저자: Nick—사회자발언중심,출연자미상 · 외국인
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마이클 버리(Michael Burry)가 AI 버블을 경고하며 팔란티어·엔비디아·어플라이드머티리얼즈·테슬라·마이크론 등에 공매도/풋옵션 포지션을 취했다고 소개. 순환 금융, 감가상각 연장 문제, 2000년 닷컴 버블과의 비교를 제시. 반론으로 빅테크의 실적과 밸류에이션 차이를 언급하며, S&P500 집중도 위험과 인덱스 투자자의 노출을 경고함.
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2008년 금융위기를 월가에서 누구보다 먼저 예견했던 마이클 버리가 이번에는 AI 거래에 실제 돈을 걸었습니다. 그의 목표는 전체 시장을 떠받치고 있는 인공지능 관련주입니다. 버리는 처음에는 AI 관련 몇몇 종목에 대한 하락 베팅에서 출발해, 이제는 AI 산업 전체를 공매도하고 있다며 이를 모래성이라고 부릅니다. 과연 세기의 위기 예측가가 또다시 너무 일찍 움직이는 것일까요? 오늘은 그가 실제로 한 베팅과 노린 종목들, 그리고 왜 이번이 닷컴 버블 붕괴와 같다고 주장하는지, 그리고 몇몇 고평가된 반도체주가 한 번도 손대본 적 없는 사람들의 저축까지 날려버릴 수 있는 이유를 살펴보겠습니다.
저는 니크이고, 이곳은 파이낸스 뷰로입니다. 먼저 왜 이것이 중요한지 이해하려면 버리가 보통 어떻게 투자하는지부터 알아야 합니다. 그의 경력 대부분에서 큰 베팅은 대형 펀드가 SEC에 제출해야 하는 13F 보고서를 통해 드러났습니다. 2025년 3분기 기준 가장 최근에 확인된 자료에서 그의 포지션은 이미 공격적이었습니다. 그는 팔란티어에 대해 액면가 약 9억 1,200만 달러 규모의 풋옵션 약 500만 개를, 엔비디아에 대해서는 액면가 약 1억 8,700만 달러 규모의 풋옵션 약 100만 개를 보유하고 있었습니다.
풋옵션이란 간단히 말해 주가가 특정 행사가격 아래로 떨어지면 수익이 나는 계약입니다. 즉 버리의 풋옵션 포지션은 AI 전체 스토리에 대한 명백한 약세 베팅이었습니다. 이 거래들의 명목 가치를 합하면 약 11억 달러입니다. 다만 액면가가 곧 실제로 걸린 금액은 아닙니다. 팔란티어 포지션에 실제로 지불한 프리미엄은 헤드라인 수치의 약 1% 수준이었다고 알려져 있습니다.
그런데 2025년 11월 버리의 펀드인 시온 에셋 매니지먼트가 보고 기준선 아래로 떨어지면서 SEC 등록을 말소했습니다. 쉽게 말해 공식 기록이 사라진 것입니다. 더 이상 13F도, 독립적으로 검증되는 포지션도 없습니다. 대신 그는 '카산드라 언체인지드'라는 유료 뉴스레터를 시작했고, 이제 거래 내역은 그곳에서 공개합니다. 따라서 이후 내용은 규제 당국의 확인이 아니라 버리 본인의 말에서 나온 것입니다. 이 점은 중요한 단서이며 뒤에서 다시 다루겠습니다.
그리고 그가 다음으로 공개한 내용은 속삭임 수준이 아니었습니다. 2026년 6월 말 '그냥 거래 인용'이라는 제목의 글에서 버리는 여러 직접 공매도 포지션을 내놓았습니다. 엔비디아를 198달러에, 어플라이드 머티리얼즈를 729달러에, 테슬라를 416달러에 공매도했습니다. 테슬라는 그가 비극적인 주가 수준이라고 부른 지점에서 사실상 주인을 지목한 셈입니다. 캐터필러는 과거 그가 보유했던 기업이지만 1,060달러에 처음으로 공매도했는데, 데이터센터 건설 붐의 지표로 삼겠다는 의도였습니다. 며칠 뒤에는 마이크론도 1,051달러에 공매도했습니다. 그는 또 반도체 지수에 대한 기존 베팅도 확대해 만기를 2027년 3월로 늦추고 행사가격을 400달러로 높였습니다. 더 길게, 더 강한 확신을 가지고 베팅한 것입니다.
그가 팔란티어에 붙인 표현은 단순했습니다. 인공지능 활용이라는 서사에만 떠받쳐진 모래성이며, 수년간의 완벽한 실행을 전제로 평가받고 있어서 결국 버티지 못할 것이라는 것입니다. 그는 이 회사의 가치가 자신이 추정한 실제 가치보다 약 16배 부풀려져 있다고 봅니다. 이것이 이름이 붙고 평가된 하나의 신념입니다. 그렇다면 왜 지금일까요? 여기서 버리는 투자자들을 움찔하게 만들 비교를 꺼냅니다. 바로 2000년입니다.
2026년 5월 그는 지금 시장이 1999~2000년 버블의 마지막 몇 달과 매우 비슷하게 느껴진다고 말했고, 그 근거로 계속 가리키는 구체적인 수치가 있습니다. 반도체주 벤치마크인 필라델피아 반도체 지수가 200일 이동평균선보다 약 65% 위에서 거래되고 있다는 것입니다. 200일 이동평균선은 최근 200거래일의 평균 가격으로, 노이즈를 걸러낸 느린 추세선입니다. 가격이 이 선을 크게 웃돈다는 것은 상승이 급격히 늘어났다는 뜻입니다. 그리고 버리의 주장에 따르면 주가가 이만큼 추세를 벗어난 것은 닷컴 붐 이후 처음입니다.
참고로 대부분의 사람이 살 수 있는 반도체 ETF인 iShares 반도체 ETF는 566달러에 마감했는데, 이는 200일 이동평균선보다 약 50% 위입니다. 모두가 따라가는 희석된 버전도 과열되어 있고, 버리가 본 지수는 그보다 더 뜨겁습니다. 그의 경고는 이런 시기가 역사적으로 30% 이상의 하락을 동반해 왔다는 것입니다.
그가 가장 좋아하는 비유는 시스코입니다. 2000년 당시 시스코는 인터넷의 왕이었고, 지금의 엔비디아가 인공지능의 왕인 것과 같습니다. 시스코는 붕괴 후 약 80~90% 하락했고, 놀랍게도 몇 달 전에야 그 역대 최고가를 회복했습니다. 회사는 살아남았지만, 과거에 주식을 산 주주들은 아주 오랜 시간을 기다려야 했습니다.
한편 한국은 삼성전자와 SK하이닉스를 합쳐 약 5,000억 달러에 달하는 대규모 반도체 투자 계획을 발표했습니다. 버리는 이를 두고 끝의 시작이라고 말했습니다. 그는 이런 성장 전반을 펀더멘털이 아니라 심리의 산물로 봅니다. 놓칠까 봐 두려운 심리, 더 큰 바보 이론, 그리고 그가 대중적 약속 편향이라고 부르는 것입니다. 모두가 관여해 있으니 아무도 틀렸다고 인정할 수 없다는 것입니다. 그렇다면 시장 전체가 등을 돌리기로 한 상황에서 일반 투자자는 어떻게 소음을 뚫고 판단해야 할까요? 그래서 우리는 시장, 거시경제, 통화정책을 분석해서 여러분이 정말 중요한 것을 놓치지 않도록 하고 있습니다. 화면 왼쪽을 확인해 주세요.
이제 버리의 근거로 돌아가겠습니다. 버리의 핵심 주장은 두 가지 기계적 경고 신호에 기대고 있습니다. 첫 번째는 인공지능 붐이라는 구조 자체입니다. 그는 이를 순환 금융이라고 부릅니다. 작동 방식은 이렇습니다. 엔비디아가 인공지능 스타트업과 클라우드 업체에 수십억 달러를 투자합니다. 그러면 이 기업들은 같은 돈으로 엔비디아 칩을 삽니다. 결국 엔비디아의 투자금이 엔비디아 매출로 되돌아오고, 전체 체인은 폭발적 성장을 보고하는 것입니다. 쉽게 말해 회사가 자기 고객의 자금을 대주고 있는 것입니다.
이 숫자들도 작지 않습니다. 2026년 첫 4개월만 해도 엔비디아는 인공지능 분야에 400억 달러 넘는 지분 투자를 약속했는데, 여기에는 오픈AI에 대한 약 300억 달러 지분도 포함된 것으로 보도되었습니다. 버리가 계속 언급하는 또 하나는 네오클라우드입니다. 이는 사실상 코어위브 같은 회사들로, 엔비디아 하드웨어를 담보로 자금을 빌려주는 기업들입니다. 코어위브의 담보부 채무 상품 약 85억 달러어치는 이 붐이 의존하는 바로 그 칩을 담보로 하고 있습니다. 버리는 한 금융 구조를 두고 그것을 전부 '푸가지'라고 부르며, 거래가 보험금, 재보험, 사모대출을 엮은 8~12단계의 비잔틴식 절차를 거치고 일부는 장부 외에 완전히 숨겨져 있다고 설명했습니다. 그의 주장은 이런 구조들이 연금과 연금성 상품에 들어간 일반인의 돈을 부풀려진 칩 수요로 흘려보내고 있다는 것입니다.
더 불안한 점은 버리만 이런 주장을 하는 것이 아니라는 사실입니다. 법률 전문가들은 이런 상호 연결된 의존 구조에 대해 독점 규제 우려를 제기했고, 분석가들은 오픈AI의 칩 및 클라우드 관련 총부채가 1조 달러를 넘을 수 있다고 추정합니다. 버리를 완전히 무시하더라도 규모 자체는 실재합니다.
두 번째 경고 신호는 더 미묘하며, 이 거대 기업들이 실적을 보고하는 방식과 관련이 있습니다. 버리는 마이크로소프트, 메타, 오라클 같은 초대형 클라우드 기업들이 칩의 수명을 실제보다 길게 잡고 있다고 주장합니다. 장부상으로는 이 하드웨어를 5~6년에 걸쳐 감가상각하지만, 엔비디아는 매년 더 빠른 칩을 내놓습니다. 그래서 실제 유용 수명은 2~3년에 가깝다는 것입니다. 감가상각 기간을 늘리면 비용이 얇게 퍼져서 지금의 이익이 실제보다 크게 보이게 됩니다. 그는 이 격차의 규모를 2026년부터 2028년까지 업계 전체에서 약 1,760억 달러가량의 비용이 과소계상되는 것으로 추정했습니다. 그는 이것을 현대의 가장 흔한 사기 중 하나라고 불렀습니다.
일부 분석가들은 이 논지를 확장해 오라클과 메타가 과소계상의 영향을 가장 많이 받는 기업 중 일부일 수 있다고 주장하지만, 정확한 과대계상 비율은 독립적으로 검증되지 않았습니다. 이 논지에 기반한 일부 추정은 업계의 보고 이익이 상당히 부풀려졌을 수 있다고 봅니다. 다만 그 정확한 규모 역시 논쟁 중입니다.
여기에 강세론자들조차 인정하는 막대한 지출 격차가 더해집니다. 초대형 클라우드 기업들의 자본 지출은 올해 약 7,250억 달러에 이를 것으로 예상되며, 이들이 실제로 창출하는 매출 추정치는 폭이 넓지만 여러 분석가에 따르면 현재 지출 수준에 한참 못 미칩니다. 여기까지는 고발의 내용이지만, 공정하게 보기 위해 버리에게 유리한 반론도 짚겠습니다. 버리는 양방향으로 엇갈린 기록을 가지고 있고, 반론도 상당히 강력합니다.
먼저 그 자신부터 보겠습니다. 버리는 일찍 움직이는 것으로 알려져 있는데, 너무 일찍 움직이면 수년간 똑같이 틀린 것처럼 보일 수 있습니다. 그는 2020년 이후 테슬라 주식을 반복적으로 팔았고, 그 베팅은 그의 포트폴리오를 벌했습니다. 일론 머스크는 그를 공개적으로 조롱하며 고장 난 시계라고 불렀습니다. 그는 2023년까지 시장 전체에 대해 약세 베팅을 했지만, 그 사이 주가는 계속 역대 최고치를 경신했습니다. 그가 모래성이라고 부른 팔란티어 주식에 대해서도, 주가가 계속 오르다가 결국 고점 대비 약 44% 하락하기 전까지는 그의 초기 베팅은 비판을 받았습니다. 그는 17달러에 그 포지션의 절반을 청산했는데, 이는 부분적인 승리였지만 깔끔한 판단은 아니었습니다.
또 하나 짚을 점이 있습니다. 2026년 6월 버리는 2028년까지 마이크로소프트 성장률에 대해 강세의 장기 전망을 내놓았습니다. 즉 그가 모든 빅테크에 반대하는 것은 아니며, 비판도 거셉니다. 팔란티어 경영진은 공매도 세력의 기업 가치 평가 비판을 공개적으로 반박했습니다. 분석가들은 팔란티어의 매출 성장률이 최근 분기에 급격히 가속화되었다고 지적했는데, 이는 모래성에서 보통 일어나는 일과는 정확히 맞지 않습니다.
무엇보다 가장 큰 반박은 이것입니다. 닷컴 시대와 달리 이 기업들은 실제로 돈을 벌고 있습니다. 엔비디아의 주가수익비율은 약 29.7배, 오라클은 약 23.6배입니다. 비싸긴 하지만 미친 수준은 아닙니다. 매그니피센트 7은 합산해서 25% 넘는 순수익률을 기록하고 있는데, 넓은 S&P 500은 약 13%입니다. 마이크로소프트만 해도 인공지능 매출이 연간 370억 달러씩 성장한다고 보고합니다. 닷컴 시대에 보았던 것과 달리 이 배수는 실재합니다.
솔직한 그림은 다소 조각나 있습니다. 어떤 기업은 비싸지만 수익성이 있습니다. 테슬라는 주가수익비율이 약 327배, 팔란티어는 약 135배로, 이들은 정말 불확실합니다. 인공지능 주식을 유일한 위험으로 취급하는 것은 게으른 태도입니다. 하지만 가장 강력한 성장 전망에도 일정한 단서가 붙는데, 이를 시스코 단서라고 부를 수 있습니다. 시스코는 2000년에도 수익성이 있었습니다. 진짜 업계 선두였고 실제로 돈을 벌었지만, 재평가가 일어났을 때 주가는 약 85% 하락했습니다. 수익성이 있다고 해서 재평가를 면하는 것은 아닙니다. 회사는 살아남을 수 있어도 여러분의 돈은 그렇지 않을 수 있다는 뜻입니다. 따라서 버리가 사기에 대해 틀렸더라도, 밸류에이션 위험은 수학적으로 여전히 실재합니다.
그래서 여러분의 삶에 실제로 해당되는 부분으로 넘어가겠습니다. 여러분은 이렇게 생각할 수도 있습니다. 나는 이게 별로 상관없다고. 반도체 회사 주식에 베팅하지 않고, 지루한 인덱스 펀드를 가지고 있다고. 연금이 있어도 자세히 들여다본 적은 없다고. 바로 그 점이 함정입니다. S&P 500은 시가총액 가중 지수이므로 가장 큰 기업들이 지수에서 가장 큰 비중을 차지합니다. 그리고 지금 그 지수는 인공지능 분야의 몇몇 이름이 지배하고 있습니다. 매그니피센트 7이 S&P 500의 약 3분의 1을 차지합니다. 상위 10개 종목이 지수 가치의 약 40%를 차지합니다. 하지만 여기서 함정이 있습니다. 2000년 닷컴 정점에서 이 수치는 약 27%였습니다. 지금은 지난번 끝이 나빴던 때보다 더 집중되어 있습니다. 기술 섹터의 S&P 500 비중은 사상 최고치이거나 그 근처이며, 일부 기준으로는 닷컴 시대 정점을 넘어섰고, 시장은 점점 더 적은 어깨가 떠받치고 있습니다. 올봄 몇 차례 랠리에서는 소수의 초대형주가 지수 상승분의 대부분을 제공했습니다.
그러니 표준 S&P 500 펀드를 사면 500개 기업에 투자한다고 생각하겠지만, 실제로는 여러분 돈의 거의 절반이 인공지능 관련 열두 개 종목에 잡혀 있습니다. 더 말씀드리면, 목표 시점 퇴직 펀드를 가지고 있다면 여러분도 이것을 보유하고 있는 것입니다. 직장 연금이 인덱스 트랙에 있다면 그것도 보유하고 있습니다. 여러분의 저축이 지구상에서 가장 인기 있는 ETF에 있다면 그것도 보유하고 있습니다. 그리고 여러분은 아마 그것을 직접 고르지 않았을 것입니다.
이것이 바로 버리가 실제로 경고하고 있는 메커니즘입니다. 여섯 혹은 일곱 종목의 붕괴는 그 여섯 혹은 일곱 종목에만 머물지 않습니다. 지수 전체를 끌어내리고, 그 지수와 연결된 모든 사람이 함께 떨어집니다. 이것이 바로 그 모든 것의 중심에 있는 조용한 비대칭입니다. 이 기업들을 운영하는 사람들, 내부자들, 가장 깊은 주머니를 가진 펀드들은 집중도 차트를 읽을 수 있습니다. 위험을 헤지하고, 종목을 옮기고, 팔아서 더 튼튼한 자리로 옮길 수 있습니다. 그리고 버리처럼 일부는 이미 대부분의 우리가 가지지 못한 돈으로 하락에 대비하고 있습니다.
지수를 보유한 평범한 투자자에게는 그런 여유가 없습니다. 분산투자가 나를 지켜준다는 말을 듣지만, 그들이 믿는 지수는 이미 단일 주제에 대한 거대한 하나의 베팅이 되어 버렸습니다. AI 거래가 계속 성장한다면 내부자와 일반 보유자 모두가 이득을 볼 것이고, 버리는 또다시 고장 난 시계처럼 보이겠지요.
하지만 만약 그 시나리오가 현실이 된다면, 현금성 자산인 하드머니는 시장을 빠져나가게 됩니다. 그리고 그 출구에서 유동성을 제공하는 쪽은 결국 은퇴자들입니다. 같은 시장이라도 누가 쏠림을 예측했느냐에 따라 결과는 전혀 달라지죠. 이 사이클이 여기서 마무리되는 이유가 바로 이것입니다. 배리가 2008년을 언급한 것은 미래를 맞혀서가 아니라, 다른 사람들이 무시했던 시장의 기반 구조를 읽었기 때문입니다.
이것이 너무 이른 경고인지, 아니면 딱 맞는 타이밍인지는 중요하지 않습니다. 이 영상의 핵심 메시지는 '인식'입니다. 배리의 모래성 논리에 동의하지 않더라도, 내 포트폴리오에 같은 여섯 종목이 얼마나 들어 있는지는 한번 확인해 볼 필요가 있습니다. 여러분이 가진 펀드에 특정 종목이 얼마나 몰려 있는지 살펴보시고, 하이퍼스케일러들의 막대한 투자 비용이 언제 장기적인 매출로 이어질지도 지켜보셔야 합니다.
시장의 수익이 넓게 퍼지고 있는지, 아니면 몇 개 종목으로 계속 좁혀지고 있는지 확인하셔야 합니다. 또한 비싸지만 수익을 내는 기업과 정말 변동성이 큰 기업을 구분해서 보셔야 합니다. AI를 하나의 거대한 덩어리로 묶어 보는 것은 바람직하지 않습니다.
집중 위험을 해결할 수 있는 간단한 도구도 있습니다. 같은 S&P 500 지수를 균형 있게 구성한 버전을 보면, 같은 500개 기업을 담고 있으면서도 '매그니피선트 세븐'의 영향력이 약 3분의 1에서 1.4% 수준으로 줄어듭니다. 같은 기업들이지만, 같은 주제에 담긴 위험의 일부만 떠안는 셈입니다.
결국 가장 좋은 방어는, 누군가가 내 자산의 가치를 대신 매기기 전에 내가 실제로 무엇을 보유하고 있는지 아는 것입니다.
오늘은 여기까지입니다. 여러분은 어떻게 생각하시나요? 배리는 불가능한 시계가 맞은 것처럼 강세론자들이 말하는 것처럼, 사상 최대 실적에 의해 다시 틀린 시계가 될까요? 아니면 정말 2000년이 다시 찾아와서 시장 전체가 모르는 사이에 모래성으로 변한 것일까요? 이 같은 집중 위험이 주택 시장도 어떻게 왜곡했는지 여러분의 생각을 댓글로 나눠 주세요. 관련 영상도 여기 있으니 함께 보시면 좋겠습니다.
오늘도 시청해 주셔서 감사합니다. 다음 영상에서 뵙겠습니다. 닉이었습니다.
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