저자: 이효석 · 한국인
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삼성전자는 단기 부진 후 실적 개선으로 매력도가 커질 수 있으나, 단기 탄력은 SK하이닉스가 더 클 수 있다고 봄. 로봇·바이오는 한국 제조 경쟁력과 특허 만료 후 바이오시밀러 수혜 관점에서 긍정적이나 개별 종목 투자는 어렵다고 언급. 메모리는 AI 진화의 핵심이며 LTA(장기계약) 체결 시 밸류에이션 상승 기대. 한국 시장은 내년 1~2분기 강세 후 조정 가능성 언급. 1억원 자산배분 예시로 비트코인 30%, 미국 40%, 한국 30% 제시.
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단기적으로는 삼성전자가 안 좋다가 좋아지고 있고 실적도 좋아지니까, 주가 측면에서 더 매력적이라고 볼 수도 있습니다. 다만 단기적으로는 하이닉스가 결국 더 많이 오를 수도 있겠다고 생각합니다. 최근 연기금이 코스닥에서 로봇과 바이오주를 담고 있던데, 그 이유가 무엇이고 연기금도 투자하는 만큼 요즘 트럼프 대통령이 내년 로봇 트렌드를 말하는 것과 맞물려 있습니다. 바이오주도 주가가 좋으니, 개인이 따라 사도 괜찮을까요?
저는 로봇이나 바이오 섹터를 개별 종목으로 투자하기가 어렵더라고요. 확신이 있어야 하는데 제가 믿음이 부족해서, 개별 종목 대신 코스닥 지수 정도를 트레이딩한다는 생각으로 투자하고 있습니다. 다만 왜 우리나라 로봇이 이렇게 주목받는지는 설명드릴 수 있을 것 같아요.
미국이 가장 부족한 것은 제조입니다. 제조 경쟁력이 너무 떨어져 있고, 이를 끌어올리려면 무언가를 만들어야 하는데 중국에서 받을 수 없는 상황이 되었습니다. 로봇, 피지컬 AI를 만들 수 있는 곳을 찾고 찾다 보면 결국 한국밖에 없습니다. 젠슨 황 CEO가 우리나라에 와서 깜놀치킨을 먹은 것도 그냥 먹은 게 아니라는 뜻이죠. 그래서 우리나라의 제조 역량 부분은 계속 강화될 가능성이 큽니다.
바이오도 마찬가지입니다. 신약을 개발하는 바이오 회사도 좋지만 제조 기업이 있습니다. 삼성바이오로직스나 셀트리온처럼 신약 특허가 만료된 이후 바이오시밀러를 만드는 산업도 성장성이 좋습니다. 밸류에이션도 최근 많이 오르지 않아 싸고, 실적도 좋아지고 있어서 이 정도 대형주에 대해서는 긍정적으로 보고 있습니다. 다만 그 밑단의 작은 종목들의 움직임까지 따라가기는 어렵습니다.
반도체도 빅2인 삼성전자와 SK하이닉스가 HBM과 AI 대전에서 모두 수혜를 입을 것이라는 분석이 있습니다. 구글 같은 빅테크의 AI 경쟁은 국내 반도체 기업에게 위기일까요, 기회일까요? 엄청난 기회라고 봅니다.
요즘 AI 개발 업계에서 중요한 이야기가 하나 나오고 있습니다. AI가 에이전트 AI나 지금보다 훨씬 높은 수준으로 올라가서 많은 사람들이 걱정하는 것처럼 사람을 대체할 수 있을 정도가 되려면 무엇이 필요할지 고민하고 있다는 것입니다. 그 질문에 대한 공통된 답이 바로 기억력, 즉 메모리입니다.
영화 「메멘토」처럼 AI가 15초 만에 다 잊어버리면 학습이 되지 않고, 더 나은 모델로 스스로 발전하기 어렵습니다. 지금의 AI 모델은 방에 문제집을 잔뜩 쌓아 놓고 열심히 공부한 모범생과 같습니다. 세상에 나가면 새로운 환경에 계속 부딪히고, 싸우고, 감정을 상하고, 상처받으며 성장해야 합니다. 사람이 성장할 때 아픔과 감정을 극복하는 과정을 거치는 것처럼요. 그 과정에서 핵심이 메모리입니다.
그래서 메모리의 부족은 최근의 HBM 이슈만이 아니라, AI가 한 단계 진화하기 위해서 메모리가 정말 중요하다는 큰 틀에서 봐야 합니다. 그동안은 엔비디아의 GPU가 너무 부족해서 엔비디아가 좋다는 이야기가 나왔지만, 이제 AI가 한 단계 더 진화하려면 반드시 필요한 것은 메모리입니다. 그래서 우리나라 반도체 기업 두 곳 모두 좋은 흐름을 이어갈 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. 반도체와 바이오라는 국내 큰 섹터들이 좋은 분위기를 이어가고 있으니, 국내 주식시장도 좋은 흐름이 이어질 수 있다고 생각합니다.
레거시 범용 메모리 가격 상승이 본격화되고 있는데, HBM뿐 아니라 전통적인 반도체 사이클 호황도 함께 오고 있는 걸까요? 가격도 중요하지만 제가 주목하는 것은 따로 있습니다.
반도체 투자를 오래 하신 분들은 "반도체는 PER이 낮을 때 사고 높을 때 팔아라"라는 말을 많이 들어보셨을 겁니다. 특히 하이닉스처럼 이익이 늘어날 때 PER이 아주 낮게 형성됩니다. 실적이 두세 배씩 늘어나도, 시장은 "어차피 2, 3년 뒤에는 다시 꺾일 거야"라고 생각하고 제대로 평가해 주지 않습니다.
그래서 사실 더 중요한 것은 가격보다 얼마나 오랜 기간 계약을 맺느냐입니다. 장기 계약(LTA, Long Term Agreement)이 핵심입니다. 원래는 메모리를 사가는 쪽이 한 달마다 가격을 협상했다면, 이제는 6개월, 1년, 2년 단위의 계약 이야기가 나오고 있습니다. 이것이 현실화된다면 단순히 가격이 올라가서 이익을 버는 것보다 밸류에이션이 높아지는 것이므로 주가 측면에서 훨씬 좋은 일입니다.
과거 사례를 하나 말씀드리면, 반도체 빅 사이클, 슈퍼 사이클 이야기가 나왔던 때가 2017년이었습니다. 당시 미국 빅테크들이 반도체를 달라고 난리였고, 아마존 AWS, 마이크로소프트 애저, 구글 등이 데이터센터를 짓는다며 메모리를 빨리 주문하라는 분위기였습니다. 그런데 어느 날 아마존이 갑자기 "미안하지만 이제 필요 없게 됐다"고 한마디 했습니다. 그 한마디에 반도체는 갑자기 겨울이 됐습니다. 받아가기로 하고 재고를 쌓고 있었는데, 재고가 2, 3주에서 7, 8조까지 치솟았습니다. 아마존이 안 가져간다고 하니 아무도 가져가지 않았고, 결국 우리나라 메모리 업체들이 피해를 본 것입니다.
이번에는 그런 의미에서 중요한 차이가 있습니다. 고객사가 증설을 해주지 않고, "1년 계약을 하자, 1년 동안 가져가겠다고 계약하면 내가 증설을 해서라도 만들어 주겠다"는 식으로 나오고 있습니다. 이 계약이 실제로 이루어진다면 정말 큰 사건이라고 볼 수 있습니다.
10만 전자를 회복한 삼성전자가 HBM4 승인 기대감으로 주목받고 있습니다. 지금의 반등세가 4분기 실적 발표까지 이어질까요? 삼성전자 주가 전망은 어떻게 보시나요?
삼성전자 분위기가 요즘 좋습니다. 개인적으로는 이것이 하이닉스에도 좋다고 봅니다. 두 가지 이유가 있습니다. 첫째, 삼성전자는 그동안 HBM을 못 한다는 평가를 받았지만, 그 사이 LPDDR 등 범용 메모리를 열심히 만들고 있었습니다. 그런데 이 범용 메모리가 부족해지면서 돈을 많이 벌고 있습니다. 내부적으로도 이익이 많이 나서 분위기가 아주 좋다는 이야기가 나오고 있습니다.
둘째, 하이닉스 입장에서 걱정했던 것은 HBM을 혼자 만드는데 삼성전자와 마이크론이 따라오면 독주 체제가 깨질 수 있다는 점이었습니다. 그런데 삼성전자가 범용 메모리에서 돈을 버니까 HBM에 그렇게 사활을 걸 필요가 없어졌습니다. HBM을 만들려면 다른 제품 생산을 줄이고 HBM 생산을 늘려야 하는데, 지금은 굳이 그럴 필요가 없다는 것입니다. 오히려 HBM에서 하이닉스의 독주 체제가 이어질 가능성이 큽니다. AI가 끝나지 않는다는 가정하에 하이닉스는 장기적으로 더 좋아진다고 볼 수 있습니다. 두 회사 모두 좋은 상황이라고 봅니다.
여의도에서는 하이닉스를 팔고 삼성전자를 더 샀다는 이야기도 들리는데, 단기적으로는 4분기 실적이 나오는 1~2월경까지는 삼성전자가 더 좋을 수 있다고 생각합니다. 다만 장기적으로 보면 하이닉스가 더 긍정적입니다. 가격 상황이 어느 정도 정리되면, HBM은 더 비싸게 팔 수 있고 HBM을 만들 수 있는 곳은 결국 하이닉스뿐이라는 이야기가 나올 수 있기 때문입니다. 단기적으로는 하이닉스가 결국 더 많이 오를 수도 있다는 생각도 함께 가지고 있습니다.
마지막으로, 미국 2.0, AI 2.0, AI 반도체 이야기가 나왔는데, 현금 1억 원이 있는 분이라면 한국과 미국에 어떻게 자산을 배분해 두어야 내년에 계좌가 플러스가 될 가능성이 높을까요?
1억 원이 있다면 비트코인 30%, 미국 40%, 한국 30% 정도로 배분하면 좋을 것 같습니다. 미국은 말씀드린 대로 우주, 에너지 등 관련 종목 중심으로 투자하시면 좋겠습니다. 한국 시장은 계속 이쪽저쪽으로 옮기는 트레이딩이 필요할 수도 있습니다.
한국 시장은 올해 이미 많이 올랐기 때문에, 내년에도 같은 상승률을 기록하기는 어려울 것 같습니다. 코로나 때와 상당히 비슷한 흐름으로 보입니다. 내년 1분기에서 2분기로 넘어가는 구간에서 국내 시장이 강한 모멘텀을 보여줄 수 있고, 그 뒤에는 오래 쉴 수도 있다고 개인적으로 생각합니다. 따라서 1~2분기에 국내 주식에서 바짝 수익을 내야 하지 않을까 싶습니다.
이번 주 일요일에 극장 콘서트를 엽니다. 이요 아카데미 유튜브 채널에서 확인하실 수 있습니다. 20세기에는 워런 버핏이 만든 투자의 세계였다면, 21세기에는 또 다른 것이 있을 것입니다. 미국이 많이 바뀌었다는 점과 AI로 새로운 세상이 열린다는 점을 반영해서 어떻게 투자하면 좋을지 고민하신다면, 이번 콘서트 내용도 참고해 보시면 좋겠습니다. 무엇보다 이제 투자를 하지 않으면 안 되는 세상으로 계속 바뀌고 있으니, 계속 공부하시고 여러분의 계좌를 잘 지키시기 바랍니다.
오늘 손님은 이효석 대표님이었습니다. 소중한 시간 함께해 주셔서 감사합니다. 김작가였습니다. 고생하셨습니다.
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