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네 계속해서 반도체 투자 전략 세워보겠습니다. 노근창 현대차증권 리서치 센터장 나와 계십니다. 어서 오십시오 안녕하세요네 태형님 외국계 증권사들이 삼성전자 목표가 향 있었고 반도체 겨울에 대한 공방도 지금 치열한 상황이고 최근 반도체 주가 흐름은 어떻게 보십니까 뭐 일단 가장 큰게 이제 8월 초에 블랙에 출시 지연 때문에 모멘텀이 좀 훼손된게 가장 크고요 여기에 어 중국 뭐 cxmt 아는 그런 디램 회사가 있는데 여기서 dd4 생산량을 좀 열리면서 범용 제품 중에서 특히 dd4 가격이 좀 하락 많이 하락하면서 이게 우리 기업들은 사실 DD 4에 주력하고 있지는 않고요 대부분 이제 ddi 5만 주로 하고 있는데 어쨌든이 두 가지가 전체적으로 투자 센티멘탈 약화시켰고 여기에 마지막으로 이제 삼성전자에 대한 3분기 실적이 뭐 하이닉스 마이크로는 되게 잘 나오는데 삼성전자만 실적이 좀 2분기 대비 둔화되자 보니깐 그 이게 이제 전체 반도체에 대한 투자 심리에도 좀 영향을 주고 있지 않나 이렇게 평가하고 있습니다.
네 블랙의 출시 지연 소식과 삼성전자의 실적 둔화 전만 아지 반도체 주가를 짓누르고 있다고 분석을 해 주셨습니다. 최근 그 젠슨 비디아 CEO 뭐 그래도 신제품 블랙에 수요가 엄청나다라고 해서 투자 심이 다시 자극을 하고 있는데이 부분은 어떻게 보십니까 그래서 저희가 사실 지난주에 이제 일본 대만 기업들 좀 방문을 하고 왔고요 그래서 전반적으로 저희도 제일 관심 있었던게 이제 블랙이 연내 출시 되느냐 이게 제 간전 포인트였고 이제 그 부분에 대한 서프라이즈 체인을 체크를 했는데 뭐 어제 젠슨 왕은 이미 양산하고 있다고 얘기를 했기 때문에 제가 봤을 때 양산을 하더라도 그게 바로 이제 객사한 바로 뭐 공급되기 중간 단계가 이제 그 새로 바뀐 제품을 또 퀄리피케이션 받아야 되거든요.
그 퀄리피케이션 받을 제품을 아마 양산하는 거로 저희는 추정하고 있고요 최종적으로 승인을 받으면 아마 연말부터는 본격적으로 공급하지 않을까 그리고 블랙도 조금 상황이 변했는데 첫째가 기존의 제품 침내 구조의 제품이 오히려 올해 공급이 될 거 제품이 제 중요 그래서 제품은 어 생각보다 tsmc 노력을 많이 해서 뭐 연내 공급이 되면 사실 이것 때문에 빠졌다면 다시 반전할 수 있는 계기가 될 거 같고요 반면에 약간 이제 개조했던 미봉책 제품은 오히려이 제품은 좀 늦어질 것 같아요. 저 제품은 이제 hbm 12단을 장착하거나 블랙에 기존 제품이 이제 연내에 나오다 보니까 저 제품에 대한 또 관심이 약간 또 줄어든 거 같고요 최근에 또 엔비디아 관련해서 이제이 제품을 바탕으로 해서 비디아 CPU 장착한 GB 200이라는 제품도 있고 그리고이 제품을 렉으로 만든 이제 mvl 72화 mvl 366이란 제품이 있는데 mvl 36은 일단 이번에는 생산 안 하는 거로 저희가 파악을 했습니다.
그래서 뭐 핵심 제품들은 뭐 저희가 봤을 때는 시장 예상보다는 좀 어 우려보다 빨리 시장이 공급이 될 것으로 예상되기 때문에 전체 투자 심리에는 상당한 도움이 되지 않을까 그렇게 예상하고 있습니다음 핵심 제품들 뭐 시장 예상보다 우려보다는 빨리 공급될 수 있다 엔비디아 신제품 모멘텀도 잘 체크를 해 봐야겠습니다. 삼성전자 같은 경우는 뭐 hbm 좀 뒤쳐지고 있고 최근에 해외 인력감축 소식까지 들리면서 위기감 커지고 있는데 반등 모멘텀 있을까요. 어떻게 보십니까 어 저희가 봤을 때는 일단 밸류에이션 하단 근처에 온 거 같고요이 내년도 BPS 기준으로 PBR 한배를 지금 살짝 깼기 때문에 어 여기서 다 사이드는 물론 뭐 워낙 또 수급에 따라서 조금 뭐 깰 수 있겠지만 그래도 빨리 복원되지 않을까 그래서 6만 원 초반에서 다운 사이드는 상당히 제한적인 거 같습니다.
다만 이제 업사이드가 단기에 나올 수 있느냐는 결국 이제 뭐 다음 주에 이제 잠정 실적도 나오지만 삼성전자가 이제 우리 주요 딜레 회사랑은 달리 이번 분기 실적이 좀 저주하다 보니깐이 부분에 대해서 시장이 이제 충분히 어 시장과 충분히 소통한 이후에 향 어떻게 이제 실적이 변할지 1회성 비용 같은게 또 향후에도 나올지 아니면 뭐 이번 분기로 마감이 될지 그리고 삼성전자가 이제 hbm 있어서도 어 어쨌든 시장의 예상 이상에 좀 성가를내는게 확인이 되면 주가가 저희는 뭐 후행적 좀 오를 수 있지 않나 이래 보고 있고요 당장은 좀 기간 조정이 필요한 국면이다 이렇게 보고 있습니다네 삼성전자 뭐 기간 조정은 필요하다 반도체 겨울 물론 뭐 결국 기업들이 실적으로 이겨내야 될 테고요 다음 주 뭐 삼성전자 잠정실적 발표 있는데이 부분은 어떻게 전망하십니까 저희는 뭐 저희도 이미 리포트를 냈기 때문에 어큐로 저희도 영업 이은 정체될 것 같고요 근데 참고로 하이닉스 같은 경우에는 저희가 이제 보고서 낸 내용으로는 한 255% 정도 영업이 순정입니다.
그고 하이닉스 같은 경우에는 어 역대급 실적을 낸게 이제 2018년이 있는데 올해 뭐 3분기 실적까지 이제 확인이 되면 어 올해 실적은 아마 역대급 실적을 떤 2018년을 어 추월할 거라는 어 그런 시각이 생길 거고요 그래서 하 실적은 사상 채고 실적을 그리는데 삼성전자는 전혀 그렇지 못하기 때문에 여기에 대한 실망감에 대해서 시장이 어 계속해서 저희가 봤을 때는 어 기간 조정을 좀 더 하지 않을까 그래 보고 있습니다네 SK 닉스는 사상 최대 실적이 전망되고 있고 삼성전자는 조금 보합권 부진할 수 있다는 점도 언급을 해 주셨습니다.
투자자분들 좀 헷갈리실 만한 부분이 최근 우리 반도체 수출 뭐 사상 최고치다 뭐 이렇게 나오고 있는데 한편에서는 반도체 겨울 론이 나오고요이 부분은 어떻게 이해해 하겠습니까 그래서 사실은 이제 주가가 알아가니까 겨울 론이 좀 더 힘을 받이는 것처럼 보이지만 사실은 냉정하게 보면 2025년도 어 내년 메모리 시장 전체 전망치는 뭐 가트 너도 그렇고 뭐 저희 숫자도 있긴 하지만 대만의 트렌드 포스도 그렇고 합쳐서 내년에 사상 최고치로 예상하고 있습니다. 참고로 디램 같은 경우에는 1200억 불에서 1300억 불 랜드 플래시 같은 경우에는 한 850억 불 정도 예상하고 있거든요.
그래서 내년에 반도체 시장 전체를 메모리 반도체 시장 전체를 사상 최고 어 규모로 예상하고 있는 상태에서 반도체 겨울로 조금은 주가와 관련된 그니까 모멘텀이 꺾였다는 그 정도로서 뭐 얘기하는 거에 대해서는 좀 시간을 두고 저희가 어 계속해서 어 논쟁이 있을 수 있지만 내년도 시장이 꺾였다고 보는 거는 뭐 제가 봤을 때 전혀 상식적이지 않다 이렇게 봅니다. 그래서 어 실적이 좋다고 주가가 아니지만 최소한 실적에 있어서는 2025년에 어 시장 전체적인 성장성은 여전히 유효하다 이렇게 말씀드릴 수 있을 것 같고요 그래서 제가 뭐 준비한 차트 중에서 저기 hmn 관련된 차트가 있는데요.
그 차트 한번 좀 열어 주시면 조금 더 설명을 드리면 지금 이제 반도체 겨울로 가장 중심에 있는게 이제 범용 매모리 반도체가 안 좋다이 내용이 중요한데요 다만 이제 그 웨이퍼 기준으로 보면 hbn 같은 경우에는 이제 저 자료입니다. 제가 보면 빛이 있고 매출액이 있습니다. hbm 올해 기준으로 보면 빛 기준으로 한 5% 시장에서 이제 hbm 매출액은 전체 디램이 20% 정도 됩니다. 내년 같은 경우에는 이제 빛 기준으로 5% 금액 기준으로는 30% 정도 되는데요. 저기서 쪽의 차트가 웨이퍼 든요 저희가 어 글로벌 웨이퍼 회사들을 체크해 보니까 hbm 올해 웨이퍼 비중은 10% 넘습니다.
그 말은 뭐냐면 생산하기 수율이 너무 안 좋아 가지고 웨이퍼에 상당수를 버리고 있다는 거예요. 근데 내 내년에는 이제 수율이 좀 잡힌다고 저희가 예상을 한다면 물론 뭐 hbm 12단을 만들면 또 수율이 또 어찌될지는 봐야 되지만 최소한 내년에도 한 20% 가까이를 hbm 웨이퍼가 씁니다. 그러면 나머지 80% 범용 디을 만드는데 이게 공급이 가히 되기 힘든 구조거든요. 어차피 퍼 증설을 거의 안 했기 때문에 중국에 cxmt 제외하고는 증설하는 회사가 없습니다. 지금 그러면 25년 같은 경우에 저희가 봤을 때는 제로 섬입니다. 디레 웨이퍼를 가지고 hbm 만 냐 아니면 다른 거를 만드느냐데 hbm 저렇게 많이 만들어 버리면 나머지 딜레 웨이퍼도 공급이 가잉 가기 힘들고 웨이퍼가 공급 가이 아닌데 칩이 공급 가이 오기 힘들거든요.
그래서 그런 관점에서 저희는 이제 좀 숫자 가지고 좀 말씀드리는게 조금 더 어 설득력이 있을 것 같아서 이렇게 자료를 준비를 했고요 그래서 뭐 주가는 모멘텀이 꺾여서 빠질 수 있지만 최소한 내년 어항은 우려할 상황이 아니라 오히려 사상 최고의 어 매출액을 기록할 수 있는 그런 여건이 될 것으로 저희는 보고 있습니다네 내년 반도체 허항 사상 최대의 매출도 기록할 수 있다 반도체 시장이 여전히 견 견조하다는 점을 언급을 해 주셨습니다. 삼성전자 같은 경우는 AI 기능 탑재한 태블릿 PC 오늘 국내 출시하고 애플보다 뭐 확실히 공격적으로 온디바이스 AI 생탁의 확장에 나서고 있는데이 부분은 어떻게 평가하십니까 뭐 온디바이스 AI 아직까지는 이제 뭐 열심히 기술 rnd 하는 거는 중요하고 당연히 그 방향을 나가야 되지만 또 우리 투자자 입장에서는 이게 실적의 영향을 주느냐가 중요하지 않습니까네 지금의 온디바이스 AI 다 소프트웨어로 구현을 합니다.
사실은 우리 기업들이 실적에 도움이 되려면 온디바이스 AI 하드웨어로 구현할만큼 아주 이제 성능이 업그레이드 되는 그 시점이 와야지 우리 기업 실적의 영향을 주는데 사실 온디바이스 AI 있다고 해서 뭐 램을 더 단다거나 뭐 새로운 모바일 hbm 들어가는 것도 아니고 소프트웨어로 구현하는 거는 그냥 기업들의 일반적인 활동이고 이게 기업 실적 개선으로 연결되지 않기 때문에 동 부분은 좀 중장기적인 어 어쨌든 방향성으로 접근하는게 좋지 않을까 그렇게 평가하고 있습니다. 온디바이스 AI 결국 실적으로 증명을 해야 된다 아 증권사들 사이에서는 삼성전자 주가가 역사적으로 하단에 도달한만큼 추가 하락할 여지 뭐 적다 이런 전망 아까 뭐 센터장 님께서도 그렇게 분석을 해 주셨고 지금 뭐 저점 매수 전략은 괜찮다고 보십니까 저는 중장기적으로는 괜찮을 것 같아요.
2025년 뭐 최소한 1 2분기까지 이제 좀 겨냥한다면 지금 주가에서 저는 다운 사이드는 적기 때문에 다만 이제 올해 연말까지 본다면 어 약간은 좀 더 어 제가 봤을 때는 좀 저점 분할 매수를 하더라도 좀 연말까지 좀 시간을 두고 하는 전략이 좀 더 유효하지 않을까 그래 보고 있습니다네 연말까지 시간을 두고 좀 차분하게 저점 매수를 하는 거는 괜찮다 Ski 닉스 주가도 요즘 좀 주춤했는데 최근에는 뭐 엔비디아 주가와 괴리도 좀 느껴지는 거 같고요 센터장 님께서는 hbm 매출의 비중이 25% 때까지 상승할 것이다 이렇게 평가를 하셨던데 여전히 hbm 수요는 뭐 뜨겁다고 보시는 거겠죠.
예 내년에 아마 하이닉스 매출액에 ddms hbm 비중은 뭐 30% 훨씬 넘어갈 거고요 그래서 hbm 비중이 올라가면 갈수록 전체적으로 이제 평균 판가가 올라가고 영업 익도 좋아지고요 두 번째는 어 하이닉스가 hbm 수율이 되게 좋습니다. 그래서 8단에서 이미 어 제일 좋은 수요를 기록하고 있고 12단도 이제 양산에 성공을 했기 때문에 이제 저희가 봤을 때는 10 다이면 또 가격이 많이 올라가거든요. 그래서 전체적으로 2025년에 는 역시 뭐이 내년에도 hbm이 아마 하이닉스 실적을 견인할 것으로 보고 있고요 뭐 이미 뭐 마이크론 같은 경우는 hbb 매출이 얼마 안 되는데도 지금 이번 실적 나온 것만 가지고 주가가 많이 좀 상승을 했는데 반면에 하인스 같은 경우에는 이제 하여튼 우리 한국 시장이 있다 보니까 좀 역차별을 좀 받는 거 아닌가 그렇게 보고 있습니다네 말씀하신 대로 SK 하이닉스 뭐 hbm3 8단에 12단 제품도 양산에 먼저 하면서 좀 앞서 나가고 있는데이 부분 뭐 결국에는 실적 이게 바로 반영이 된다고 봐야겠죠.
일단 12단 시장이 사실은 제가 초기에 보여줬던 그 hbm이 장착된 엔비디아의 이제 블랙 L 200a 장착 예정이었는데이 제품이 원래는 연말 출시했는데 기존 제품이 또 생각보다 수이 잘 잡혀 가지고 기존 제품을 먼저냅니다. 그래서 12단위 장착된 제품은 이제 내년 상반기 정도에 낼 거 같고요 그 마이크론 같은 경우에도 hbn BM 12단 제품의 양산을 내년초로 지금 잡고 있거든요. 그래서 12단 제품은 저희가 봤을 때 는 2025년부터 본격적으로 이제 시장이 형성될 거고 최소한 그 형성된 시기에 어 시장 이상의 성장을 하이닉스는 하지 않을까 그렇게 예상하고 있습니다네 hbm3 그 12단 제품 2025년부터 본격 실적이 반영될 수도 있다는 점을 언급을 해 주셨습니다.
대만 tsmc 뭐 17일에 3분기 실적 발표할 예정인데 올해 뭐 3분기 실적이 역대 최고를 달성할 것이다 뭐 이런 기대가 높던데 센터장 님께서는 어떻게 전망하십니까 뭐 어차피 7 8월 달 매출액 공개를 했고요 트 균 2분 균 한람이 13% 증가했고요 tsmc 가이던스가 이제 10% 이상 증가했 2분기 대비 그래서 뭐 사상 최고의 분기실적 230억 불 저희는 예상하고 있고 올해 tsmc 매출액은 한 866억 불로 어 전년 동기 대비 25% 사상 최고의 매출을 기록할 것 같습니다. 그리고 지금의 새로운 공장 신축하고 램프업 스케줄을 감안해 보면 내년도 매출액은 또 씨가 또 사상 체를 제차 경신할 것 같고요 내년도 매출액은 한 255% 정도 증가해서 한 1억불 이상 저희는 예상하고 있습니다.
그래서 스시의 동무가 어 당분간은 좀 이어지지 않을까 그렇게 예상하고 있습니다. ksmc 동무가 당분간 이어지지 않을까라고 예상을 해 주셨습니다. 우리 반도체 주가 주춤하면서 반도체 소부장 주가도 좀 동반 부진을 겪고 있는데 반도체 소부장 쪽은 어떻게 바라봐야겠다 협 저희는 내년 좋게 보지만 또 이렇게 약간 또 어 우려하는 시각들이 있기 때문에 우리 기업들의 설비 투자 뭐 하이닉스 같은 경우에는 올해 설비 투자를 좀 많이 증가시킬 계획이지만 약간의 이제 속도 조절 가능성도 있을 수 있고요 그리고 뭐 글로벌하게 본다면 인텔 소니 그리고 삼성 바운더리는 25년에 내년에 설비 투자를 좀 많이 줄일 것 같아요.
그렇게 감안해 본다면 반도체 장비 쪽은 저희가 봤을 때는 특정 뭐 분야 쪽은 괜찮은데 예를 들면 hbm 쪽이든 아니면 뭐 3D 랜드 쪽이든 이런쪽 좀 괜찮지만 반도체 장비 쪽은 조금 모멘텀이 왜냐면 속도 조절하는 기업들이 이미 생겨나고 있다는 거죠. 삼성 파운드만 하더라도 어 서비 투자를 좀 상당히 줄일 계획이고 그래서 오히려 지금은 다시 이제 hbm 주가가 많이 하락했지만 그래서 지금은 뭐 전체 메모리 반도체에 대한 어 저점 매수보다는 어 그로스가 상당히 있는 여전히 hbm 소부장 위주로 선별 투자하는 전략이 좀 더 유해하지 않을까 그렇게 예상하고 있습니다네 투자를 결국 잘 선별을 하는 것이 중요하겠고 반도체 우려하는 시각 가운데는 뭐 9월에 디램 랜드 플래시 가격 두 자릿 수 이상 하락률 보였다 뭐이 부분도 있었는데이 부분은 어떻게 해석해야겠습니까 그 정말 우리가이 지표를 보고 판단을 해야 되는데 그 ddr4 제품이 뭐 10% 빠지고 mlc 제품 랜드가 빠지고 이거 사실 우리 기업들 아고는 별로 상관이 없는 시장입니다.
우리 기업들은 이제 일반적인 스마트폰에 장착을 하는데 DD 폰은 완전히 초저가 스마트폰에만 들어가는 중국 cxmt 이런 기업이 만드는 거라서 그쪽에서 이제 물량을 좀 밀어냈고 때문에 거기서 하락하는 거랑 실제로 우리 기업들이 주력하고 있는 ddr5 그다음에 서버 디램 ddr5요 시장은 계속해서 가격이 오르고 있거든요. 그래서 저희가 봤을 때는 약간 이제 나오는 그 내용과 실제 펀더멘탈 하고 좀 격차가 상당히 있습니다. 그래서이 부분은 뭐 물론 이제 아주 초적 내이까지 가격이 오를 정도로 어항이 범용 제품 수요가 좋으면 더 좋지만 그게 안 좋은 거는 이미 스마트폰 pcga 저 성장하는 건 대부분 알고 있기 때문에 다만 어 그런 내것이 제품과 관련된 가격을 가지고 우리 기업들의 어 향후 실적을 논하는 거는 조금은 어 이성적이지 않다 이렇게 합리적이지 않다 이렇게 말씀드리고 싶습니다네 레거시 제품 가격으로 우리 그 반도체 기업들의 뭐 어 실적을 좀 우려하는 것은 뭐 적 적절하지 않다라고 정리를 해 주셨습니다.
그 삼성전자의 비디아 hbm 콜 테스트는 어 어떻게 전망하십니까 일단은 뭐 32는 아직까지 진행 중인 것으로 알고 있고요 그래서 뭐 물론 이제 블록이 이제 뭐 연말부터 본격적으로 공급이 되면 내년부터는 이제 쓰리 수요가 많아질 겁니다. 그래서 뭐 그 전까지만 승인을 받아도 되지만 그래도 아쉬운 거는 작년에 hbm3 올해 hbm3 모두 다 경쟁사보다 이렇게 특히 마이크론 보다도 늦다는 거는 좀 상당히 어 개선이 돼야 될 부분이다 이렇게 말씀드릴 수 있을 것 같습니다. 네 하반기 그 반도체 이제 남은 하반기가 뭐 4분기 밖에 없는데 하반기 반도체 투자 전략은 어떻게 세워보는게 좋겠습니까 뭐 제가 이제 뭐 말씀드린 것처럼 2025년에 시장 자체는 아마 역대급 파운더리 그렇고 메모리 반도도 그렇고 내년도 시장이 저는 올해보다 훨씬 좋고이 규모가 이제 역대급 수준이 기록할 것으로 예상됩니다.
비록 주가는 하락했지만 그리고 주가하락의 중심에 있었던 이유가 바로 이제 블랙 1의 출시 지원인데 블랙 1도 연말에 이제 공급이 된다면 어 제가 봤을 때는 2025년 시장도 괜찮고 그다음에 이제 늦어졌던 블랙의 모멘텀도 다시 어 어쨌든 부활을 하기 때문에 이런 부분들을 겨냥한 특히 hbm이든 AI 반도체 관련된 기업들에 대한 어 저점 매수 전략은 여전히 유효하다 이렇게 말씀드릴 수 있을 것 같습니다네 내년 2025년 반도체 시장 역시 긍정적이기 때문에 저점 매수 전략은 유효하다고 조언을 해주셨습니다. 오늘 창 현대차증권 리서치 센터장과 얘기 나눠봤습니다. 고맙습니다. 감사합니다네 계속해서 다양한 경제 이슈를 알고 싶다면 구독과 좋아요. 알림 설정 부탁드립니다. AI 캐스터 권미정이었습니다
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