저자: 송재경 · 한국인
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3분기 코스피 강세는 거래량 감소 속 상승하는 전형적 강세장 패턴이라 지수 상승 지속 가능성이 높다고 주장. 외국인 매수는 장기 펀드 성격으로 긍정적. 개인 해외주식 보관액 증가와 국내 예탁금 증가율은 유사해 자금 이동보다 주식 관심 증가로 해석. 의약품 관세는 미국 내 생산·바이오시밀러·제네릭·원료의약품 등을 고려하면 과도한 우려는 불필요. 10월은 연휴 후 약세 가능성 낮고 반도체·조선·전력기기 강세 지속 전망. 미국 정부 셧다운 및 공무원 대량해고 여부는 주시 필요.
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디멘 투자자문 투자 부문 송재경 대표와 함께합니다. 대표님, 어서 오세요. 네, 안녕하세요. 3분기 들어 코스피 지수가 고공행진을 하고 있습니다. 9월 마지막 월요일도 상승으로 마감했는데요. 수급을 자세히 들여다보면 외국인은 열심히 사 줬고 개인은 열심히 팔았습니다. 개인이 17조 원 넘게 팔면서 거래소가 관련 통계를 집계한 이래 역대 최대 규모의 매도를 보였는데, 외국인이 사 주니까 개인은 팔 수밖에 없는 구조인가요?
일차적으로 시장에 약간 오해가 있는 것 같습니다. 시장에서는 개인, 기관, 외국인으로 주체를 나누고, 크게는 국내와 해외로 나눌 수 있죠. 거래는 누군가 팔아야 누군가 살 수 있는 구조입니다. 모든 주체를 합치면 플러스와 마이너스가 상쇄되어 제로섬이 됩니다. 사는 사람이 없으면 거래도 없겠죠.
그래서 개인들이 한국 시장을 걱정해서 판다고 보기보다는, 지금은 외국인이 개인보다 뒤늦게 들어오면서 비싼 가격에 사고 있고, 개인은 그 가격에 일부 차익 실현을 하고 있는 것으로 보는 게 맞습니다. 크게 보면 우상향 트렌드는 유지되고 있어서 양쪽의 시각이 완전히 달라졌다고 보기는 어렵습니다. 오히려 중요하게 봐야 할 것은 거래량과 주가의 방향성입니다.
투자를 조금만 해 보신 분은 아시겠지만, 이건 수요와 공급의 문제입니다. 주가가 오를 때 거래량이 줄면 강세장의 조건입니다. 주가가 올라도 팔겠다는 사람이 없으니 거래가 줄어드는 것이고, 상당히 더 오를 가능성이 있다는 뜻입니다. 반대로 주가가 오르는데 거래량이 함께 늘면, 상승 후 이익 실현 매물이 많아지면서 상승세가 둔화될 수 있습니다. 주가가 하락하는데 거래량까지 급감하면 모두가 팔고 싶어 한다는 의미로, 약세장의 징조입니다. 하락 중 거래량이 늘어난다면 누군가 바닥에서 받아 주는 신호로 볼 수 있습니다.
최근 3월 이후 차트를 보면, 9월 이후 주가는 상승하는데 거래량은 줄어드는 전형적인 강세장 패턴입니다. 7~10월 흐름이 그렇습니다. 반면 4~6월에는 거래량이 늘며 지수가 오르다가, 5월에는 거래량이 줄며 약세 신호가 나왔고, 6월에는 상승하면서도 거래량이 눌리면서 7월에 기간 조정을 받았습니다. 결국 주가의 방향성과 거래량의 흐름을 같이 보는 것이 더 중요합니다.
외국인이 최근 들어 꾸준히 사 주는 것은 긍정적입니다. 외국인 중에도 단타 성향이 있지만, 상대적으로 투자 호흡이 긴 장기 펀드가 많기 때문에 지속적인 매수는 우리 증시의 장기 상승세에 큰 도움이 될 것으로 기대합니다. 공급이 있으면 수요가 있으니, 전반적인 지수 상승은 당분간 지속될 가능성이 높다고 봅니다.
이제 개인 투자자 자금에 초점을 맞춰 보겠습니다. 한국예탁결제원의 해외 주식 보관액이 2분기 말 대비 49조 375억 원 증가했습니다. 긴 추석 연휴를 앞두고 머니무브가 가속화되고 있는데, 개인들은 미국 주식에 배팅하는 걸까요?
결론부터 말씀드리면, 서학개미의 투자금 증가율과 국내 예탁금 증가율이 거의 같습니다. 한쪽에서 돈이 빠져나가 반대편으로 넘어간다고 생각하기 쉽지만, 실제로는 그렇지 않습니다. 고객 예탁금은 국내 투자를 대기하는 자금입니다. 3월 이후 두 번의 계단식 랠리를 보였고, 지난주 금요일 기준 고객 예탁금은 약 76조 원으로 역대 최고치를 찍었습니다. 신용잔고도 48조 원을 기록했습니다. 예탁금 대비 신용융자 비중도 같이 오르고 있습니다.
6개월간 국내 고객 예탁금은 약 40% 늘었습니다. 서학개미 보관금액은 같은 기간 약 50% 늘었지만, 이 중 상당 부분은 주가 상승에 따른 평가액 증가입니다. 시장도 약 20% 올랐기 때문입니다. 순유입 금액만 보면 국내 예탁금 증가율과 비슷합니다. 결국 국내 투자자들은 국내든 해외든 주식으로 수익을 내려는 노력을 양쪽에서 동시에 하고 있다고 해석하는 것이 더 맞습니다.
대미 투자 관련 세부 협상이 여전히 난항입니다. 트럼프 대통령은 의약품, 반도체, 가구, 트럭 등에 관세를 언급했는데, 의약품 관세율은 100%다, 몇 %다 말이 계속 바뀌고 있습니다. 전반적으로 어떻게 보시나요?
트럼프의 의도는 두 가지로 나눠 볼 필요가 있습니다. 첫째, 미국 재정지출 중 의료 쪽 지출을 줄이고 싶어 합니다. 왜 우리가 비싼 약값을 내야 하느냐는 문제의식이죠. 둘째, 미국 내에서 생산하면 공급도 쉬워지고 가격 관리도 쉬워진다는 생각입니다. 이번 코멘트를 해석하면, 미국 내 생산을 늘리는 기업에는 관세를 공격적으로 매기지 않겠다는 뜻으로 볼 수 있습니다.
그렇다면 국내 제약·바이오 업체들은 희비가 엇갈릴 수 있습니다. 셀트리온이나 SK바이오팜처럼 미국 내 생산 거점을 갖고 있는 곳은 상대적으로 한숨 돌릴 수 있지만, 그렇지 못한 삼성바이오로직스 등은 걱정이 커졌습니다. 다만 대전제는 미국의 약값을 낮추는 것입니다. 그렇다면 바이오시밀러나 제네릭 같은 복제약은 약값을 낮추는 수단이므로 관세 면제 가능성이 충분합니다. 원료의약품도 우리나라 대미 수출의 15~20% 정도를 차지하지만, 완제품이 아니어서 제외될 가능성이 있습니다. 그래서 너무 걱정할 필요는 없겠지만, 끝난 게 아니니 상황 변화를 디테일하게 지켜볼 필요가 있습니다. 셀트리온은 일시적으로 반등했지만 연속성 측면에서는 아쉬웠는데, 최근 미국 공장을 인수한 만큼 주가 상승을 응원해 보겠습니다.
올해도 두 달 정도 남았습니다. 추석 연휴를 지나면 10월이 금방 가고, 실적 시즌이 시작되면서 시장이 정신없이 움직일 가능성이 높습니다. 투자의 중심을 어떻게 잡으면 좋을까요?
긴 연휴 전후로 주가 변동폭은 그렇게 크지 않았던 것이 과거 통계입니다. 9월에 우리나라 증시는 한 달 동안 주요국 가운데 최상위권 상승률을 기록했습니다. 그렇게 보면 지난주 금요일의 조정은 어찌 보면 당연한 것이었고, 10월은 오히려 상대적으로 수월할 수 있다고 봅니다. 워낙 급등했기 때문입니다.
연말까지는 강세장에서 늘 그랬듯 기존 주도주가 잘 가는 경향이 있습니다. 반도체, 조선, 전력기기 분야는 지속적으로 강세를 보일 수 있습니다. 다만 조심해야 할 것은 미국의 정부 폐쇄 결정입니다. 과거에는 주가에 큰 영향이 없었지만, 만약 공무원 대량 해고와 함께 진행된다면 어떤 여파가 올지 알 수 없습니다. 이번 연휴 동안 잘 지켜보실 필요가 있습니다.
네, 알겠습니다. 미국 정부 폐쇄와 공무원 대량 해고 여부를 주시해 보시면 좋겠습니다. 지금까지 디멘 투자자문 투자 부문 송재경 대표였습니다. 대표님, 감사합니다.
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