저자: 홍춘욱 · 한국인
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지난주 금요일 코스피 하루 약 4% 급락(외국인 약 8천억 순매도, 2021년 2월 이후 최대)의 원인으로 엔비디아 실적 후 AI 버블 우려, 리사 쿡 연준 이사 해임 압박 등을 꼽음. 코인 시장 약세와 MSCI 제외 우려가 위험자산 회피를 키웠다고 설명. 20일 이동평균 이탈, CTA 등 알고리즘 매도 영향을 언급하며 단기 조정 및 변동성 장세 가능성 제기. 12월 FOMC 금리 인하 기대가 급변한 점도 언급. 기술 혁명 단계인 현재 시장은 단기 접근보다 장기 관점이 낫다는 입장. 배당소득 분리과세(고배당 요건 제시안)에는 28% 단일 분리과세(대만 사례)보다 실망스럽다고 평가하며 연말 코스피 낙관 근거로 제시.
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네. 생생 경제 2부 시작하겠습니다. 최근 주식 시장의 변동성이 굉장히 커졌죠. 미국 증시 급락과 AI 버블 우려가 전 세계 금융 시장을 뒤흔들고 있는데요. 지난주 금요일 우리 코스피가 또 급락해 이른바 '검은 금요일'을 맞았습니다. 하루 만에 거의 4%가 밀리면서 10만 전자, 60만 닉스도 깨졌는데요. 오늘은 어떨지, 앞으로 상황은 어떨지 전문가와 함께 이야기 나눠 보겠습니다. 홍춘욱 프리즘 투자자문 대표와 함께합니다. 대표님, 나와 계십니까? 네.
안녕하세요. 네, 안녕하십니까? 지난주 금요일 보면서 무섭더라고요. 왜 이렇게 많이 빠졌습니까?
일단 외국인이 너무 세게 팔았어요. 예탁결제원 기준으로 8천억 원을 팔았는데, 이건 2021년 2월 이후 최대 규모입니다. 아무리 저가 매수에 나서도 이 정도 매도가 나오면 시장이 버틸 수가 없죠. 굉장히 심각한 충격이었습니다.
이게 촉발된 계기는 엔비디아 실적이 잘 나왔는데도 시장이 엔비디아를 떠나버린 데 있습니다. 그때 연준 이사인 리사 쿡의 발언이 나왔어요. 트럼프 대통령이 부동산 대출 관련 비리가 있다며 사직하라고 요구했던 분이죠.
리사 쿡 이사는 현직이고 법정 다툼 중입니다. 물러나실 것 같긴 한데요. 이분이 "지금 주가가 적정해 보이지 않는다, 고평가된 자산 가격이 하락할 가능성이 높아졌다"고 말씀하셨습니다. 이런 충격 속에서 증시가 폭락하니까, 우리나라 시장이 글로벌 투자자 입장에서는 현금을 뽑아가기 좋은 시장 역할을 했습니다. 유동성이 굉장히 좋은 시장이라는 뜻이죠. 거래량과 거래대금이 세계적으로 봐도 높은 편입니다.
예를 들어 20대 남성 기준으로 1년에 매매 회전율을 보면 평균 50번 정도 매매하고, 평균 7일 정도 보유합니다.
주식도 역시 포모의 나라네요. 맞습니다. 저희끼리는 '투계 민족'이라고 부르기도 하는데요. 아무튼 이 정도로 매매 회전율이 높은 나라니까, 외국인 입장에서는 아무리 물량을 팔아도 다 소화되는 시장이라는 점이 있었습니다.
두 번째 문제는 코인 시장입니다. 고점 대비 30% 넘게 빠졌고, 일요일부터 좀 반등하고 있지만요. 우리 투자자들이 엄청 좋아하는 회사가 있죠. 스트래티지(MSTR)입니다.
이 회사는 코인 사업을 하는 회사인데, 시가총액 대비 코인 보유 비중이 몇 배냐로 평가받습니다. 코인을 직접 사기 번거로우면 주식 시장에서 이 회사를 사서 코인 거래처럼 할 수 있어요. 유동성도 충분하고, 코인 거래소보다 오히려 투명한 측면도 있습니다.
제가 이런 표현을 쓰는 이유가 있어요. 작년 12월 3일 우리 국내 거래소에서 코인 가격이 해외 대비 30%나 차이가 나는 일이 벌어졌거든요. 그만큼 국내에서는 거래 자체가 쉽고, 좋은 회사로 인식됐던 겁니다. 그런데 내년 초 MSCI에서 제외된다는 뉴스가 나오면서 연쇄적인 매도가 나왔죠.
시장 참가자들은 연준 이사 발언 때문에 불안한데, 코인 시장에서는 루나 사태 때처럼 2022년 코인 겨울과 비슷한 거 아니냐는 걱정까지 나왔습니다. 그러면서 리스크 자산을 피하자는 분위기가 됐고, 변동성이 크고 거래량 많은 한국 시장이 집중 타깃이 됐습니다.
오늘 상황을 보면, 코스피가 장 초반 반등하나 했더니 힘이 빠져서 0.3% 정도 오르고 있고, 코스닥은 1%대 약세로 돌아섰습니다. 아직 끝난 건 아닌가요?
저희끼리 많이 보는 게 20일 이동평균선입니다. 지난 20일 동안의 평균 가격인데, 이걸 밑으로 내려가면 보통 두 달 정도 걸린다고들 하죠. 최대 심리가 식었다는 뜻입니다. 반대로 금방 회복하면 강세장의 신호고요. 지난 8월 연휴 앞두고 조정받았다가 오히려 연휴 다가오면서 오른 것처럼요.
그런데 지금 우리 시장은 11월 중순부터 일주일 넘게 20일 이동평균선을 하회한 상태입니다. 이건 CTA 같은 자금이 움직이고 있다는 뜻입니다. CTA는 AI와 기술적 지표를 활용해 단기 매매하는 자금인데, 규모가 수천억 달러가 넘습니다. 오르는 주식에는 더 사고, 힘이 없다고 판단되면 공매도를 하는 알고리즘 매매죠. 특히 모멘텀 전략을 쓰는 곳의 펀드 규모가 엄청 커지고 있어요. 저희와는 정반대입니다. 저희는 빠지면 사자는 쪽인데, 여기는 빠지면 더 팔자는 거죠.
이들이 주식, 상품, 외환을 가리지 않고 20일선을 하회한 나라를 계속 관찰하고 있다가 지난주말 한국 시장이 타깃이 된 겁니다. 특히 코스닥은 기술적 모양이 더 안 좋습니다. 그러다 보니 코스피, 코스닥 모두 외국인 수급이 약하고, 외국인이 코스피에서 1조 원 넘게 팔았는데도 개인이 이걸 받아내는 구조가 된 겁니다.
그렇다면 기술적으로는 조정 국면이나 변동성 장세가 이어질 가능성이 크다고 봐야 하나요?
그렇습니다. 12월 FOMC가 보름 앞으로 다가왔는데요. 지난주말 윌리엄스 뉴욕연은 총재가 금리 인하 가능성을 언급하며 시장을 살리는 발언을 했어요. 연준 이사들이 왔다 갔다 하면서 시장을 밀었다 당겼다 하고 있는데, 그만큼 연준 내부도 분열돼 있다는 뜻입니다. 마이크만 주면 자기 하고 싶은 이야기를 하는 상황이죠.
저희끼리는 시장이 조정이 크면 연준이 뭔가 해주지 않겠냐는 이야기를 '연준 풋'이라고 하는데, 표현이 좀 안 좋습니다. 아기가 울면 엄마가 분유를 데워 물려주는 것처럼, 시장이 울면 연준이 금리를 내려주는 걸 기대하는 거죠. 그래서 이번에 금리 인하 기대가 확 높아졌습니다. 지난주만 해도 인하 확률이 30%였는데, 지금은 인하가 70%, 동결이 30%예요.
며칠 만에 이렇게 분위기가 완전히 바뀔 수 있습니까?
자꾸 바뀌니까 시장이 힘이 없는 거죠. 오늘 밤에 또 무슨 사고가 날지 모른다는 불안이 있는 겁니다. 오늘은 외국인이 거래소 시장을 좀 사 주는데도, 지난주 우리 개인 투자자들이 2조 원 가까이 샀거든요. 외국인이 판 걸 다 받아낸 개인 입장에서는 반등하니까 조금이라도 팔고 싶은 심리가 나오는 거고요.
아까 말씀드린 7일 보유 기간처럼 우리나라에서는 단기성 자금이 특히 많이 나옵니다. 거래대금 상위 종목을 보면 레버리지 ETF 거래가 엄청나죠.
인버스 상품 거래량이 지금 1위예요. 레버리지 ETF는 일부 대출이 들어가는 상품이고, 인버스는 주가가 하락할 때 돈을 버는 상품입니다. 선물 매도라고 보시면 되고, 레버리지가 굉장히 높습니다. 이런 상품이 지금 하락장에서 거래량 상위권에 있다는 건 그만큼 심리가 안 좋다는 뜻입니다.
우리 투자자들은 투계 민족이라 굉장히 무서운 상품에도 막 들어가시더라고요.
지금 엔비디아를 중심으로 한 AI 버블론과 FOMC 통화정책의 불확실성이 있는데, 시장을 어떻게 봐야 할까요? 단기 조정 후 다시 올라가는 시장인지, 추가 폭락 가능성이 있는 시장인지 의견이 엇갈립니다. 대표님은 어느 쪽에 무게를 두십니까?
저는 기술 혁신이 시작된 시점이라면 장기 투자 쪽입니다. 2020년 코로나 때처럼 특별한 기술 혁신 없이 주가가 많이 빠졌다가 금리를 내려서 올라간 장세는 단기적으로 접근합니다. 새로운 미래가 없는 상태에서 저가 매수 후 고가 매도가 나오는 거니까요.
그런데 지금은 90년대처럼 혁명이 시작된 상황입니다. AI 혁명이 과하다는 분들도 있지만, 이미 바둑계 같은 곳을 다 바꿔 놨잖아요. 알파고 혁명이요. 이세돌 기사님이 인공지능에 진 마지막 기사 아닙니까?
팬이라고 하셨는데, 저도 그렇습니다. 저처럼 금융권에 있는 사람은 안정적으로 흘러가는 삶을 보면서 득도한 듯한 표정을 짓기도 하지만, 이세돌 기사처럼 세상을 바꾸는 돌출적인 분들을 굉장히 좋아합니다. 그쪽에서 수익이 나기 때문이죠. 지금의 인공지능 혁명은 엄청난 수익이 날 수 있는 곳입니다.
아까 말씀드린 CTA 상품도 사실 인공지능에 많이 의존하는 상품입니다. 머신러닝으로 끊임없이 새 데이터와 새 지표를 넣어서 최적해를 찾고 있죠. 그런 상품이 시장에서 엄청나게 나올 수 있는 것도 결국 인공지능 학습 능력과 새로운 AI 모델들이 계속 나오고 있기 때문입니다. 어딘가 한 군데 망했다고 해서 시장의 끝이라고 보기는 어렵습니다. 살아남은 자들의 축복이 되니까요.
재미있는 사례를 하나 보여드리면, 오픈AI가 대규모 스타게이트 프로젝트를 하고 있는데, 5년 만기로 사모펀드에서 돈을 빌렸습니다. 금리가 얼마일까요?
모르겠어요.
6.4%입니다. 미국 정책금리는 3.75%이고, 연말과 내년 연말로 가면서 2%까지 내려갈 거라고 보는데요. 테슬라가 주도하는 xAI 진영은 같은 5년 만기 대출 금리가 10.5%입니다.
이 정도면 투자 안 하면 나중에 피처폰 회사처럼 된다는 압박이 있는 거죠. 블랙베리 같은 회사 꼴이 되지 않으려면 무조건 가야 한다는 거고요. 돈을 잘 버는 회사들도 이렇게 차입해서 들어가고 있습니다.
돈 많은 회사들은 어떻게 하고 있습니까?
아마존, 마이크로소프트, 구글은 더 하죠. 지금 우리가 이런 시대를 살고 있는 겁니다. 이런 시장이 과열이고 문제가 많은 건 사실이지만, 누군가 쉬거나 안 좋은 일이 생기면 기다렸다는 듯이 누군가 뛰어듭니다. 세상의 판이 바뀌는 시기에는 너무 단기로 보면 투자에 실패할 수 있어요. 저는 더 길게 봐야 한다고 생각하고, 약간 낙관론 쪽에 있습니다.
알겠습니다. 닷컴 버블 이야기도 나오지만, 장기로 보면 괜찮을 수 있다는 말씀이군요. 7일 단위 매매는 위험하고요.
다음 이슈로 넘어가 보겠습니다. 시장에 영향을 줄 만한 이슈로 배당소득 분리과세가 있습니다. 여당과 정부가 25%로 하겠다는 이야기가 나오는데, 배경이 뭡니까?
교육 시장이 조정받으니까 신경이 쓰일 수밖에 없죠. 이재명 정부 들어서고 아직 경제 성과로 내세울 만한 것이 코스피 4,000 돌파인데, 지금 3,800까지 밀려와 있습니다. 투자자 심리를 살필 필요가 있는 거죠. 최근 우리나라 환율이 많이 올랐는데, 이는 국내 투자자들이 국내 시장에서 얻은 차익을 실현해 해외로 나간 영향도 뚜렷합니다.
그래서 외환 시장도 안정시키고, 국내 증시에 저가 매수 기반을 만들기 위해서 배당금을 종합과세하지 말고 근로소득과 합산해 과하게 세금을 때리지 말고 분리 과세하자는 법안이 지금 심의 중입니다. 정부가 제시한 고배당 기업 요건을 보면, 배당성향 40% 이상이거나, 배당성향 25% 이상이면서 매년 5% 이상 배당을 올린 기업 등입니다. 이런 식으로 나온다면 조금 실망스럽습니다.
대만처럼 28%로 딱 분리해 버리면 좋을 텐데요. 대만은 모든 기업 배당에 대해 분리 과세를 했고, 그 후 증시가 잘 가고 있죠. 우리나라는 거래세도 높고 여러 세금이 이미 높은데, 배당마저 중과세하면 누가 배당 투자를 하겠습니까. 대주주 입장에서도 배당하기보다는 물적 분할이나 터널링 같은 방식으로 소액주주의 돈을 빼돌리는 일을 더 하게 될 겁니다. 세율이 너무 높으면 이를 피해 가려는 유인이 생기니까요.
세율이 대략 24~25% 정도 수준에서 결정되면 기업 입장에서도 배당을 좀 지급하게 될 거고, 단타에 치중하는 한국 주식 투자 문화에도 변화가 생길 것이라고 기대합니다. 그래서 이 배당 분리과세가 연말 우리 증시에서 저희가 낙관하는 주요 근거 중 하나입니다.
알겠습니다. 전체적으로 보면 지금은 단기 조정이니, 길게 보면 괜찮을 수 있고, 장기로 과실을 누리려면 장기 투자를 하시는 게 좋겠다는 말씀이네요. 7일 단위 투자는 위험하다는 점도 기억해야겠습니다.
지금까지 홍춘욱 프리즘 투자자문 대표와 함께 주식 시장에 대한 다양한 이야기를 짚어봤습니다. 오늘 나와 주셔서 고맙습니다.
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