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10만 원으로 무엇을 할 수 있을까요? 10만 원을 기부하면 10만 원 전액 세액 공제에 3만 원 상당의 담내품까지 받을 수 있어요. 고향 사랑드림 지금 바로 기부하세요. 오늘은 유한타증권 투자 전략 팀의 이재원 연구원과 얘기를 나누겠습니다. 어서 오십시오. 네. 안녕하십니까? 사실 지난 금요일장 미국이 마감한 상황 보고 걱정이 좀 많았는데 그래도 아침에 우리 시장의 반응은 이걸 뭐 선반영했다라고 봐야 되나요? 어쨌든 방어력이 좀 나오고 있지 않습니까? 이제 11월이 시작됐는데 11월 시장에 대한 얘기를 좀 해 볼까요? 네. [콧방귀] 뭐 일단은 지수 자체는 지난주 금요일 종가 기준으로 봐도 사실은 뭐 이렇게 말씀드리기 좀 민망합니다만 밸루에이션 레벨 같은 경우는 사실 뭐 바닥을 찍었다라고 생각을 할 수 있을 정도로 계속해서 뭐 떨어지고 있는 상황이긴 했습니다.
다만 이제 우려 원인이었던 거는 뭐 지난주에 이제 대부분 하이퍼스러들 실적 발표 그리고 삼성전자 SK하닉스까지 주주하는 정책까지도 끝까지 다 발표를 끝냈던 좀 한 주였습니다. 네. 뭐 그럼에도 불구하고 뭐 실적 자체는 좋게 나왔습니다만 시장은 사실 지금 실적이 얼마나 좋은지를 보기보다는 이게 지금 질문 자체가 이제이 AI에 대한 투자가 지속될 수 있는가? 그러니까 즉 기업들 빅테크들의이 현금흐름에 대한 지속 가능성에 대한 질문을 좀 많이 하고 있는 거 같습니다. 그렇다 보니까 아무래도 지난주 금요일 같은 급락장 같은 경우는 뭐 아마존이라든가 인텔 같은 쪽에서 아무래도이 지속 가능성에 대한 의구심을 계속해서 보여주는 어떤 실적이 나왔기 때문이다라고 생각을 하고 있고 그럼에도 불구하고 오늘 장이 상대적으로 견조한 이유는 아무래도 시장 자체의 체력이라던가
네 뭐 어쨌든 이런 불확실성이 가장 크게 어 지속이 됐던 10월이다라고 생각을 하면은 지금은 뭐 어느 정도 저점을 잡고 그니까 이것보다 더 싸질 수가 있나라고 싶은 생각이 사실 듭니다. 왜냐면은 뭐 하이닉스는 PR 밸류에이션 기준으로 지난주 금요일 기준 두 배의 수준까지 내려왔고요. 그러면 전자는 세배 초반이 정도로 등락을 하고 있는데이 정도는 좀 지지선이 형성이 될 만한 구간이지 않나 보고 있습니다. 반대로 얘기하면 미국 증시가 저 정도까지 큰 폭에 하락을 했음에도 불구하고 우리가이 정도에서 방화가 된다는 거는 아까 바닥 얘기를 하셨는데 내려올만큼 내려와 있다.
뭐 이렇게 해석을 해도 되는 건지 궁금하고 그러니까 앞으로 이제 그러면 시장이 추가 하락에 대한 가능성도 우리가 어느 정도 염두해 둬야 되는지 아니면 상승과 관련된 거를 우리가 어떤 100% 빠가 있다면 어느 정도 위치에 지금 시장이 와 있다라고 보십니까? 네. 뭐 일단 10월 자체 지수가 한 16% 정도 하락을 했거든요. 그러면 그 이유를 좀 생각을 해 보면은네. 어 이게 뭐 더 이상 밸루에이션으로 설명드리긴 좀 어렵습니다. 왜냐면 과거 한 10년 평균이 10배 수준이라고 보면은 지금 네배 수준에서 등락하고 있거든요. 음. 그러면은 단기적으로 뭐 이익이 절반 가량으로 급락을 해도 말이 안 되는 수준의 밸류에이션을 차지를 하고 있고 그러면은 그렇게 된 상황에서 지금 단기적으로 추가 급락을 할 수 있냐라고 보면은 그 가능성은 조금 많이 났다라고 보고 있습니다.
왜냐면은 지금 이렇게 이익에 대한 믿음이 없다라는 가정을 한다고 해도 너무 많이 내려오기도 했고 그다음에 메모리의 실적 추정치 같은 경우는 계속해서 상향이 되고 있는 반면에 주주 한어는 계속해서 지속이 되고 있거든요. 그 10월 29일로 하이닉스의 자사주 매입이 다시 시작이 되어 있습니다. 그러면은 지금 조금 아쉬웠던 점은 삼성전자가 바로 자사주 매입을 해 주기를 기대를 했었는데 시장은 뭐 그런 측면에서 그 매입 시점을 내년으로 연결해 버렸단 말이죠. 그러면은 그런 쪽에서 조금 아쉬움이 있지만서도 지금 상황에서 내일 이제 중간 선거가 예정이 되어 있고 더 이상 불확실성을 [콧방귀] 더 크게 반영할 거는 막 크게 없진 않을까라는 생각을 조금 하고 있습니다.
여기서 더 빠질 가능성은 이익이 뭐 50% 감다 하더라도 지금 수준의 주가는 낮다 이런 말씀이시잖아요. 네. 그리고 뭐 어쨌든여 지금 시장에서 누가 팔았는가를 생각을 보면은 결국에는 외국인들이 매도를 했기 때문에 장이 빠졌다라고 보고 있는데 외국인 지분율이라든가 여러 가지 상황들을 봤을 때 어쨌든 불확실성이 지금보다 더 많이 커지려면은 뭐 전쟁 불확실성 전도가 있을 것 같은데 그런 측에서는 실적 같은 쪽은 이미 확인을 다 했다라고 좀 보고 있어서 생각보다 뭐 더 크게 급락을 할 수 있는 가능성 자체는 는 뭐 신용 위기라든가 금융 위기 수준의 어떤 리스크적 시장 위험이 시장 붕괴가 이루어지지 않는
음 지금 레벨보다 더 많이 빠지기에는 조금 어렵지 않나 생각하고 있습니다. 문제는 근데 이제 뭐 저희 계좌를 이렇게 탁 열어보면 이미 손실 많이 보신 분들도 있고 [목을 가다듬음] 그리고 그전에 이익 받던 것도 이제 대부분 다 잃었을 가능성이 있고 네 그러면 여기서 버티는게 능사냐? 음. 이게 도대체 언제쯤 반등하느냐? 반등의 시간이 굉장히 오래 걸린다라고 하면 지금 차라리 현금화 해 놓고 기다리다가 본격적인 반등할 때 들어가면 되지. 물론 타이밍 맞추는게 너무 어렵습니다만 이게 버티는 거에 대해서는 어떻게 보세요? 사실 뭐 시장에 이렇게 비관론이 많아지고 공포가 커지고 좀 이런 상황일수록 많이 힘드실 것 같긴 합니다.
뭐 저 나름으로서도 이렇게까지 급락을 하는데 좀 이유를 찾고 싶지만은 어느 정도 펀더멘탈과는 좀 괴리가 있는 하락이라는 생각이 들고요. 결국엔 수급적인 측면에서이 외국인들의 매도 그리고 매크로 불확실성 그다음에 뭐 주주 AI에 대한 지속 가능성에 대한 질문들을 시장이 하고 있는이 상황에서 그렇다라고 하면은 지금 투자자들이이 상황에서 과연 시장을 떠나는 것이 맞는가라고 하면은네 저는 그건 조금 아니라는 판단하고 있고요. 지금 상황에서는 어쨌든 6,000포인트 이하에서는 계속해서 조금 분할 매수를 해서 평단가를 낮추시는 전략이 조금 더 낫지 않나라는 판단을 할 수밖에 없는게 어 과거에 어쨌든 우리가이 정도 급락을 했던 상황들이 뭐 한두 번이 있었던 것은 아닙니다.
뭐 당장 작년만 해도 관세의 날이 있었고 24년 12월 당시에는 코스피가 한 2,000 포인트 초반까지 내려가면서 어 국장을 하면 바보다라는 말이 있었는데 그 정도의 비관론이 항상 있었을 때는 시장이 그 이후에 조금 바닥권을 형성을 하면서 반등을 이뤄왔다. 결국은 뭐 가격은 펀더멘탈에 기반한 것이기 때문에 지금과 같이 펀더멘탈에 대한 의고심이 있는 상황 뭐 그런 건 다 이해를 할 수 있겠습니다만 그 의구심이 너무나도 과하다라는 생각을 하고 있기 때문에 지금 상황에서는 조금 어쩔 수 버티시라는게 우량주를 좀 분할 매수하시는게 좋지 않나라는
말씀을 드릴 수 있습니다. 시장 전반에 지금 가장 큰 우려는 AI와 관련된 우려자습니까? 그 이익을 낼 수 있느냐. 과연 이런 투자가 계속될 수 있느냐. 뭐 이런 우려인데 이거 좀 과하다고 보시는지 아니면 앞서 이제 시스템의 붕괴가 온다라면 시장이 여기서 추가의 하락의 가능성이 있겠지만이라는 말씀을 하셨거든요. 근데 이게 AI라는게 지금 얘기로 이러다 몇 군데 무너지고 하다가 혹시 시스템 붕괴로 가는 거 아니야라는 우려까지 있거든요. 어떻게 가능성은 어떻게 보세요? 네. 뭐 그 가능성은 당연히 이제 어느 정도 지금 시장이 우려로 하는 포인트가 어느 포인트인지 알겠습니다만 좀 핵심으로 생각하시면이 이거 좋을 것 같습니다.
왜냐면 지금 AI 시장은 춘추 전국 시대라고 보시면 될 것 같습니다. 사실은 어 그 누구도 압도적인 1인자가 없는 상황이죠. 지금 흔히 너 AI 모델 뭐 써라고 한다거나 기업들이 어떤 AI 모델을 주로 쓰는지를 생각을 해 보면은 그 AI 모델들을 주로 쓰는 기업들 자체가 확실히 정해진 1등 기업이 없습니다. 음. 그러니까 뭐 우리가 세계에서 자동차 기업 뭐가 제일 잘 나가 혹은 세계에서 뭐 스마트폰 누가 제일 잘 만들어 이렇게 하면은 점유율이라든지 이게 한두 군데가 특정이 나오죠. 그렇지만은 지금 1등, 2등 그리고 후발 주자 그리고 중국의 가성비 모델까지 정확하게 정해진 기업이 없습니다.
그렇다 보니까 지금 이런 우려가 벌어지는 것은 당연한 과정이다라는 생각을 하고 있고요. 결국에는 시장은 승자 폐자로 나뉘기는 될 겁니다. 네. 그 과정에서 기업들이 오히려 지금 중요한 거는 아, 이거 미리 저희들은 투자를 조금 축소하겠습니다라고 우려를 하던 것이 7월의 시장의 급락이었거든요. 왜 그러냐? 어 기업들이 어 서로서로이 AI에 대한 투자 케펙스를 좀 줄여 버리면 어떡하나라고 했던 것이 7월의 하락 포인트였다면은 10월의 하락 포인트는 아 시장들이이 기업들이 이렇게 계속해서 왜냐면 안 줄이고 있으니까 투자를 그러니까 안 줄이는데 얘네들 이거 과연 가능한 건가 계속해서 현금 흐름이 지속 가능한 건가를 오히려 지금 물어보고 있는 상황이란 말이죠.
그럼 차라리 시장에서는 한두 군데라도 빨리 쓰러져서 시장에 강좌가 나와라. 시장에 확실한 강자가 나와도 어쨌든 AI에 대한 총량이 이게 안 줄어든다라고 하면은 그 한 기업이 어느 정도 강하게 주도하면서 나가는 것 자체도 나쁘지 않은 흐름일 수도 있겠다. 근데 그 상황에서는 어쨌든 지금 비용 대비해서 매출이 너무나도 많이 증가를 하고 있기 때문에 네. 어 뭐 지난주에 사실은 장 초반에 월 월요일 화요일 이쪽에선 좋았던 이유는 뭐 엔트로픽이라든가 이쪽에서는 또 수익성으로 증명을 하고 있었죠. 그렇기 때문에 네. 어 일부 기업이 도퇴된다라고 하는 것은 인공지능 사업이 종료된다라는 것을 의미하고 있지는 않다라고 보고 있습니다.
그러면 앞으로 AI 투자에 대한 우려가 해소될 수 있는 계기는 어디서 나올 거라고 보세요? [콧방귀] 일단 첫 번째로는 AI 기업들이 수익성이 계속해서 증명이 돼야 된다라고 있습니다. 왜냐면은 너희들 그만큼 과연 돈 잘 벌어라고 하는 것이 지금 시장이 궁금해하는 것 같고요. 어 그렇다 보니까 지난주에 뭐 아마존 실적 같은 경우도 클라우드 매출 되게 잘 나왔습니다. 이제 성장성 되게 좋게 나왔는데 어 분기 영업 현금 흐름이 적자 전환하면서 이렇게 뭐 조금 우려 포인트로 작동을 했었죠. 그렇다라고 하면은 일단 돈을 확실하게 잘 버는 것, 수익성이 개선되고 있는 것을 보여 줘야 될 것 같고 두 번째로는 기업들이 지금 어떻게 돈을 조달하고 있는가 결국은
어 회사체 발행하고 해서 지금 조달을 하고 있습니다. 그렇다고 하면은 금리가 안정화가 좀 돼야 된다라는 판단하고 있고요. 그 말인 즉은 좀 돈을 얘네들이 싸게 빌려올 수 있는 환경이 조성이 된다라고 하면은 수익성에 대한 부담 자체도 조금 줄어들지 않을까라는 판단하고 있거든요. 그렇게 된다 하면은 두 가지 조건, 시장 금리의 안정화, 그다음 두 번째는 어 기업들의 수익성 확보가 조금 이런 우려들을 많이 부시시켜 주지 않을 생각하고 있습니다. 이번 주에 가장 큰 이벤트라고 하면 미국의 중간 선거인 거 같은데 중간 선거 결과에 따른 이후의 시장은 어떻게 될 걸로 예상하십니까?
뭐 중간 선거 자체는 어 불확실성 해소 요인이라고 보고 있습니다. 왜냐면은 지금과 같이 이렇게 과거에도 물론 중간 선거 이후에는 뭐 이건 너무 많은 곳에서 얘기를 하고 있지만은 저도 이제 데이터를 돌려봐도 중간 선거 이후에는이 중간 선거가 가지고 있는 내재된 불확실성이 어쨌든 의회를 바꾸는 이런 수단이기 때문에 의외의 권력 구도가 바뀌게 되면은 재정정책 혹은 정부의 예산한 협상 여러 가지 많은 것들이 바뀌게 됩니다. 근데 지금 상황은 트럼프 정부가 공화당이고 상원 하원 전부 다 공화당으로 구성된죠. 그런 상황에서 지금 상황은 민주당이 상하원을 다 좀 차지할 [콧방귀] 가능성을 좀 놓게 보고 있습니다.
그렇다라고 하면은 시장이 왜 이렇게 불안한지를 사실 고려를 해 보시면 모든 시장의 불안 요인은 [콧방귀] 트럼프가 야기한행게 좀 크다고 보고 있습니다. 정정책 불확실성 혹은 금은 이런 지정학적 갈등 뭐 여러가지가 사실은 이런 불확시을 야기한 것이 미국 대통령이라고 생각하고 그러면 그런 견제 수단이 등장을 하게 된다라고 하면은 주식 시장에 단지 불확실성 해소 요인으로만 작용하는 것이 아니고 어 지금 정부가 야기하고 있는 재정적자 확대로 인한 금리에 대한 좀 하방압력도 좀 강화될 수 있지 않을까 하면서 주시장엔 좀 반등을 할 수 있는 동력이 될 수 있죠.
음. 도려 민주당이 상하원을 가져가는 게 대통령에 대한 견제가 되면서 시장에는 안정을 줄 가능성이 있다. 그리고 이벤트 소멸 자체만으로도 불확실상이 시장에 주는 거다라고 말씀주셨으니까 결과를 떠나서 중간 선거가 끝나는 거 자체가 시장에 도움이다라는 말씀이세요 앞서 이제 삼성전자고 SK이닉스의 주조원 정책을 언급을 좀 해 주셨지만 어쨌든 두 회사가 하는 걸로 보면 규모로는 역대급인데네 맞습니다. 약간의 시장 반응이 달랐던 거는 그 자사주 매입과 관련돼서 삼성자가 명확하게 얘기 안 한 거 이걸 이제 가장 큰 원인으로 보긴 하지 않습니까?
근데 그게 어차피 나중에는 할 거니까. 네. 그러면 여기에 대한 해석을 어떻게 해야 되는지가 좀 궁금해요. 사실 시장은 뭐 즉각적인 먹이를 좀 준 조사모사의 성격이 좀 강한 거 같습니다. 그래서 저는 뭐 이걸 크게 우려를 할 필요는 없는게 삼성전자가 뭐 주주원을 안 하겠다라고 한 것도 아니고 단지 시점을 내년 1월로 좀 연기를 했을 뿐이고 어 그것과 별개로 하이닉스는 지금 계속해서 주주환을 하고 있기 때문에 어이 특별 배당이라든가 여러 기대감은 조금 이연됐지만은 계속해서 이어질 전망이고 이게 이익 전망이 꺾이지 않는 한 그에 맞춰서 이익 환원의 규모도 계속해서 커질 것이기 때문에
지금 당장은 물론 아쉬운 저도 아쉬운 결과였긴 하지만서도 [콧방귀] 뭐 장기적으로 봤을 때는 나쁘지 않고 이게 계속해서 지수 하단 그리고 어 반도체의 매력도를 계속해서 유지시켜 줄 수 있는 동력이다라고 판단을 하고 있습니다. 내년 한 상반기까지를 놓고 저희가 봤을 때 삼성전자 SK 하이닉스 그다음에 상성전자 우선주까지 포함해서이 세 개 중에 가장 투자 매력도가 높은 거는 뭘로 보세요? 사실 그냥 지금 단단순 배당 수익률이라든가 주주하는 수익률 봤을 때는 삼성전자 우선주가 사실은 주가가 워낙 괴류율이 본주랑 크기 때문에 또 두 번째로는 삼성전자 이번에 실적 발표 이후에도 자사주 매입을 삼성전자 우선주 중심으로 하겠다라고 또 밝힌 점 역시도 어 이런 괴류를 조금 줄일 수 있는 상황이기 때문에 우선주가 조금 낫지 않나라는 판단하고 있고 그다음에 또
하이닉스 같은 경우는 여전 여전히 가장 적극적으로 어쨌든 확실하게 주주 안원을 조금 해 주고 있는 상황이고 어 주주 안원 어에 대한 수준 자체도 하이닉스는 50% 이상이라고 좀 확실하게 말을 해 줬기 때문에 전자의 50% 수준보다는 조금 더 강한 워딩이지 않나 또 11월까지 이번에 특별 배당 금액 자체도 어 확실하게 더 많은 금액을 공시를 해서 단기적으로는 뭐 하이닉스 그리고 삼성전자 우선주 쪽이 조금 더 주조하는원 측면에서는 더 나은 배안이지 않을까 생각하고 있습니다. 알겠습니다. 제가 세 개 종목으로 한정에서 여쭤 본 거니까요.
그냥 상대적인 매력도나 뭐 주주환 정체 강도 이런 것들을 비교해 달라라는 의미로 받아들이시면 되겠습니다. 오늘은 여기서 마무리를 짓죠. 유한타 증권 투자 전략팀 이재원 연구원과 함께했습니다. 감사합니다. 네. 감사합니다.
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