저자: Logan · 외국인
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결론: 테슬라는 과대평가되어 현 주가에서 투자하기에 너무 위험하다는 입장. 영상 배경: 캐시 우드(ARK Invest CEO)가 2024년 말 테슬라 최악 시나리오 7,000달러, 최선 시나리오 15,000달러(시총 2.6조 달러)를 제시한 데 대해 반박하는 내용. 캐시 우드의 낙관 근거: 시장점유율과 경쟁우위, 배터리 기술이 타 업체보다 3~4년 앞섬, 중국·베를린·텍사스 공장 가동, 자율주행 급성장, AI·배터리·자율주행 세 분야 교차에 따른 지수적 성장. 발언자 동의 부분: 배터리 기술 우위와 자율주행 칩 우위는 인정. 2년 전 200~300달러 때 저평가로 보고 매수했으나 1,400달러대는 명백히 고평가라고 봄. 발언자 반박 부분: 포드·도요타·혼다 등 기존 업체의 자본력으로 따라잡을 수 있고, 아마존 지원을 받는 리비안도 위협이 될 수 있음. 일론 머스크가 2020년 중반 레벨5 자율주행을 약속했으나 현재 최고 수준은 레벨2이며, 법규 정비에 10년 가능성도 언급. 생산 지표: 2018년 이후 생산량 정체, 2020년 감소. 상하이 공장 완공에도 수요 감소, 2019년에도 판매 크게 늘지 않음을 부정적 신호로 봄. 거시 리스크: 공장 추가 건설로 부채 증가, 심각한 경기침체 시 고가 사치재인 테슬라 신차 수요 급감 및 중고 매물 증가 우려. 코로나 봉쇄 후 실업률이 3.5%로 복귀하기 어렵다고 봄. 출연자 전망: 테슬라 단기 주가에 대해 위험하고 과대평가되었다는 중립에서 부정적 입장. 캐시 우드 전망은 코로나 영향이 되돌려져야만 가능하며 그럴 가능성은 낮다고 봄. 투자 조언이 아니라고 명시. 언급 종목 방향: 테슬라 하락(고평가, 위험) 취지, 관망 권고. 미국 금리·환율 등 기타 대상 자산 언급 없음.
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최근 아크인베스트 CEO 캐시 우드(Katie Wood)가 테슬라 주식에 대해 꽤 대담한 전망을 내놓았습니다. 테슬라는 아크의 투자 펀드에서 가장 많이 담고 있는 종목입니다. 오늘은 그 전망들과 테슬라에 낙관적인 시나리오를 뒷받침하는 그녀의 주장들을 살펴보고, 정확한 예측인지 아니면 그저 희망사항인지 따져보겠습니다.
테슬라 자체가 꿈같은 이야기이기는 하죠. 그러니 끝까지 함께해 주세요. 안녕하세요, 더 컨트래리언 채널에 다시 오신 것을 환영합니다. 저는 로건입니다. 성공적인 투자와 남들과 반대로 가는 방법에 대해 이야기하는 것을 좋아합니다. 테슬라는 시장에서 군중이 만들어 내는 광기를 보여 주는 좋은 예라고 생각하고, 지금 상황도 그런 사례라고 봅니다.
다만 먼저 분명히 해 둘 것이 있습니다. 제 말을 투자 조언으로 받아들이지 마세요. 이것은 한 유튜버가 기업에 대해 자신의 개인적인 의견과 해석을 말하는 것일 뿐입니다. 그러면 왜 유튜버의 말을 들어야 하느냐고 물으실 수 있겠죠. 우선 밝혀 두자면, 최근까지 저 역시 테슬라에 대해 낙관론자였습니다. 좋은 투자 기회라고 봤죠. 하지만 지금의 평가는 제가 보기에 정당화되지 않는다고 생각합니다. 그래도 논쟁의 양쪽을 모두 전해 드리겠습니다.
테슬라 주가가 포물선을 그리며 오른 뒤, 지금 테슬라 주식에 대해 말도 안 되는 이야기가 너무 많이 나오고 있습니다. 유튜브에 "테슬라 주식"만 검색해 봐도 제가 무슨 말을 하는지 아실 겁니다. "월가에서 가장 낙관적인 사람은 이 자동차 회사가 2024년에 15,000달러에 이를 수 있다고 믿는다." "캐시 우드, 테슬라 주가 돌파 예상" 마치 지금까지 돌파하지 않았던 것처럼 말이죠. 이런 식의 우스꽝스러운 헤드라인이 넘쳐납니다.
1년 전 CNBC가 무슨 말을 했는지 돌아보면 흥미롭습니다. 당시에는 테슬라에 꽤 비관적이거나 중립적이었는데, 지금은 끊임없이 테슬라를 띄우고 있습니다. 그래서 저는 여러 금융 미디어 회사들에서 일종의 부패를 볼 수 있는 좋은 예라고 생각합니다. 이들은 분명 이 캠페인을 최대한 퍼뜨리려는 계획을 가지고 있는 것 같습니다. 모건스탠리도 지난 가을까지는 크게 비관적이었습니다. 그러다 최근에는 목표가를 2,000달러로 제시했죠. 결국 이것은 미디어가 만들어 낸 인위적인 과열일 뿐입니다.
최근 CNBC에서 우드는 2024년 말의 최악의 시나리오가 7,000달러라고 말했습니다. 그리고 이 시나리오에는 파산을 포함한 다양한 확률이 반영되어 있다고 덧붙였습니다. 앞으로 4년 안에 7,000달러 선을 보게 될 가능성은 매우 높다는 것이죠. 캐시 우드에 따르면 이 7,000달러 계산에는 자율주행조차 포함되어 있지 않다고 합니다. 즉 최악의 시나리오는 시가총액 1.3조 달러를 가정하는 것입니다. 이건 말도 안 됩니다.
그녀가 말한 최선의 시나리오는 시가총액 2.6조 달러, 즉 주당 15,000달러입니다. 이렇게 되면 오늘날 세계에서 가장 가치 있는 기업이 되는 것이죠. 캐시 우드는 이런 성장의 근거로 여러 가지를 제시합니다. 첫째, 테슬라의 시장점유율이 경쟁 우위를 준다는 주장입니다. 예를 들어 전기차 시장에서 점유율을 계속 높이며 격차를 벌리고 있다는 것이죠. 그녀는 또 테슬라의 배터리 제조 기술이 시장보다 3~4년 앞서 있다고 말합니다.
다른 자동차 회사들은 불리한 상황에 놓여 있다고 합니다. 그들은 자신들의 내연기관차를 스스로 없애고 있고, 억지로 팔아야 하는 전기차에서는 손해를 볼 수도 있다는 것입니다. 그녀는 중국, 베를린, 텍사스의 공장들이 이미 건설 중이거나 계획되어 있다고 지적하며, 이것이 테슬라에 대한 낙관의 좋은 이유라고 봅니다.
둘째 근거는 자율주행 기능의 빠른 등장입니다. 그녀의 견해로는 이 분야에서 테슬라가 큰 깜짝 놀랄 일을 보여 줄 것이라고 합니다. 셋째는 테슬라가 AI, 배터리, 자율성이라는 세 가지 주요 혁신 분야의 교차점에 있다는 점입니다. 세 가지 지수적 성장 흐름이 한 지점에서 만난다는 것이죠.
캐시 우드의 말을 인용하면 이렇습니다. "이렇게 많은 획기적인 혁신이 동시에 모이는 것을 본 적이 없습니다." 그럼 먼저, 과거에 테슬라를 깊이 연구했던 사람으로서 제가 동의하는 부분부터 말씀드리겠습니다. 우선 저는 테슬라가 다른 자동차 회사들보다 우위에 있다는 점에 동의합니다. 주로 배터리 기술에서요. 지금은 테슬라가 달성한 수준까지 배터리 생산 원가를 낮추기가 매우 어렵습니다. 테슬라는 다른 어떤 자동차 회사보다 훨씬 오래 배터리를 만들어 왔습니다. 그래서 그게 정말 그들의 강점이죠. 또 자율주행을 위한 그들의 자체 컴퓨터 칩이 오늘날 엔비디아의 기술보다 훨씬 앞서 있다는 점에도 동의합니다. 이 부분의 우위는 분명 인정합니다.
제가 1~2년 전에 테슬라를 연구했을 때, 주가는 200~300달러 수준에서 분명 저평가되어 있었고, 그래서 저는 샀습니다. 하지만 주당 1,400달러라는 가격은 제가 보기에 상당히 고평가되어 있습니다. 이건 정반대의 극단이라고 할 수 있겠죠. 음, 그리고 다른 자동차 회사들이 지금 전기차 시장에 뛰어들 유인이 크지 않다는 점에도 동의합니다. 지금은 그들이 윈윈의 상황에 있기 때문이죠. 그들은 수익성 있는 내연기관차 생산을 멈추고, 잠재적으로 수익이 나지 않을 수 있는 전기차 모델로 전환해야 합니다.
그러나 이 시점에서 테슬라가 무적이라는 그녀의 말에는 동의하지 않습니다. 포드, 도요타, 혼다 같은 자동차 회사들은 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 빨리 따라잡을 만큼 충분한 현금과 연구 자본을 가지고 있습니다. 또 아마존의 지원을 받고 아마존과 제프 베이조스로부터 많은 자본을 받은 리비안 같은 스타트업도, 바로 그 막대한 재정 자원 덕분에 몇 년 안에 테슬라의 심각한 경쟁자가 될 수 있다고 봅니다.
캐시의 말에서 짚고 싶은 점이 몇 가지 있습니다. 첫째, 일론 머스크의 경우가 자주 그렇듯이 자율주행은 심각하게 늦어지고 있습니다. 그는 2020년 중반쯤이면 자율주행이 나올 거라고 약속했습니다. 약 1년 전 6월이나 5월쯤, 자율성에 관한 투자자의 날에 그는 2020년 중반이면 차가 스스로 운전할 때 운전자가 도로를 주시할 필요가 없어질 것이라고 말했습니다. 그리고 그것은 자율주행 5단계, 즉 자동조종장치가 어떤 상황도 처리할 수 있는 단계라고 덧붙였습니다. 그런데 현재 테슬라의 가장 발전된 오토파일럿은 겨우 2단계입니다. 제 생각에 이건 아주 큰 약속이었습니다. 분명 일론은 특히 기한과 관련된 약속을 지킨 적이 없는 것 같습니다.
게다가 이건 그의 매우 무모한 행동이라고 생각합니다. 테슬라는 이미 2단계 오토파일럿과 관련해 여러 건의 소송을 안고 있습니다. 운전자들이 그 의미를 오해하거나 제대로 알지 못해 여러 건의 치명적인 사고가 났기 때문이죠. 그래서 제 생각에 일론이 그런 약속을 한 것은 현명하지 못했습니다. 만약 시스템이 고장 나서, 확률상 반드시 일어나는 일이지만, 기계학습이 전혀 되지 않은 상황을 차가 맞닥뜨려 사망 사고나 재산 피해가 난다면, 테슬라는 분명 책임을 져야 합니다. 일론 본인도 그런 상황에서는 테슬라가 사고의 책임을 질 것이라고 말한 적이 있습니다. 따라서 제 생각에 한 회사에 그런 기대를 걸어 두는 것은 매우 나쁜 위치입니다.
둘째, 설령 테슬라가 완전 자율주행이 가능하다 해도, 그게 곧 도로에서 합법이라는 뜻은 아닙니다. 기술과 법 사이에는 큰 간극이 있을 수 있습니다. 물론 머스크가 약속한 것처럼 스스로 운전하는 자동차 이야기라면, 그것은 아직 먼 얘기라고 봅니다. 무인 우버처럼 차에 그냥 맡겨 둘 수 있는 수준까지 가려면 말이죠. 관련 법안이 자리 잡는 데에는 어쩌면 10년쯤 걸릴 수도 있습니다. 다시 말해, 테슬라가 아무런 승인 없이 이것을 내놓는다면 자율주행차 발전을 크게 늦출 수 있습니다. 부모님이 주말에 집을 비운 사이에 집에서 파티를 열어도 괜찮을 거라 가정하고, 돌아와서 봐 달라고 부탁하는 것과 비슷하다고 보면 됩니다. 일반적으로 좋은 생각은 아니죠.
셋째, 캐시가 지수적이라고 부르는 테슬라의 생산량 수치를 보겠습니다. 2018년은 분명 그렇다고 할 수 있지만, 그 이후로는 거의 성장하지 못했고 2020년에는 오히려 감소하고 있습니다. 이건 매우 나쁜 신호입니다. 테슬라 상하이 공장이 최근 완공되었음에도 불구하고, 전 세계 생산량은 2018년 말 이후 정체되고 하락해 왔습니다. 2020년에 코로나로 자동차 수요가 떨어졌다는 건 분명하지만, 생산 감소를 설명할 다른 방법은 없습니다. 상하이에 완전히 새로운 공장이 있고 방금 완공했으며, 프리몬트 공장도 여전히 가동 중인데도 자동차 수요는 여전히 떨어졌으니까요. 그래서 이것은 나쁜 신호라고 생각합니다. 특히 2019년을 보면 더 그렇습니다. 2019년에는 심각한 팬데믹이 없었는데도 판매가 크게 늘지 않았습니다. 그래서 이것도 매우 나쁜 신호로 받아들입니다.
우드가 무시하는 또 하나의 근본적인 요소는 거시경제 환경의 변화 가능성입니다. 투자의 기본 원칙은 거시경제가 미시경제를 이긴다는 것입니다. 전 세계에서 일어나는 일이 단일 기업 내부에서 일어나는 일보다 확실히 더 중요합니다. 이 점에는 모두 동의하실 겁니다. 그런데 테슬라는 지금 텍사스와 베를린에 공장 두 개를 더 지으려 하고 있고, 이는 재무상태표의 부채 부담을 늘립니다. 수요가 더 떨어질 수도 있는 시기에 이런 일을 벌이는 것은, 제 생각에 나쁜 신호입니다.
앞서 설명했듯이 테슬라는 루이비통이나 리조트, 유람선과 다를 바 없는 사치품입니다. 깊은 경기침체나 공황 상태에서는 사람들이 새 차를 사지 않습니다. 특히 비싸고 수리하기 어려운 차는 더더욱 그렇죠. 저도 테슬라 차가 멋지고 언젠가 한 대쯤 갖고 싶다고 생각합니다. 특히 사이버트럭은요. 하지만 공황이나 심각한 불황이 오면 사람들은 이것을 사지 않을 겁니다. 오히려 싸게 나온 중고 테슬라를 대거 시장에 내놓는 사람들이 생길 겁니다.
그럼 캐시 우드의 예측이 맞을 수 있을까요? 가능성은 있다고 봅니다. 하지만 그것은 우리가 코로나 봉쇄에서 완전히 회복했을 때만 가능하다고 생각합니다. 제가 앞에서 이야기했듯이, 그건 전례가 없고 사실상 불가능에 가깝습니다. 실업률이 실제로 15~20%에 이른 상황에서 바로 이전의 3.5% 수준으로 돌아갈 수는 없습니다. 사실 제 생각에 실업수당은 오히려 반대 효과를 냈습니다. 일을 해서 버는 것보다 더 많이 받는 경우가 많아서, 사람들이 일을 하지 않았으니까요.
정리하면, 지금 테슬라는 너무 위험하다고 봅니다. 제 생각에는 지나치게 과대평가되어 있습니다. 만약 우리가 시간을 되돌려 코로나의 영향을 되돌릴 수 있다면, 캐시 우드가 말하는 대로 모든 일이 펼쳐질지도 모릅니다. 하지만 제 생각에 그런 일은 분명 일어나지 않을 겁니다. 이 시점에서 저에게는 테슬라가 투자하기엔 너무 위험합니다. 이런 주제가 마음에 드신다면 구독 부탁드리고, 다음에 또 뵙기를 바랍니다.
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