저자: 김종효 · 한국인
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미국의 엔비디아 H200 중국 수출 승인 뉴스는 이미 알려진 내용으로 새로울 것이 없으며, 중국의 자체 칩 개발과 미국의 까다로운 조건(상업구매, 25% 수수료 등)으로 실제 물량 확대는 불확실하다. 미 반도체 장비 규제(매치법, 유지보수 제한)는 중국 생산 경쟁력을 약화시키는 방향으로 지속될 것이며, 국내 메모리 기업의 중국 공장 비중은 중장기적으로 축소될 가능성이 크다. 다만 삼성전자·SK하이닉스 주가에 직접적 악재는 아니라는 시각이다. 삼성전기는 MLCC·기판 공급 부족과 인텔 EMIB 수요로 병목 수혜가 기대되나, 목표가 140만원의 근거는 과도할 수 있다고 봄.
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어, 지금이 시간에도 그 속보로 그 엔비디아 관련된 얘기가 들어오고 있는데 지금 어, 미국이 알라 알리바 등 기업 열 곳에 엔비디아의 H200 판매를 승인했다. 어, 그 로이터 보도를 인용해서 여러 가지 지금 속보가 나오고 있습니다. 이사님, 그런데 사실이 내용은 이미 미국이 승인했다라는 것은 알려져 있고 그리고 중국이 오히려 안 받고 있다라고 알고 있거든요. 이게 지금 뭐 새로운 만한 소식인 겁니까? 음. 일단 새로운 만한 소식은 아닌데 굳이 제 갈 계획이 없었던지 아니면 원래 갈 생각이 없어서 참여를 안 했던 건지 모르지만 마지막에 이제 젠슨왕 억지로 끼워넣어서 데리고 갔기 때문에 정말로 실제로 뭔가 계약이 있지 않을까라는 그런 기대감에 또 뉴스가 나오니까 오늘 뭔가 시장이 반응한 것으로 보이는데 언급해 주셨던 것처럼 이미 중국은 H200 정도의 성능을 낼 수 있는 칩은음 음, 개발이 되어 있다라고 보고 있고요.
그러니까 화웨이의 어드 칩이라든지 이런 쪽에서 H200과 뭐 동등하다라고 볼 수는 없으나 어느 정도 비슷한 성능을 낼 수 있는 정도의 수준에 칩들은 이미 다 뭐 개발이 끝나고 실제로 진행이 되고 있는 것으로 알려지고 있는 상황이니까 H을 뭐 물론 가져와서 가속기를 더 돌리는 것이 당연히 나쁜 것도 아니고 충분히 뭐 가능성이 있어 보이긴 합니다만 이런 물량들이 대건 늘어날 것인가에 대해서는 여전히 좀 조심스럽긴 합니다. 왜냐면 중국이 지금 거의 엄청난 돈을 들여서이 반도치 쪽에 굴기를 가속도로 붙이고 있는 상황이잖아요. 오히려 중국 입장에서선 이거보다 더 바라고 있는 것은 ASML 장비 몇 개를 가지고 들어오는 것,
램리서치나 도쿄 일렉트론이나 혹은 뭐 KRI 텐코 뭐 그다음에 어플라이드 머티리얼 같은 쪽에 장비를 들여오는 것이 더 중요할지도 모릅니다. 그래서 실제로 이쪽 설계라든지 개발력 자체는 그렇게 크게 떨어지는 것이 아니기 때문에 그래서 지금 뭐비디아의 최신칩을 가져온다면 모르돼 H200처럼 뭐 호퍼는 지금 두세대 전 거 아니에요? 그래서 이는게 과연 지금 중국에게 그렇게 당면과이고 아주 시급한 일인가는 저는 뭐 그런 거 같지 않아서 그다음에 이거 팔면 우리나라의 뭐 SK하이닉스나 아니면 여기에 이제 물량 공급했던 업체들의 실적이 갑자기 대거 좋아질까 그것도 가능성이 낮아 보이잖아요.
아니면 H4라고 하는게 지금 가격이 베라루빈이나 현재 지금 공급되고 있는 블랙일보다 대고 낮은 칩을 거기다가 다른 데다가 비싼 칩에다가 얹어 주면 더 많은 돈을 받을 수 있는 걸 굳이 그쪽에다가 얹어 줄 이유가 별로 없는 상황이잖아요. 그래서 이와 관련된 긍정적 요구하는 엔비디아는 뭐 재고 처리 과정에서 긍정적 요소가 있을지 몰라도 우리나라 기업들에게 정말로 긍정적일까는 조금은 의문스러운 부분이 아닌가 이렇게 보고 있습니다. 어 예. 어,이 H200 중국 시장을 개방한다라고 하는 그런 좀 자극적인 멘트와 함께 지금 떠돌고 있는 얘기들이다 보니까 그래도 투심에는 영향이 어느 정도 있지 않을까 싶은데 평론관님께는 어떻게 보십니까?
어쨌든 중국 같은 경우는 어 이제 굴 어 굴기를 해야 된다. 그러니까 자립을 해야 되는데 현실적으로는 H200이 필요하죠. 음. H2보다는 훨씬 더 H200이 어 뛰어나니까. 근데 이제 자존심이 있기 때문에 이제 약간 구력적인 조건으로 사실은 미정부가 까다로운 조건을 붙였던 측면이 있습니다. 예를 들면 미국 내에서 상업적 구매를 해야 된다. 다른 데서 하면 안 되고 그리고 미국 내 칩 수요가 부족하지 않을 정도로만 판매한다. 그리고 군사 목적 사용도 안 된다. 그리고 M비디아 한테는 중국에서 수출료할 경우에는 25%의 수수료를 내야 된다.
이런 까다로운 조건들을 내세웠거든요. 그러면 중국 입장에서 이런 거를 감내하고 어 중국에 있는 기업들한테 다 그거를 사도록 해야 되느냐라고 했을 때 껄끄러웠기 때문에 아까 좀 언급하셨듯이 중국 쪽에서 오히려 약간 예 거부감을 내세우는 그런 측면이 있었습니다. 그래서 이번 회담에서 저는 이제 주목을 하고 싶었던 것이 그런 까다로운 조건들이 어느 정도 완화되는 거냐? 그 완화됐을 때 중국의 자존심도 세워 주면서 어 여러 중국의 기업들한테 더 확산하도록 하는 거냐 이게 저는 궁금했었거든요. 근데 아직까지는 구분이 나오진 않았습니다만은 어쨌든 H200에는 5세대이 어 HBM 3 이익가 8단이 이제 사용이 되기 때문에 SK 하닉스가 어쨌든 이거 여기에 관련돼 가지고 좀 우월적 지의를 가지고 있었잖아요.
그러기 때문에 아마 어쨌든지간에 주가의 흐름은 영향을 받지 않겠는가? 물론 삼성전자도이 부분에 있어서는 좀 많이 따라잡았는데이 부분도 어쨌든지간에 투심에 영향은 미칠 거라고 생각하고 있습니다. 음. 네. 어, 조금 전에 이사님께서 말씀하신 것처럼 미국의 대중 반도체 규제이 부분에 대해서 좀 질문을 드리겠습니다. 미국의 매치법 그리고 ASML의 그 장비, 유지보수 제한 어, 이런 부분들에 지금 규제가 나오고 있는데 자세한 내용도 일단 궁금하고요. 이게 삼성전자 SK 하이닉스의 주가에는 어떤 영향이 있을지 이사님께서 좀 설명을 해 주실까요?
그냥 아주 그 심플하죠. 중국으로 가는 거의 최첨단 장비는 다 나가 놓은 거죠. 음, 그 유지보수도 물론이고 그니까 기존에가 있는 장비도 물론이고 그러니까 중국이 UV는 안 되니까 지금을 넘어설 수 있는 장비를 개발 중이기는 하고 근데 그게 개발이면 언제 될지 아무도 알 수 없는 거고 그러다 보니까 이제 DU 중비라 DUV라고 하는 그 전 장비 심지어 회선 장비로 어 여러 번 이제 그 작업을 해서 그니까 한 번에 EUV를 한 번에 작업할 수 있는 걸 한네 번 정도 작업을 해서 지금 뭐 7라노급 정도까지는 스스로 생산할 수 있게 맞춰 놨다고 하지만 이게 수열도 당연히 잘 나올 수가 없고 그러니까 이유라고 하는 강력한 빛을 조사해서 하는 거 자체도 굉장히 어려운데 DUV로 여러 번 거기다 빚을 조사하면 당연히 좋은 품질이 나올 수가 없겠죠.
그니까 수열도 안 나오고 가격도 안 나오는 걸 지금 중국이 하고 있는 그런 과정이니까. 그니까 중국이 뭘 하고 싶어도 지금은 단계적으로 아주 이제 고품질의 제품을 만들어 내기는 어려운 그런 조건들을 미국이 만들어 준 거고요.이 조건은 풀어 줄 가능성이 저는 전혀 없다라고 봅니다. 아, 왜냐면 지금 중국은 데이터를 미국과 달리 마음껏 쓸 수 있는 그러니까 뭐 여기저기 널려 있는 데이터를 개인 정보든 뭐든 상관없이 가져다가 어,이 전체 모델을 고도화시키는데 지금 마구 사용하고 있는게 중국 아니겠습니까? 그람들 인정들을지금막게 모아서 계속 AI 모델을 돌리고 있는 상황이잖아요.
그런데 거기다가 만약에 뭐 그 고품질에 반도체를 만들 수 있는 장비를 준다. 그 미국이 AI 패권을 그대로 중국에 넘겨 주는 일이죠. 그래서 그건 앞으로 일어날 수 있는 일어날 수 없는 일이고 앞으로 가능성이 저는 일도 없다라고 봅니다. 음. 예. 그리고 약간 좀 부전 설명을 해 드리면은 어쨌든 이제 아까도 잘 말씀하셨듯이 어떤 장비가 필요하잖아요. 반대처를 생산하려면. 그중에 하나가 바로 이제 극외선 장비 같은 어 굉장히 좋은 장비가 필요한데 이거는 이미 미국에서 중국 수출을 막았었습니다. 근데 어 구형인 Dub 가지고 지금 이사님 말씀하신 것처럼 사용을 해 왔던 거거든요.
그러면 이건 무슨 얘기냐면 신형 굉장히 좋은 장비뿐만 아니라 구형인 장비까지도 다 규제를 하겠다라는 거예요. 그러니까 고장이 나면 사실은 수리를 해야 되지 않습니까? 음수한 그 결엔조 장비는 노화되는 품질은지고 결에는 작동을 멈추게 된다는 건데 이게 지금 어 여야 그니까 민주당과 공안당 의원들이 모두 다 찬성의 비율이 높기 때문에 통과될 가능성이 굉장히 높다라는 거예요. 근데 문제는 네덜란드 일본 동맹국들이 150일 이내에 미국의 대중 반도체 장비 수출 규제에 동조하도록 의무화했어요. 아 예. 그러니까 미국에서 중국만의 문제가 아니고 뭐 뭐 유럽에도 마찬가지입니다만은 ASML도 마찬가지입니다만은 우리나라 일본 같은 경우도 마찬가지로 장비에 관련돼 가지고이 수리 보완을 못 하도록 아예 원천적으로 봉쇄를 했기 때문에 이건 거의 중국을에 반도체를 생산 못 하게 만들겠다라고 하는 강력한 의지이기 때문에 그래서 트럼프 대통령만의 문제가 아니고이 민주당 공화당이 모두 다 중국을 완전히 배제하기 위해서 지금 혈안이 되고 있기 때문에 중국은 쉽지 않을 거다.
그래서 트럼프 대통령 이번에 회담에서 어떤 내용을 할지는 모르겠습니다만은 근본적인 대중 어 그 견제 전략은 바뀔 수가 없다라는 점을이 매치법 등을 통해서 알 수가 있는 거죠. 그러니까 그 이게 미국의 반도체 기술이라는게 ASML 같은 경우에도 왜 자꾸 이렇게 미국에 뭔가 걸릴 수밖에 없냐면 단순하게 네덜란드 이유하고 중국 관계만 생각했을 때 뭐 미국 눈치 안 보고 열어져도 되거든요. 네. 근데 미국의 반도체 원천 기술의 범위가 워낙 넓어서 네딜란드 ASM의 장비든 도쿄 일렉트론의 장비든 우리나라가 갖고 있는 장비든 실제로 미국의 반도체 기술이 녹아했지 않은게 거의 없다는 거예요.
그러니까이 기술이 다 녹아했기 때문에 중국이 예를 들어서 그거 싹 무시하고 만들어서 뭐 중국에만 쓰는 건 가능할 수도 있죠. 음 그 기술 수준이 아직은 뭐하이엔드 업체들과 동등한 수준은 아닌데 그래서 중국이 거의 어 반도체 8대 장비와 관련된 거의 모든 장비를 스스로 개발을 하고 있는 상황입니다. 다만 아직도 말씀드렸던 것처럼 고품질의 장비를 생산해 내지는 못하고 있는 상황이고 그다음에 지금 현재 뭐 5나노 이하의 최첨단 제품을 만들기 위한 핵심 장비인 UV 같은 건 아직도 멀었다라고 봐야 되고요. 그니까 그러다 보니까 이제 이런 것들을 조금이라도 막기 위해서 계속 여러 가지 이런 압박들을 넣고 있는 상황이고요.
그래서 아 미국의 이런 그 법안의 핵심은 인텔를 포함한 옛날 미국 반도체 기업들이 갖고 있는 원천 특허 자체가 워낙 범위가 넓어서 나타나고 있는 현상이다. 그래서 ASML의 장비가 ASML 기술만 갖고 있는게 아니라는 거죠. 그 안에 들어가는 그 레이저 기술의 상당 부분은 미국 특허도 녹아 있기 때문에 현재 지금 그 미국의 압박을 받고 있는 것이다. 이렇게 좀 봐야 될 거 같습니다. 그런데 그 말씀하신 내용이 다 이해가 됐습니다만 네덜란드 정부도 그 미국에 공식적으로 항의를 한 것으로 알려져 있거든요. 그러니까 자국 제품에 대해서는 자국이 그 통제를 할 수 있는 권한이 있는데 뭐 일종에 이제 주권 치매다 이렇게 반발을 하고 있습니다.
이런 문제도 있고 그리고 삼성전자와 SK 하이닉스 입장에서 보면 그 중국에서 랜드플래이 뭐 디램 이런 생산 비중이 상당히 높은데 여기에 들어가는 장비도 이제 제한이 되는 거잖아요. 여러모로 미국이 이걸 계속 밀어붙일 수 있는 것인가? 이것도 좀 걱정이 되는데 이사님 어떻게 보세요? 일단 랜드 쪽은 이미 경쟁력이 많이 줄어들고 있어요. 그러니까 지금 양 메모리 쪽에서 생산해내는 어이 메모리 랜드 메모리가 하이닉스하고 삼성전자에 비교해서 나쁜가? 그렇지 않습니다. 랜드 메모리는 거의 따라 잡았거나 반세대 정도의 차이기 때문에 이쪽은 이제 더 이상 중국에서 사업을 하는게 정말 의미가 있을까?
단가 낮추는 거 외에는 큰 의미가 없다라는 거죠. 그래서 정말 뭐 단가를 낮추려면 중국 사업을 접고 뭐 인도라든지 이런 쪽으로 옮기는게 더 나올 수도 있겠죠. 그니까 그런 차원에서 보면 지금 랜드 쪽은 지금 뭐 삼성전자나 하이닉스의 장비가 그쪽으로 못 들어가게 되거나 아니면 추가적인 업그레이드를 막는 것 아 이런 요인들이 지금 당장이야 중국에서 계속 사 주니까 뭐 가능한 상황입니다만 언젠가는 빠져나와야 될 사업이라고 보고 있고요. 그니까 그런 차원에서 그 의미는 없고 당연히 이제 네덜란드 입장에서는 자신들의 그 주권을 침해하는 일이기는 하죠.
그런데 말씀드렸던 것처럼 이미 특허 여러 개로 걸려 있기 때문에 뭐 ESML이 맘대로 할 수 있는 건 아니다라는 것도 더불어 말씀드리겠습니다. 음. 예. 평론관이 그렇다면 지금 이걸 어 어떤 그 기회로 만약에 삼는다라고 보면 그 중국이 따라올 수 없는 수준의 그 기술 격차를 일단 보유하는게 중요할 것 같고 그리고 중국 생산이 아닌 뭐 HBM 같은 경우에는 거의 국내에서 생산을 하니까요. 이런 부분에 좀 강점을 가진다면 어 투자 심리나 이런 부분들도 크게 흔들리지 않을 수 있다. 뭐 이렇게 기대해 봐도 될까요? 일단 이제 이사님이 잘 말씀하셨듯 삼성전자 같은 경우 시안에 이제 랜드 플래시가 있고 SK닉스는 우시의 디램 다렌의 이제 랜드가 있는데요.
근데 이미 여기에서도 ASMR, DUV 장비를 사용하고 있지만 반입은 안 되고 있는 상황이거든요. 그리고 이제 어 만약에 들어온다 그러면 허가를 받아야 그런 상황이니까 결국 중국에서는 경쟁력이 이미 없는 거죠. 그러니까 중국 생산 선비를 중장기적으로 줄일 수밖에 없는 거고 결국에는 이제 평택등에 특히 이제 미국 쪽에 신규 공장으로 핵심 투자를 분산할 수밖에 없는 기조로 갈 수밖에 없는 거죠. 그러니까 결국 미국은 전체적인 흐름을 그런 식으로 가고 있다라는 거고요. 어, 그리고 이제 한국 소부장 기업들이 이제 중국 진출도 어려워지는 그런 상황이기 때문에 중국의 베이스를 두고 있는 우리 소부장 기업도 발을 이제 빼야 되는 뭐 그런 상황이 될 수 있다.
그래서 결국 중국은 레거시 프레임, 그리고 한국은 첨단이라고 하는 최소한 이제 미국과 연계해서 이런 프레임으로 가지 않으면 못 견디게 만드는 그런 전략으로 미국이 갈 수밖에 없는 거고 그런 측면에서 이제 판단을 하시면 좋겠다. 당 그렇지만이 절 어 이것 때문에 삼성전자가 SK 하이닉스의 주가에 영향을 받을 가능성은 뭐 저는 없지 않나 이렇게 생각합니다. 오히려 불확실성이나 뭐 경쟁률이 떨어지는 부분들을 중장기적으로 이렇게에 이제 없애 주는 거기 때문에 결과적으로는 뭐 타격은 덜할 거라고 생각하고 있습니다. 네. 이사님께 마지막으로 삼성 전기 하나만 좀 여쭤보고 반도체 이슈를 좀 마무리해 볼까 하는데요.
KB 증권이 목표가 140만 원을 불렀습니다. 그 MLCC와 기판이 없어서 못 판다. 이렇게 지금 내용을 요약할 수 있는데 글쎄요. 이게 어 정말 그만큼의 병목 현상의 핵심 종목인가? 어, 이게 궁금한데요. 어떻게 보십니까? 어, 지금 삼성전기가 지금 100만 원까지 온 데는 엔비디아가 묻어서 여기까지 온 거잖아요. 음. 음. 그런데 그다음 지금 140만 원을 얘기하고 있는 거는 아까 잠깐 얘기했던 인텔의 EMIB가 묻어서 지금 140만 원을 얘기하고 있는 겁니다. 그러니까 지금 코어스 패키지가 지금 엄청난 속도로 증서를 하고 있는데도 계속 병목인 거예요.
그래서이 차세대 패키징 어드밴스 패키징을 누군가 다른 사람들이 좀 해 줬으면 좋겠는데 대만의 ASA도 제대로 못 했고 그다음에 이제 미국의 암코도 제대로 못 해 왔단 말이죠. 그래서 지금 TSMC가 물량을 계속 떠넘기려고 하고 있는데 여기에 갑자기 이제 참전한게 인텔이라는 거죠. 인텔의 EMI가 지금 수율이 90%가 나온다는 소식이 이미 있었고 그런데 여기에 들어가는이 패키지의 기판도 결국은 삼성전기의 기판이라는 거예요. 그런 얘기가 들려오면서 그렇지 않아도 지금 기판 부족해 죽겠는데 그러다 보니까 지금 우리나라의 뭐 대덕 전자라든지 코리아 서킷트 LG노텍 주가가 이렇게 올라도 되십지만 계속 올라가고 있는 이유는 여기에 있는 거죠.
아 거기다가 인텔이 CPU도 터지면서 CPU 기파는 또 심택이나 이런 업체들이 같이 가고 있으니까 그니까 지금 기판은 없어서 못 하는게 맞고요. 그 기판에 들어가는 소재인 어 니토보의 유리 섬유도 지금 없어서 날리고요. 그러니까 지금 어 물건은 계속 없는데 만들어 달라고 하는 곳은 너무나 많아서 가격에 계속 올라가고 있는 상황은 반도체에서만 일어나고 있는 일이 아닙니다. 거의 전체에서 다 일어나고 있는 상황이에요. 네.C도 어 지금 상위업체거를 다 가져가서 결국은 삼성전기까지 차례가 돌아온 거죠. 그니까 삼성전기 것까지 끌고 가면 그다음 차례인 아래 업체들까지 다이 뭐 수혜가 돌아오겠죠.
그래서 지금 그런 과정이기 때문에 정말 뭐 140만 원까지 갈지 안 갈지 모르겠으나 현재 삼성전기를 좋게 보고 있는 이유는 그 두 가지 산품의 전반적인 쇼티지가 생각보다 너무 심각하고 요구하는 데는 너무 많다는게 핵심이라고 봐야 될 거 같습니다. 음. 네. 알.
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