저자: 미상 · 한국인
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댄 아이브스가 2026년 AI 2단계(수익화 단계) 전환을 주장하며 엔비디아 대신 마이크로소프트·팔란티어·테슬라·애플·크라우드스트라이크 5종목을 제시. 엔비디아는 2026년 매출 67% 성장 후 2027년 50%대로 둔화가 예상되며, 2월 26일 실적 발표 후 장중 5% 하락. 골드만삭스는 하이퍼스케일러 자본지출 2026년 6,670억 달러 정점 전망. 시스코·ARM 사례를 들어 인프라 정점 이후 수익 이전 논리 제시. HSBC는 엔비디아 목표가를 320→310달러로 하향(매수 유지). 전반적으로 엔비디아 비중 분산을 권고하나 전량 매도는 아니라고 함.
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솔직히 나도 처음엔 엔비디아가 AI의 전부인 줄 알았어요. 세계 시가총액 1위, 매출 93조 원, 2년 만에 주가 13배. 이 숫자만 보면 누가 봐도 엔비디아를 사야 한다고 생각하잖아요. 그런데 월가에서 AI 혁명을 가장 정확하게 예측했던 인물이 2026년 들어 완전히 다른 이야기를 하기 시작했어요.
웨드부시 증권의 댄 아이브스예요. 이 사람은 2023년 AI 혁명이 시작될 때부터 "이건 아이폰보다 더 큰 혁명이다"라고 외쳤던 인물이고, 그의 말대로 엔비디아는 400조 원에서 5,500조 원으로 폭등했죠. 틀린 적이 없는 사람이에요. 그런데 2026년에 전략을 바꿨어요. GPU를 만드는 회사 대신 그 GPU로 돈을 버는 회사를 사라고 말하는 거예요. 삽을 파는 사람 말고 삽으로 금을 캐는 사람에게 투자하라는 거죠.
2026년 1월 댄 아이브스는 CNBC 〈스퀵 박스〉에 출연해 다섯 개 종목을 발표했어요. 마이크로소프트, 팔란티어, 테슬라, 애플, 크라우드스트라이크. 여기에 엔비디아는 없었어요. 더 주목할 점은 그가 자신의 이름을 건 ETF인 'IVES AI 레볼루션 ETF'의 포트폴리오를 2026년 기준으로 통째로 바꿨다는 거예요. 자기 이름이 걸린 상품을 바꾼다는 건 단순한 의견 변화가 아니라 확신이 있다는 뜻이겠죠.
그런데 엔비디아 주가는 이상하게 움직였어요. 2026년 2월 26일 역대급 실적을 발표했는데도 장중 5% 폭락했거든요. 93조 원 매출에 전년 대비 67% 성장을 했는데 말이에요.
2023년부터 2025년까지 AI 혁명 1단계는 인프라 구축이었어요. 마이크로소프트가 1,175억 달러, 구글이 800억 달러, 메타가 650억 달러를 데이터센터에 쏟아부었고, 이 돈의 대부분이 엔비디아 GPU를 사는 데 쓰였죠. 엔비디아에게는 황금기였어요.
그런데 골드만삭스 보고서가 충격적인 내용을 담고 있어요. 2026년 하이퍼스케일러들의 자본 지출이 6,670억 달러로 정점을 찍고, 이후 증가율이 꺾인다는 거예요. 쉽게 말해 GPU를 사는 속도가 느려진다는 뜻이에요. 표면적 원인은 시장 포화예요. 이미 엄청난 양의 GPU가 깔렸으니까요.
한편 시장 조사 기관 옴디아는 2026년 글로벌 반도체 산업 매출이 사상 처음으로 1조 달러를 돌파할 거라고 전망했어요. 이 숫자만 보면 엔비디아가 계속 잘될 것 같지만, 여기에 함정이 있어요. 매출이 늘어도 이익률은 오히려 줄어들 수 있거든요. 인프라 투자의 증가율이 꺾이기 시작하면 엔비디아의 매출 성장률도 같이 둔화되는 거예요.
인터넷 혁명을 떠올려 보세요. 1990년대 말 닷컴 버블 때 시스코 시스템즈가 인터넷 인프라의 핵심인 라우터를 독점 공급했어요. 2000년 당시 시가총액이 약 5,570억 달러로 세계 1위였죠. 그러나 인프라 구축이 어느 정도 마무리되자 시스코 주가는 80% 넘게 폭락했어요. 인터넷이 사라진 게 아니에요. 오히려 인터넷은 더 커졌죠. 그다음 단계에서 돈을 번 건 시스코가 아니라 구글과 아마존이었어요.
스마트폰 혁명도 마찬가지예요. 2010년대 초반 ARM 홀딩스가 스마트폰 칩 설계를 사실상 독점해 큰 수혜를 입었어요. 그런데 스마트폰 보급이 포화에 이르자 ARM의 성장률이 꺾였고, 진짜 돈은 앱스토어를 운영한 애플과 안드로이드 생태계를 장악한 구글이 벌었어요.
이 패턴이 이번 AI 혁명에서도 반복된다면 어떻게 될까요? 댄 아이브스는 지금을 AI 혁명 2단계라고 부르면서, 삽을 파는 시대는 끝났고 이제 삽으로 금을 캐는 사람이 돈을 번다고 말하고 있어요.
낙관 시나리오는 이래요. 댄 아이브스는 2026년 테크 섹터 전체가 20% 이상 상승할 거라고 예측해요. AI 수익화 기업들이 본격적으로 실적을 내기 시작하면서 시장 전체가 올라간다는 거죠. 마이크로소프트의 에이전트 AI는 기업 고객에게 월 구독료를 받는 반복 매출 구조예요. 팔란티어의 고담 AI 플랫폼은 CIA, 국방부 같은 정부 기관을 고객으로 두고 있어요. 크라우드스트라이크는 AI 기반 사이버 보안 솔루션을 팔아요. AI 시대에 해킹 위협이 커질수록 이 회사의 매출도 같이 올라가는 구조예요.
비관 시나리오도 있어요. AI 수익화가 예상보다 늦어지면 기업들이 AI 솔루션에 돈을 쓰고도 효과를 체감하지 못해 구독을 끊을 수 있어요. 또 중국 딥시크 같은 저비용 AI 모델이 등장하면서 AI 인프라 투자 자체가 줄어들 가능성도 있죠. 실제로 HSBC는 2026년 엔비디아 목표 주가를 320달러에서 310달러로 하향 조정했어요. 매수 등급은 유지했지만 상승 여력이 줄었다는 신호예요.
더 큰 문제는 따로 있어요. 엔비디아의 2027 회계연도 매출 전망은 1,380억~1,420억 달러로, 시장 예상치인 1,550억 달러를 크게 웃돌아요. 절대 금액으로 보면 좋아 보이죠. 하지만 증가율로 보면 이야기가 달라져요. 2026년 67% 성장에서 2027년에는 50%대로 꺾이거든요. 절대 숫자는 여전히 거대해도 성장의 가속도가 멈추는 순간이에요.
이게 바로 고평가 함정이에요. 주가는 미래 성장을 미리 반영하기 때문에, 성장률이 둔화되면 실적이 좋아도 주가는 오히려 빠질 수 있어요. 2월 26일 실적 발표 후 5% 폭락한 것도 이 논리로 설명돼요. 시장이 이미 알고 있었던 거죠. 경쟁 리스크도 있어요. AMD가 MI300X 칩으로 엔비디아 시장을 잠식하고 있고, 마이크로소프트, 구글, 아마존 같은 빅테크들이 자체 AI 칩을 개발하고 있어요. 엔비디아 GPU 없이도 AI를 돌릴 수 있는 날이 오고 있는 거예요. 한 공급처만 있어서 갑이었던 상황에서, 이제 다른 공급처들이 생기고 있는 셈이죠.
첫째, 수익화 단계에 진입했는지 확인하세요. 매출이 크다고 좋은 게 아니에요. 그 매출이 반복적인 구독 구조인지, 일회성 판매인지를 봐야 해요. 마이크로소프트, 팔란티어, 크라우드스트라이크는 매달 돈이 들어오는 구조예요. 엔비디아는 GPU를 팔면 거래가 끝나는 구조고요. 어느 쪽이 더 안정적인 기업 가치를 만드는지 스스로 생각해 보세요.
둘째, 성장률의 가속도를 보세요. 절대 숫자보다 전년 대비 증가율이 올라가고 있는지 꺾이고 있는지가 중요해요. 엔비디아는 67%에서 50%대로 꺾이고 있어요. 반면 팔란티어나 크라우드스트라이크는 가속도가 막 붙기 시작하는 구간에 있어요. 이 방향성이 포트폴리오 판단의 핵심이에요.
셋째, 분산 타이밍을 고민하세요. 엔비디아를 전부 팔라는 게 아니에요. 댄 아이브스도 엔비디아가 나쁜 기업이라고 한 적은 없어요. 여전히 AI 인프라의 핵심이고 앞으로도 성장할 거예요. 다만 AI 혁명 2단계에서 더 빠르게 성장할 기업들이 나오고 있다는 거죠. 엔비디아 100%를 고수할지, 일부를 수익화 플랫폼 기업들로 분산할지가 2026년 하반기 수익률 차이를 만들 수 있어요.
솔직히 말하면 맹목적 낙관도, 과도한 비관도 답이 아니에요. 지금 시장은 AI 혁명 1단계에서 2단계로 넘어가는 변곡점에 있어요. 이 변화를 읽는 사람이 다음 3년을 가져갈 가능성이 크다고 봐요. 댄 아이브스가 엔비디아 대신 다섯 개 종목을 고른 이유를 곱씹어 보면 좋겠어요.
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