저자: 송재경 · 한국인
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미·이란 106일 만의 종전 합의로 아시아 증시 안도 랠리 발생. 5월 강세 후 호재 선반영으로 상승 강도 둔화 가능성 언급. 이번 주 FOMC와 BOJ 금리 인상(거의 100% 예상)이 주요 변수, 미국 소매판매 둔화(스태그플레이션 우려) 경계. 외국인 매수는 단기성, 리밸런싱 매도 지속 전망. 중동 재건주·경기민감주 순환매 기대하되 금리 인상 속도가 지속성 결정.
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드디어 미국과 이란이 106일 만에 종전 서명에 합의했다는 소식이 전해졌습니다. 이에 따라 아시아 증시 전반에 안도 랠리가 펼쳐졌고, 유가도 안정화됐습니다. 환율 역시 여전히 1,500원대에서 움직이고 있지만 하향 안정화된 상황입니다. 이번 주 국내 증시 방향성을 어떻게 보시는지 궁금합니다.
일차적으로는 정말 기다리고 기다리던 소식입니다. 108일인지 106일인지 헷갈리긴 하지만, 100일이 넘어가서 언제 끝나나 싶었는데 사실상 종전에 가까운 휴전 협정이 타결됐고, 최종 서명은 이번 주 금요일로 알려져 있습니다. 정말 다행이고, 그 자체로 아시아 증시에서 축하 안도 랠리가 나타났습니다. 미국, 일본, 우리나라, 대만까지 전반적으로 환호하는 모습을 보여줬다는 점에서는 다행이라고 봐야 합니다.
다만 이 흐름이 쭉 잘 가면 좋겠습니다. 4월 이후, 특히 5월 들어 중동에서 악재가 터졌을 때는 주식시장이 크게 반응하지 않았습니다. 반면 진전이 보이면 주가가 그걸 빌미로 올라가는 모습이었습니다. 호재에는 환하게 웃고 악재는 약간 외면하는 듯한 흐름이었고, 그 결과 지난 몇십 년 만에 최대의 5월 한 달 상승을 보였습니다. 결론적으로 이후 상승 강도는 아쉬울 수도 있습니다. 이미 선반영한 측면이 있기 때문에 지나치게 큰 기대보다는 이 상황이 금요일까지 잘 마무리되기를 바라는 시각으로 시장을 보는 게 좋겠다고 생각합니다.
유가 안정으로 인플레이션 압박은 덜해졌습니다. 이번 달 기대 인플레이션 수치도 우려했던 것만큼은 아니어서 다행입니다. 이번 주에는 연준 FOMC 회의에 시장의 이목이 쏠려 있습니다. 워시 연준 의장 취임 이후 첫 FOMC 회의이고, 매파적 성향이 있으면서도 트럼프 대통령이 원하는 그림도 있어서 한마디 한마디가 신중해질 수밖에 없을 것 같습니다. 어떤 결정과 뉘앙스를 예상하시는지요?
사실 아무도 모를 것 같습니다. 뚜껑을 열어 봐야 합니다. 첫 등판이기 때문입니다. 연준 의장 후보로 낙점받았을 때부터 상당히 말을 아꼈고, 시장과 백악관 사이에서 외줄타기를 하는 모습이었습니다. 의장으로서 첫 발언이니만큼 더 조심하지 않을까 싶습니다. 현재 분위기는 워시가 무언가 하고 싶을 때 우호적이지 않다고 볼 수 있습니다.
지난주에는 호주가 금리 인상의 문을 열었습니다. 내일은 일본은행(BOJ)도 금리 인상 가능성이 매우 높고, 그 사이에 인도네시아도 금리를 올렸습니다. 아시아권 전반적으로 중앙은행들의 금리 인상 트렌드가 잡혀 있는 상황입니다. 그래서 동결 기조만 강하게 나와도 다행이라고 말씀드려 왔는데, 워시가 이번에 그와 관련된 확답을 주지는 않을 것 같습니다.
오히려 이번에 봐야 할 가장 중요한 것은 3월, 6월, 9월, 12월에 발표되는 경제전망 요약, 이른바 점도표입니다. 여기에는 연준 위원들이 미국의 GDP 성장률, 물가상승률, 실업률에 대해 내놓는 전망이 담기고, 그 변화가 나타날 것입니다. 워시의 생각은 모르겠지만, 나머지 위원들의 흐름이 어느 방향인지를 더 명확히 볼 수 있다는 점에서 경제전망 요약의 변화가 훨씬 중요하다고 생각합니다.
저는 그보다 더 주목하고 있는 것이 있습니다. 그날 아침, 우리 시간으로는 수요일 밤에 발표되는 미국의 소매판매입니다. 월간 지표라 중요해 보이지 않을 수도 있지만, 이번에 중요한 이유가 있습니다. 미국의 지역 연준들은 각자 주특기 지표를 발표합니다. 예를 들어 애틀랜타 연은은 GDP, 클리블랜드 연은은 인플레이션, 시카고 연은은 소매판매 속보치를 내놓습니다. 시카고 연은은 5월 26일까지 확보된 고빈도 데이터를 이용해 발표하는데, 문제는 데이터가 별로 좋지 않다는 점입니다. 시장에서는 이번 달 전월 대비 0.5% 증가를 예측하고 있는데, 시카고 연은이 예측하는 숫자는 -0.3%로 차이가 꽤 큽니다. 물가를 감안하면 -1.3%입니다. 이 정도면 미국의 소비 여력과 탄력이 상당히 둔화됐다는 것이 숫자로 드러날 수 있습니다. 지난주 미국의 물가 상승과 맞물려 이번 주에는 소비 둔화까지 나타나는 셈이고, 이는 연준이 가장 싫어하는 상황, 즉 스태그플레이션 우려에 가깝습니다.
시카고 연은의 숫자는 이미 나온 데이터를 이용하기 때문에 정확성이 상당히 높다고 알려져 있습니다. 그렇게 보면 FOMC에서 나올 향후 전망도 양측을 타협시키는 방향이 될 수 있어서, 조금은 긴장하며 볼 필요가 있습니다. FOMC의 점도표도 중요하지만, 지금은 소비 지표에도 주목해야 한다는 점을 강조하고 싶습니다.
시장이 주목하는 또 하나는 BOJ의 금리 결정입니다. 내일 결정이 나오는데, 엔화 변동성에 따라 우리 증시도 영향을 피해갈 수 없습니다. 내일 흐름은 어떻게 예상하시는지요?
일단 인상은 될 겁니다. 거의 100%라고 보셔야 할 것 같습니다. 다만 이번에 마침 총재가 수술로 입원 중이라 아쉬움이 있습니다. 그 전에 커멘트는 이미 해 놨겠지만, 중요한 건 향후 방향성을 어떻게 받아들이느냐입니다. 지금 엔화 약세에 베팅한 선물 숏 포지션 규모가 상당히 늘어난 상태입니다. 그래서 금리 인상 기조가 얼마나 강하게 나오느냐에 따라, 우리가 두려워하는 엔캐리 트레이드 청산이라는 악몽이 그대로 재현된다는 뜻은 아니지만, 엔화 약세에 배팅한 포지션이 많은 상황에서 금리 인상 기조가 나타나면 엔화 변동성을 키울 수 있어 상당히 중요한 이벤트가 될 수 있습니다.
오늘 시장을 보니 외국인이 금요일과 오늘 장중 거래소에서 연속 순매수를 기록했습니다. 종전 때문인지, 아니면 스페이스X 상장 이후 유동성 경색 우려가 완화돼서인지 궁금합니다.
결론적으로 단기성이 아닐까 싶습니다. 축하 랠리인 건 맞습니다. 오늘 하루 일본, 한국, 대만 순으로 상승률이 거의 나타났습니다. 지난주부터 이런 흐름이 나타난 것은 결국 중동산 원유를 많이 쓰면서 고생했던 나라들이 축하받을 만한 상황이기 때문입니다. 다만 한국은 이 와중에도 일주일, 한 달 기준으로 여전히 전 세계 1등 수익률을 거의 내고 있습니다. 즉 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 많이 올랐다는 뜻입니다. 그러면 리밸런싱에 따른 매도세가 여전히 나올 수밖에 없습니다. 주가가 너무 잘 가고 있어서 나타나는 현상이라, 당분간 외국인의 리밸런싱발 매도 추세는 지속될 수밖에 없을 것 같습니다. 이것은 우리가 뭘 잘못해서가 아니라 시장이 너무 좋아서 생기는 결과로 보시면 됩니다.
중동 재건 기대감이 시장에 퍼지고 있습니다. 이번 주 목요일 대미투자 특별법 처리를 앞두고 오늘 건설과 조선 쪽이 함께 올랐습니다. 원전은 수급 이벤트 때문에 차익실현 매물이 세게 나왔지만, 그간 지정학적 리스크에 눌려 있던 조선 섹터는 사실 크게 오르지도 않았습니다. 오늘 반등을 단기 호재로 봐야 할지, 추세적으로 상승 전환했다고 봐야 할지 궁금합니다.
지금은 기술주 쏠림 현상의 부담을 전 세계가 느끼고 있어서 변동성도 커지고 있습니다. 레버리지와 쏠림이 문제입니다. 그래서 새로운 대안을 찾고 싶어 하는데, 이번 종전 합의가 그 트리거가 될 수 있다고 생각합니다. 말씀하신 대로 중동 재건주를 포함해 경제 민감형 업종의 순환매 수혜는 분명 있을 것입니다. 미국에서도 금융주, 그리고 방어주로 여겨졌던 헬스케어까지 최근 수익률이 좋아지는 모습이 보입니다. 우리나라도 오늘은 그 정도는 아니었지만 은행을 포함한 금융주가 랠리를 보이기도 했습니다. 전반적으로 기술주에 쏠린 수급을 분산하려는 노력은 지속될 가능성이 있어서, 그와 관련된 수혜는 기대해 볼 만하다고 생각합니다. 다만 아까 말씀드린 중앙은행들의 금리 인상 속도와 강도가 순환매의 지속성을 결정짓지 않을까 싶습니다.
마지막으로, 19일까지는 아직 며칠이 남아 있습니다. 여전히 변수는 이스라엘입니다. 그사이에 어떻게 움직일지 알 수 없는 상황이라, 그에 따른 리스크와 변동성에 대해서도 경계하며 지켜볼 필요가 있다고 말씀드립니다. 여기까지 듣겠습니다. 지금까지 디멘젼투자자문 투자 부문 송재경 대표였습니다. 감사합니다.
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