저자: Alex · 외국인
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엔비디아 주가가 한 달간 15% 이상 하락했지만 이는 '종말'이 아니라 AI 전환의 '시작의 끝'이라는 주장. 슈퍼마이크로(SMCI) 실적 사전공시 미실시 여파가 엔비디아에 전이된 것으로 해석. 과거 엔비디아는 10% 이상 하락이 31회, 80% 폭락도 2회 있었으며, 장기 보유 관점에서 변동성은 노이즈에 가깝다고 강조. 여러 번 '엔비디아는 가장 강력한 AI 기업'이라는 장기 낙관 견해를 반복. 단기 가격 방향 예측은 명시되지 않음.
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저는 엔비디아를 지구상에서 가장 강력한 AI 기업이라고 계속 말해왔습니다. 다음 산업혁명은 대규모 언어모델과 휴머노이드 로봇부터 슈퍼컴퓨터, 자율주행차까지 엔비디아의 AI 칩으로 돌아가기 때문입니다. 그런데 엔비디아 주가가 지난 한 달에만 15% 넘게 떨어지며 크게 무너지고 있습니다. 이렇게 급락하면 남는 질문은 하나입니다. 이게 엔비디아 주가의 끝의 시작인가, 아니면 다른 무엇인가?
이번 영상은 조금 다릅니다. 조금 더 개인적인 이야기이고, 모든 분에게 맞는 영상은 아닐 수도 있습니다. 물론 여러분을 붙잡아 두려는 것은 아닙니다. 제가 엔비디아에 대해 무엇을 잘못 생각했는지, 실제로 무슨 일이 있었는지, 그리고 제가 걱정될 때마다 항상 보는 중요한 데이터를 보여드리겠습니다. 마지막으로 지금 상황을 바탕으로 한 엔비디아에 대한 최신 장기 전망도 말씀드리겠습니다.
먼저 제가 엔비디아에 대해 무엇을 잘못 알았는지 말씀드리겠습니다. 결론부터 말하면 아무것도 틀리지 않았습니다. 사람들이 무엇을 그렇게 걱정하는지 잘 모르겠어서 조금 찾아봤습니다.
슈퍼마이크로 컴퓨터라는 회사가 있습니다. 클라우드 서비스, 기업 데이터센터, AI 학습과 추론을 위한 고성능 컴퓨팅 클러스터 등 다양한 시장에 엔드투엔드 서버와 스토리지 시스템을 만드는 곳입니다. 아래 설명란에 슈퍼마이크로를 깊이 다룬 영상 링크를 남겨두겠습니다만, 간단히 말하면 이 회사는 엔비디아의 오랜 파트너이고 서버 솔루션에 엔비디아 GPU를 넣습니다. 슈퍼마이크로의 티커는 SMCI입니다.
SMCI 주가는 실적을 사전 발표하지 않은 뒤 20% 넘게 떨어졌습니다. 이 회사는 최근 여덟 분기 중 일곱 분기에 실적 사전 발표를 해 왔습니다. 보통 기업은 실적이 월가 기대를 크게 웃돌 때 사전 발표를 합니다. 그래서 시장은 이번에 사전 발표가 없었던 것을 슈퍼마이크로의 성장에 대한 나쁜 소식으로 받아들였습니다. 슈퍼마이크로는 엔비디아와 긴밀히 제휴되어 있으니, "엔비디아 주가 10% 하락, 끝의 시작인가?" 같은 헤드라인이 나오게 된 것입니다.
분명히 말하지만 이것은 무엇의 끝의 시작도 아닙니다. 오히려 시작의 끝에 가깝습니다. 설명드리겠습니다.
이 차트는 메인스트리트 데이터가 엔비디아의 분기별 매출을 사업 부문별로 나눈 자료입니다. 저는 엔비디아를 오랫동안 다뤄왔습니다. 게임용 PC의 고사양 GPU(파란색)에서 데이터센터용 AI 가속기와 네트워킹 솔루션(짙은 파란색)으로 방향을 바꾼 것이 핵심입니다. 이 전환과 팬데믹으로 인한 공급망 문제 때문에 2022년과 2023년에는 엔비디아가 네 분기 연속 부진했습니다. 당시 많은 기술기업이 그랬던 것처럼요. 그리고 제가 지난 세 번의 실적 발표 때부터 말씀드렸듯이, 엔비디아의 전년 대비 성장률이 지금 그렇게 놀라워 보이는 이유 중 하나는 1년 전의 그 부진한 분기들과 비교하고 있기 때문입니다.
엔비디아의 다음 실적 발표는 5월 22일쯤입니다. 그 이후로는 분기 실적이 이렇게 낮은 기준선과 비교되는 일이 없어집니다. 그 뒤에는 기준이 훨씬 높아집니다. 제가 "시작의 끝"이라고 말하는 의미가 바로 이것입니다. 데이터센터용 AI로 전환한 엔비디아의 이야기가 이제 한 단계 마무리되고 있다는 뜻입니다. 그러나 끝의 시작은 전혀 아닙니다.
여기서 더 큰 문제가 있습니다. 이 채널은 지난 몇 달 동안 많이 성장했습니다. 매주 소중한 자유 시간을 저와 함께 보내 주시는 35만 명 가까운 여러분께 정말 감사드립니다. 진심입니다.
엔비디아 주가가 떨어지자 유튜브 댓글과 트위터 멘션이 쏟아졌습니다. 제가 걱정되는지, 왜 폭락에 대해 말하지 않는지, 주식이야말로 제가 다뤄야 할 가장 중요한 주제가 아닌지 묻는 내용이었습니다. 댓글 하나마다 조용히 같은 궁금증을 가진 사람이 수백 명은 더 있을 것이라고 생각합니다. 그러니 관점을 짚어 드리겠습니다.
첫째, 헷갈릴 때는 멀리서 보세요. 엔비디아 주가는 올해 들어서만 60% 넘게 올랐고, 지난 1년 동안은 세 배가 되었습니다. 하지만 이 차트를 1초 이상 제대로 보시면, 엔비디아 주가가 지난 1년 사이에도 10% 넘게 떨어진 적이 다섯 번 더 있었다는 것을 알 수 있습니다. 분기마다 한 번 넘게 떨어진 셈입니다.
그 전에 한 가지 알려드릴 것이 있습니다. 몇 달 전 저는 수십 개의 온라인 데이터 브로커가 제 개인정보를 팔고 있다는 사실을 알게 되었습니다. 최근 스팸 전화, 문자, 이메일이 늘었다면 여러분의 정보도 팔리고 있을지 모릅니다. 그래서 이 영상의 스폰서인 딜리트미(DeleteMe)에 가입하기로 했습니다. 딜리트미는 수백 개 온라인 데이터 브로커에서 개인정보를 자동으로 지워 주는 구독 서비스입니다. 가입해서 정보를 입력하면 전문가들이 작업을 시작합니다. 제 경우 지금까지 25,000개의 목록을 검토했습니다. 7일 후에는 첫 번째 개인정보 보호 리포트를 받게 되는데, 무엇을 삭제했는지 모두 보여줍니다. 저는 방금 세 번째 리포트를 받았고, 가입 이후 200개가 넘는 개인정보를 지웠습니다. 제 이름과 주소뿐 아니라 약혼자와 어머니의 정보도요. 정보를 삭제한 뒤에도 이 사이트들을 정기적으로 다시 점검해 준다는 점이 좋았습니다. 원하면 실제 사람과 이야기하고 맞춤 삭제 요청을 할 수 있는 개인정보 상담사도 배정됩니다. 여러분의 데이터와 가족의 개인정보 보호에 관심이 있다면, join deleteme.com/sls20 에 접속해 제 코드 SYMBOL20을 입력하면 소비자 요금제 전반에서 20% 할인을 받을 수 있습니다. 링크도 아래에 남겨두겠습니다. 채널을 지원해 주시고 제 가족의 데이터를 안전하게 지켜 주는 딜리트미에 정말 감사드립니다.
데이터 이야기가 나왔으니, 정말 놀라울 엔비디아 주가 데이터를 보여드리겠습니다. 이런 이야기는 수없이 들어보셨을 겁니다. 엔비디아가 상장했을 때 1만 달러를 투자했다면 지금 1,000배가 되어 1,000만 달러가 되었을 거라는 이야기 말입니다. 25년 동안 연평균 32%의 복리 수익률이니, S&P 500의 수익률을 압도합니다. 그러니 시장을 이기는 건 아주 쉬울 것 같죠. 성장주를 사서 영원히 들고 있으면 되니까요. 틀렸습니다. 저는 지금까지 8년 넘게 엔비디아 주식을 보유해 왔고, 이것은 제가 가져 본 주식 중 가장 버티기 힘든 종목 중 하나였습니다.
이번에는 엔비디아 가격 차트를 다른 방식으로 보여드리겠습니다. 차트 맨 위는 0%이고, 이는 엔비디아 주가가 신고가를 기록해 고점 대비 0%라는 뜻입니다. 0 아래의 모든 값은 고점에서 얼마나 떨어졌는지, 그리고 새 고점을 찍기까지 얼마나 회복에 걸렸는지를 보여줍니다. 이것이 엔비디아가 기록한 모든 하락입니다. 이제 세어 봅시다. 엔비디아 주가는 10% 이상 하락한 적이 31번입니다. 20% 이상 하락은 18번, 30% 이상 하락은 11번입니다. 즉 그 11번 모두 신고가를 회복하려면 50% 이상 올라야 했습니다. 그중 다섯 번은 50% 넘게 떨어졌으니, 본전이 되려면 다섯 번이나 두 배로 올라야 했다는 뜻입니다. 그리고 80%나 폭락한 적도 두 번 있습니다. 한 번은 닷컴 버블이 터졌을 때이고, 또 한 번은 글로벌 금융위기 때입니다. 가장 깊었던 폭락들이 회복하는 데 얼마나 걸렸는지 보면 더 심각합니다. 닷컴 버블 때 엔비디아에 투자했다면, 이후 1년 동안 주가가 85% 떨어지는 것을 보았을 것이고, 2년이 지나도 여전히 80% 손실이었을 겁니다. 본전을 되찾는 데 5년 넘게 걸렸습니다. 그런데 바로 2007~2008년 글로벌 금융위기가 왔고, 엔비디아 주가는 다시 80% 넘게 떨어졌습니다. 이번에는 5년이 지나도 여전히 약 70% 손실이었습니다. 새 고점을 회복하기까지 9년이 걸렸습니다.
그 9년 뒤의 이야기를 하겠습니다. 저는 2016년에 엔비디아 주식을 처음 샀습니다. 당시 MIT에서 일하고 있었는데, 레이더와 망원경 데이터를 실시간으로 계산하는 데 엔비디아의 타이탄 GPU를 쓰고 있었습니다. 업무와 집에서의 게임 모두 엔비디아 제품을 쓰고 있었으니, 좋은 주식일 거라고 생각했습니다. 결과는 어땠을까요? 모두가 지금도 제가 듣는 말과 똑같은 이유로 사지 말라고 했습니다. "이미 많이 올랐다, 신고가다, 조정을 기다려라." 그러다 주가가 실제로 조정을 받자 조언이 바뀌었습니다. "지금 사면 떨어지는 칼을 잡는 것이다, 더 떨어질 때까지 기다려라." 우리가 아는 것처럼 그 주가는 결코 더 떨어지지 않았습니다. 2년짜리 조정의 바닥에서조차 엔비디아 주가는 제가 처음 투자했을 때의 두 배 가격이었습니다. 즉 같은 돈으로 살 수 있는 주식 수가 절반으로 줄었습니다. 제게 가장 큰 교훈은, 누구에게도 내 투자에 대해 무엇을 하라고 말하게 두지 말라는 것이었습니다. 솔직히 말하면 이것은 모든 괜찮은 투자자가 결국 스스로 배우게 되는, 값비싼 교훈입니다. 이에 대해서는 잠시 후 더 말씀드리겠습니다.
엔비디아 차트 이야기를 마저 하겠습니다. 2020년 중반, 엔비디아가 A100 데이터센터 GPU를 발표했습니다. 그런데 그때도 주가는 이미 사상 최고치 근처였습니다. 그래서 저는 또다시 관망하며 다음 조정을 기다렸습니다. 그사이 주가는 두 배 넘게 올랐습니다. 사실 저는 2020년 말 'U'라는 티커의 채널을 시작했는데, 처음 1년쯤은 똑같은 실수를 반복했습니다. 제 판단 대신 ARK 인베스트 펀드의 모든 종목을 사고, 캐시 우드의 종목 선택을 따라갔습니다. 하지만 2021년 엔비디아 주가가 무너졌을 때는 같은 실수를 또 하지 않으려고 열심히 노력했습니다. 캐시 우드가 엔비디아를 계속 팔 때 저는 그녀의 생각에 얼마나 동의하지 않는지 영상을 계속 만들었습니다. 그리고 2022년 여름, 엔비디아 주가가 A100 GPU를 처음 발표했을 때와 같은 가격이 되었는데도 캐시 우드가 여전히 팔고 있을 때, 저는 ARK 인베스트 따라가기를 그만두고 대신 엔비디아와 그 파트너, 경쟁사를 다루기 시작했습니다. 몇 달 뒤 엔비디아는 H100 데이터센터 GPU를 출시했고, 그 뒤는 역사가 되었습니다. 참고로 재미있는 사실이 하나 있습니다. 젠슨 황이 이 영상을 녹화하는 바로 그때 직접 첫 번째 H200을 오픈AI에 전달했습니다. 이것도 따로 영상을 만들 만한 중요한 이정표입니다.
자, 제 요지는 이렇습니다. 이 두 개의 가격 차트는 사실 같은 차트입니다. 위쪽 차트의 수익률은 아래쪽 차트의 변동성을 버티지 못하면 얻을 수 없습니다. 엔비디아 주가는 다른 고기술 성장주와 마찬가지로 하루에 5% 넘게 움직일 수 있습니다. 그러니 10% 조정은 폭락이 아니라 그냥 소음입니다. 그래서 저는 걱정하지 않았고, 이른바 '폭락'에 대해 말하지 않았으며, 다른 종목에 집중했던 것입니다. 엔비디아에 대한 제 현재 의견을 말씀드리기 전에, 제가 투자를 처음 시작했을 때 큰 도움이 된 팁을 두 가지 더 드리겠습니다.
첫째, 관망하는 것은 부끄러운 일이 아닙니다. 특히 지금 같은 경제 상황에서는 더욱 그렇습니다. 앉아서 기다려도 괜찮습니다. 공과금을 내고, 현금을 쌓고, 어머니의 어버이날 선물을 사 드리세요. 네, 천만에요. 그리고 좋은 기회가 오면, 똑똑한 투자자는 한 번에 몰빵하지 않고 시간을 두고 포지션을 쌓아갑니다. 늘 쉽지는 않지만, 분할 매수와 분할 매도는 리스크 관리의 가장 간단한 기술 중 하나라고 믿습니다.
둘째, 누구에게든 내 돈으로 무엇을 할지 맹목적으로 맡기지 마세요. 친구도, CNBC도, 유튜브의 누구도, 저를 포함해서도 안 됩니다. 제가 개인적으로 하는 방법은 다양한 고품질 출처의 콘텐츠를 보는 것입니다. 여기서 고품질이란 일관된 관점을 가진 출처를 말합니다. 그래야 시간에 따른 의견을 비교할 수 있습니다. 펀더멘털이 변하지 않았는데도 계속 입장을 뒤집는 출처라면, 신뢰할 만한 데이터 포인트가 되지 못합니다. 저는 여러분을 설득하려고 최선을 다해 왔습니다. 지난 10년 동안 이곳과 멤버십 커뮤니티에서 일주일에 여러 번 엔비디아를 끊임없이 추천해 왔습니다. 그리고 엔비디아가 실패작이라고 확신한 적도 없습니다. 어떤 한두 명의 크리에이터도 시장 전체의 그림을 줄 수는 없습니다. 다루어야 할 것이 너무 많기 때문입니다. 그래서 저는 기술주에만 집중하고, 비공개 초기 단계 및 후기 단계 기술기업도 매 영상마다 같은 틀로 다루려고 노력합니다. 하지만 그 틀에도 고유의 편향이 있고, 저도 실수를 많이 합니다. 그래서 팟캐스트, 뉴스레터, 트위터 계정 등 몇 가지를 골라 미디어 식단의 균형을 맞추는 것이 중요합니다.
몇 년 전 저는 이 문제에 도움이 된 일을 하나 했습니다. 유튜브에서 모든 채널의 구독을 취소했습니다. 저처럼 수백 개 채널을 구독하고 있다면 걱정하지 마세요. 아래 설명란에 유튜브 채널 일괄 구독 취소 방법을 설명한 기사 링크를 남겨두었습니다. 제게는 5분 정도 걸렸습니다. 그런데 그 뒤로 유튜브는 제가 구독한 채널이 아니라 실제로 본 콘텐츠를 기준으로 다양한 영상을 추천해 주기 시작했습니다. 제 개인 규칙은 같은 채널을 세 번 따로 보게 되면 구독하는 것입니다. 그리고 일주일에 한두 번만 올리는 채널이라면 알림 종을 켭니다. 그래야 알림 폭탄을 맞지 않고, 알림이 올 때는 실제로 가치 있는 것일 가능성이 높습니다.
그런데 여기서 중요한 점이 있습니다. 가치 있다는 것이 그 내용에 동의한다는 뜻은 아닙니다. 이 채널을 보면서 일부러 저를 반대로 베팅하려는 사람도 많습니다. 그것도 좋습니다. 제가 방금 말씀드렸듯이, 그것은 그들이 제가 일관성을 유지한다고 믿는다는 뜻이니까요. 여러분이 좋아하는 주식에 대한 탄탄한 약세 논리나, 여러분이 싫어하는 주식에 대한 탄탄한 강세 논리를 듣는 것이, 이미 이해하고 있는 주식에 대한 백 번째 좋은 얘기를 듣는 것보다 훨씬 가치 있습니다. 시간을 들여 무엇이 여러분에게 맞는지 찾고, 맞지 않는 것은 잘라내세요. 그것이 저라도 말입니다.
이제 약속대로 엔비디아 주식에 대한 최신 장기 전망을 말씀드리겠습니다. 저는 여전히 엔비디아가 지구상에서 가장 강력한 AI 기업이라고 생각합니다. 다음 산업혁명이 대규모 언어모델과 휴머노이드 로봇부터 슈퍼컴퓨터, 자율주행차까지 엔비디아의 AI 칩으로 구동되고 있기 때문입니다. 엔비디아는 다른 모든 AI 기업과 함께 일하는 유일한 AI 기업이고, 생성형 AI 시대를 여는 새로운 제품과 서비스를 끊임없이 내놓고 있습니다. 예를 들어 제가 짚었듯이, 이 영상을 만드는 바로 그 순간에 첫 번째 H200 GPU가 출하되었습니다. 그럼에도 주식시장 역사상 가장 큰 랠리 중 하나 뒤에 엔비디아 주가가 10% 무작위로 떨어지는 것이 걱정된다면, 주식 뒤에 있는 과학을 이해하는 데 더 많은 시간을 쓰는 것이 좋을지도 모릅니다. 구독하시든 구독을 취소하시든, 여러분의 선택을 존중합니다.
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