이 깨지는지도 지켜볼 만합니다. 같은 날인 28일에는 SK하이닉스의 실적 발표까지 겹쳐 있어, 금리 결정과 반도체 기업의 성적표가 같은 하루에 쏟아지는 셈입니다. 그다음 날인 29일에는 삼성전자의 실적 발표도 예정돼 있습니다.
이 네 개의 날짜 중 어디서든 예상보다 센 금리 인상이나 예상보다 못한 실적이 나오면, 앞서 본 자동 매도 구조가 다시 켜질 수 있습니다. 반대로 무난하게 지나가면 지금의 급락은 구조가 만든 일시적 충격으로 남을 가능성이 큽니다.
같은 일정 안에는 반가운 소식도 있습니다. SK하이닉스는 엔비디아의 차세대 인공지능 칩에 들어가는 최신 메모리를 업계에서 가장 먼저 양산에 들어가고 있고, 이 시장에서 약 50%의 점유율을 차지하고 있습니다. 경쟁사인 마이크론은 2세대 메모리 수주전에서 탈락한 것으로 알려지며, SK하이닉스와 삼성전자의 기술 격차가 오히려 더 부각되는 중입니다. 가격 하나가 아니라 이런 일정과 위치를 함께 봐야 지금의 급락이 끝인지 중간인지를 가늠할 수 있습니다.
오늘 벌어진 일이 우리에게 남기는 건 숫자가 아니라 다른 질문입니다.
어제 지켜진다던 확신이 오늘 아침 깨진 건 전문가들의 실력이 부족해서가 아니었습니다. 레버리지 상품들이 일정 가격 밑으로 떨어지면 자동으로 매도 주문을 걸어 버리는 구조가, 지지선이 뚫리는 순간 한꺼번에 작동했기 때문입니다. 도미노 한 장이 넘어지면 나머지는 사람 손을 떠나 저절로 쓰러지듯, 숫자 하나가 깨지자 그 뒤에 걸려 있던 장치들이 차례로 움직인 겁니다. 올해만 여러 번 반복된, 낯설지만 익숙한 패턴이었습니다.
동시에 회사들의 실제 성적표는 전혀 다른 이야기를 하고 있었습니다. 영업이익 전망도, 자사주 소각도, 수출 실적도 투매와는 반대 방향을 가리켰습니다. 가격이 무너진 것과 회사가 무너진 것은 애초에 같은 사건이 아니었던 셈입니다. 증권사들의 목표가가 수백만 원씩 벌어져 있다는 사실은, 아직 아무도 확신할 수 없는 영역이 남아 있다는 신호일 뿐입니다.
영업이익 전망과 자사주 소각, 수출 실적, 그리고 앞으로 다가올 일정까지 함께 보면, 숫자 하나보다 훨씬 믿을 만한 나침반이 만들어집니다. 그러니 다음에 또 "여기는 지켜진다"는 말을 듣게 되시면, 그 말 자체보다 그 뒤에 어떤 구조와 어떤 일정이 걸려 있는지를 먼저 떠올려 보시길 권합니다. 지지선이라는 숫자를 외우는 대신 그 숫자를 움직이는 메커니즘을 알아 두는 것이, 다음 급락이 왔을 때 당황 대신 판단을 할 수 있게 해 줄 겁니다. 숫자는 깨질 수 있어도, 구조를 읽는 눈은 쉽게 깨지지 않습니다.
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