저자: PeterLynch · 외국인
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증시와 경제 예측은 무의미하며 사실(재고, 구리가격, 호텔 점유율, 화물차 적재 등)에 집중해야 한다. '더 떨어질 수 없다'·'원금 회복 시 매도' 같은 위험한 통념을 경계하고, 망한 주식 사례(Kaiser, Polaroid, Philip Morris 등)와 산업 사이클 사례를 든다. 장기 보유와 기업 펀더멘털 중심 투자를 강조한다.
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제가 늘 이렇게 말해 왔습니다. 경제 공부에 1년에 13분을 쓴다면 10분은 낭비한 것이라고요. 주식시장에 대해 알아야 할 것은 결국 오르고 내린다는 것, 그리고 많이 떨어질 때도 있다는 것, 이 두 가지뿐입니다. 경제가 앞으로 어떻게 될지 안다면 좋겠지만, 저는 사실을 봅니다. 재고가 늘고 있는지, 구리 가격이 떨어지는지, 호텔 객실 점유율이 잘못된 방향으로 가는지, 사람들이 호텔을 너무 많이 짓고 있는지를 봅니다. 화물차 적재량도 봅니다. 저는 철도주를 보유하고 있습니다. 저는 사람들이 앞으로 무슨 일이 일어날 거라고 말하는 것을 믿지 않습니다. 그런 건 점쟁이 핫라인에 물어보는 게 낫습니다.
사람들은 주식을 꼭 사야 한다고 너무 조급해합니다. 저도 그런 성향이 있어서 그걸 억눌러야 합니다. 예를 들어 지금이 오전 11시인데 아직 오늘 살 종목을 못 찾았다, 해 지기 전에 종목을 찾아야 한다, 이런 식으로 생각하면 안 됩니다. 시간은 충분합니다.
월마트가 상장하고 10년이 지난 시점을 생각해 봅시다. 아주 신중한 투자자라서, 이 회사가 성공할지 확신이 없어 기다렸다고 해 봅시다. 월마트가 확장해 나가는 것을 지켜보고 상장 10년 후에 샀다면 30배의 수익을 냈을 겁니다. 상장 10년 후에도 월마트는 미국 내 점포가 전체 인구의 15%에 불과했습니다. 시장이 포화 상태였다고 볼 수도 있었죠. 하지만 "왜 177곳, 190곳으로 늘어나지 못하겠는가?" 하고 믿음을 가질 수도 있었습니다. 그 뒤 30년 동안 월마트가 한 일은 매장을 계속 늘리는 것뿐이었습니다. 상장 첫날 샀다면 500배를 벌었겠지만, 10년을 기다렸어도 30배를 벌 수 있었습니다. 이 사업에서는 시간이 충분합니다.
이제 제가 '주식에 대해 사람들이 하는 가장 위험한 열 가지 말'이라고 부르는 것들을 얘기해 보려고 합니다. 첫 번째 좋은 예는 "이미 이만큼 떨어졌으니 더 떨어질 리 없다"는 말입니다.
폴라로이드가 140달러에서 107달러 정도로 떨어졌을 때가 기억납니다. 사람들이 말했죠. "폴라로이드가 100달러 밑으로 떨어지면 무조건 사야 한다. 트럭을 대놓고 사라." 110달러까지 반등했다가 다시 103달러로 떨어지고, 112달러, 105달러로 오르내리면서 사람들은 100달러 밑으로 떨어지면 사겠다고 벼르고 있었습니다. 그런데 폴라로이드가 100달러를 깨고 내려가자 사람들이 사기 시작했고, 9개월 뒤 주가는 18달러가 되어 있었습니다. 에이본 프로덕츠도 똑같았습니다. 그러니 "이 정도 떨어졌으면 더 떨어질 수 없다"고 말하는 건 아무 의미가 없습니다. 말이 안 되는 것 같지만, 실제로는 얼마든지 더 떨어질 수 있습니다.
제가 직접 겪은 일도 있습니다. 피델리티의 신입 애널리스트였을 때 카이저 인더스트리즈를 봤습니다. 그 회사 주가는 29달러에서 17달러로 떨어져 있었고, 우리는 미국 증권거래소 역사상 가장 큰 블록 거래로 주식을 사려고 하고 있었습니다. 1,000만에서 1,500만 주쯤을 15달러 75센트에 샀습니다. 저는 생각했죠. "세상에, 29에서 17로 떨어졌는데 얼마나 더 떨어질 수 있겠어?" 그래서 그 거대한 물량을 15.75달러에 샀습니다. 그리고 어머니께 전화해서 말했습니다. "엄마, 카이저 주식 샀어요. 29에서 10까지 떨어졌으니 엄마도 사세요." 그런데 3개월쯤 뒤 주가는 9, 8, 7, 6, 5, 4로 계속 떨어졌습니다. 다행히 이 하락은 아주 빨리 진행돼서 약 6개월 만에 끝났습니다. 저는 회사에 가서 15.75달러에 산 건 조금 일렀다고 보고했습니다. 업계에서는 이걸 '조기'라고 부르고, 급격히 많은 돈을 잃는 것을 완곡하게 '조정'이라고 부릅니다.
그래서 다시 회사를 살펴봤습니다. 카이저는 카이저 알루미늄의 45%, 카이저 스틸의 59%, 카이저 시멘트의 38%를 가지고 있었고, 카이저 일렉트로닉스 전부, 텔레비전 세트 일곱 개를 가진 카이저 방송국 전부, 지프, 카이저 유리섬유, 카이저 샌타 그래블 등 여러 카이저 계열사를 소유하고 있었습니다. 그런데 부채는 전혀 없었습니다. 부채가 없는 회사가 파산한 사례는 거의 없습니다. 그런 상황을 만들어 낸 사람에게는 무슨 특별 공로상이라도 줘야 할 정도입니다. 그래서 저는 "0으로 떨어지진 않을 것"이라고 판단했습니다. 물론 "15 밑으로는 절대 안 떨어진다"는 제 말은 틀렸습니다. 그래도 우리는 버텼고, 3년 안에 카이저 스틸 주식이 분배되고, 카이저 SP 주식도 분배되고, 카이저 스틸과 알루미늄 주식도 분배됐으며, 사업부들도 모두 팔렸습니다. 주당 55달러 정도를 받았습니다. 하지만 이 이야기를 모르고 주가가 15.5에서 9, 8로 떨어지는 걸 보며 "얼마나 더 떨어질 수 있겠어?"만 되뇌었다면 이미 팔았을 겁니다.
그러니 "더 떨어질 수 없다"고 단정하면 안 됩니다. 1974년에 타코벨이 14달러에서 1달러 쯤으로 떨어지는 것을 봤는데, 그 회사는 부채도 없었고 주당 60센트를 벌고 있었습니다.
더 위험한 짝도 있습니다. "이미 이만큼 올랐으니 더 오를 수 없다"는 말입니다. 필립모리스는 액면분할을 조정하면 1951년 주당 12센트에 팔렸고, 1961년에는 60센트가 됐습니다. 5배가 오른 겁니다. 그런데 사람들은 "이미 5배나 올랐으니 더 오를 수는 없다"고 말하며 팔았습니다. 그들은 브랜드의 힘을 놓쳤고, 전 세계 220개 나라가 있다는 사실을 놓쳤고, 회사의 현금 흐름을 놓쳤으며, 그 밖의 모든 것을 놓쳤습니다. 이 주식은 5배가 오른 뒤에도 100배짜리 주식이 됐습니다. 홈디포, 토이저러스에서도 똑같은 일이 있었고, 저도 토이저러스에서 같은 실수를 했습니다. "이미 이만큼 올랐으니 더 못 오른다"는 생각은 아주 위험하니 쓰지 마십시오. 결국 주가는 언제나 돌아옵니다.
또 하나 나쁜 말이 있습니다. 주식시장 용어로 말하면 이런 겁니다. RCA는 1929년 가격을 겨우 회복했는데, G. 매닐이 그 가격을 못 넘겼고, 인터내셔널 하베스터는 액면분할을 조정해도 아직 원래 가격까지 회복하지 못했습니다. 웨스턴유니온은 두 배로 떨어졌습니다. 플로피 디스크 같은 것들은 돌아올 필요가 없었죠. 사람들은 "결국 언젠가는 돌아온다"고 말하지만, 그건 사실이 아닙니다.
좋은 예 하나를 들겠습니다. 주식이 3달러일 때 얼마나 잃을 수 있느냐는 질문입니다. 저는 컴퓨터도 없고 고급 수학도 못 하지만, 이 문제는 풀 수 있습니다. 이웃이 50달러짜리 주식을 1만 달러어치 샀고, 그 주식이 지금 3달러라고 합시다. 여러분은 3달러에 2만 5천 달러를 넣었습니다. 주가가 0이 되면 누가 가장 많이 잃을까요? 많은 사람이 이 질문에 답하지 못합니다. 3달러에 10억 달러를 넣었다면 10억 달러를 잃을 수 있습니다. 매년 많은 회사가 파산하고, 주가는 0까지 떨어질 수 있습니다.
저에게 큰 도움이 된 말도 있습니다. "가장 어두운 때가 새벽 직전이다." 이 업계는 끔찍하고, 그 업종 전체를 사야 한다고 생각하는 건 돈을 버는 좋은 방법이 아닙니다.
또 하나 예를 들겠습니다. 1979년 미국의 화물차 인도 대수는 9만 6천 대였습니다. 2년 뒤에는 4만 5천 대로 떨어졌는데, 이는 23년 만의 최저치였습니다. 사람들은 "업황이 끔찍하고 비참하다"고 말했습니다. 이후 2만 5천 대까지 떨어졌고, 사람들은 "지금 몰빵하라"고 말했습니다. 이 업계에는 돈을 잃을 기회가 약 15번쯤 있었고, 화물차 제조사도 약 15곳이었습니다. 작년에 미국에서 인도된 화물차는 7천 대였습니다. 업황은 계속 비참했습니다.
에너지 서비스 산업은 돈을 잃을 기회가 훨씬 더 많았습니다. 우리 모두 큰 타격을 입을 기회가 있었죠. 1982년 미국에는 1만 1천 개의 석유 시추 장비가 가동 중이었습니다. 오클라호마, 텍사스, 콜로라도 전역에서 구멍을 뚫고 있었죠. 우리는 매주 그 수를 집계했는데, 1982년 1만 1천 개에서 6,083개로 떨어졌고, 84년에는 조금 더 떨어졌습니다. 이 분야에는 수백 개의 회사가 있었습니다. 시추 머드를 만드는 회사, 지하 작업을 하는 회사, 수압 파쇄 회사, 측정 회사, 입찰 회사 등이 있었죠. 여기서도 큰 손실을 볼 기회가 똑같이 많았습니다. 사람들은 "업황이 끔찍하니 이 그룹을 사자"고 말했습니다. 그런데 3년 전 집계는 겨우 1천 개 정도였습니다. 1만 1천 개에서 6천 개, 5천 개로 떨어졌고, 8년 뒤에는 1천 개 아래로 내려갔습니다. 이 산업은 약 2년 전에야 실제로 회복되기 시작했습니다. 그러니 "이보다 더 나빠질 수 없다"고 말하는 건 의미가 없습니다.
저는 운 좋게도 금속 산업과 섬유 산업을 볼 기회가 있었습니다. 섬유 산업은 따라가 볼 만한 훌륭한 업종입니다. JP스티븐스 같은 회사는 18세기에 세워졌고, 웨스트포인트 페퍼럴은 18세기에 설립됐습니다. 벌링 인더스트리즈처럼 1904년에 세워진 회사도 있습니다. 이 사람들은 경기 침체, 대공황, 전쟁을 모두 겪었습니다. 그들은 모든 것을 봤습니다. 섬유 업계에는 이런 훌륭한 말이 있습니다. "가장 어두운 때는 칠흑 같은 때다." 이걸 기억해 두면 좋습니다. 업황이 끔찍할 때는 훨씬 더 끔찍해질 수 있습니다. 끔찍함의 여섯 제곱까지도 갈 수 있죠.
그리고 저는 화물차 통계 같은 숫자를 좋아합니다. 여러분도 제퍼디 쇼를 봅니까? 저는 그 쇼를 좋아합니다. 출연자들이 나와서 어떤 숫자든 다 맞힙니다. 어떤 나라에서 첫 휴가를 갔는지, 필 리조토의 타율과 아내의 이름이 무엇인지, 제록스가 할로이드였을 때 주식 코드가 무엇이었는지도 압니다. 그들은 모든 것을 압니다. 쇼를 보고 있으면 저는 완전히 바보가 된 기분이 듭니다. 그들은 모든 질문에 답하고, 정말 똑똑하니까요.
킹 월드라는 주식도 제가 보유했던 적이 있습니다. 그들은 휠 오브 포춘도 만들었죠. 화면에 단어가 나오는데, 't' 자가 있고 "b, h, i를 사겠다", "u를 사겠다" 하는 식입니다. 그러다 바나가 룰렛을 돌리면 여러분은 'A'를 사고, 그렇게 맞히는 걸 보며 제퍼디에서 바보가 된 기분이 조금 풀리죠. 정말 똑똑한 게임입니다.
또 좋은 규칙이 하나 있습니다. 누군가 10달러에 주식을 샀는데 6달러로 떨어졌다고 합시다. 그는 "10달러로 돌아오면 팔겠다"고 말합니다. 저는 계산을 좋아하는데, 4에서 6으로 가는 거라면 약 66%의 수익률이 나는 셈입니다. 10달러로 다시 간다고 생각하면 그 주식을 사야 합니다. 그런데 사람들은 "10달러로 돌아오면 팔겠다"고 합니다. 여러분이 해야 할 일은 절대로 둥근 숫자를 목표로 두지 않는 겁니다. 앞으로 26년 동안 주가가 5달러에서 9달러 25센트 사이에서 움직이고, 10달러에는 절대 못 갈 수도 있으니까요. 차라리 9달러 75센트나 8달러 75센트 정도로 잡으세요. 중요한 건 주가가 내가 산 가격으로 돌아오면 팔겠다는 생각 자체가 문제라는 점입니다. 이건 아주 중요한 규칙이고, 핵심 규칙 중 하나입니다.
주식은 여러분이 소유하고 있다는 걸 모릅니다. 기억하세요. 여러분이 비참한 사람일 수도 있습니다. 누구를 도운 적도 없고, 옳은 일을 한 적도 없고, 배우자를 67번쯤 속였을 수도 있죠. 그래도 코카콜라를 50년 동안 보유했다면 300배가 올랐을 겁니다. 세상에서 가장 훌륭한 사람이어서 장애인 올림픽을 돕고, 지적장애인을 돕고, 가난한 사람을 돕고, 에이즈 환자를 돕는다 해도, 베들레헴 스틸을 가지고 있다면 30년 전보다 주가가 낮습니다. 그건 여러분 잘못이 아닙니다. 너무 개인적으로 받아들이지 마세요. 사람들은 주식을 손주나 강아지처럼 대하기도 합니다. 주식이 자기를 알아본다고 생각하죠. 그런 식으로는 작동하지 않습니다.
저는 걱정하지 않습니다. 저는 보수적인 주식만 보유하고 있으니까요. 콘 에디슨이 80% 떨어졌다가 세 배가 됐을 때도, 퍼블릭 서비스 인디애나는 90% 떨어졌습니다. 걸프 스테이트 유틸리티즈는 조명 분야에서 최고 품질이라고 평가받았고(이건 모순어법일 수도 있죠), 텍사스 은행들도 0이 됐고, 질 좋았던 뉴잉글랜드 은행들도 0이 됐습니다. 이 회사들은 150년, 120년 동안 존재해 온 곳들이었습니다. 그런데도 "나는 보수적인 주식을 가졌으니 걱정 없다"고 말하는 사람이 많습니다.
누군가에게서 주식을 물려받은 사람도 많이 봤습니다. "어머니가 임종 자리에서 롱아일랜드 라이팅은 절대 팔지 말라고 하셨다"고 말하는 거죠. 어머니가 천국에 가셨는지 궁금할 때도 있습니다. 그들은 임종 자리에서 백합 게임이나 휴가, 하트 카드 게임 이야기를 하지 않고 롱아일랜드 라이팅 이야기를 하는 셈입니다. 이런 이야기는 자주 듣습니다. 그런데 어머니가 살아계셨다면 알아차리셨을 겁니다. 29달러 주식을 팔지 않았을지 몰라도, 회사가 예산을 60억 달러 초과한 작은 발전소 때문에 문제가 있었고, 아무도 원하지 않았고, 제대로 돌아가지도 않았고, 롱아일랜드는 성장을 멈췄다는 것을 아셨을 겁니다. 아마 22달러에 팔았거나, 18달러에서라도 팔았을 겁니다. 4달러까지 떨어지도록 두지는 않았을 겁니다.
그러니 주식을 물려받았다고, 그리고 그게 이른바 보수적인 주식이라고 해서 안심하면 안 됩니다. 이스트먼 코닥은 75% 떨어졌고, IBM도 75% 떨어졌습니다. 보수적인 주식을 가졌다는 말은 누구에게도 하지 마십시오. 기업은 매우 역동적입니다. 저는 그런 논리를 믿지 않습니다.
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