저자: Invest Avenue · 외국인
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하워드: 하지만 저는 예측은 믿지 않아도, 주기는 믿습니다. 그래서 제가 이야기하고 싶은 주기는 2008년입니다. 이 시기는 오크트리에게, 그리고 당신과 파트너인 최고투자책임자 브루스 카시에게 매우 결정적인 순간이었습니다. 모두가 반대 방향으로 달려갈 때 두 분은 시장에 아주 극적인 방식으로 뛰어들었죠.
진행자: 질문을 던지기 전에 규모를 한번 짚어 보겠습니다. 제가 틀렸다면 바로잡아 주세요. 2008년 하락장, 하워드와 브루스는 부실채권에 주당 약 5억 달러를 투입했고, 15주 동안 회사 전체로 주당 6억 5천만 달러를 집행했습니다. 모두가 출구로 몰려갈 때 100억 달러어치 자산을 사들인 셈이죠.
진행자: 예측이 맞지 않는다고 말씀하셨는데, 사람들은 이걸 보고 금융위기를 예측하셨던 것 아니냐고 생각할 수 있습니다. 예측하지 않으셨다면 그때 무엇을 하고 계셨던 겁니까?
하워드: 2004년 말에서 2005년 사이에 우리는 매우 신중해졌습니다. 제가 예측을 믿지 않는 이유는 미래를 맞히는 것은 어렵지만, 현재를 파악하는 것은 그리 어렵지 않기 때문입니다. 즉 지금 무슨 일이 일어나고 있는지 이해하는 것은 어렵지 않다는 뜻이죠. 그래서 저는 제가 '시장의 온도를 잰다'고 부르는 작업을 합니다. 시장이 과열되었는지, 아니면 차갑게 식었는지 알아내려는 것입니다. 사람들이 비관적일 때 사야 하고, 시장이 과열되어 모두가 낙관할 때는 사지 말아야 하기 때문입니다.
하워드: 2005년 당시 가장 중요한 지표는, 제가 늘 농담처럼 말하듯 제 사무실과 브루스 사무실 사이의 카펫이 닳도록 오갔던 일이었습니다. 하루에도 몇 번씩 그의 방에 들어가 신문 기사를 들어 보이며 이렇게 말했죠. "어제 발행된 이 쓰레기 같은 것 좀 보게. 이런 조건으로 회사가 돈을 모을 수 있다면 시장에 뭔가 잘못된 거야." 아주 단순한 이야기였습니다.
여러분 중에는 '채권 자경단(bond vigilantes)'이라는 말을 들어 본 분도 있을 겁니다. 시장은 일종의 자경단처럼 규율을 잡는 역할을 해야 합니다. 좋고 신중한 거래는 성사되도록 하고, 어리석은 거래는 막아야 하죠. 그런데 누구든 어떤 목적으로든, 아무 목적이 없어도, 어떤 조건으로든 돈을 모을 수 있다면 그것은 위험 신호입니다. 당시 상황이 바로 그랬습니다. 그리고 점점 더 나빠지기만 했죠.
진행자: 그러다 엄청난 혼란이 찾아왔고, 모두 출구로 달려갔죠. 그때 당신은 일어나서 작별을 고했고요. 어떻게 그런 일이 일어났습니까?
하워드: 그것은 2008년 9월 15일 리먼 브라더스의 파산으로 정점에 이르렀습니다. 그 전에 이미 메릴린치, 베어스턴스, 와코비아 은행, 워싱턴뮤추얼을 잃었고, 이제 리먼 브라더스와 AIG까지 무너졌습니다. 금융 시스템 전체가 녹아내릴 거라는 믿음이 퍼졌죠. 그리고 솔직히 그렇게 느껴졌습니다. 도미노가 연쇄적으로 쓰러지는 것 같았어요.
금융 시스템이 무너지거나, 무너지지 않거나 둘 중 하나였습니다. 무너진다면 우리가 샀든 안 샀든 상관없습니다. 모든 게 끝나는 거니까요. 하지만 무너지지 않는데 우리가 사지 않았다면, 우리는 제 역할을 하지 못한 겁니다. 그러니 사자. 그것이 우리의 분석이었습니다. 이보다 더 단순하면서도 본질적인 판단은 없었습니다.
하워드: 사실 미래를 분석한다는 것은 있을 수 없습니다. 미래는 알 수 없으니까요. 대신 우리는 과거에서 유추할 수 있는 사례를 찾습니다. 리먼 파산과 똑같은 사례는 없었지만, 과거는 위기가 찾아오고 그 위기는 끝난다는 것을 말해 줍니다. 위기가 어떻게 끝날지 미리 알 수는 없지만, 우리는 샀습니다. 그리고 그것은 역사상 가장 훌륭한 매수 기회 중 하나였습니다.
좋은 저가 자산을 살 수 있었을 뿐 아니라, 대규모로 투자할 수도 있었습니다. 우리는 운이 좋았습니다. 브루스와 저는 예비 자금 펀드를 만들자는 아이디어를 미리 준비해 두었거든요. 그래서 2007년 초에 35억 달러를 모았습니다. 그 시기의 우리 펀드 규모였죠. 그리고 110억 달러를 더 모아 따로 보관해 두었습니다. 무언가 올 것이라고 생각했기 때문입니다.
첫 번째 클로징은 2007년 3월이었습니다. 우리는 2008년 6월이 되어서야 그 돈을 투자하기 시작했습니다. 결국 우리가 쓸 수 있는 돈은 100억 달러였습니다.
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