저자: BillAckman—제목기준추정,영상자체출연자정보미상 · 외국인
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빌 애크먼의 투자 교훈 9가지를 소개하는 영상이다. 핵심 결론: 애크먼은 집중투자와 장기 보유, 행동주의 투자로 성과를 냈으나 2015~2016년 큰 손실로 운용자산이 줄었고 공개적 논쟁으로 논란의 중심에 섰다. 투자 철학: 소수(약 25개) 종목에 집중하고 대형 우량 기업에 장기간 투자한다. 한 사례에서 주당 0.34달러 종목이 약 5년 뒤 34달러가 되어 주주 수익이 100배에 달했다고 설명한다. 행동주의 투자: 칼 아이칸 1.0 대비 2.0 모델에서 다른 주주와 이익을 함께하는 구조가 중요하다고 강조한다. 지분 5~9% 수준으로 다른 주주의 지지를 얻어야 성공한다고 본다. 성과 및 리스크: 2015~2016년 연간 약 20% 손실을 기록했고 운용자산이 2015년 약 200억 달러에서 2019년 약 80억 달러로 줄었다. 평판 관리: 공개적으로 논쟁적 입장을 취하는 '피뢰침' 역할을 자처하며, 투명성과 주주 대변을 명분으로 든다. 리서치: 허벌라이프 투자 때 약 1500만 달러를 들여 조사했고, 조사원을 프로그램에 참여시키는 방식으로 자문을 받아 합법적으로 진행했다고 설명한다. 좋은 기업 기준: 단순하고 예측 가능하며 잉여현금흐름을 창출하고 시장 지배력과 해자를 갖춘 기업을 선호한다. 대폭 할인된 가격에 사서 경영·전략·비용구조·숨은 자산 문제를 해결하는 방식이다. 지배구조: 수동적 자본 확대로 자본 제공자와 경영 의사결정 사이 괴리가 커졌다고 보고, 일본 장기 불황의 원인으로 지배구조와 교차보유 문제를 든다. 이 영상은 특정 종목의 단기 가격 방향에 대한 예측을 담고 있지 않다.
다듬은 글
이번 에피소드는 빌 애크먼에 관한 9가지 교훈을 다룹니다. 1번부터 5번까지, 그리고 6번부터 9번까지 순서대로 살펴보겠습니다.
그는 롤러코스터 같은 헤지펀드 매니저입니다. 처음 10년 동안은 매우 좋은 성과를 냈습니다. S&P 500을 약 300% 앞질렀습니다. 그러다 이후 3년은 성과가 나빴습니다.
그는 집중 투자 방식을 씁니다. 1년에 두세 번만 투자하기 때문에 포트폴리오에는 약 25개 종목이 담깁니다. 저는 장기적으로 보는 투자자입니다. 저는 배신자가 아닙니다. 우리는 크고 집중된 포지션을 잡고, 대개 아주 잘 알려진 기업들과 수년간 함께 일합니다.
오늘날 34센트였던 이 주식은 투자 후 약 5년이 지나 34달러의 가치가 되었고, 주주들은 투자금의 100배를 벌었습니다. 이 건에 대해 저에게 불만을 가진 사람은 많지 않습니다. 모두가 이겼기 때문입니다.
칼 아이칸은 행동주의 투자의 아버지입니다. 제가 대학생이던 80년대에 본 칼 아이칸 1.0 모델은 저성과 기업을 골라 경영권 변경을 위협하는 방식이었습니다. 그때의 칼은 자기 자신에 더 초점을 맞췄고, 그가 촉매 역할을 해 변화가 일어나면 다른 주주들에게도 도움이 되었습니다. 하지만 칼이 CEO에게 인수되어 그냥 회사를 떠나면서 수익을 챙긴 경우도 있었습니다.
칼 아이칸 2.0에서 달라진 점은, 제가 1992년 이 업계에 들어와 행동주의 투자자로 활동하며 좋다고 여기는 부분입니다. 칼이 성공하는 유일한 길은 다른 모든 주주들도 함께 이익을 보는 것입니다. 칼이 다른 주주들을 희생시키면서 성공할 수는 없습니다. 칼이 어떤 회사의 지분을 9%, 5%, 6% 보유하든, 다른 주주들의 지지를 얻지 못하면 성공하지 못합니다.
그는 2015년부터 2016년 사이에 무너졌습니다. 그 결과 매년 약 20%를 잃었습니다. 운용자산 문제도 있었습니다. 2015년 200억 달러였던 운용자산이 2019년에는 80억 달러로 줄었습니다.
그는 논쟁적인 공개 입장을 취하며 논란의 중심에 섰습니다. 저는 여기서 그렇게 했습니다. 투명성의 옹호자가 되고 싶다면, 주주의 옹호자가 되어야 합니다. 저는 주주를 대변하고 있습니다. 저는 회사와 주주 모두의 옹호자가 되고 싶고, 사업의 방향이 걱정될 때는 그 우려를 드러내는 것을 두려워하지 않습니다.
더 나아가, 여러분은 번개를 맞는 피뢰침과 같습니다. 여러 공개 분쟁에 휘말리게 되죠. 예를 들어 로브와 허벌라이프가 그렇습니다. 칼 아이칸은 로브를 두고 학교 운동장에서 우는 아이 같다고 말합니다. 저는 퀸스의 학교에 다녔는데, 거기서는 어린 유대인 소년들을 때리곤 했습니다. 그는 그 우는 어린 유대인 소년 중 하나 같았습니다. 이런 식의 발언을 들어 보세요.
그가 허벌라이프를 조사하는 데 1,500만 달러를 썼다고 합니다. 칼 아이칸은 역대 최고의 '뒷면 계산(back-of-the-envelope)' 투자자 중 하나로, 봉투 뒷면 계산만으로 220억 달러를 벌었습니다. 칼 아이칸은 우리가 한 것만큼의 실사를 하지 않았습니다. 뉴트리션 클럽 구조는 비밀스럽게 설계되어 있습니다. 이건 정말 교묘한 사기입니다. 우리는 조사원들을 프로그램에 참여시켰고, 그 미팅을 모두 기록했습니다. 교육 프로그램에도 등록했고, 변호인의 도움을 받아 모든 법규를 준수했습니다.
그는 할 말을 하는 솔직한 사람입니다. 저는 우리가 다른 접근법을 취한다고 말하겠습니다. 하지만 제가 칼을 존경하는 이유는 그가 생각하는 바를 말한다는 점입니다. 자기 입장을 고수하고, 의견을 말하고, 다른 사람들이 듣기 불편할 수 있는 이야기를 하는 것을 준비되어 있지 않은 사람이 많습니다. 그건 중요한 일입니다.
그의 기준은 워런 버핏과 매우 비슷합니다. 단순하고, 예측 가능하며, 잉여현금흐름을 창출하고, 지배적인 기업을 찾습니다. 주변에 해자가 있는 사업이어야 합니다. 우리는 이런 결정을 분석을 통해 내립니다. 그다음 가치에 비해 매우 큰 폭으로 할인된 가격에 살 수 있는 기업을 찾습니다. 그 할인의 원인이 경영 문제, 전략 문제, 비용 구조 문제, 숨겨진 자산 문제라면, 우리가 해결할 수 있는 문제입니다. 그러고 나서 그 문제를 해결하기 위해 노력합니다.
그는 소유자의 목소리와 이익을 대변합니다. 오늘날 자본의 대부분은 패시브 운용됩니다. 자본을 내는 사람들과 기업 차원에서 의사결정을 하는 사람들 사이에 거대한 간극이 존재합니다. 그 거리가 위험을 만듭니다. 일본을 보면, 일본 경제의 비효율성, 즉 그들이 벗어나려고 애쓰는 20년 장기 침체와 최악의 불황이 있습니다. 저는 그 상당 부분이 지배구조, 교차 지분 구조, 그리고 소유자가 목소리를 낼 수 없는 상황과 관련이 있다고 봅니다.
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