저자: 김종효 · 한국인
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트럼프 관세 우려 속 완성차 주가는 저평가 상태이나, 2025년 글로벌 자동차 성장률 2%대 둔화와 미국 소비 모멘텀 약화로 실적 전망이 어렵다고 봄. 완성차보다 다양한 지역·차종에 부품을 공급하는 HL만도(상승 기대 관점, 하반기 실적 개선)와 한국타이어앤테크놀로지를 선호. 완성차는 단기 반등 가능성은 있으나 시원한 상승은 어렵고 박스권 고점이 낮아질 수 있다고 봄.
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모두가 알고 싶지만 어디서도 알려주지 않는 나만 알고 싶은 전략을 오늘 함께 살펴보겠습니다. 오늘은 조금 전 리포트 시간에도 언급했던, 많은 분들이 궁금해하는 주가 전망을 함께 예측해 보려고 합니다. 오늘의 주제를 함께 열어 보시죠.
오늘 시장은 트럼프 관련주에 집중하고 있습니다. 그런데 오히려 트럼프 당선인 관련 이슈로 그동안 주목받지 못했던 종목과 섹터가 있습니다. 바로 완성차, 자동차 관련주입니다. 트럼프 당선인이 관세에 대한 언급을 계속했기 때문입니다. 현대차는 올 초만 해도 코리아 밸류업 관련 이슈로 주가가 고공행진을 했습니다. 현시점의 하락이 충분한 조정인지, 2025년을 바라보며 진입할 수 있는 구간인지 오늘 전략을 세워 보겠습니다.
이 시점에서 봐야 할 포인트는 무엇일까요. 시장 하락은 삼성전자의 자사주 매입으로 일단 멈췄습니다. 많이 빠진 종목 중에서 억울하게 빠진 종목에 관심을 가질 수밖에 없는데, 완성차도 억울한 부분이 분명히 있습니다. 실적이 그렇게 나쁘지 않았고, 리포트에서 언급된 것처럼 그렇게까지 나쁜 상황인지 살펴볼 필요가 있습니다. 지금의 주가 하락이 다소 과도하다는 데는 동의합니다. 다음으로 중요한 것은 2025년 전망이 적절한지인데, 관세 말고도 살펴볼 내용들이 있습니다. 저는 여전히 완성차보다 다른 쪽이 더 매력적이라고 보고 있습니다. 완성차도 반등할 것 같지만, 더 많이 반등할 종목이 있다면 그것을 선택하는 것이 답일 수 있습니다. 그래서 오늘 자동차 업종을 살펴보려고 합니다.
증권가에서는 트럼프 당선이나 10% 관세를 책정하더라도 지금의 주가는 이미 충분히 저렴하다는 이야기가 나옵니다. 완성차가 지금까지 빠진 것이 너무 억울하지 않은가 하는 생각도 해볼 수 있습니다. 다만 글로벌 자동차 업계 전체가 흔들리고 있고, 미국에서 생산을 가장 많이 하는 기업들의 주가는 비교적 좋습니다. 시장이 어떤 선택을 하고 있는지 명확하게 보여준다고 할 수 있습니다.
완성차는 분명 억울한 측면이 있고 주가는 반등할 것 같지만, 내년도 실적 전망을 지금 하기는 매우 어렵습니다. 사실상 불가능에 가깝습니다. 관세가 10%일 때와 15%일 때 결과가 다르고, 업종별로 적용해야 할 요소들이 많기 때문입니다. 이런 부분들은 기본적으로 고려해야 합니다.
더 중요하게 봐야 할 것은 관세를 측정하기 어려운 변수로 두더라도, 가장 기본적인 전망의 핵심 포인트가 자동차 산업의 저성장이라는 점입니다. 전 세계 자동차 시장의 성장률은 회사마다 편차는 있지만 내년 2% 성장이 예상됩니다. 글로벌 경제가 3% 정도 성장할 것으로 보는 상황에서, 2%는 좋은 성장이라고 하기 어렵습니다. 트럼프 변수로 성장률이 꺾인다면 이보다 더 낮아질 수 있습니다. 올해 성장률이 0.7%에 그쳤기 때문에 주가가 답답했던 것입니다. 내년에 2% 정도는 성장해 줘야 하는데, 과연 가능할지가 관건입니다.
지역별로 보면 중국은 거의 성장하지 않을 것으로 보이고, 유럽은 2.6%, 미국은 3.0%입니다. 우리가 지금 미국에 올인하고 있으니 미국이 3% 성장한다면 큰 문제가 되지 않을 것 같습니다. 그런데 이 성장의 과실을 미국에서 생산을 많이 하는 업체들이 가져간다면, 현대차가 가져갈 몫은 많지 않습니다. 이 전망 아래에서 살펴봐야 할 포인트는, 내년에도 자동차가 저성장 국면에 있고, 관세 등 이익에 타격을 줄 수 있는 이야기들이 계속 나온다는 점입니다. 그래서 미국에서 생산량이 많지 않은 기업들의 흔들림이 더 강하게 나타나고 있습니다. 대표적으로 일본 닛산은 주가가 바닥의 지하 10층까지 파고들었습니다. 미국에서 제대로 대응하지 못하고 있기 때문입니다. 과거 일본에서 도요타보다도 잘나가던 기업이었지만, 대응을 제대로 못 하면 이렇게 나락으로 갑니다.
현대차는 정말 잘하고 있고, 실적 대비 너무 빠져 있는 것은 사실입니다. 하지만 내년 산업 전망이 관세 말고는 볼 게 없느냐 하면 그렇지 않습니다. 정리하면, 억울한 측면이 있고 주가 반등은 가능하지만, 관세 말고도 주의해야 할 요소가 상당 부분 있다고 봐야 합니다.
2% 성장을 전망하고 있는데, 앞서 전망 자체가 불가능하다고 하셨습니다. 그렇다면 향후 성장 전망 가능성이 더 떨어진다고 해석해야 할까요. 떨어질 수도 있고 올라갈 수도 있습니다. 지금 전망은 트럼프 변수를 제대로 반영하지 않은 수준이라고 봐야 합니다. 이익 전망도 마찬가지입니다. 자동차는 비용 통제가 가능한 업종이 아닙니다. 관세 같은 요인이 얹어지면 언제든 크게 변할 수 있습니다. 현대기아차는 전 세계 자동차 중에서 가장 높은 이익률을 내고 있는데, 그 이익률은 미국 내 믹스 개선과 환율 효과에서 가장 크게 나온 것입니다. 이런 부분이 일정 부분 영향을 받을 수 있기 때문에 주의가 필요합니다. 이익 추정치는 지금 확정하기 어렵고, 측정 자체가 불가능하다고 보는 것이 맞습니다.
많은 분이 완성차 주가에 어떻게 대응해야 할지 더 궁금해하실 텐데요. 두 번째 질문으로, 2025년 전망을 측정하기 어렵게 만드는 변수에는 무엇이 있는지 하나씩 살펴보겠습니다.
결국 중요한 것은 미국의 소비입니다. 관세를 빼더라도 소비가 둔화된다는 점이 중요한데, 저는 소비가 떨어질 것으로 판단합니다. 우리가 미국 시장에 올인하고 있고 미국에서 가장 큰 이익이 나고 있는데, 미국에서도 소비가 조금씩 흔들리는 양상이 나타나고 있기 때문입니다. 미국 소비에서 가장 중요하게 봐야 할 변수는 내구재와 비내구재, 즉 소비재가 어떻게 움직이는지입니다. 전망이 맞는지 틀리는지를 떠나, 전체적인 경향을 보면 2025년으로 들어가면서 모멘텀이 확연히 떨어지는 모습을 보여주고 있습니다.
그렇다면 의문이 생깁니다. 2024년 3분기, 4분기까지 소비가 견조했는데 왜 여기서 떨어질까요. 보통 3분기, 4분기에는 시즌적으로 반등하는 모습을 보이는데, 이번에는 그런 반등조차 없는 이유는 무엇일까요. 답은 미국 가계의 주머니가 비고 있다는 데 있습니다. 고용이 둔화되고 있습니다. 고용이 떨어지면 소비가 둔화될 수밖에 없습니다. 저소득층의 소득이 줄면서 전반적인 소비가 줄어들 수밖에 없습니다. 또 하나 중요한 포인트는 신용카드 연체율과 초과저축입니다. 초과저축이 드디어 마이너스로 돌아섰습니다. 과거 미국이 뿌렸던 돈이 거의 소진되면서 초과저축이 마이너스가 되었고, 가계의 돈은 점점 줄고 있습니다. 그래서 저신용층을 중심으로 연체율이 빠르게 오르는 모습이 미국에서 이미 나타나고 있습니다.
자동차는 미국에서 사실상 생필품에 가깝습니다. 신용카드 연체의 증가와 중금리 고착화는 부담이 될 수밖에 없습니다. 결론적으로 자동차는 반등할 가능성이 높지만, 시원한 반등을 기대하기는 쉽지 않다고 봐야 합니다. 글로벌 정책 측면에서도, 미국 시민들의 주머니 사정을 보더라도 완성차가 저렴한 것은 맞고 반등은 가능하지만, 우리가 기대하는 수준의 상승을 기대하기에는 어려운 시점입니다.
오늘 시작할 때 타점 종목까지 있다고 말씀하셨는데, 세 번째 질문으로 현 시점에서 자동차 섹터 안에서 어떤 종목을 봐야 할지 알아보겠습니다. 저는 미국에 올인하지 않으면서, 지역이나 섹터 선택에서 더 자유로운 부품주가 상대적으로 낮은 위험을 가진다고 판단합니다. 특정 지역, 특정 회사에 매출이 집중된 기업은 그 지역이나 회사가 흔들리면 함께 흔들릴 수밖에 없습니다. 따라서 여러 종목군, 여러 지역, 여러 차종에 부품을 납품하는 업체를 고르는 것이 좋습니다.
먼저 HL만도입니다. 지역별로 보아도, 신규 수주 증가분으로 보아도 의미가 있습니다. 많은 분이 HL만도를 에이다스 업체로 착각하는데, 에이다스는 HL만도의 큰 사업부 중 하나일 뿐입니다. 자율주행 이야기가 나오면서 에이다스에 모멘텀이 실리고 있지만, 자율주행은 아직 멀었습니다. 그럼에도 이 쪽에 모멘텀을 두고 있습니다. HL만도의 핵심은 자동차의 섀시, 현가장치, 그리고 조향 장치와 서스펜션 같은 부품을 만드는 기업이라는 점입니다. 이 제품은 GM, 현대차, 중국 로컬 업체, 일부 유럽 등 다양한 곳으로 나가고 있습니다. 모든 차에 들어가는 공통 부품이고 지역별로도 여러 곳에 공급되기 때문에, 실적의 변동성이 상대적으로 적을 수 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 또한 올해 하반기부터 실적이 조금씩 개선되고 있습니다. 작년, 재작년에 쏟아부었던 관련 감가상각비가 이제부터 줄어들고 있어서 이익이 더 올라올 수 있습니다. 정리하면, 현대차나 기아처럼 완성차 하나에 의존하지 않고 포트폴리오가 나뉘어 있으면서 수익성이 올라올 수 있는 기업이 상대적으로 유리하다고 판단합니다. 오늘 장 초반에 자율주행 사업부 매각 소식도 있었는데, HL만도가 다른 완성차 업체보다 더 긍정적이라고 보시는 것이죠.
지난번 자동차 부품 관련주 특집에서 탑픽으로 제시하셨던 한국타이어앤테크놀로지는 어떨까요. HL만도만 볼지, 한국타이어도 같이 볼지 궁금해하실 것 같습니다. 한국타이어앤테크놀로지도 거의 같은 구조입니다. 미국에 공장을 짓고 있고, 유럽, 한국, 중국 등 다양한 곳에 공장이 있습니다. 타이어는 어떤 차에도 쓰이지 않을 수 없습니다. 오토바이에도 들어가고, 전기차를 포함한 모든 차량에 들어갑니다. 한국타이어의 높은 마진율을 생각하면, 현재 주가는 조금 억울한 측면이 있습니다. 한 종목을 더 추가한다면, 이 두 종목을 함께 보는 것이 좋습니다. 저는 현대차, 기아차보다 내년에 훨씬 더 좋은 성과를 기대할 수 있다고 봅니다. 자동차 업종 내에서 종목을 고른다면, 완성차보다 이런 종목군을 고르는 것이 더 좋은 전략이라고 판단합니다. 자동차 섹터를 담고 싶다면 HL만도와 한국타이어앤테크놀로지를 함께 담아 보시기를 권합니다.
오늘의 이야기를 결론으로 정리하겠습니다. 자동차는 저평가된 것이 맞습니다. 완성차는 단기 반등 가능성이 굉장히 높지만, 전망 자체가 고난도입니다. 내년에는 자동차 산업의 성장률이 둔화될 가능성이 높기 때문에, 올해보다 모멘텀이 떨어지거나 잘해야 올해 정도의 모멘텀이 나올 것입니다. 올해 박스권이 형성되어 있는데, 그 이상을 기대하기는 어렵습니다. 저는 박스권의 고점이 낮아질 가능성이 높다고 보고 있습니다. 이런 관점에서, 지역 편차가 적고 공통 부품으로 많이 쓰이며, 테슬라를 포함한 다양한 업체에 에이다스 제품을 공급하는 HL만도를 탑픽으로 제시하고 싶습니다. 그리고 타이어 분야에서 압도적인 수익률을 내고 있는 한국타이어앤테크놀로지를 차세대 종목으로 함께 제시하고 싶습니다.
지금까지 시장에서 대표적인 저평가 섹터로 주목받고 있는 자동차 섹터를 함께 분석해 보았고, 오늘의 탑픽 종목까지 알아봤습니다. 오늘 여러분께 도움이 되었기를 바라며, 김정윤이 마치겠습니다. 감사합니다.
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