저자: 염승환 · 한국인
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반도체 주가는 실적은 좋은데 수요 둔화·글로벌 소비침체·유동성 축소 우려로 올해 초부터 선반영 하락했다는 주장. 삼성전자는 작년부터 실적이 좋았는데도 주가가 계속 빠졌고, SK하이닉스는 이익을 냈지만 같은 흐름. 업황 전망은 연말까지 추가 하락 가능성이 있다고 봄. 하이투자증권 보고서 인용으로 반도체는 3분기부터 반등, 내년 2분기까지는 약세 가능성. 주가는 6개월 선행하므로 올해 말~내년 초 반등 예상, 다만 두세 달 횡보 가능성도 언급. 업체들의 투자 축소(마이크론 발표, 하이닉스 청주 증설 보류, 내년 25% 감산 언급)로 공급 과잉이 줄어 가격 하락 폭이 제한될 것이라 봄. PBR 기준 SK하이닉스 0.9배, 삼성전자 1.1배 수준. 중국 크레딧 임펄스가 작년 말~올해 초부터 상승 전환, 한국 경기·반도체 사이클에 약 9개월 선행한다는 논리로 2022년 하반기 이후 반등 가능성 제시. 외국인 매도 완화 조짐과 정부의 반도체 육성 정책(140조 언급, 소부장 펀드)을 긍정 요인으로 언급. 다만 업황 악화가 길어 장기 투자 관점 권유. 월마트 등 타 기업 사례로 실적 자체보다 가이던스(향후 전망)가 주가를 움직인다고 설명. 최근 투자자 수익률이 크게 나빴다는 언급도 있음.
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삼성전자 지금 이익이 다시 살아나고 있어요. 6만 1,000원 그때도 조금 바뀐 데다, 최근 실적을 보니까 삼성전자도 그렇고 SK하이닉스 같은 경우도 실적이 좋아지고 있다는 얘기를 해 드리겠습니다. 반도체 업황이 어떻게 움직일지 생각하면서 투자하시면 좋을 것 같아요.
우리나라 대표 반도체 기업들의 주가를 작년부터 한번 보세요. 작년하고 올해 2분기까지 실적이 나빴던 적이 있었나요? 오히려 계속 좋아졌어요. 그런데 주가는 하염없이 흘러내렸습니다. 실적과 주가가 완전히 반대로 간 거죠.
삼성전자는 14조 원대 적자 수준의 거대한 불황을 겪었다가 회복 중이고, SK하이닉스도 과거 사이클이 꺾일 때처럼 무너지지 않고 거의 3조 원 이상의 이익을 냈습니다. 안 좋은 환경에서도 기초체력이 단단해졌다는 뜻이에요. 그런데도 주가가 빠진 이유는 이런 좋은 실적보다 앞으로의 걱정이 더 크게 반영됐기 때문입니다. 수요가 줄어든다, PC가 안 팔린다, 글로벌 경기가 꺾인다, 소비가 침체된다, 유동성도 줄어든다 같은 우려 때문에 주가가 미리 선반영된 거예요.
실제로 반도체 주가는 올해 초부터 계속 빠졌습니다. 전망도 올해 말까지는 떨어질 것이라는 쪽이 많았어요. 그런데 요즘 들어 반도체 주가가 조금씩 올라가고 있습니다. 주가는 항상 실적보다 먼저 움직이기 때문에, 많은 분들이 이 흐름을 보고 있는 거죠.
내년 전망은 엇갈리는데요. 반도체를 잘 보는 증권사 애널리스트 보고서를 보면 내년 3분기부터 반도체 업황이 올라간다는 내용이 있었어요. 내년 2분기까지는 조금 더 빠질 수 있지만, 반도체 주가는 보통 업황보다 6개월 정도 먼저 움직입니다. 그러니까 올해 말이나 내년 초쯤부터 주가가 먼저 오를 수 있다는 얘기예요.
지금이 8월이니까 주가가 얼마나 오를지도 생각해 볼 필요가 있습니다. 안 좋은 건 이미 알고 있고, 크게 오르기는 어렵다는 시각도 있어요. 여기서 주가가 올랐다가 한두 달 정도 왔다 갔다 할 가능성도 높습니다. 그래서 올 연말쯤이 중요한 시기가 될 것 같아요. 가을쯤 업황이 2분기부터 돌아서면 가을부터 바로 가격이 오르는 시나리오가 있는데, 이 부분은 앞으로 한두 달 동안 관찰해야 합니다.
과거에는 반도체가 안 좋아지면 과잉 공급 문제가 생겼어요. 그런데 지금은 달라진 점이 있습니다. 업체들이 스스로 투자를 줄이겠다고 발표했어요. 마이크론도 투자 축소를 발표했고, SK하이닉스도 청주 공장 증설을 미루려고 하고 있습니다. 내년에 SK하이닉스가 설비 투자를 25% 줄인다는 얘기도 나왔고요. 공급이 줄어들면 가격이 크게 빠지기 어려워요. 그래서 업체들이 버티는 힘이 생기는 거죠.
수익성 측면에서도 SK하이닉스는 주가순자산비율(PBR) 0.9배, 삼성전자는 1.1배 정도입니다. 업황이 나빠져도 손해가 어느 정도 제한되는 구간이라는 뜻이에요. 외국인도 최근 반도체를 많이 팔았는데, 이런 요인들이 복합적으로 작용하면서 주가가 버티는 중입니다. 지금 주가가 좋아서 올라가는 게 아니라, 더 나빠질 것이 이미 반영되어서 버티는 흐름이에요. 외국인들의 시각도 "떨어질 때 나눠서 사자"는 쪽으로 조금씩 바뀌고 있는 것 같습니다.
여기서 제가 공부하면서 느낀 점이 있는데요, 중국의 신용 임펄스라는 지표가 꽤 잘 맞는다고 합니다. 중국 GDP 대비 신용대출이 얼마나 늘고 줄었는지를 나타내는 지표인데, 이 임펄스가 올라간다는 건 중국의 유동성이 늘어난다는 뜻이고, 꺾인다는 건 긴축이라는 뜻이에요. 이 지표는 우리나라 경제나 반도체 업황보다 보통 9개월 정도 먼저 움직인다고 해요. 2020년에도 9월경에 꺾였고, 우리나라 경기는 작년 7월부터 꺾였던 것을 보면 실제로 비슷하게 움직였어요.
그런데 중국 신용 임펄스는 올해 초 혹은 작년 말부터 올라가기 시작했다고 합니다. 저도 정확한 시점은 다시 찾아봐야 하지만, 이 지표가 올라가면 9개월 정도 뒤에 우리나라 반도체 업황에 반영된다는 거죠. 그러면 시기가 얼마 남지 않았습니다. 중국의 IT 소비도 이 지표가 올라갈 때 같이 증가하는 경향이 있다고 하니, 중국의 신용 증가가 반도체 업황의 바닥을 알려주는 신호가 될 수 있다는 얘기입니다.
여러 지표가 복합적으로 작용하고 있어서 주식 투자는 쉽지 않습니다. 매일 주가를 보기보다는 큰 그림을 보는 것이 중요하다는 말씀을 드리고 싶어요. 올해 말이나 내년 초에 업황이 돌아설 수 있다는 흐름이 중국 지표와 맞아떨어지고 있으니, 단기 등락에 흔들리기보다 전체 흐름을 보셔야 합니다.
삼성전자도 14조 원 적자를 찍었을 때 예상보다 나빴던 건 아니었는데, 그날 이후 오히려 주가가 계속 올라갔어요. 주가는 지금 실적이 나쁘다는 것보다 앞으로 실적이 어떻게 될지를 보고 움직입니다. 2분기 실적보다 3분기, 4분기, 그리고 내년 전망이 더 중요하다는 뜻이에요. 기업들이 앞으로의 전망을 어떻게 얘기하는지를 보고 판단하시면 됩니다.
마이크론도 지금 실적이 나빠서 떨어진 게 아니라, 앞으로 나빠질 것 같다는 가이던스 때문에 빠졌어요. 어느 업체나 마찬가지입니다. 지금은 안 좋지만 앞으로 좋아질 것 같다는 신호가 나오면, 주가는 실적 자체보다 그 방향에 먼저 반응합니다. 최근 자기 주식 수익률이 많이 안 좋은 분들도 많이 보이는데, 반도체 주식에서 손실이 50% 가까이 나신 분들도 있다고 들었어요. 기분은 좋지 않으시겠지만, 한 달 전 가격에서 크게 빠진 만큼 업황이 돌아서면 그만큼 올라갈 여지도 생긴다는 얘기입니다.
지금은 하반기부터 내년 업황에 따라 반도체 기업들의 주가가 결정될 것 같아요. 그리고 중장기로 투자하시는 분들이라면 괜찮다고 보는 이유가 있습니다. 바로 정부 정책이에요.
정부가 반도체 전략을 발표했습니다. 140조 원 규모의 투자 계획이 있었는데, 대형 기업만 들어간 게 아니라 소재·부품·장비 기업들에 대한 펀드 조성과 M&A 지원도 포함되어 있어요. 우리나라가 약한 분야는 시스템 반도체와 파운드리 쪽이고, 특히 P 메모리 쪽은 한국이 강하기 때문에 이쪽은 정책적으로 더 밀어주겠다는 것이죠. 정부가 이렇게 밀고 가는 산업이니, 장기적으로는 정책 지원이 힘이 될 수 있습니다.
문재인 대통령 시절에 가장 많이 나온 단어가 수소였다면, 지금 윤석열 정부에서는 반도체 얘기가 계속 나오고 있죠. 정책적으로는 괜찮은 상황입니다. 다만 업황이 오래 안 좋을 수 있으니, 주가는 그 부분을 반영하면서 천천히 보시는 게 좋겠습니다.
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