저자: 홍춘욱 · 한국인
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결론: 한국 물가는 일시적 상승 요인이 크며 장기 인플레 고착 가능성은 낮고, 완만한 인플레는 주식에 우호적이라는 진단. [인플레이션과 금리 일반론] 인플레이션·디플레이션 양 극단은 주식시장에 치명적이며, 완만한 물가 상승은 기업 매출과 주식에 유리하다는 논지. 적정 물가상승률은 한국은행 목표 2% 기준이며, 1% 이하 디플레 경계, 3~4% 이상 및 5%에 근접하면 금리 인상 압력. [금리와 자산 가치] 금리가 오르면 미래 이익의 현재가치가 낮아져 성장주에 불리하고, 대출 금리 상승으로 투자 수요도 위축. [성장주 vs 가치주] 작년처럼 경기 침체기에는 성장주가 강세였으나, 올해는 수출·투자 회복으로 경기가 좋아지며 가치주 우위 전망. 올해 경제성장률 5% 이상, 수출 전년 대비 약 30% 증가, 명목성장률 7~8% 전망. [원자재·유가] 유가는 공급 탄력성이 낮고 카르텔 영향이 있어 현재 약 70달러 수준 유지, 작년 대비 큰 상승 충격. 다만 셰일 증산이나 이란산 공급 확대 시 하락 가능성 언급. [물가 구조] 신선식품·에너지 등 변동성 큰 품목 제외 근원물가는 1%대로 안정. 미국 소비자물가 4% 상승은 중고차(팬데믹 수요·반도체 부족) 등 특정 품목 영향이 큼. [정책 방향] 각국 정부는 디플레보다 인플레를 선호하는 상황이며, 일본 사례상 디플레가 더 위험하다는 입장. [장기 전망] 기술혁신에 따른 생산성 향상으로 임금 상승이 물가를 크게 밀어 올리지 않을 것이며, 장기적으로 강한 인플레 지속은 단언하기 어렵다는 견해. [테이퍼링·시장 우려] 시장은 테이퍼링 등 긴축 신호에 과도하게 반응하는 경향이 있으나, 실제 영향은 제한적일 수 있다는 취지. [리스크] 물가 재가속 시 중앙은행 금리 인상으로 성장주 및 부동산 대출 부담 확대 가능성.
다듬은 글
어 2014년 이후의 한국 소비자 물가가 2% 도 오겠어 만 6년 연속 어 한국은행이 죄송합니다. 실상입니다. 만 7년 만에 8년 만에 플러스 가 나서 2% 더 넓다고 폼 인상한다 여죄수 합니다. 흠 그 친구 합니다. 장기적으로 이렇게 펠레가 아주 강하게 나올 거다 라고 단언 아닌 어렵지 않나 생각합니다. 안녕하세요. 부자를 꿈꾸는 개미 여러분 2 꿈입니다. 주식 하시는 분들 최근의 경제 기사 보면 이런 단어들 아마 많이 보셨을 거예요. 뭐 인플레이션이 닉은 미니 도모 테이퍼링이 어떻게 시작이 되니 뭐 이런 단어들이 나오면서 중시 우려가 커진다 이런 지난 들이 많이 나오고 있는데 도대체 이게 무슨 말인지 이해가 안되시는 분들 많이 계실 겁니다.
아 물론 저도 파 아니구요 그래서 이렇게 어렵고 딱딱한 경제 이야기를 쉽고 재미있게 풀어 주실 전문가 안보내 보셨습니다. 28년째 경제와 시장에 대해서 진단하고 점만 하고 계신 베테랑 이코노미스트 홍춘 으 bar 리서치 대표 니 오셨습니다. 안냐세요. 내 안녕하세요. 반갑습니다. 그런데 뭐 항상 소비 하실 때에 이 18년차 이코노미스트 머리 얘기를 많이 하셔 가지고 28년 참여는 10살 때부터 이코노미스트 생활을 시작하신 건가요 뭐 25세 4945 오징어 굉장히 동안 이슈가 거 아 엉 추노 박사님 모시고 온 으 인플레이션 그리고 금일 뭐 이런 얘기들을 좀 해볼 텐데 두치 이게 축가 랑 무슨 상관이 있길래 이렇게 날 인가 이렇게 생각하시는 분들 많이 있으실 것 같아요.
무슨 관계에 있는 거에요. 제가 이제 미소 커브 라고 보통 이야기를 많이 하는데 양 극단으로 가면 부정적입니다. 아 까 식객 에서 디플레 간 아베 1번처럼 잃어버린 30년 할 정도로 - 물가가 계속 지속돼 버리는 시기는 뭐 주 시장에 죽음으로 또 다른 거고요 실제로 일본 니케이 지수가 89년에 38,900 원 이었는데 2011 12년에 언어까지 가 싼야 하면 7000 엔 펼쳐낸 과제 같잖아요. 내가 5분에 1토막 4분의 1 토막 난 채 30년을 가까이를 가다가 아베 넣은 싸움에서 이제 3만 포인트 왔거든요. 그래봐야 아직 고점 대비 해서 75% 수준 쪼까 그만큼 디플레이션이 장교가 되는 건 어렵습니다.
더 많 대로 1980 년 그 유명한 뉴스 위크 의 표제 기사가 뭐냐면 주식의 죽음이라는 아주 유명한 기상 했었습니다. 그때가 뭐냐면 인플레이션이 소비자물가 상승률 12% 그러니까 연준이 도 재워 참고 금리를 20% 까지 인사에서 그러니까 일련의 12% 가 올라온다는 것은 볼까봐 예 그러니까 연주회 입장에서는 연방준비제도 이상의 약자 자 모양 미국 중앙은행 입장에서 이 그냥 나도 클락 했다 싶으니까 정책금리를 20% 에 정책금리 게시판에서 라는건 예금 금리가 20% 라는 뜻이 거든요. 우도 쉽죠. 그냥 정부장 채 끝내는 얘 근거입니다.
예금 금리 10% 누가 주식을 합니까 요즘 같으면 상상도 못할 결론이 왜 이처럼 어업 금융시장의 참가자들이 입장에서 인플레이션 있는 디플레이션 이렇게 관심을 가지는 이유는 양 극단으로 가게 될 때 주 시장은 거의 치명타를 입게 되거나 거의 또 뭐 잃어버리면 요 이런걸 겪을 수 있는 거 그래서 반대로 완만한 임 플랜은 이건 또 뭐 굉장히 좋은 여건을 만들어 주게 되거든요. 왜냐하면 일단 중앙은행의 입장에서 이 관찰하게 따 금리인상을 안하겠다 이러면서 있니 해주고 여기서 알아서 인플레 완만하게 나면 기업들 입장에서 매출은 결국 가격 곱하기 물량이 잖아요.
그렇죠. 저도 물량을 늘리는 건 저 어려운데 가격을 올릴 수만 있다면 이거 최근 거울이 생필품 가격 들어 올린다는 이야기 만들어 줘 예 1 4 올 것 말고는 모든 게 나 오르고 있어 이런 이야기를 많이 하시더라구요 이렇게 인플레이션이 완만하게 나는 것만큼 주장이 좋은 때는 없어요. 그래서 적절한 인플레 그의 몇프로 냐 어떤분이 모르시더라구요 그래서 아 2% 전 5+ -1% 너는 좋은 인플레 다 왜 2% 냐고 하면 중앙은행에 물가안정 목표 라는 게 있어요. 한국은행법 9 종가에 있습니다. 유가가 연 2% 정도 되도록 관리하게 따라 는게 물가안정 뭐 표제 구요 그럼 물가안정 목표 제의 범위에서 볼 때 1% 밑으로 내려간다 이건 뭐 경계에 경고 저희 클라라는 거구요 또 만들어 3 4% 이상 올라간다 얼굴이 또 5% 에서 많이 떨어진 거 잖아요.
그래서 이 둘 다 다 별로 안좋은거 거죠. 그래서 우리나라 볼까 현재 2% 중간 이니까 초반 중반 정도에서 왔다갔다하고 있으니까 아직은 중앙은행이 인내할 수 있는 상황인데 여기서 인플레이션 유리 더 올라가면 중앙은행이 칼을 빼 들겠죠. 금리 인상이라는 쉽게 얘기했을 때 금리가 오르면 오를수록 아차 를 주식하는 것보다 그냥 예금 넣어서 어 4 돈 불리는 게 낫겠다 이렇게 생각하는 사람들 더 늘어날 거라는 거죠. 그리고 언제 두번째는 꼭 기업 제가 이제 기업을 하고 있는 입장이 잖아요. 저도 법인을 가지고 있으니까 법인 가지고 있는 입장에서 사업을 피어 을 찬스가 왔다 고 생각될 때 돈을 빌리는 여권을 또 생각할 수밖에 어 라 다시 말씀드려서 자기자본 만으로 투자를 하게 좀 어려운 큰 프로젝터 있을 수 있잖아요.
8 쇠가 뭐 어떤 잘 자라라 차리겠다는 잘 사려면 자본금 해요. 얼마가 필요한데 이 자본금을 내가 전부 다 가져 달하는 건조기 어려우니까 이 돈 들 중에 일부는 내가 자기자본으로 조달하고 나머지는 대출 하자 그렇죠. 아 이렇게 얘기하는데 대출금리가 막 올라가다 왜냐하면 은행 예금금리가 예를 들어서 0.5 면 거기다 2% 붙이면 2.5 니까 은행 입장에서 2% 맞으면 괜찮냐고 길러줄 수 있었는가 게 지금의 부동산 담보대출이 잖아요. s 그런데 만일 정부가 1 2% 까지 정책 거민을 올렸다 그러면 저희들이 받게 되는 대출 금리는 4% 5% 까지 나겠죠.
이자 부담이 더 앞으로 커지게 된다 면 그러면 그 이자 부담을 많이 하기 위해서는 더 확실한 프로젝트만 돈을 빌리러 들겠죠. 4 위의 되시죠. 면제가 프로젝트를 예를 들어서 아임 어 사 어 퍼센트 정도 이자를 물고 이걸 해야 될 정도로 내가 꼭 그렇게 수익성이 자신이 없다면 포기 할 텐데 이게 문제가 뭐냐면 내가 이 프로젝트를 포기하는 순간 고용이 어떻게 될까요. 좀 줄어들 교육의 지퍼 아까 예배 서요 예 왜 이런 식으로 금리가 올라 가게 되는 것은 자산 시장에서의 채권 주식 관계도 존재하지만 예금 주식 관계도 존재하지만 그 보다는 경제 전반에 걸쳐서 상당히 큰 영향을 미치는 일파만파 영향을 미치는 변수 다 이렇게 기억에도 좀 좋겠습니다.
금리 관련 에서 나오는 얘기 중에 청장 주들이 특히 타격을 많이 입는다 이런 얘기도 있는데 이거는 어떤 관계라고 그래서 두 가지 욕구 아닌데요 언제 첫번째는 제가 예를 들어서 이제 9 팜 미국의 상대의 제가 편합니다. 코 팡이 2 잘 딱 했다 라고 했을때 코파 아직은 적재 지만 애를 써서 5년 뒤 흑자가 나고 10년 뒤에 이익이 매 초가 난다 라고 가정을 해봅시다 용 그냥 기대되죠. 가정 인데 현재와 같은 금리가 재료 금리는 시기에는 10년 뒤에 예를 들어서 1조 이 입은 지금의 1조와 큰 차이가 없는 것처럼 가치가 느껴지죠. 왜 그 들고 있어봐야 일 년이 자 0.5% 인 데 몇 년 뒤에 벌게 될 그들이 확실하게 만 하다면 현재 우리 손이 있는 일전 와 10년 뒤에 일전 와 큰 가치의 차이가 없는 것처럼 느껴질 수도 있죠.
그런데 금리가 예를 들어 10% 라는 계산을 쉽게 하기 위해서 10% 다 그러면 현재의 있는 1조에 가치는 내년은 1조 1천 이고 내부 년에 1조 2천 1000억 2개 1조 2천 100억 이겠죠. 이런식으로 봉 미로 늘어나요. 이처럼 늘어나게 되는 비용 감안해 본다면 어금니가 높아지면 높아질수록 미래에 어떤 가치 보다는 현재의 가치를 더 중시하는 되죠. 제가 성장 들의 입장에서 금융을 하게 되는 순간 일단 미래에 대한 이익에 대해서 자꾸 사람들이 콜은 뭐 혼내 난 지금의 이 기소 좋아 약 1년의 싶어서 디자 주는데 내가 뭐 하러 꿈을 쫒아 서 10년 뒤에 이익 일조를 왜 두 번째는 더 심리적인 건데 작년에 우리나라가 대단히 어려웠고 특히 외환위기 이후 처음으로 마이너스 성장 했잖아요.
아 그럴 때 우리나라에서 b big 배터리 바이어 인터넷 게임 같은 성장주 테마가 어마어마하게 시장은 복합기 봣습니다. 왜 그랬을까 제로금리 도 있지만 또 하나의 끈이 뭐냐면 이 회사들은 불황에도 성장한다 이게 바로 핵심 이었다는 거죠. 그런데 지금 올해 를 보세요. 수출이 프로스 50% 가 나면서 대부분 기업들이 서프라이즈를 일으켰어요. 자 그렇다면 성장의 희소 합니까 풍부 합니까 지금은 아니겠소 아니 서에서 풍부 로 가봅니다. 그래요. 작년에는 성장하는 기업들이 ibi 지태 밖에 없었다며 노래는 철강 건설 건자재 은행 등 등 우리나라를 대표하는 대부분의 사람들이 다 작년 대비 이익이 증액이 나오죠.
결국 성장 이혼 해질 때 성장률을 416 없죠. 청장 주는 독보적인 또는 부랑 2와 도 예산 문제 없어 어떤 일이 벌어져도 이 회사는 믿을 수 있어 라는 신뢰 또는 미래에 대한 어떤 장밋빛 희망 이런게 부각되는 시기에는 성 점주 반대로 경제가 접어 더 좋아지고 인플레이션이 올라가며 경제성장에 대한 기대가 다 풍부 알려줄 때는 가치주 저희들이 이렇게 보는거 그래서 올해는 같이 주에 해가 되지 않나 올해는 가치주 왜냐면 경제성장률이 음 제생각에는 5% 이상 나올 것 같은데 에 뭐 올 때까지 수출이 전년 동기 대비 해산 30% 정도 나오는것 같아요.
의 정도 성장이 며 우리나라 전주 dps 차지하는 수출의 비중이 한 50% 가까이 되거든요. 항상 수출이 잘 될 때 무슨 일이 벌은 엄격 투자가 회복 되요 결국 우리나라 gdp 에서 차지하게 되는 기 중들 중에서 투자 비중이 30% 의 중단 정도 이상 되거든요. 이런 점들을 감안해 보면 수출과 투자가 쌍끌이 를 오려는 할 가능성이 있고 여기에 110만 어떻게 적절하게 잘 이루어지면 하반기에 내수 경기도 좋아질 여지가 있어서 오래 처럼 이렇게 명목 성장 1 7 8 프로에서 나올 것 같은데 이정도 7 8% 면 매출도 그 이상 나오잖아요.
그렇다면 이런 해에는 성장 주도 좋지만 섬 제주가 나쁘다 빠진다 이런 얘기를 하는게 아니라 같이 주 가 좋은 했다 이렇게 볼 수 있겠습니다. 최근에 자꾸 뭐 인플레이션이 온다 인플레이션이 온다 이런 뉴스가 나오는 이유가 도대체 뭔지 이런 인플레이션을 자극하는 노인들이 뭔가요 좀 상품 툴입니다. 투 기업의 어쩔수가 없죠. 뭐 그게 어 작년 우리나라 사람들이 정말 공고를 너무너무 피를 흘리며 공부한게 효과도 - 할 수 있다는거 아니었어 아 큭 을 에 그런 투자자들 되게 많았고 제 주변에도 대세는 사실이라 개미 투자자 들한테 젤 권하고 싶지 않은 투자가 바로 원자 3 투자하는데 요원 자세는 기본적으로 생산량의 탄력적인 조절이 라는 게 불가능한 겁니다.
왜 그러냐면 개발의 벽에 시 많은 시간이 걸려요 경제학적 용어로 이야기하자고 정비는 되게 큰 데가 변비는 적어요. 뚜껑을 여는 고 그 직접적 비용보다 유가가 비싸게 말하면 생산을 계속 하거든요. 사우디아라비아의 가모 이러한 같은 그런 지역들의 유가에서 견딜 수 있는 이까 갈만한 $15 10불 정보 또는 그 밑에 있는 유 정도 있어요. 쉐이 롤 같은걸로 40불 그리고 심에 시추 유전 같은 경우 60에서 80불 정도로 보육 보통 이야기를 합니다. 국제 원자재 시장에서 이런 다양한 플레이어들이 활동을 하고 있는 데다 여기서 플러스 알파 5 팩 이라는 카르텔 같이 있어요.
베타 가격담합 하다 내가 가르 테리 줘 그러니까 이런 2 이게 뭐 탄력적인 조절이 고 이런건 없어요. 작년은 겁나 올해는 걱정 중이어서 여전히 70달러 전까지 올라와 있고 이렇게 되니까 작년 대비 해서 국제 유가가 작년 이맘때 - 였는데 지금 플러스 70 뿌리면 에게 가격 상승이 라는게 어마어마한 충격을 줄 수 밖에 없고 그래서 우리나라의 소비자물가 상승에 를 살펴보면 2% 중반 이 나오지만 에너지나 쉽 유품 우리를 특히 5세 기후가 여 안좋잖아요. 초 장면처럼 태풍이 또 열매 게을러 올려보겠습니다. 아무튼 이렇게 기후가 안좋아서 신선식품 물가가 급등하고 있잖아요.
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그러니까 보통 우리가 물가에 얘기할 때 같이 보는 지표 중에 하나가 이제 그런 근원 물 갈텐데 보통 제 변동성이 큰 뭐 식음료 가격이나 에너지 가격을 더 빼고서 보자는 거 잖아요. 근데 그걸 빼고 보면 은 그 근원 물가는 그렇게 많이 안 오른 상황이라고 받은 오히려 목표 수준이 하죠. 예 그러니까 이제 중앙은행들이 단 앉혀 아저 지금 되게 미국만 하더라도 이번에 소비자물가 상승률 4% 나와서 난리가 났는데 그 안에 내부 세부 내역을 뒤져보니까 중고차 값이 급등 했어요. 그래서 혼자 10% 정도의 개천을 대비 올랐더라구요 그런데 그게 전체 물가에서 차지한 비중이 1 8% 그 오프로드 등 거의 해 혼자만 0점 할 0.5% 포인트 올리는 거예요.
쑬 베어 예거 왜 그러냐 알잖아요. 우리가 다 아는 것처럼 작년에 렌트카 회사들이 얼마나 어려웠고 미국에서 망 안에서도 낫죠. 아닙니다. 예 그렇게 되면서 중고차 들을 아주 헐값에 개도국을 팔았던 거에요. 근데 이제 갑자기 백신 다 적정하고 노려 다니겠다 마스카라 쓰고 다니기 시작하니까 작업자 예배 새 에 그러니까 비행기타고 와서 공항에서 차를 빌려야 되는데 미국 사람들은 차 55 싸는데 아예 그래서 나냔은 거긴 아니라 나거든요. 그리고 신차를 살아갔던 2 반도체 가지고 없잖아요. 4 이런 여러가지 1에서 보는 것처럼 우리가 어 2 최근에 인플레가 발생했던 부분이 어디냐 이렇게 살펴보면 다 특정 부분들이 인거죠.
그래서 전방위적 인플레 냐 이렇게 말하기는 어렵고 근원 물가가 안정되어 있는 데 비해서 전체 경제 전체적인 좀 어떻게 보면 에 가는게 일부 부원이 크게 그 좁고 있고 근데 문제는 요게 각국 정부가 희망하는 것 흑이 법학 아 왜냐하면 작년 이맘때 아까 제가 말씀드린 것처럼 디플레 상황이 얻자 나요. 우리나라 섬 써볼까 두었던 - 같죠. 에 디플레이션 사람보다는 인플레가 났거든요. 사실 정부 입장에서 대응이 주어요. 왜냐하면 일본의 사례에서 보통 것처럼 아베노믹스 아니라 뭘 해도 뭘 강한 오르자 나는 지금 넣어볼까 - 이렇게 일본 경제가 어려움에 처한 거 안 가고 개 플레이 빠졌기 때문이니까 우리가 위험이 있다면 디플레 와인 플레이 중에 먹었을 때 깔레 그러면 플레이어 차밭 인플레 엠플레이어 그리고 앤 플랜은 금리인상은 잡을 수 있으니까 어 주식하는 사람들 입장에선 아궁 시험 참가자 입장에서 볼 때 디플래그 단 이 노래가 좋은거 같구요 2014년 이후의 한국 써볼까 이 풀어 넣은 적이 없어요.
2014년 이요 15 16 17 18 19 20 21 까지 21 이제 모르겠습니다만 만 6년 연속 한국은행 죄송합니다. 실패한 거에요. 왜 묶어 상수는 목표 2% 로 만들어야 되는데 9만 거죠. 그러니까 그만큼 오류 경제가 2014년 이거 어려웠어요. 근데 지금 만 7년 만에 8년 만에 플러스 가 나서 이 풀어 넘었다고 꿈 인상한다 어 죄송합니다. 음 미친거 앉아 그러면은 이제 뭐 시장에서 우려하는 여러 가지 뭐 인플레이션에 대한 뭐 우려 라든지 그런 것들이 사실 일시적 1 수 있다라고 보신 앤서니 실제로 보는 좀 먹어줘 그러냐면 아까 말씀드린 뭐 2 플레이 유발하는 요인들이 커버 dt 그니까 상품 그리고 중고차 뭐 생 식품 뭐 이런 쪽이 자라 예를 들어서 작년 여름에 팔고 어릴때 아무튼 태풍이 열매도 올라왔어요.
올해 예를 들어 세포나 눌러 놓으면 그런 문제가 정교합니다. 확률이 이니까 뭐 어떻게 될까요. 올 여름에 또 신선식품 물가가 폭락 아 있죠. 왜냐면 작년 되기 볼까요. 미국 셰일 오일 생산량이 갑자기 걱정한다 또는 이란 이랑 6 완결 좋아져서 이란산 원유가 섹션에 공급된다 이러면 6가 끝난 오븐에서 싶을 빠지지 않겠어요. 모르는 거잖아요. 결국 우리가 지금 중시해야 된거 뭐냐면 다리 노동비용 일하는거 그냥 이게 뭐냐면 예를 들어서 우리가 지금 유튜브를 촬영하고 있는 유튜브 차량 하는게 옛날엔 굉장히 많은 인력과 시간과 편집 병이 걸렸다면 이제는 어떠한 혁신적인 프로그램 15분 짜리 동영상을 하나 촬영하는데 예를 들어서 10시간 걸리던 게 이제 30분이 된다면 그 생산성이 엄청 나의 올라가 온 것만큼 그 사람에 대한 임금도 많이 줘도 아무 문제 없잖아요.
어마어마한 기술혁신이 벌어지고 있는 세상에서 임금 상승률이 이거보다 높아진다 그래서 기업들의 단가를 아까 이야기 도 원자재를 제외한 인건비를 올려 물가가 오른다 라는 이야기를 할 수 있는가 게다가 우리 최저 임금 인상도 이제는 좀 합리적인 수준에서 이제 앞으로 결정 될 거라고 보이는데 이런 점을 생각하면 결국 그 동물 까 라는 건 뭐냐면 사람의 인건비가 생산 성들이 어떻게 움직이는 야가 핵심인데 그 부분에서 놓고 보면 앞으로 저는 장기적으로 이렇게 펠레가 아주 강하게 나올 거다 라고 단언 악인 어렵지 않나 생각합니다. 투자자들의 이제 시장을 조르게 되게 만드는 데 그런 것 중에 하나가 이제 테이퍼링 이라는 단어 잖아요.
이미 테이퍼링을 했죠. 어영 쪽 않아 라는 걸 앞으로 계속 해주셔야 되면 바로 망할 것 같은 공포가 있구나 평생 해보니까 별거 아니었죠. 자식은 부모 초청 받은 은 감사 추추 102회 거 하지만 사실 좀 너무 가야 되잖아요.
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