저자: 이재진 · 한국인
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삼성전자는 3분기 분할 매도 후 4분기 재매수 전략 제시. 인텔 국유화 추진 및 TSMC 합작 무산으로 삼성 수주 입지 약화 우려. 미국 반도체 관세(100~200%) 위협과 철강 파생제품 관세 확대로 한국 수출·무역수지 악화(8월 10일까지 12억달러 적자, 미국 수출 14.2% 감소) 전망. 3분기 한국 증시 약세, 9월 이후 금리 인하 시 개선, 4분기 HBM4·테슬라·애플 파운드리 호재 기대. 3분기 말~4분기 조정 시 매수 권유.
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드디어 때가 왔습니다. 오늘은 "4분기 쓸어담을 준비하세요"라는 주제로 영상을 준비했습니다. 삼성전자 영상을 준비할 때마다 느끼는 점이지만, 주가를 100% 예상할 수는 없습니다. 그래도 열심히 찾아보는 이유는 피할 수 있는 것은 피하고, 노려볼 만한 자리는 노려서 더 높은 확률에 베팅하기 위해서입니다. 여러분의 의견과 달라도 참고할 만한 내용을 잘 준비해 봤으니, 영상을 보시면서 투자 판단에 도움을 받아 가시면 좋겠습니다.
본격적으로 시작하기 전에 구독자 여러분께 드리는 선물이 있습니다. 10만 구독자분들을 위해 자료집을 계속 드리고 있는데, 하반기 대세상승 자료집에는 우주, 로봇, 자율주행, 풍력, 태양광까지 시장을 주도할 만한 종목들을 정리해 두었습니다. 궁금하신 분들은 영상 마지막에 설명드리는 방법으로 자료집을 받아 가시기 바랍니다.
과거부터 계속 말씀드렸듯이, 3분기에는 전략 매도까지 할 필요는 없지만 분할 매도로 현금을 일부 확보했다가 4분기에 재매수를 준비하는 것이 좋겠다고 드려왔습니다. 가장 높은 고점은 내년 1분기쯤 단기적으로 형성될 것으로 보고, 그때까지는 강한 상승이 나올 수 있다는 설명도 드렸습니다. 아직 매도하지 못하셨거나 늦게 보신 분들을 위해, 왜 지금이라도 3분기에 분할 매도가 필요한지, 왜 4분기가 눌림목 타이밍인지 정리해 보겠습니다.
최근 트럼프 대통령이 자국 기업을 적극적으로 챙기는 모습을 또 보여주고 있습니다. 바로 인텔 살리기입니다. 인텔은 삼성전자의 경쟁자입니다. 인텔이 살아나는 것은 삼성전자에 좋지 않고, 인텔이 무너져야 삼성전자에 유리합니다. 현재 인텔은 무너지기 직전인 상황입니다.
미국에서 반도체를 생산할 수 있는 기업은 크게 세 곳입니다. TSMC는 대만 기업으로 미국 본토에도 공장이 있고, 삼성전자도 미국에 공장을 짓고 있으며 한국 기업입니다. 인텔은 미국 기업입니다. 인텔이 무너지자 미국 정부는 보조금으로 살려 보려 했지만 이마저 실패했습니다. 이후 TSMC를 설득해 인텔 51%, TSMC 49%로 합작사를 세우려 했으나 TSMC가 거부했습니다. TSMC는 대만 공기업이 최대 주주인 상장사라 이런 지분 구조를 받아들이기 어려웠고, 결국 협상은 결렬됐습니다.
이제는 미국 정부가 인텔 지분을 직접 소유하는 방안까지 거론되고 있습니다. 정부가 관세 면제 조건으로 투자 확대를 요구하거나 인텔과 계약을 강요할 수 있다는 관측도 나옵니다. 인텔이 기술력을 인정받지 못해 수주가 막힌 상황에서, 정부 주도로 인텔에 물량이 몰릴 수 있다는 얘기입니다.
이 점이 삼성전자에 불편한 이유는, 최근 삼성전자가 테슬라와 애플로부터 수주를 받은 배경과 맞닿아 있기 때문입니다. 트럼프 행정부가 미국 내 생산을 압박하면서, TSMC의 공장이 부족한 상황에서 차선으로 삼성전자가 선택된 측면이 있다고 봅니다. 애플이 삼성을 선호해서 맡긴 것이라기보다, 미국 내 생산이라는 조건 때문에 어쩔 수 없이 선택했다고 보는 시각입니다. 그런데 인텔이 기술력을 조금이라도 갖추면 언제든 인텔에 몰아주기가 가능해질 수 있고, 이는 삼성전자 입장에서 매우 불편한 상황입니다.
물론 이는 인텔의 숨을 겨우 붙여 놓는 인공호흡에 가깝습니다. 그럼에도 경쟁자가 살아날 수 있다는 불편함은 변하지 않는 사실이므로, 이 부분이 주가에 반영될 가능성이 높습니다. 국내 투자자들은 크게 신경 쓰지 않을 수 있지만, 외국계 투자사들이 볼 때 삼성전자의 투자 매력도는 꽤 떨어진 상황입니다. 큰 급락까지는 아닐 수 있지만 조심해야 할 요소가 생겨나고 있으며, 9월 안쪽으로 주가에 반영될 수 있습니다. 이 부분이 반영되기 시작하면 추가 눌림목이 나올 가능성도 있습니다.
삼성전자 주가를 떨어뜨리는 가장 주요한 원인 중 하나는 트럼프의 반도체 관세입니다. 국내외에서 난리가 났는데, 트럼프 대통령은 2018년 무역확장법 232조를 근거로 철강 25%, 알루미늄 10% 관세를 부과한 바 있습니다. 이번에는 반도체에 기본 100%, 최대 200~300%까지 올릴 수 있다고 협박하고 있습니다.
이와 비슷한 얘기를 제약·바이오 섹터에서 들어보셨을 겁니다. 트럼프가 미국 내 생산을 하지 않으면 약가 관련 관세를 200~300%까지 올리겠다고 했던 것입니다. 다만 약가 인하는 카르텔 구조가 탄탄해 쉽지 않은데, 반도체는 다릅니다. 제약·바이오 기업은 대부분 자국 기업이지만, 반도체는 대부분 해외 기업이라 관세가 가차 없이 부과될 가능성이 높습니다.
한국은 미국으로부터 최고 대우를 약속받았지만 관세가 0%인 것은 아닙니다. 일부 관세가 가해질 가능성이 남아 있어, 대만과 한국 등 아시아 반도체 국가들은 불편한 상황에 놓였습니다.
지난해 기준 한국 반도체 수출은 전체 수출의 약 20%, 약 1,900억 달러(약 260조 원대)로 가장 높은 수출 품목이었습니다. 이 부분에 관세가 부과되면 국가적 손실로 이어질 가능성이 높습니다. 삼성전자가 미국에서 생산하더라도 국내 수출 물량에는 관세가 그대로 붙고, 미국 공장도 아직 풀가동이 쉽지 않습니다. 따라서 삼성전자의 영업이익을 떨어뜨릴 이슈이며, 국가적으로도 큰 손실이 나올 수 있다는 분석이 나옵니다.
물론 트럼프는 과한 말을 했다가 미국 본토에 투자하는 기업은 봐주는 경우가 많았습니다. 하지만 단기적으로 이 공포감이 3분기에 영향을 준다는 점은 누구도 부정할 수 없습니다. 공포감에 따른 눌림목이 나왔다가 "별거 아니네"라며 반등할 수도 있지만, 단기 눌림목 정도는 나올 수 있습니다. 그래서 3분기에는 반도체 관련 종목을 분할 매도하는 것이 좋다고 보고 있습니다.
반도체만 영향을 받는 것이 아니라 한국 전체가 영향을 받고 있습니다. 코스피 증시 자체가 하락할 수 있는 상황이 만들어지고 있습니다.
미국은 최근 예상과 다른 관세 정책을 발표했습니다. 기본적으로 15% 관세를 내기로 한 것은 다들 아실 겁니다. 그런데 일부 품목에는 50% 관세가 부과되고 있습니다. 미국 내 철강 산업을 방어하기 위해 철강 제품을 생산하는 기업에는 50% 수준의 관세를 부과하기로 했습니다. 우리는 철강 제품에만 관세가 적용될 것으로 생각하며 무역 협상을 진행했는데, 미국이 말을 바꿨습니다.
지난 8월 15일 미국은 무역확장법 232조를 근거로, 철강·알루미늄 파생상품 407개 품목에도 추가 관세를 부과하겠다고 발표했습니다. 철강과 알루미늄이 들어간 제품에 대해서도 사용된 원재료 비율을 계산해 50%의 관세를 매기겠다는 것입니다. 예를 들어 자동차 부품에 철강이 30% 사용됐다면, 그 30%의 철강 비용에 50% 관세를 부과하는 방식입니다.
우리는 실질 관세율이 15%, 높아봐야 17~18% 정도라고 생각했는데, 실제로는 20~30%까지 올라갈 수 있습니다. 처음 발표했던 말도 안 되는 상호관세 수준에 가까워진 셈입니다. 특히 가전제품과 자동차는 피해갈 수 없는 품목입니다. 삼성전자의 가전이 타격을 받을 수밖에 없고, 자동차에는 철강이 많이 쓰이기 때문에 피해가 큽니다.
이를 통해 알 수 있는 점은, 트럼프가 앞서 같은 논리로 반도체도 규제하겠다고 했다는 것입니다. 전자제품과 자동차에 들어가는 반도체에도 똑같이 말도 안 되는 관세가 부과될 가능성이 높습니다. 철강에서 끝나지 않고, 반도체가 들어가는 품목들이 줄줄이 추가 관세 대상이 될 수 있습니다. 이렇게 하나씩 따지기 시작했다는 것은 말도 안 되는 관세 전쟁이 본격화됐다는 의미입니다. 그래서 한국의 수출이 크게 위축될 것이라는 이야기가 많이 나오고 있습니다.
네 번째로 확인하실 점은 꺾이기 시작한 한국의 무역수지입니다. 무역수지는 간단히 말해 수출과 수입을 비교해 흑자인지 적자인지를 보는 지표입니다. 2025년 1월에 잠깐 적자가 났다가, 이후 흑자로 전환했습니다. 6월까지는 흑자 폭이 커졌는데, 이는 트럼프의 관세가 본격적으로 부과되기 전에 미리 물품을 받으려는 수요가 많았기 때문입니다. 특히 미국 기업들이 한국 제품을 많이 사들였습니다.
그런데 7월부터 수출이 급감하는 모습을 보였습니다. 6월에 수출해도 선박으로 미국에 도착하는 데 한 달에서 한 달 반이 걸리고, 통관 시점에 관세가 부과되기 때문입니다. 관세 부과 전후로 수출이 극명하게 갈린 것입니다. 8월 10일 기준으로도 무역수지는 12억 달러 적자를 기록했고, 전월 대비로도 줄어들었습니다. 미국 수출은 14.2% 감소했습니다.
무역수지가 꺾이면서 한국 경제 위기론이 다시 나올 가능성이 높아지고 있습니다. 지난 4월에 겪었던 것처럼 완전한 파산 위기까지는 아니겠지만, 반도체와 전체 산업계에 과한 관세가 부과되면 충격적인 경제 타격을 줄 수밖에 없는 상황이 만들어지고 있습니다. 이런 부분들이 드러나기 시작하면서 한국 증시 자체가 흔들릴 가능성이 커졌습니다.
그래서 저는 유동성 이야기와 함께 현재 시점에 조심해야 한다고 말씀드려 왔습니다. 최근 이런 이유들까지 생겨났기 때문에, 3분기에는 전략 매도까지는 아니더라도 일부 매도는 하시는 것이 좋겠다고 생각합니다.
정리하면, 삼성전자는 경쟁자 인텔의 부활 가능성, 관세로 인한 영업이익 감소 가능성, 성장 둔화가 일부 예상됩니다. 한국 경제 악재가 본격화되면서 시장에 눌림목이 나올 가능성이 높습니다. 한국 정부도 증시에 친화적인 정책보다는 세금을 매기는 정책을 통과시키려 하고 있어, 겹악재가 겹치면서 단기적으로 3분기에는 한국 증시가 미국 증시보다 약세를 보일 수 있습니다.
상황이 나아질 시기는 9월 이후입니다. 미국과 한국이 금리 인하를 시작하면 그때부터 나아질 것으로 보고 있습니다. 추가 호재성 뉴스는 대부분 4분기에 몰려 있습니다. HBM4, 테슬라, 애플, 파운드리 생산 시작 등이 4분기에 집중되어 있습니다. 엑시노스가 성공해야 삼성전자의 2나노 공정이 성공했다는 뜻이고, 그래야 테슬라와 애플 물량을 제대로 생산할 수 있다는 것이 증명되기 때문입니다. 따라서 현재 시점에는 조심하고, 3분기부터 4분기 사이에 조정이 나오면 그때 매수하는 것이 좋다고 생각합니다.
급하게 생각하지 마시고 차분히 대응하시기 바랍니다. 여러분의 생각은 다를 수 있지만, 참고할 만한 내용만 정리해 두었으니 한 번에 이해되지 않으시면 두세 번 보시면서 투자에 참고해 보시기 바랍니다.
추가로, 증시에 눌림목이 나오면 삼성전자 외에도 살 만한 종목이 꽤 있습니다. 그런 종목들은 하반기 대세상승 자료집에 정리해 두었으니 필요하신 분들은 받아 가시기 바랍니다.
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