저자: RossGerber?아님—출연자미상 · 외국인
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사용자가 TSLA를 팔고 Baron First Principles ETF 편입을 고민하는 질문에 답함. 해당 ETF는 Tesla 13%, SpaceX 14%, XAI 3.6%로 Musk 계열 비중 약 31%. 발언자는 XAI가 과소평가됐고 SpaceX는 적정가, 향후 5년은 Tesla가 SpaceX·XAI를 능가할 것이라 주장. Tesla의 AI 칩(AI5/6/7) 로드맵과 우주 데이터센터 가능성을 강조하며 강한 강세 입장. 근거는 ETF 구성비와 IPO 밸류에이션(SpaceX 1.5~1.8조 달러) 중심.
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다음 질문은 하우스노이즈님이 보내주셨습니다. 그 전에 한 가지 짚고 넘어가겠습니다. 제가 카게 이야기를 자주 하는데, 현실적인 기대치를 갖는 것이 정말 중요합니다. AI와 AGI의 시대에는 연 14% 수익으로는 충분하지 않을 수 있습니다. 한꺼번에 많은 극적인 일들이 일어날 것이기 때문에 그보다 훨씬 높은 기대치가 필요할 것입니다.
하우스노이즈님은 Baron의 새로운 ETF, 'Baron First Principles ETF'를 찾으셨습니다. 이 ETF에는 스페이스X 15%, 테슬라 13.5%, xAI 4%가 담겨 있고, 다른 종목들은 합리적인 수준이라고 하셨습니다. 그래서 지금 가진 테슬라 비중을 팔고 포트폴리오의 10%를 이 ETF에 넣을까 고민 중이라고 하셨습니다. 현재 포트폴리오는 테슬라 40%, 비트코인 40%, 그리고 20%는 다른 자산입니다. 이것이 xAI와 스페이스X에 노출되는 좋은 방법인지 묻고 계십니다.
흥미로운 질문입니다. 이번 주에 알게 된 두 가지 큰 사실이 있습니다. 첫째, 테슬라가 xAI의 지분을 약 1% 보유하게 되었습니다. 테슬라 주주라면 자동으로 xAI 지분을 간접적으로 갖게 되는 셈입니다. 저는 xAI가 매우 저평가되어 있다고 생각합니다. 오픈AI와 비교하면 최소 8,000억 달러의 가치가 있어야 한다고 보는데, 오픈AI는 사상누각이라고 생각합니다. 또한 xAI와 스페이스X가 합병할 것이라는 루머도 있습니다. 그렇게 되면 테슬라를 보유하는 것만으로 xAI를 가지고, 곧 스페이스X도 함께 보유하게 됩니다.
다만 생각해볼 점은, 스페이스X의 IPO 가치가 1.5조 달러로 예상되고, xAI를 묶으면 1.8조 달러가 된다는 것입니다. 그렇다면 이것은 꽤 적정 가치에 가깝습니다. 그렇다면 그 큰 자산의 한 덩어리인 테슬라는 적정 가치인가? 이것이 여러분이 스스로에게 던져야 할 질문입니다. 저는 테슬라와 스페이스X, 그리고 AI의 영향과 각 자산의 TAM(잠재 시장 규모)을 비교한 영상을 여러 편 만들었습니다. 테슬라의 14개 사업 라인이 가진 TAM, 노출도, 수익성에 근접하는 것은 아무것도 없습니다. 매일 살펴보고 있지만, 향후 5년, 10년 동안 더 나은 위험 대비 수익이나 더 큰 상승 여력을 가진 대안을 찾지 못했습니다.
이제 론 바론의 포트폴리오를 살펴보겠습니다. 몇 가지 흥미로운 점이 있습니다. 테슬라는 현재 13.03%입니다. 스페이스X는 두 개 항목으로 나뉘어 9.13%와 5%, 합쳐서 약 14%입니다. xAI는 3.6%입니다. 모두 더하면 31.03%가 됩니다. 즉 이 펀드를 사면 머스크 계열사에 큰 노출을 갖게 되는 것입니다. 그 생각 자체는 좋다고 봅니다. 중요한 질문은 어느 쪽이 더 빨리 달리는 말인가, 즉 어디에 더 큰 상승 여력이 있는가입니다.
또 하나 살펴볼 것은 나머지 자산의 구성입니다. 머스크 벤처가 31%, 금융 서비스가 16%입니다. 많은 금융 서비스가 암호화폐 때문에 타격을 받을 것으로 알고 있습니다. 그래도 강한 기업들도 있고, 핀테크 같은 분야는 잘 될 수도 있습니다. 지켜봐야 합니다. 레저와 호텔이 14%인데, 개인적으로는 투자하고 싶은 분야는 아닙니다. 소프트웨어와 기술은 타격을 받을 것으로 봅니다. 전문 서비스도, 보험도 타격을 받을 것입니다. 부동산과 데이터는 두고 봐야 합니다. 헬스케어는 괜찮겠지만 비중이 2%뿐입니다. 항공우주가 2%, 현금, 엔터테인먼트도 있습니다. 전체적으로 매우 잡다한 구성입니다. 머스크 관련 31%는 매우 좋지만, 나머지는 확신이 없습니다. 이런 점이 저를 망설이게 합니다. 보유 종목이 너무 많고, 그중 정말 강한 종목은 많지 않습니다.
그래도 스페이스X와 xAI에 노출되고 싶고, 테슬라 이외의 두 회사에 훨씬 큰 상승 여력이 있다고 믿는다면 — 저는 그렇게 생각하지 않지만 — 그렇다면 이 펀드는 좋은 투자가 아닐 수 있습니다. xAI를 제외하면, 스페이스X는 상대적으로 적정 가격이라고 봅니다.
제가 보는 방식은 이렇습니다. 여러분의 아이디어가 나쁘다는 것은 아닙니다. 다만 향후 5년 동안 무엇이 더 나은 성과를 낼지가 핵심입니다. 저는 3~5년 주기로 사물을 봅니다. 향후 5년 동안 테슬라가 스페이스X보다 훨씬 폭발적인 성장을 보일 것이라고 믿습니다. 그리고 2030~2035년, 우주에 데이터센터를 올리기 시작하는 시기가 되면 테슬라 실리콘이 빛을 발할 것이고, 스페이스X도 그때 빛을 볼 것입니다. 다만 그 5년의 주도권을 누가 잡을지는 확신할 수 없습니다. 하지만 앞으로 5년은 테슬라가 이길 것이라고 상당히 확신합니다. 제 모든 모델이 테슬라가 스페이스X와 xAI를 앞지르고 다른 산업들을 모두 제압할 것이라고 말합니다. 저는 제 말에 돈을 걸고 있습니다.
또한 테슬라 주주라면 앞서 언급한 xAI 노출도 갖게 됩니다. 이것이 가장 큰 변수입니다. 몇 주 전 실리콘 노출에 관한 서브스택 글을 썼습니다. AI4는 인간보다 나은 자율주행차, AI5는 완벽한 차와 옵티머스 고도화, AI6는 옵티머스와 데이터센터 구동, 그리고 이것이 도조3 같은 이야기입니다. AI7은 우주 기반 AI 컴퓨팅입니다. AI7은 4년 뒤, 어쩌면 조금 더 걸릴 수도 있는 이야기입니다. 그러니 그 화려한 미래에 대비하셔야 합니다. 제 생각은 이렇습니다. 이 새로운 실리콘, 즉 데이터센터와 휴머노이드 로봇, 자동차에서 작동하는 새로운 추론 칩을 성공적으로 만들어내고, 그것을 우주에 올릴 수 있다면, 이 조합은 엔비디아보다 더 큰 가치를 가질 수 있습니다. 이것도 생각해볼 만한 부분이며, 테슬라가 가진 14개 사업 중 하나일 뿐입니다. 그래서 제가 테슬라에 매우 낙관적인 이유입니다.
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