저자: Wall Street Talks · 외국인
다듬은 글
이제 제가 '주식에 대해 사람들이 하는 가장 위험한 10가지 말'이라고 부르는 것들에 대해 이야기해 보겠습니다. 좋은 예가 하나 있습니다. 이미 이만큼 떨어졌으니 이제 더 내려갈 수 없다는 말입니다. 폴라로이드 주식이 140달러에서 107달러 정도까지 떨어졌을 때 사람들은 이제 100달러 밑으로 떨어지면 무조건 사야 한다고 했습니다. 트럭을 대놓고 오늘 밤에 그 주식을 사라는 식이었죠. 110달러도 안 갈 거라고, 103달러 정도에서 반등할 거라고들 했습니다.
그런데 폴라로이드가 100달러 아래로 떨어지자 사람들이 사기 시작했고, 9개월 안에 그 주식은 18달러가 되었습니다. 에이본 제품을 보내는 회사도 봤습니다. 이미 이만큼 떨어졌으니 얼마나 더 떨어지겠느냐고 하지만, 정말 미친 소리입니다. 그래도 계속 떨어질 수 있습니다. 실제로 제가 이걸 직접 겪었습니다. 피델리티의 신입 애널리스트였을 때, 카이저 인더스트리를 역사상 가장 큰 규모로 매수하려고 했습니다. 주가는 29달러에서 17달러로 떨어져 있었습니다.
미국 거래소 역사상 가장 큰 물량을 사려던 참이었고, 1천만~1천5백만 주를 15달러 3/4에 샀습니다. 저는 속으로 이렇게 생각했습니다. "세상에, 29달러에서 17달러까지 떨어졌는데 얼마나 더 내려가겠어?" 그래서 그 거대한 물량을 15.75달러에 샀습니다. 어머니께 전화해서 "엄마, 카이저 주식을 샀어요"라고 말씀드렸던 기억이 납니다. 그런데 약 3개월 뒤에 주가는 29달러에서 10달러로 떨어져 있었습니다. 얼마나 더 내려가겠느냐고요? 9달러, 8달러, 7달러, 6달러, 5달러, 결국 4달러까지 떨어졌습니다.
다행히 이 모든 일이 아주 빠르게 벌어졌습니다. 저는 피델리티가 아니라 슈퍼마켓에서 일하고 있었을 겁니다. 다행히 약 6개월 만에 벌어진 일이라 저는 펀더멘털을 다시 들여다봐야 했습니다. 15.75달러에 산 건 조금 이르긴 했습니다. 업계에서는 이걸 '조기 매수'라고 부르고, 조정이라는 완곡한 표현으로 불리는 큰 손실이 빠르게 뒤따랐습니다. 그래서 다시 확인해 봤습니다. 카이저는 카이저 알루미늄의 45%, 카이저 스틸의 59%, 카이저 시멘트의 38%를 가지고 있었습니다. 카이저 일렉트로닉스 전체와 카이저 방송도 전부 가지고 있었는데, 그 방송국은 TV 세트를 일곱 대나 보유하고 있었습니다. 지프와 카이저 파이버글라스도 있었고, 자갈 사업을 하는 회사를 비롯해 다른 카이저 계열사도 많았습니다. 그런데 이들은 빚이 전혀 없었습니다.
이 방에는 금융주에 관심이 많은 사람이 있을 텐데요, 빚이 하나도 없는 회사가 파산한 사례는 거의 없습니다. 그건 정말 대단한 일이고, 무슨 특별 공로상이라도 받아야 할 정도입니다. 그러니 카이저가 0으로 가지는 않을 거라고 생각했습니다. 제가 "15달러 밑으로는 못 내려간다"고 한 말은 틀렸다는 걸 인정합니다.
그래서 우리는 버텼습니다. 3년 안에 카이저 스틸과 알루미늄 주식을 배당 형태로 주주들에게 나눠 주었고, 모든 사업부를 매각했습니다. 한 주당 55달러를 받았습니다. 그런데 이야기를 모르고 주가가 15달러에서 11달러로 떨어지는 걸 보고 "얼마나 더 내려갈 수 있겠어?" 하며 손을 놓았다면, 9달러, 8달러까지 내려갔을 때 얼마나 후회했겠습니까. 그러니 '더 떨어질 수 없다'는 말은 함부로 하면 안 됩니다. 1974년 타코벨도 14달러에서 1달러까지 떨어졌지만, 빚이 없었고 주당 60센트를 벌고 있었습니다.
이와 관련된 더 위험한 말도 있습니다. 이미 이만큼 올랐으니 더 오를 수 없다는 말입니다. 액면분할을 보정한 필립모리스는 1951년 12센트에 팔렸고, 1961년에는 60센트가 되었습니다. 5배가 오른 것입니다. 그러면 사람들은 이렇게 말합니다. "이 주식은 이 가격에 팔린 적이 없었는데, 얼마나 더 오를 수 있겠어?" 이미 5배가 올랐다는 이유로요. 그런데 그들은 말보로의 힘을 놓쳤고, 세계 220개 나라를 놓쳤으며, 회사의 현금 흐름도 놓쳤습니다. 이 주식은 5배 오른 뒤에도 100배가 더 올랐습니다. 그런데 사람들은 "얼마나 더 오르겠어, 더 못 오를 거야"라며 팔아 버렸습니다. 홈디포도 똑같았고, 토이즈알어스도 마찬가지였습니다. 저 역시 토이즈알어스를 두고 더 오를 수 없다고 생각한 적이 있습니다. 이건 아주 위험한 생각이고, 여러분은 이런 말을 쓰면 안 됩니다. 결국 주가는 언제나 다시 올라옵니다.
또 하나 있습니다. 이건 정말 짜증 나는 말입니다. 주식시장에서만 쓰는 기술적인 용어인데, RCA는 1929년 주가를 거의 회복했지만 GE에 인수되었습니다. 맨빌은 끝내 회복하지 못했습니다. 인터내셔널 하베스터는 이름을 바꾸고 액면분할을 보정했어도 완전히 회복하지 못했습니다. 웨스턴 유니온도 그랬고, 더블니트도 있었습니다. 플로피디스크처럼 기억나는 것들도 있겠죠. 이들은 돌아올 필요가 없었습니다. "결국은 언제나 돌아온다"는 말은 사실이 아닙니다.
여기 좋은 질문이 있습니다. 주가가 3달러입니다. 얼마나 잃을 수 있을까요? 저는 컴퓨터도 없고 고등 수학도 잘 못하지만, 한 번만 계산해 보세요. 이웃이 50달러에 1만 주를 샀다고 가정해 봅시다. 지금 주가는 3달러이고, 여러분은 3달러에 2만 5천 달러를 넣었습니다. 주가가 0이 되면 누가 가장 많이 잃을까요? 많은 사람들이 이 질문에 답하지 못합니다. 만약 3달러에 10억 달러를 넣었다면 10억 달러를 잃을 수 있습니다. 매년 수많은 회사가 문을 닫고, 주가는 0이 될 수 있습니다.
또 하나의 좋은 말은 "가장 어두운 때가 새벽 직전"이라는 말입니다. 이 업계는 정말 끔찍하고, 이 섹터 전체를 사야 한다는 말을 듣곤 하는데, 돈을 버는 좋은 방법이 아닙니다.
1979년 미국의 화차 인도 대수는 9만 6천 대였는데, 2년 뒤에는 4만 5천 대로 떨어졌습니다. 23년 만의 최저치였습니다. 사람들은 이 사업이 끔찍하고 한심하다고 말했습니다. 그러다 2만 5천 대까지 떨어졌습니다. 그러자 사람들은 이제 사야 한다고 말했습니다. 그런데 화차 공급업체도 약 15곳이 있었고, 제조업체도 그만큼 있었습니다. 사업은 계속 비참했고, 작년에 미국에서 인도된 화차는 7천 대였습니다. 돈을 잃을 기회는 여기저기 있었습니다.
돈을 잃을 기회가 더 많았던 곳은 에너지 서비스 업종입니다. 우리 모두 머리를 세게 얻어맞을 좋은 기회가 있었죠. 1982년에는 오klahoma, 텍사스, 콜로라도 전역에서 굴착하던 석유 시추기가 1,100대였습니다. 매주 시추기 수를 집계했는데, 1982년 1만 1천 대에서 1983년 6천 대로 떨어졌고, 1984년에는 더 떨어졌습니다. 이 업종에는 수백, 수천 개의 회사가 있었습니다. 시추 이수(머드)를 만드는 회사, 유정 내부 작업을 하는 회사, 파쇄 회사, 유정 회사, 측정 회사 등이 있었습니다. 큰 손실을 입을 기회가 똑같이 많았습니다. 그때 사람들은 "이 업종은 끔찍하니 이 그룹을 사자"고 말했습니다. 그런데 3년 전에는 시추기가 1천 대밖에 없었고, 1만 1천 대에서 6천 대, 5천 대로 줄어든 뒤 8년 뒤에는 1천 대 밑으로 떨어졌습니다. 이 업계는 약 2년 전에야 본격적으로 돌아서기 시작했습니다. 그러니 "이보다 더 나빠질 수는 없다"는 말도 함부로 하면 안 됩니다.
저는 금속 업종 외에도 섬유 업종을 따라가 볼 수 있었습니다. 섬유는 좋은 업종입니다. JP 스티븐스는 18세기에 설립되었고, 웨스트포인트 페퍼렐도 18세기에 세워졌습니다. 버링게임은 1904년에 세워진 새로운 회사 중 하나입니다. 이 사람들은 경기 침체와 공황, 전쟁을 모두 겪었습니다. 그들은 모든 것을 봤습니다. 업계에는 이런 유명한 말이 있습니다. "가장 어두운 때는 칠흑같이 어두울 때다." 이것도 기억해 둘 만한 말입니다. 이 업계는 생각보다 훨씬 더 끔찍해질 수 있으니까요.
저는 숫자를 좋아합니다. 저는 「제퍼디!」를 즐겨 봅니다. 출연자들은 그 숫자들을 다 압니다. 어떤 나라에서 박스가 처음 휴가를 갔는지, 필 리주토의 타율이 얼마였는지, 그의 아내 이름이 무엇이었는지도 압니다. 제록스의 전신이 할로이드였다는 것도 알고, 뭐든지 다 압니다. 그걸 보고 있으면 자기가 완전히 바보 같다고 느껴집니다. 그들은 질문에 다 답하니까요. 그리고 그들은 정말 똑똑합니다. 「휠 오브 포춘」도 그렇습니다. 화면에 단어가 떠 있는데, 'th'와 't'가 보이고, 'buy a bottle fish'처럼 보입니다. 누군가가 바나나를 "buy a bottle" 하고 샀다고 생각하면, 정답은 'a'를 사는 것입니다. 「제퍼디」에서 바보 같은 기분을 느끼고 나서 「휠 오브 포춘」을 보면 조금 위안이 됩니다.
이제 아주 좋은 규칙 하나를 말하겠습니다. 누군가 주식을 10달러에 샀는데 6달러로 떨어졌다고 해 봅시다. 그가 "10달러로 돌아오면 팔겠다"고 말합니다. 4달러에서 6달러 사이의 계산은 제가 감당할 수 있습니다. 대략 66% 수익이 나는 셈이죠. 10달러로 돌아갈 거라고 생각한다면 사야 합니다. 그리고 그 망할 것을 계속 들고 있어야 합니다. 그런데 사람들은 "10달러로 돌아오면 팔겠다"고 말합니다. 그러면 여러분은 10달러 같은 둥근 숫자는 절대 설정하지 말아야 합니다. 앞으로 26년 동안 5달러에서 9달러 1/4 사이를 오가다가 10달러에는 절대 못 갈 수도 있습니다. 그러니 차라리 9달러 8센트나 8달러 3/4 정도로 설정하세요. 중요한 건 주식이 내가 산 가격으로 돌아왔을 때 팔겠다는 생각 자체가 매우 중요한 규칙이라는 점입니다. 이것은 핵심 규칙 중 하나입니다.
주식은 여러분이 가지고 있는지 전혀 모릅니다. 기억하세요. 여러분이 비참한 사람일 수도 있습니다. 남을 도운 적도 없고, 제대로 한 일도 없고, 배우자가 67명이었어도 말입니다. 지난 50년간 코카콜라를 가지고 있었다면 주가는 300배 올랐을 것입니다. 여러분이 세상에서 가장 훌륭한 사람일 수도 있습니다. 스페셜올림픽을 돕고, 지적장애인을 돕고, 가난한 사람들을 돕고, 에이즈 환자를 도왔을 수도 있습니다. 그런데 베들레헴 스틸을 가지고 있다면 주가는 30년 전보다 낮습니다. 그건 여러분 잘못이 아닙니다. 너무 개인적으로 받아들이지 마세요. 그런데 사람들은 주식을 손주나 강아지처럼 대하곤 합니다. 주식이 자기가 누구인지 안다고 생각하죠. 그렇게 작동하지 않습니다.
저는 보수적인 주식을 가지고 있습니다. 그래서 걱정하지 않습니다. 그런데 저는 보수적인 주식을 가지고 있다고 걱정하지 않는 사람들을 많이 봤습니다. 어머니 주식을 하나 상속받은 사람들이 있습니다. 어머니가 임종 때 "롱아일랜드 라이팅은 팔지 마라"고 하셨다는 말을 하죠. 어머니가 천국에 가실지, 아니면 어디로 가실지는 모르겠지만, 천국에서 무슨 대화를 나누셨을지 궁금해집니다. 임종 때 롱아일랜드 라이팅 이야기를 하고 있다니, 이런 이야기는 정말 많습니다. 제 생각에 어머니는 분명 알아차리셨을 겁니다. 그분은 29달러에서 팔았을 것입니다. 그 발전소는 예산보다 약 60억 달러나 초과되었고, 아무도 원하지 않았으며 제대로 작동하지도 않았습니다. 롱아일랜드 자체도 성장을 멈췄습니다. 그러니 어머니라면 22달러에 팔았거나, 18달러에 팔았을지도 모릅니다.
"그 주식을 4달러까지 떨어지게 두지는 않을 거예요." 이런 식으로 주식을 물려받고는 "보수적인 주식"이라고 생각하는 사람들이 있습니다. 하지만 이스트만 코닥도 75% 떨어졌고, IBM도 75% 떨어졌습니다. 기업은 아주 역동적입니다. 보수적인 주식이라는 말은 저는 믿지 않습니다.
더 위험한 생각은 이것입니다. "내가 잃은 돈 좀 봐라. 나는 그 주식을 사지 않았다." 사람들은 늘 이렇게 말합니다. "나는 블록버스터를 안 샀어", "홈디포를 안 샀어", "토이저러스도 알아." 제가 마젤란 펀드를 운용하던 13년 동안 뉴욕증권거래소에 상장된 A부터 L까지의 종목 약 200개를 목록으로 만들어 본 적이 있습니다. 그중 상당수가 10배 넘게 올랐습니다. 저는 그 주식들을 다 사지 않았습니다. 저는 마젤란을 운용하면서 많은 주식을 들고 있었고, 그렇게 해서도 충분히 잘해 나갔습니다.
사람들은 늘 마이크로소프트를 놓친 것, 웨스턴디지털을 놓친 것, 유나이티드항공을 놓친 것을 걱정합니다. 그러느라 주식 걱정에 시간을 다 씁니다. 하지만 **사지 않은 주식으로는 돈을 잃을 수 없습니다.** 돈을 잃는 유일한 방법은 주식을 사서, 떨어지면 파는 것뿐입니다.
제가 장담하는데, 배우자가 아침마다 신문에서 주식 시세표를 오려 두어야 할 정도로 시세에 매달리는 사람들이 있습니다. 그러면 그 사람은 시세를 보고 "세상에, 마이크로소프트가 3달러나 올랐네!" 하고 소리칩니다. 제가 마이크로소프트를 천 주 사려고 했는데, 어젯밤 자는 사이에 3천 달러를 잃은 셈이죠. 내셔널세미컨덕터를 10달러에 7천 주 사려고 했는데 지금은 17달러입니다. 그러니까 4만 9천 달러를 잃은 겁니다. 사람들은 이런 식으로 늘 자기가 잃은 돈을 계산합니다.
블록버스터는 알파벳 순서로 앞쪽에 있어서 사람들이 늘 "얼마나 잃었나"를 들여다보게 만들었습니다. 다행히 블록버스터는 결국 사라졌죠. 저는 그 종목은 놓쳤지만 다음 기회를 잡으면 된다고 생각했습니다. 그런데 "다음 것을 사는" 방식은 대개 통하지 않습니다. 토이저러스의 복제품들이 많았습니다. 트라이월드도 있었고, 라이오넬도 있었고, 홈디포를 따라 한 회사들도 있었죠. 어떤 것의 '다음 것'을 사는 건 보통 잘 되지 않습니다. 그건 매우 나쁜 방식입니다.
"딥(dip)을 사라"는 말이 있는데, 저는 하락할 때 사는 게 항상 더 낫다고 생각합니다. 그래서 그게 '바이오엔텍스'(BioEntex) 같은 것보다 나은 규칙이었습니다. (웃음) 이건 다른 사람들에게 설명을 좀 해야 할 전문용어 같은 건데, 장이 끝난 뒤에 딥이 어디쯤 있는지 설명해야 하는 용어입니다. 저는 그걸 그냥 '딥스(dips)'라고 부릅니다. 누군가 "그 사람은 딥이야"라고 말하는 걸 들어 본 적이 없어요. 보통 복수형으로만 쓰고, 성별과 무관하게 쓰이는데 항상 복수형으로만 씁니다.
주가가 올랐으니 내가 맞았다, 주가가 떨어졌으니 내가 틀렸다. 저는 사람들이 늘 이렇게 생각한다고 확신합니다. 그들은 10달러에 주식을 조금 사고, 그게 13달러로 오르면 이제 그 회사에 대해 산 때보다 더 아는 게 없는데도 "이건 확실해"라고 말합니다.
그들은 이 회사가 무엇을 하는지 전혀 모릅니다. 13달러가 되자 집을 담보로 2차 대출을 받아 13달러짜리 주식을 더 삽니다. 우리에게 가장 좋은 일은 주가가 10달러에서 곧장 4달러로 떨어지는 것일지도 모릅니다. 이들에게는 결국 4달러로 떨어질 텐데도, 중간에 13달러로 오르면 확신이 생깁니다. 그들은 10달러짜리 100주를 샀을 뿐인데, 이제 2만 달러 넘게 벌었다고 믿습니다. 사실은 주가가 10달러에서 13달러로 올랐다는 것뿐입니다.
이 세기 동안 뉴욕증권거래소 주식의 최고가와 최저가 사이 평균 변동폭은 50%였습니다. 그러니까 연초에 20달러였던 주식이 연중에 16달러까지 떨어지기도 하고, 24달러까지 오르기도 하며, 연말에 21달러로 끝나는 식입니다. 그리고 공식적으로는 19달러로 마감할 수도 있습니다. 증권거래소 주식의 1년 내 평균 가격 범위는 최저와 최고 사이 50% 정도입니다. 그러니 주식은 1년 안에도 많이 오르내립니다. 이 주식이 오른다고 말하는 것이 맞았다는 뜻은 아니며, 아무 의미도 없습니다. 그러니 그걸로 주식을 사지 마세요. 이건 좋은 기준이 아닙니다.
또 하나, 롱샷은 피하세요. 이런 회사들을 가리키는 아주 전문적인 용어가 있는데, 바로 **위스퍼 스톡(whisper stocks)**, 속삭임 주식입니다. 모두가 속삭이는 주식이죠. 이 사람들은 전화를 걸어 와서 "잘 지내시죠? 베스는 어때요? 메리는요? 골프는 쳐 보셨어요?" 하며 살갑게 굽니다. 그러다 "국제적인 무언가에 대해 이야기하고 싶다"고 말을 꺼냅니다.
그런 곳에서는 러닝머신이나 로잉머신을 놓고 운동하는 것처럼 보이지만 실제로는 큰 바위를 작은 바위로 쪼갤 필요가 없습니다. 그냥 영화나 보고 있으면 됩니다. 그런데 이 사람들은 전화로 속삭이면 그 사람들을 잡지 못합니다. 이런 건 늘 롱샷입니다. 머리카락을 나게 하고, 아이의 철자 실력을 높이고, 가슴을 키우고, 바지를 다림질할 필요도 없게 해 준다는 식의 주식이죠. 모든 걸 다 해 준다고 하지만, 정작 매출이 없습니다. 그게 이야기에서 빠진 요소입니다. 이야기는 선정적이고, 예언은 없고, 아직 매출도 없습니다. 하지만 세상에, 이게 성공하면 다음 제록스가 될 거고, 우주 공간 같은 곳에서도 쓰일 거라는 식입니다. 아주 좋은 거래처럼 들리죠.
그런데 이건 롱샷이 아니라 **노샷(no shot)**입니다. 이 둘은 구분해야 합니다. 저는 이런 종목을 30개 정도 해 봤는데, 롱샷으로 본전을 찾은 적이 한 번도 없습니다. 반면 샐리메이, MBIA, 패니메이, 몇몇 은행, 스톱앤드숍 같은 종목으로는 20배, 30배의 돈을 번 적이 있습니다. 그때는 그렇게 될 줄 전혀 몰랐습니다. 주가가 오를 거라고만 생각했죠. 10년 뒤에 돌아보며 "세상에, 이걸로 돈을 많이 벌었구나" 하고 깨닫는 겁니다. 하지만 "4배는 벌 수 있다"는 생각으로 들어간 롱샷은 본전도 못 찾았습니다. 그러니 롱샷은 하지 마세요. 통하지 않습니다.
주가가 3달러밖에 안 되는데 잠재력이 엄청나다면, 그 이야기를 적어 두세요. 종목 기호를 적어 두고, 나중에 300달러가 된다면 15달러일 때 사도 괜찮습니다. 6개월이나 1년 뒤에 다시 확인해 보세요. 아직 상장되어 있는지, 시세를 여전히 조회할 수 있는지, 매출이 나기 시작했는지 확인하는 겁니다. 아직 효과를 본 사례를 들은 적은 없지만, 어쩌면 통할 수도 있습니다. 그러니 6개월 뒤에 다시 살펴볼 가치는 있습니다.
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