저자: AdamKoons,JosephDeJonker · 외국인
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엔비디아 2분기 실적(매출 약 918억 달러, 전년 대비 두 배) 발표를 앞두고 기대치 상향으로 단순 상회만으로는 부족하다는 진단. 수요는 강하며 AI 칩 설계사가 소프트웨어보다 유리하다는 견해. 두 출연자 모두 실적 후 급락은 매수 기회로 봄. 다음 분기 가이던스 1050억 달러 이상이 관건이며 선행 PER은 약 25배. 베라 루빈 아키텍처 확장과 자체 프로세서(Grace·Vera) 매출 약 200억 달러 전망이 차별화 요인으로 제시됨.
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안녕하세요, Trading 360입니다. 2분기 실적 시즌이 막바지에 이르렀는데, 다음 주 수요일 장 마감 후 세계에서 시가총액이 가장 큰 기업인 엔비디아가 실적을 발표합니다. 이번 발표를 앞두고 엔비디아 주식과 반도체 섹터에서 무엇을 봐야 하는지 이야기하기 위해 윈스럽캐피털매니지먼트의 최고투자책임자 애덤 쿤스 님과 퓨어플레이 ETF의 대표 조셉 드종커 님을 모셨습니다.
애덤 님, 먼저 말씀 부탁드립니다. 엔비디아 매출이 약 918억 달러로 예상되는데, 작년보다 두 배 가까이 늘어나는 수준입니다. 이제 기대치를 상회할 수 있을지가 관건인데, 주가 상승에 의미 있는 영향을 주려면 기대치가 얼마나 높아졌다고 봐야 할까요?
네, 이제는 단순히 기대치에 맞추거나 조금 웃도는 것으로는 충분하지 않다는 걸 다들 아실 겁니다. AI 스토리는 "최근에 무엇을 해왔고 앞으로 무엇을 할 계획인가"라는 질문에 답해야 하죠. 그래서 핵심은 이 성장 속도를 어떻게 유지할 것인가에 맞춰질 것 같습니다. AI 투자가 경기처럼 순환하는 성격이 있고, 이 환경에서 엔비디아가 어떻게 변해갈지에 대한 우려도 분명 큽니다. 그래서 그게 주된 논점이 될 겁니다.
조셉 님, 투자자들은 이제 엔비디아를 모든 것이 실적에 근거하는 이른바 '신뢰의 스토리'의 핵심 자산으로 보고 있습니다. 젠슨 황 CEO는 이 AI 투자 사이클이 2026년 이후에도 오래 지속될 것이라는 점을 투자자들에게 어떻게 설득할까요? 애덤 님이 말씀하신 경기 순환적 투자에 대한 우려를 어떻게 불식시킬 수 있을까요?
솔직히 말씀드리면, 이번 분기 기대치를 웃도는 것은 이미 주가에 반영돼 있습니다. 시장이 지금 찾고 있는 것은 다음 분기 전망치입니다. 투자자들은 경영진이 1,050억 달러 이상을 목표로 제시해서 분기별 성장 모멘텀이 둔화되지 않는다는 것을 증명하기를 원합니다. 실적 발표 당일 주가가 어떻게 반응할지 이야기할 때 흥미로워지는 지점이 바로 여기입니다.
엔비디아의 시가총액은 수조 달러 규모지만, 빠른 성장률을 감안하면 선행 주가수익비율(PER)은 약 25배로 꽤 합리적으로 보입니다. 서류상으로는 여전히 놀랄 만큼 싸 보이는 셈이죠. 다만 투자 심리와 기대치가 이렇게 높으면 단기 주가 변동은 전혀 예측할 수 없게 됩니다.
분기 실적이 완벽하고 전망치까지 올라가도, 주가가 그동안 너무 빨리 올랐다는 이유만으로 차익 실현 매물이 나오거나 주가가 출렁일 수 있습니다. 우리의 입장은 아주 단순합니다. 실적 발표 이후의 급락은 그저 좋은 매수 기회일 뿐입니다. 현금흐름 창출 능력과 수익성이 현재의 밸류에이션 수준을 충분히 정당화한다고 봅니다. 그래서 시장이 충동적으로 반응한다면 장기 투자자에게는 좋은 진입점이 될 것이라고 생각합니다.
애덤 님, 하이퍼스케일러들 이야기를 하면 AI 수요가 둔화되는 신호가 있느냐는 질문을 계속 듣게 됩니다. 특히 엔비디아 제품에 대한 수요와 관련해서, 투자 수익률(ROI)에 대한 질문을 기저의 수요에 대한 질문과 혼동하고 있는 것은 아닐까요?
네, 조금은 그런 면이 있습니다. 현실은 수요가 엄청나다는 겁니다. 그건 분명합니다. 매출은 두 배가 되고 있고, 새로운 칩셋으로 시장에 진입하고 있으며, 중앙처리장치 영역에도 점점 깊이 들어가고 있습니다. 이 모든 것이 수요에 의해 움직이고 있습니다. 다른 곳에서 보이는 전반적인 수요 제약에 대해 말씀드리자면, 구글의 최신 스마트폰 출시를 보면 AI용 칩, 즉 기기가 아니라 AI를 위한 칩의 공급 제약이 실제로 뚜렷하다는 게 분명해졌습니다. 그 휴대폰이 업데이트가 적었던 것도 바로 공급 부족 때문이었죠.
엔비디아도 루빈 아키텍처 칩셋을 출시하면서 상당한 물량의 출하를 확보하고 있는 걸 보실 수 있습니다. 수요는 그야말로 엄청납니다. 그래서 저는 AI를 활용하는 소프트웨어를 만들려는 기업들보다, AI 프로세서를 설계하고 만드는 칩 제조사들에게 주목할 가치가 있다고 봅니다. 소프트웨어에 대해서는 기대한 만큼의 투자 수익이 날지 여전히 의문이 많으니까요. 엔비디아는 이 모든 것의 배후에 있기 때문에 분명 그렇게 될 겁니다.
조셉 님, 이 부분에 대한 생각은 어떠신가요? 엔비디아가 여전히 AI 가속기 시장을 지배하고 있지만, 애덤 님이 짚으셨듯이 구글, 아마존, 마이크로소프트가 자체 칩을 개발하고 있고 AMD도 점차 탄력을 받고 있습니다. 이것이 언제, 과연 엔비디아 성장에 실질적인 위협이 되기 시작할까요?
네, 제 생각에 언론은 지금 블랙웰 아키텍처 도입에만 너무 초점을 맞추고 있습니다. 그런데 살펴볼 진짜 전략적 흐름은 올해 말로 예정된 베라 루빈 아키텍처의 본격 램프업과, 별도의 프로세서 영역으로의 확장이라는 데 동의합니다.
많은 투자자들이 간과하는 부분이 있습니다. 엔비디아는 더 이상 그래픽 칩 공급업체에만 머물러 있지 않다는 겁니다. 2,000억 달러 규모의 더 큰 프로세서 시장에 적극적으로 진입하고 있습니다. 경영진은 이번 회계연도에 그레이스와 베라 프로세서만으로 약 200억 달러의 매출을 낼 것으로 기대하고 있습니다. 즉 엔비디아가 자체 프로세서를 그래픽 가속기와 함께 하나의 시스템으로 묶으면, 데이터센터의 서버 랙 하나당 발생하는 매출에서 훨씬 큰 몫을 가져가게 되는 셈입니다.
기업 고객과 클라우드 파트너들이 운영 비용과 AI 애플리케이션 구동을 위한 토큰 하나당 처리 비용을 줄이려 하면서, 차세대 아키텍처로의 전환은 데이터센터들이 하드웨어 클러스터를 계속 업그레이드하도록 만들 겁니다. 베라 루빈이 엄청난 효율 향상을 제공하는데, 굳이 낡은 인프라를 붙잡고 있지는 않겠죠. 프로세서 부문의 확장과 플랫폼 통합은 엔비디아에게 다른 경쟁자들과 차별화된 우위와 새로운 수십억 달러 규모의 성장 동력을 안겨줄 겁니다.
네, 다음 주 수요일에 대형 실적 발표가 기다리고 있는데요. 오늘 미리보기 자리에 함께해 주신 윈스럽캐피털매니지먼트의 최고투자책임자 애덤 쿤스 님과 퓨어플레이 ETF의 CEO이자 창립자 조셉 드종커 님께 감사드립니다.
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