저자: 곽상준 · 한국인
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국민연금 매도설은 과도한 공포이며 점진적 리밸런싱이라 지수 영향은 제한적. 외국인 순매도 지속, 개인 레버리지 확대 속 수급이 얇아져 조정 가능성 언급. 반도체 실적 호조와 거버넌스 개선 시 한국장 장기 긍정, 코스닥은 여전히 비싸다는 평가. 상반기 100% 상승은 비정상이니 레버리지 축소 권고.
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네. 예고해 드린 대로 곽상준 매트릭스 투자자문 대표 모셨습니다. 안녕하세요.
네. 안녕하세요. 반갑습니다.
오늘 2026년 하반기가 시작됐습니다. 오늘 증시 어땠습니까? 코스피는 또 떨어졌죠. 숫자로만 보면 코스피가 떨어진 날 마음이 좋으신 분이 많고, 코스피가 오르는 날 섭섭하신 분이 많아요. 옳은 종목이 적은 날 지수가 오르는 것은 삼성전자와 하이닉스 같은 대형주, 그리고 그 파생 기업들이 시장에서 차지하는 비중이 60%를 훨씬 넘기 때문입니다. 대형 기업 몇 개만으로도 주가지수가 올라가는 구조예요.
예전에는 떨어진 종목이 6, 700개가 넘는데도 지수가 오른 적도 있었습니다. 10~15%만 오르고 85%가 빠져도 지수가 올라요. 그러니 85%의 주식을 가진 분들은 마음이 슬프죠. 오늘 같은 날은 반대입니다. 약 80%가 오르고 20%만 떨어졌는데 지수는 떨어졌어요. 지수가 떨어져도 오늘 같은 날은 그냥 쓸쓸한 날이다, 이렇게 보시면 됩니다.
오늘 발언 중에서 한 가지 짚고 싶은 것이 있습니다. 몇몇 분들이 7월부터 국민연금 매도가 시작됐다며 국민연금이 주식을 팔지 말라고 하거나, 그 얘기로 공포감을 조성하시는 분이 있어요. 그렇게 하시면 안 됩니다. 국민연금은 국민들의 미래를 위해 있는 기금이지, 나의 단기적인 수익을 위해 있는 게 아니거든요. 내 주식이 올라야 하는데 왜 파느냐는 식의 접근은 정말 이기적인 접근입니다. 그런 건 좀 안 했으면 좋겠어요.
그리고 과도한 공포도 있는 것 같습니다. 국민연금은 덩치가 크기 때문에 리밸런싱을 하면 매도 폭탄이 쏟아지고 내가 가진 주식 가격이 막 빠지는 것 아니냐는 막연한 불안이 있는 것 같아요. 무슨 일이 생기면 원인을 찾고 싶어지고, 내가 손해를 보거나 불리해지면 누군가의 탓을 하고 싶어지잖아요. 이 부분에 대해 김성주 이사장이 말도 안 되는 소리 하지 말라고 했습니다. 최근 국민연금 위원회에서 결정된 내용은 시장에 영향을 주지 않을 만큼 서서히, 점진적으로 팔겠다는 것입니다. 71조라는 숫자가 나돌았는데 데이터상 말이 안 되는 얘기이고, 애널리스트나 유튜버가 무슨 점쟁이가 됐느냐는 표현까지 쓰셨어요. 그 정도로 단호하게 말씀하신 것을 보면 그렇게 큰 충격은 없을 것 같습니다.
오히려 지금 외국인들이 하루 2조 원 이상씩 계속 팔고 있지 않습니까? 시장이 떨어진 건 외국인들이 팔기 때문이에요. 2020년대 초에는 외국인이 한국 주식을 약 300조 원, 나중에는 700조 원 정도 보유했었고 비중도 35% 정도였어요. 지금은 비중이 40%쯤 되고 있습니다. 700조 기준으로 보면 지금 2,500조 원 내외, 2,800조 원에 가까운 물량을 들고 있는 셈이에요. 큰 돈이니까 전체 포트폴리오에서 한국 비중이 볼록하게 솟아 있으면 당연히 줄이게 됩니다. 외국인이 수십조 원씩 파는 게 지금의 상황이에요.
그런데 4월, 5월에도 외국인들은 팔았습니다. 6월에도 계속 팔았고, 6월에 조금 더 팔았을 뿐이에요. 그런데 4월, 5월에는 외국인이 팔아도 지수가 올랐습니다. 왜일까요? 권투로 비유하면 핵펀치 선수 두 명이 맞붙었는데 국내 쪽 펀치가 더 셌던 거예요. 개인들이 꾸준히 자금을 유입하면서 외국인이 아무리 공격해도 지수가 휘청거리지 않고 오히려 상대를 휘청이게 만들었습니다.
그런데 6월 들어 균형이 왔어요. 개인이 세게 날리던 펀치의 힘이 5월 27일 단일 레버리지 상품이 생기면서부터 빠지기 시작했습니다. 수급이 얇아졌다고 표현할 수 있는데, 그 전에는 은행이나 보험사 같은 외부의 여유 자금이 주식 시장으로 들어왔어요. 그런데 요즘은 레버리지 상품이 생기면서 기존에 보유하던 주식을 처분해 레버리지를 사는 흐름이 생겼습니다. 소외된 것을 만회하려는 욕망이 작용했는지 모르겠지만, 그래서 지금 레버리지 상품 거래가 굉장히 많이 늘었어요.
이걸 수급으로 해석하면, 예전에는 돈이 외부에서 들어왔는데 지금은 내부에서 자리만 바뀌고 있는 겁니다. 외부에서 더 이상 돈이 잘 들어오지 않는다는 뜻이에요. 예금에 있던 돈이 주식 시장으로 옮겨 올 만큼 다 옮겨 왔다고 볼 수 있는 상황이라 좋은 신호는 아닙니다. 수급만 놓고 보면 얇아졌기 때문에 조정이 올 수도 있습니다.
앞서 잠깐 말씀드리지 못했는데, 김성주 이사장의 발언 중 투자자들에게 좋은 힌트가 하나 있었어요. 양팔저울 비유를 들었는데, 한쪽으로 기울면 가벼운 쪽으로 넘겨서 균형을 맞춘다는 겁니다. 한쪽으로 쏠리지 않게 하겠다는 뜻이죠. 그렇다면 힌트는 이것입니다. 국민연금이 지금 떨어진 주식은 사겠구나. 막판에 김 이사장은 패를 다 보여주지는 않겠다고 했습니다. 우리의 움직임을 이용해서 역공할 사람들이 있기 때문이라는 거였어요. 국민의 미래가 걸린 자금이니 함부로 움직임을 말하면 안 된다는 건 지당한 말씀입니다.
그래도 행간을 읽어야 하지 않겠습니까? 국민연금이 한국에서 소외받던 주식 중에 괜찮은 주식을 살 수도 있겠구나 하는 것은 충분히 엿볼 수 있는 대목이었어요. 반도체주에 과도하게 쏠려서 실적이 괜찮은데도 힘을 못 받았던 주식들이 기회를 얻을 수도 있어요. 지난주에 하루 그런 모습이 있었고, 오늘도 약간 그런 모습이 보였습니다.
다만 6월은 굉장히 변동성이 컸습니다. 상반기에는 계속 달렸는데, 다들 처음 겪는 상황이니까 한국 주식이 이렇게 무섭게 오를 수 있구나 하고 생각하셨을 거예요. 상반기 내내 즐거웠다가도 출렁이니까, 이 변동성이 언제까지 갈지 걱정하시는 분도 많고, 개인 투자자는 어떻게 대응해야 하는지도 궁금하실 것 같습니다.
한국 시장 전체로는 나쁘지 않아요. 기업 실적도 어마어마합니다. 2월 전쟁 전까지는 두 날개가 같이 움직였습니다. 하나는 상법 개정을 통한 구조적 변화, 생산적 금융으로의 정책 전환 같은 것들이 한국 주식의 선순환을 일으켰고요. 다른 하나는 기업 실적이 계속 좋아진다는 점이었죠. 그런데 전쟁 이후에는 평생 보지 못한 이익 증가가 터졌습니다. 다른 모든 이슈를 압도했어요. 이것은 한국만의 문제가 아니라 세계적인 현상이었습니다. 세계적으로 한 업종의 이익이 집중되었는데, 공교롭게도 그 업종의 원투 펀치 1, 2등이 한국에 있었던 거예요. 그래서 난리가 났죠. 우리 평생 이런 실적 증가를 또 볼 수 있을까 싶을 정도였습니다. 그 부분이 주식 시장에 반영된 것입니다.
그런데 기억하셔야 할 것이 있습니다. 좋을 때는 항상 좋은 것만 보여요. 2024년에는 항상 나쁜 것만 보였고요. 그래서 심리적 균형이 필요합니다. 좋은 것만 보일 때는 조금 냉정해질 필요가 있고, 모두가 나쁘다고 할 때는 좋은 것이 분명히 있다고 생각하고 찾아보는 역발상 자세가 투자자에게 필요합니다. 저는 장기적으로 한국 증시가 굉장히 좋을 거라고 봅니다.
정책 당국에서 많이 보셨으면 하는 것이 있는데, 하반기에는 주가 누르기 같은 것을 방지해 주셨으면 좋겠습니다. 이건 꼭 필요합니다. 이번에 우리가 선진국 증시에 편입되지 못했잖아요. 이유 중 하나로 24시간 거래가 안 되고 외국인 거래도 24시간이 안 된다는 얘기가 있는데, 사실 더 중요한 것은 거버넌스가 너무 나쁘다는 점입니다. 거버넌스가 나쁜 기업이 한두 개가 아니에요. 한국 주식 시장은 자금 조달 창고나 증여의 창고로 너무 많이 이용됩니다. 증여세를 덜 내기 위한 도구로 쓰이는 경우가 많아요. 사실상 경제적 범죄에 가까운데 법적으로는 범죄가 아니라서 너무 쉽게 이뤄집니다. 이런 것들을 걷어내고 선진국 수준의 증시 문화, 주식 문화가 만들어지면, 오지 말라고 해도 자금은 계속 들어올 겁니다. 한국에는 좋은 기업이 너무 많아요.
지금 중국에 모든 패권을 줄 수는 없지 않습니까? 최근 극단적인 예가 조선인데, 중국 조선업이 너무 커져서 어떤 분기는 전 세계 수주의 70%가 넘게 가져가기도 했어요. 유럽 선사들이 가격 경쟁만 따져 중국으로 다 넘어간다면, 나중에 중국이 틀어 버리면 힘들어집니다. 희토류처럼요. 그러니 전 세계 입장에서도 한국 기업이 상대 카운터파트 역할을 해 주는 것이 굉장히 중요해요. 중국과 맞장을 떠 줄 수 있는 제조업 능력을 가진 나라가 거의 없는데, 한국은 그 능력을 가지고 있습니다. 그런 기업이 많으니 외국인 투자자들도 한국에 자유롭게 투자할 수 있는 거예요. 거버넌스까지 좋다는 인식이 생기면, 미국에 돈이 빨려 들어간 것처럼 한국으로도 돈이 빨려 들어올 겁니다. 산업 분야에서 리스크를 헤지하기 위해서도 한국은 매력적이고, 환경을 더 개선하면 더 매력적이 될 것입니다.
지난 부가 금융 허용 같은 찬스가 이제 진짜 왔다고 봅니다. 이걸 잘하면 AI 얘기만 많이 하는데, 사실 금융 쪽에서 창출될 고용도 굉장히 많아요. 미국을 보면 어마어마하지 않습니까? 이런 부분도 정책 당국이 신경 써 주셨으면 합니다. 그러기 위해서는 후진적인 문화, 사실상 사기에 가까운 행위를 하는 문화를 빨리 없애야 합니다.
하반기 증시를 긍정적으로 보시는 거죠? 오늘 6월 수출입 동향이 나왔는데 정말 기가 막힙니다. 아, 이런 날이 오는구나 싶어요. 1,000억 달러를 달성했다는 것도 그렇고, 성장 속도가 어마어마합니다. 실질 GDP가 두 자릿수 성장을 할 수도 있다는 얘기도 들립니다. 경기가 좋은 것이 아직 실물 쪽에는 덜 반영돼서 사람들이 체감하기 어려울 수 있지만, 이런 데이터는 시간이 지나면 6개월 정도 후에는 조금씩 온기가 느껴질 겁니다. 저는 한국 경제 상황을 나쁘게 보지 않아요. 한국 주식 시장도 생산적 금융으로 방향을 계속 틀어 준다면 전혀 나쁘지 않을 거라고 생각합니다.
코스닥은 다시 900대로 내려왔잖아요. 코스닥 때문에 아파하시는 분이 많은데, 썩은 기업이 너무 많았기 때문입니다. 이번에 코스닥 등급제를 도입한다고 하면서 세 가지 등급으로 나누는데, 엄밀하게 해 주셔야 합니다. 그동안 형편없는 기업을 너무 많이 받아 줬어요. 결과치가 이렇게 된 겁니다. 그래도 지금부터 잘하면 됩니다. 지금 떨어져서 속상하지만, 밸류에이션으로 보면 코스닥 기업이 싸냐고 물어보시면 저는 싸다고 말씀드리기 어렵습니다. 이렇게 많이 떨어졌는데도요. 싼 기업들이 속출하기 시작했지만, 시장 전체가 싸냐고 하면 여전히 코스닥은 전 세계에서 제일 비싼 시장 중 하나예요. 가치 대비 가격을 봐야 합니다. 그래서 옥석을 빨리 가려 주셔서 투자하기 좋은 기업을 발굴해 주실 필요가 있다고 말씀드리고 싶어요.
그제 3대 메가 프로젝트를 발표했잖아요. 투자되는 금액이 저희가 본 적 없는 숫자입니다. 수백억, 수천억, 4,700조 원이라는 숫자까지 나왔는데, 이것이 증시에 어떻게 영향을 미칠지는 듣는 분에 따라 달라질 것 같습니다. 젊고 성장하는 나라의 주식 시장이 좋을까요, 늙고 성장이 끝난 성숙 시장이 좋을까요? 보통은 젊고 활기찬 곳이 좋을 것 같죠. 그런데 주식 시장은 오히려 성숙한 사회가 더 좋아요.
사람으로 비유해 볼게요. 청소년, 청년 때 돈이 있습니까? 5, 60대가 돼야 돈이 있죠. 기업도 같습니다. 성장할 때는 돈이 필요하고 많이 먹어야 하니까 돈이 많이 필요해요. 자리를 잡고 나면 돈을 버는 시기가 되고, 돈이 남아돌아서 배당도 하게 됩니다. 그러니까 지금 이 프로젝트는 나라 전체를 위해서는 너무 좋지만, 기업 입장에서는 돈을 쓰는 단계예요. 그런데 주식 시장은 굉장히 냉혹해서 돈을 쓴다고 하면 "그럼 우리 몫은 어떻게 되는 거냐"라고 생각하게 됩니다. 그래서 이렇게 좋은 프로젝트가 나왔는데도 주가가 안 올라간다고 생각하신다면, 현금이 기업에 쌓여 있는지 기업 밖으로 나가는지를 봐야 합니다. 투자자에게 이게 굉장히 중요한 포인트예요. 그런 면에서 보면 조금 미안한 얘기가 되겠지만, 단기적으로는 그럴 것 같고 장기적으로는 투자한 만큼 나중에 더 많은 이익을 얻게 될 테니 도움이 될 겁니다. 그게 삼성전자의 역사죠. 중간중간 어려움이 있었지만 지금까지 세계적 기업으로 발돋움했습니다. 다만 공급량이 갑자기 많아지면 중간에 조금 어려울 수도 있어요. 그럼에도 지금 AI의 방향성이 맞고, 휴머노이드까지 가면서 반도체 수요가 폭발한다면, 중간에는 어려워도 장기적으로는 굉장히 좋은 과실을 딸 수 있을 겁니다.
오늘이 하반기 첫날이니 상반기 증시를 총평해 주신다면요?
고생 많으셨습니다. 역대 최대 장이었다고 볼 수 있습니다. 중간중간 변동성도 전무후무할 정도였지만, 굉장히 좋은 시장이었고 선진국 증시로 가는 과정이었다고 말씀드릴 수 있습니다. 그러나 기대감은 낮추셔야 합니다. 상반기에 100% 오른 건 역사적으로 보기 힘든 일이었어요. 하반기에도 계속 상승할 거라는 건 난센스입니다. 냉정할 것은 냉정해야 해요. 우리나라 역사상 1년에 100% 이상 오른 적이 없는데, 반년 만에 그만큼 올랐으니 상승폭으로 보면 과도한 것이었습니다. 앞으로도 계속 이렇게 오를 거라고 잠정적으로 가정하고 접근하시는 건 옳지 않다고 생각합니다. 그래서 드리고 싶은 말씀은 빚을 거두십시오, 레버리지를 거두십시오. 이 말은 많이 강조하고 싶습니다. 개인 투자자 중에서도 훈련된 사람조차 레버리지 때문에 망하는 경우가 대부분입니다. 빚내지 마시고, 있는 돈으로 여유 있게 하셔야 합니다. 샀다 팔았다 너무 자주 하지 마시고요. 그래야 절대 안 되는 일을 피하고, 발 뻗고 잘 수 있게 하셔야 합니다. 그래야 오래 갑니다.
워런 버핏이 늘 하던 말이 그거였어요. 조마조마한 건 안 하고, 발 뻗고 잘 수 있는 것만 한다는 것. 그래서 90대 중반까지 장수하신 거죠.
네, 알겠습니다. 말씀 잘 들었습니다. 곽상준 매트릭스 투자자문 대표였습니다. 감사합니다.
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