저자: PeterLynch · 외국인
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결론: 산업 침체기에 무작정 매수하는 것, 단순 가격 목표 기준 매도, '안전한' 우량주라는 믿음은 큰 손실로 이어질 수 있으므로 기업 자체를 꾸준히 분석해야 한다. [산업 침체와 분할 매수의 위험] 철도차량 출하량은 1979년 96,000대에서 1981년 45,000대, 이후 25,000대로 감소했고 1990년대 중반 기준 연 7,000대 수준이었다. 석유 시추 장비는 1982년 11,000기에서 1983년 6,000기, 이후 1,000기 미만까지 떨어졌다. 사람들이 '사업이 최악이니 사라'며 매수했지만 침체는 더 길고 깊게 이어졌다. [산업 전반의 연쇄 손실 가능성] 철도차량 제조사 약 15곳, 석유 서비스 관련 수백 개 기업 모두 손실 위험이 있다. 한 산업 안에서 여러 기업을 묶어 사는 것도 해결책이 되지 않는다. 섬유산업 역시 수백 년 된 기업들이 불황을 겪었고 '완전한 어둠 전 가장 어두운 때'라는 격언이 있다. [손익 기준 매도 규칙의 문제] 10달러에 산 주식이 6달러로 떨어졌을 때 '10달러로 회복하면 팔겠다'는 식의 원금 회복 기준 매도는 잘못된 규칙이다. 주식은 투자자가 보유 중인지 모르며, 회복 가치가 없는 기업이라면 원금에 얽매이지 말아야 한다. 라운드 넘버(10달러) 대신 기업 가치 변화를 기준으로 삼아야 한다. [우량주·보수주 신화] Con Ed는 상승했지만 Public Service Indiana, Gulf States Utilities, Long Island Lighting 등 공기업형 전력주와 150년 이상 된 뉴잉글랜드 은행들이 0원까지 떨어진 사례가 있다. 코닥과 IBM도 75% 하락했다. 상속받은 '보수적인' 주식을 안전하다고 믿고 방치하는 것은 위험하다. 기업은 역동적으로 변하므로 '안정적인 기업'이라는 전제에 의존하지 말아야 한다. [출연자 전망] 특정 종목·자산의 1~3개월 가격 방향에 대한 발언은 없고, 장기적으로 기업 분석과 손실 위험 관리의 중요성을 강조한다.
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제가 좋은 예를 하나 들어보겠습니다. 주가가 3달러라고 해봅시다. 얼마나 잃을 수 있을까요? 이건 아주 좋은 예입니다. 저는 컴퓨터도 없고 고급 수학도 못 하니까, 그냥 간단히 계산해 보겠습니다. 이웃이 50달러에 1만 달러어치 주식을 샀다고 하죠. 지금 그 주식은 3달러가 됐고, 여러분은 3달러에 2만 5천 달러를 투자했습니다.
주가가 0이 되면 누가 가장 많이 잃을까요? 이 질문에 답하지 못하는 사람이 많습니다. 만약 한 번에 10억 3천만 달러를 투자했다면 10억 달러를 잃을 수도 있습니다. 매년 많은 회사가 망합니다. 주가가 0까지 떨어질 수도 있다는 뜻이죠.
저에게 많은 도움이 된 좋은 생각이 하나 있습니다. 가장 어두운 밤은 새벽 직전이라는 말입니다. 이 업종은 정말 형편없어, 저 회사는 완전히 엉망이야, 그러니 업종 전체를 사야 한다고들 말합니다. 하지만 이것이 돈을 버는 가장 좋은 방법은 아닙니다. 저녁 먹기 전에 아마 여러분도 이런 얘기를 들었을 겁니다.
1979년 미국에서 철도 화물차 96,000대가 출하됐습니다. 2년 뒤에는 45,000대로 떨어졌는데, 이는 23년 만의 최저치였습니다. 96,000대에서 45,000대로 떨어지자 사람들은 업황이 끔찍하다, 정말 비참하다고 말했습니다. 그러다 25,000대까지 떨어졌고, 사람들은 "더 사라"고 했습니다. 여기서 돈을 잃을 기회가 약 열다섯 번 있었습니다. 화물차 공급업체와 제조사가 대략 15곳이었거든요. 업황은 끔찍했습니다. 그런데 작년에는 미국에서 화물차 7,000대가 출하됐습니다. 업황은 여전히 비참했습니다.
돈을 잃을 가능성이 훨씬 큰 예도 있습니다. 에너지 서비스 업종입니다. 여기서도 우리 모두는 크게 얻어맞을 기회가 있었습니다. 1982년 오클라호마, 텍사스, 콜로라도 전역에서 1만 1천 개의 석유 시추 장비가 가동되고 있었습니다. 저희는 매주 장비 수를 추적했습니다. 설치 수는 1982년 1만 1천 개에서 1983년 6천 개로 떨어졌고, 1984년에는 더 떨어졌습니다. 그리고 여기에는 수백, 수천 개의 회사가 있었습니다. 시추 유체를 만들던 회사, 수압파쇄 회사, 유전 서비스 회사, 측정 회사들, 슐럼버거, 비트 제조사들까지요. 여기서 돈을 잃을 기회도 많았습니다. 심각한 손실의 기회도 똑같이 많았죠.
사람들은 말했습니다. "이봐, 업황이 끔찍해. 이 회사들을 사자." 3년 전에는 장비 수가 1천 개 정도로 줄어든 적도 있었습니다. 1만 1천 개에서 6천 개로, 다시 5천 개로 떨어졌고, 8년 뒤에는 이미 1천 개 미만이었습니다. 업계가 실제로 변하기 시작한 것은 약 2년 전이었습니다. 그러니 업황이 더 나빠질 수 없다고 말하기는 쉽습니다.
저는 운이 좋아서, 사우스캐롤라이나의 금속 산업 외에도 섬유 산업에 관여했습니다. 이 업종은 추적하기에 좋습니다. J.P. 스티븐스, 18세기에 설립된 웨스트포인트 페퍼렐 같은 회사들을 따라가는 것이니까요. 버링턴 인더스트리는 1904년에 설립된 비교적 새로운 회사입니다. 이 사람들은 불황, 공황, 세계대전을 모두 겪었습니다. 모든 것을 보았죠. 섬유 업계에는 이런 말이 있습니다. "가장 어두운 때는 완전한 어둠 직전이다." 기억해둘 만한 말입니다. 업황이 끔찍할 때는 더 나빠질 수 있기 때문입니다.
이런 숫자들을 보면 제가 좋아하는 게임이 떠오릅니다. 〈제퍼디〉 쇼를 보셨나요? 출연자들이 나와서 이런 숫자들을 줄줄 아는 장면 말입니다. 복서들이 처음 휴가를 간 나라, 필 리주토의 타율과 그 아내 이름, 할로이드가 되기 전 제록스의 종목 코드까지 다 압니다. 그들이 모든 질문에 답하니까, 보는 사람은 완전히 바보가 된 기분이 듭니다. 하지만 그들은 정말 똑똑합니다.
저는 예전에 킹 월드 주식만 가지고 있었습니다. 그 직후에 〈휠 오브 포춘〉이 나옵니다. 거기서는 단어 하나가 가려져 있고, T, H 같은 글자가 보입니다. 누군가 "여기서 모음을 사겠습니다" 하고 U를 사고, 또 I를 사고, 바나가 룰렛을 돌리면 A를 사고… 〈제퍼디〉를 보며 완전히 바보가 된 기분이었는데, 〈휠 오브 포춘〉을 보니 다시 똑똑해진 것 같은 기분이 드는 거죠.
또 이런 규칙도 있습니다. 누군가 10달러에 주식을 샀는데 6달러로 떨어졌습니다. 그러면 그는 "10달러로 돌아오면 팔겠다"고 말합니다. 4와 6을 나누면 대략 66% 수익이라는 계산은 저도 할 수 있습니다. 주가가 10달러로 돌아올 것 같으면 그냥 사야 합니다. 그런데 사람들은 10달러로 돌아오면 팔겠다고 합니다. 그러니 둥근 숫자를 목표로 잡으면 안 됩니다. 앞으로 26년 동안 주가가 5달러에서 9.25달러 사이에 머물고, 10달러에는 절대 가지 않을 수도 있으니까요. 차라리 9.8달러나 8.75달러로 잡는 편이 낫습니다. 하지만 매수가에 돌아오면 팔겠다는 생각은 아주 중요한 규칙입니다. 이것이 핵심 규칙 중 하나입니다.
기억하세요. 주식은 당신이 그것을 가지고 있다는 사실을 모릅니다. 당신이 끔찍한 사람일 수도 있고, 아무도 도와주지 않고, 아무것도 제대로 하지 않고, 아내가 67명일 수도 있습니다. 그래도 지난 50년 동안 코카콜라를 가지고 있었다면 300배가 올랐을 겁니다. 당신이 세상에서 가장 좋은 사람일 수도 있습니다. 스페셜 올림픽을 돕고, 지적장애인을 돕고, 가난한 사람을 돕고, 에이즈 환자를 도울 수도 있죠. 하지만 베들레헴 스틸을 가지고 있었다면, 지금 주가는 30년 전보다 낮습니다. 그건 당신의 잘못이 아닙니다. 개인적으로 받아들이지 마세요.
그런데 사람들은 때때로 주식을 손주나 강아지처럼 대합니다. 주식이 자기가 누구인지 알고 있고, 그에 맞춰 행동해 줄 거라고 생각하는 것이죠. 그런 방식으로는 작동하지 않습니다.
저는 보수적인 주식을 가지고 있으니 걱정할 필요가 없다는 말을 들어봤습니다. 저도 보수적인 주식을 가지고 있었습니다. 콘 에디슨에 투자했는데 80% 떨어졌다가 세 배로 올랐습니다. 퍼블릭 서비스 인디애나는 90% 떨어졌고, 걸프 스테이츠 유틸리티, 롱아일랜드 라이팅도 그랬습니다. 품질 좋은 텍사스 은행이라는 말 자체가 모순일 수 있습니다. 품질 좋은 뉴잉글랜드 은행들도 가치가 0으로 떨어졌습니다. 이들은 150년, 120년 동안 존재했던 회사들이었습니다. 그런데도 "나는 좋은 서비스 주식을 가지고 있으니 걱정할 필요 없다"고 말합니다.
많은 사람이 누군가에게서 주식을 물려받는 것을 봤습니다. 어떤 사람은 말합니다. "어머니가 임종 직전에 롱아일랜드 라이팅은 절대 팔지 말라고 하셨어요." 그런 이야기를 들을 때면 저는 어머니가 천국에 가셨을지, 아니면 어디로 가셨을지 궁금해집니다. 임종 직전에 어떤 게임이나 휴가, 카드 놀이 이야기를 했을 텐데, 롱아일랜드 라이팅 얘기를 하고 있었다고 상상해 보세요. 그런 이야기를 자주 듣습니다.
어머니가 주당 29달러에는 팔지 않았을지 모르지만, 예산을 60억 달러 초과한 작은 공장이 있다는 것은 알아챘을 겁니다. 아무도 그것을 필요로 하지 않았고, 작동하지 않았으며, 롱아일랜드는 개발을 멈췄습니다. 그러니 어머니는 22달러에 팔거나 18달러에 털고 나왔을지도 모릅니다. 4달러까지 떨어지도록 두지는 않았을 겁니다. 그저 이코노미스트처럼 '보수적인' 회사의 주식을 물려받았다고 해서, 이스트만 코닥처럼 75% 떨어진 주식이나 IBM처럼 75% 떨어진 주식을 그대로 가지고 있어서는 안 됩니다.
누구에게도 "나는 보수적인 주식을 가지고 있다"고 말하지 마세요. 기업은 매우 역동적입니다. 저는 그 주장을 믿지 않습니다.
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