저자: BernardodeGarcia · 외국인
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결론: 발언자는 Ray Dalio의 2024년 전후 금리인하 전망과 스태그플레이션 우려를 소개하며, 현재는 최악이 지났는지 불확실하다고 봄. [영상 배경 및 시장 현황] 세계은행이 세계 경기침체를 피하기 어렵다고 경고했고, 나스닥은 고점 대비 약 -28%, S&P500은 약 -15% 하락한 상태라고 언급. 과거 영상 기준으로 나스닥은 통상 S&P500보다 6~12개월 먼저 바닥을 찍는다고 설명. [경제 전망] IMF·OECD 류 전망치가 하향 조정되는 흐름이며, 유가 상승·러시아 이슈로 물가 압력이 커지고 있다고 진단. [스태그플레이션 및 Fed 전망] 5월 물가는 이미 나쁠 것으로 보며, 6월 물가가 다시 오르면 스태그플레이션 진입 가능성이 있다고 봄. 8월~9월경 물가 고점이 올 수 있으며, 그 이후 Fed가 금리인하·양적완화로 전환할 수 있고 2023년 말~2024년 초 사이 가능성을 제시. [자산별 방향 및 조건] 채권(부채성 자산)은 인플레이션 때문에 불리하다고 보며 보유를 피하라는 입장. 주식은 뒤처지는 상태로 언급. 인플레이션 헤지 자산으로 부동산, 토지, 가격결정력이 있는 기업 주식을 선호. 임대료 상승 등 수요·공급 불균형 및 중앙은행의 추가 화폐 발행 가능성도 리스크로 제시. [리스크] 에너지(러시아 관련) 문제 해결 여부, 지정학적 변수, 미국 정치(2024 대선) 영향이 불확실성 요인. [출연자 전망] 시장 바닥 여부는 불확실하며, 추가 하락 가능성도 열어둠. 시장은 결국 기회를 준다는 입장.
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신사숙녀 여러분, 달리오가 또 나섰습니다. 그는 대형 위기가 중앙은행으로 하여금 금리를 내리도록 강제할 것이라고 다시 말했습니다. 그가 말하는 시점은 대략 2024년이고, 즉 우리는 아직 2023년에도 들어서지 않았습니다. 착각하지 마십시오. 그는 2년 앞을 보고 있습니다. 그렇다면 우리는 20년 제목(타이틀)까지 2년 남은 걸까요?
잘못 누른 버튼, 이 버튼 말입니다. 그렇다면 현금을 쥐고 기다리면서 시장이 계속 떨어지기를 바라야 할까요? 이번 위기는 2008년 대위기보다 훨씬 나쁜 시나리오로 끝날 수도 있고, 아니면 최악은 이미 지나갔을 수도 있습니다. 이 영상에서는 지금 무슨 일이 벌어지고 있는지, 시장 심리가 어떻게 자리를 잡아가는지 빠르게 살펴보고, 달리오가 정확히 무엇을 말하는지 보겠습니다.
마지막으로, 레이 달리오의 말과 관련해 제가 보기에 실제로 일어날 법한 일에 대한 제 의견을 말씀드리겠습니다. 영상이 마음에 드셨다면 파란 좋아요 버튼을 눌러 주세요. 이제 시작하겠습니다.
며칠 전, 정확히는 화요일에 나온 소식부터 보겠습니다. 저는 그다지 낙관적이지 않습니다. 세계은행은 세계 대부분 지역에서 경기침체를 피하기가 매우 어려울 것이라고 밝혔습니다. 우리가 크게 타격을 받을 것이라고 말하는 건 당연한 얘기입니다. 이것이 말해 주는 건 한 가지뿐입니다. 시장이 원하는 대로……
흥미롭게도 시장은 이미 떨어졌습니다. 나스닥은 고점 대비 약 -28%, S&P 500은 약 -15% 수준입니다. 또 대략 말씀드리면, 시장에는 더 큰 하락 압력이 남아 있을 수도 있습니다. 이전 영상들에서도 봤듯이, 나스닥은 역사적으로 S&P 500보다 대략 6~12개월 먼저 바닥을 찍고 반등해 왔습니다. 자, 여기 세 개의 클럽이 있는데, 이들은 늘 더 일찍 투표를 시작하지만, 어쨌든 계속 지켜봐야 합니다.
CDE에 따르면 아주 좋은 자료입니다. 자, 그럼 전쟁의 대가란 무엇일까요? 경제를 위축시키는 것입니다. 분명 이것은 2022년 연간 전망치입니다. 모두 한 방향으로만 움직이고 있다는 점에 주목하십시오. 이전에 약 3%였던 것이 지금은 2% 수준에 머물러 있습니다. 이렇게 보이시나요?
일부 국가들은 제자리를 지키고 있는 듯합니다. 여기 튀르키예는 특이한 상황에 있고, 오세아니아 국가들은 움직이지 않고 있습니다. 금리는 우리가 예상하지 못했을 만큼 꽤 공격적으로 인상되고 있습니다. 하지만 전반적으로 보면 세계가 말하자면 지옥으로 가고 있는 것처럼 보입니다. 세계 경제가 둔화되고 있고, 이것은 시장에 한 방향만을 가리킵니다. 인플레이션 압력이 심화되고 있다는 것입니다.
2022년 전망치가 여기 있고, 튀르키예와 아르헨티나, 축하합니다, 여기서도 1위, 저기서도 1위네요. 그런데 한 시나리오에서 다른 시나리오로 넘어가면서 나머지 국가들에서도 상당한 변화가 있었음을 알 수 있습니다. 이것은 12월 전망이고, 이것은 6월 전망입니다. 실제로 이번 달에는 생활비 위기가 기근 위험 등을 불러올 것입니다. 이것이 우리가 직면한 가장 큰 문제입니다. 그것은 원유 가격이었고, 그 이상도 이하도 아닙니다. 원유 가격 상승에 더해 러시아도 식량 공급을 넘기지 않으려 하는 등 일종의 압박 계획을 펼치고 있습니다.
자, 나쁜 시기가 오고 있습니다. 그리고 우리는 아직 최악을 보지 못했습니다. 아직 최악의 상황은 아니라는 점을 분명히 해야 합니다. 하지만 이것도 그렇고, 이제 레이 달리오가 하는 말을 보겠습니다. 이것 역시 시장이 최악을 보지 못했다는 뜻은 아닙니다. 시장은 앞을 내다보는 거시경제 지표입니다. 미래지향적이어서, 인플레이션이 내일 어떻게 될지를 정확히 맞히는 용도가 아닙니다. 예를 들어 내일 우리는 동료인 레이 달리오가 무슨 말을 하는지 보게 될 텐데, 그가 막 두려움을 자아내는 말을 하면 시장도 떨어질 수 있습니다. 앞서 말씀드렸듯이 유럽중앙은행의 결정 이후에도 시장은 떨어졌습니다. 금리를 0.25%, 다음 달에는 아마 0.5% 올리는 결정이었고, 10년 넘게 처음 있는 인상입니다.
자, 보십시오. 세르비우가 오늘 말한 내용을, 제가 틀리지 않았다면, 구조적 인플레이션, 즉 스태그플레이션을 낳을 구조적 인플레이션 상황이라고 했습니다. 이것이 금기어입니다. 제가 틀리지 않았다면 이것은 1970년의 엑슨을 가리키는데, 이는 인플레이션과 경기 둔화가 동시에 나타날 때 발생합니다. 이론상으로는 우리가 이미 이 국면에 들어와 있는 셈입니다. 미국에서는 매우 부정적인 지표가 나오고 있으니까요.
스태그플레이션은 인플레이션은 계속 오르는데 경제성장률은 떨어질 때 발생합니다. 반대로 경제성장이 실제로 둔화된다면, 이번 2분기 성장률 수치를 봐야 합니다. GDP가 또 한 번 감소하면, 그때는 우리가 경기침체에 있다는 것이 확인될 것입니다. 앞서 말씀드렸듯이 GDP가 이미 마이너스였고 유튜브 지표도 마이너스라면, 우리는 사실상 경기침체에 있는 것입니다.
지금 우리가 봐야 할 것은 경제가 떨어지는 것만이 아니라, 인플레이션이 계속 오르는지입니다. 이것은 6월과 비교하면 어느 정도 쉽게 알 수 있을 것입니다. 5월 인플레이션 수치가 이미 나와 있으니까요. 하지만 중요한 것은 6월 인플레이션 수치입니다. 5월 수치는 나쁠 것입니다. 뜨거운 수치가 나올 겁니다. 우리는 이미 5월의 휘발유 가격도, 식품 가격도, 항공료도 봤습니다. 그것들이 나쁠 것이라는 건 이미 알 수 있습니다. 지금 가장 중요한 주인공은 6월입니다. 6월도 나쁘고 5월보다 인플레이션이 더 높다면, 꽤 암울한 시나리오이긴 하지만 우리는 스태그플레이션 국면에 들어갈 수도 있습니다.
이것이 나쁜 부분입니다. 큰 변동성을 낳을 수 있고, 많은 가격 움직임이 나올 수 있습니다. 공식적으로 스태그플레이션에 들어섰기 때문에 신저점에까지 이를 수도 있습니다. 좋은 점은, 소비자에 관한 이전 영상들에서 봤듯이 지금 그들이 어떻게 지내는지, 저축은 어떤지 살펴볼 수 있다는 것입니다. 대위기가 있었던 2008년과 비교하면, 지금 저축 수준은 그때와 같은 수준입니다.
그래서 오늘날 인플레이션은 공급과 수요 양쪽에서 온다고 상상할 수 있습니다. 공급은 우리가 통제할 수 없지만, 수요는 이제 돈이 더 없습니다. 우리는 수요를 통제하려 하고 있고, 남쪽으로 내려가고 있습니다. 이것은 말씀드렸듯이 분명한 경제 둔화를 낳겠지만, 그 대가로 인플레이션을 떨어뜨리게 될 것입니다. 이유가 무엇이든 인플레이션이 계속 오를 가능성도 충분합니다. 특히 에너지와 식품 쪽에서 그렇습니다. 하지만 이것들은 지정학적 요인입니다. 연준이 지금 할 수 있는 일은 없습니다. 실제로 연준은 매우 나쁘고 매우 부정적인 시나리오를 만들어낼 수 있지만, 다시 말하지만 이것은 지정학입니다. 중앙은행이 할 수 있는 일은 없습니다.
이 흐름을 살펴보십시오. 우리는 러시아와 전쟁을 하게 될까요, 아닐까요? 전속력으로 그쪽으로 달려가고 있을까요, 아닐까요? 그리고 그것은 토라에서 시작됩니다. 우크라이나에 무기 공급을 멈추고 러시아에 선전포고를 해서 이 경제적 병목을 빠져나가야 할까요, 아니면 지금 상태를 그냥 유지해야 할까요? 하지만 저는 우리가 현실과 함께 계속 가게 될 것이라고 생각합니다.
우리가 하지 않을 일은, 해커들 때문인지 일부 지출이 이익보다 훨씬 더 많아질 것이라는 점입니다. 적자가 생길 것이고, 그것은 오랫동안 이어질 것입니다. 그런 이유로 우리는 주택도, 채권도 원하지 않고, 주식도 원하지 않습니다. 주식은 뒤처지고 있기 때문입니다.
말씀드렸듯이 이것이 흥미로운 부분입니다. 이런 긴축을 버틸 자산이 있고, 그리고 [불명확 - 아마도 "인플레" 혹은 "아연" 관련] 상황을 버틸 자산도 있습니다. 두 경우 모두 지금은 부채를 가지고 있고 싶지 않습니다. 채권 자산을 얻고 싶지 않습니다. 우리는 인플레이션 방어 자산 쪽을 선호합니다.
그럼 인플레이션 방어 자산이란 무엇일까요? 우리는 오랫동안 이를 말해 왔습니다. 우리 입장에서는 물론 아파트를 살 수도 있고, 토지를 살 수도 있고, 기타 등등을 살 수 있습니다. 하지만 여러분의 직접 보고에 관한 우리 입장에서는, 가격 상승 능력이 있는 주식들입니다. 이것은 무엇을 뜻할까요? 인플레이션이 제 원가를 올리지만, 저는 제 제품이나 서비스의 가격을 소비자에게 올리고, 소비자는 계속 구매합니다. 제가 그 분야에서 최고이거나, 좋은 모델을 가지고 있거나, 경쟁자가 없기 때문입니다. 이유가 무엇이든 가격 결정력이 핵심입니다.
지금 그는 인플레이션 때문에 많은 사람들이 아주 빠르게 숨이 막히고 있다고 말했습니다. 즉 수익을 내지 못하는 많은 채권들이 있다는 뜻입니다. 분명히 3% 수익률의 채권에 투자해서 3%를 받는다면 우리는 어디로도 가지 못하고 있는 것입니다. 돈을 잃고 있는 셈이니까요. 자산으로 보유된 부채와 폰 하겐스, 채권을 가진 모든 사람, 그리고 머니마켓펀드 등을 가진 모든 동료들은 상당한 손실을 보게 될 것입니다.
인플레이션을 조정하고 나면 결국 훨씬 더 빠르게 번역되어 나타납니다. 이것은 직접 볼 수 있는 것이고, 사람들이 부채를 팔고 더 나은 수익, 더 나은 이익을 얻기 위해 다른 자산으로 옮겨 가고 싶어 하게 만듭니다. 이는 수요와 공급의 큰 불균형을 낳고, 임대료가 크게 오르게 만들 것입니다. 많은 아파트 가격도 분명히 크게 오를 것이고, 이는 다시 문제를 일으킬 것입니다.
불균형이 생겨 임대료가 크게 오르면, 당연히 임대료를 내지 못하는 사람들이 생길 것입니다. 설령 중앙은행이 돈을 더 찍어내야 하더라도 말입니다. 왜 그러냐고요? 예를 들어 이 수요를 충족시킬 수 있기 때문이라고 해봅시다. 우리는 같은 지점으로 돌아갑니다. 중앙은행은 돈을 더 찍어내야 했던 것입니다. 솔직히 달리오 씨에게는 존경을 표하지만, 지금 우리는 그 말을 듣고 싶지 않다는 걸 이해합니다. "이봐, 우리가 이 난장판을 만들어 놓고 왜 또 돈을 더 찍어내야 하지?" 하고 생각하니까요.
그가 말한 것은 이것이 지금 일어나야 한다는 뜻이 아닙니다. 2023년 무렵이나 2024년쯤에 일어날 수도 있다는 것입니다. 그는 2024년 미국 대선이 우연이 아니라고도 언급했는데, 그때 우리는 매우 매우 안정적인 경제를 원할 것이라는 뜻입니다. 그때쯤에는 곤란에서 잘 벗어나 있기를 원하겠지요.
그럼 이 모든 것에 대한 제 의견은 무엇일까요? 이것들을 여기 적어 두겠습니다. 그렇지 않으면 지금 우리가 가진 주된 문제, 즉 에너지를 이해하지 못할 테니까요. 러시아에 따르면, 모르신다면 말씀드리면, 러시아가 개입하지 않는다면 이것은 에너지 문제가 아닙니다. 에너지 가격 상승에 아무 문제가 없으면 인플레이션은 끝이고, 게임 오버입니다. 자, 이 모든 것에서 우리가 고려할 수 없는 한 가지 요인이 있는데, 바로 이 문제가 언제 끝날지입니다. 우리는 모르지만, 문제가 무엇인지는 알고 있습니다. 이 문제에는 여러 해결책이 있습니다. 사우디에 요청할 수도 있고, 사우디는 잘 해내고 있습니다. 석유 회사들이 석유에 더 많이 투자하도록 인센티브를 줄 수도 있습니다. 여러 가지 해결책이 있습니다. 이 모든 것, 그리고 여전히 우리의 주된 문제인 에너지를 두고, 두 번째 단계는 지금 인플레이션이 계속 확대되고 있는 상황이라는 점입니다. 큰 질문은 그 정점이 언제 도착하느냐입니다.
여기서부터 이론을 세워 볼 수 있습니다. 6월에 도착할까요? 사실 5월 인플레이션 수치를 보면, 저는 6월에 정점이 올 것이라고는 전혀 믿지 않습니다. 실제로는 6월 인플레이션 수치가 나오는 7월에 꽤 나쁜 인플레이션 수치가 올 것으로 예상합니다. 음, 어쩌면 7월에 도착할 가능성도 있습니다. 수요가 더 많아도 7월에 도착할 수 있으니까요. 분명 우리가 잊으면 안 되는 것은 OPEC이 예상치를 넘어 생산을 늘리겠다고 말했다는 점입니다. 즉 OPEC이 하려던 것, 그리고 인수 제안으로 하고자 하는 것에 근본적인 변화가 있었다는 뜻입니다. 이전에는 데니 라가르드나 유럽, 미국의 말을 듣지도 않던 OPEC이 이제는 "생산을 더 해라, 나는 파산하고 있고, 당신들은 나를 경기침체로 밀어넣고 있다"고 말하고 있었습니다. 제가 더 말하자면, 더 많이 생산하면 가격이 떨어지고 그러면 돈을 덜 벌게 되니 부록이 위로 영향을 받는 셈입니다. OPEC은 이 상황을 바꾸고 있습니다. 그런데 러시아가 "글쎄, 이제 이것엔 관심 없을지도 모르겠다"고 말했다는 것이 밝혀졌습니다. 그래서 이제 사우디아라비아와 아랍에미리트가 우리가 가졌던 이 수요를 공급하기 시작할지도 모릅니다. 러시아가 과거에 제공하던 것, 즉 에너지 가격을 안정시키는 데 도움을 줄 수 있는 것이 있었는데, 그것은 확실히 사실입니다.
7월은 이 인플레이션 정점을 보기에는 조금 이를 수 있으니, 8월이나 늦어도 9월까지 기다려야 할 수도 있습니다. 하지만 제 생각에 늦어도 8월과 9월 사이에는 이 인플레이션 정점을 보게 될 것입니다. 그렇다면 우리는 연준이 금리를 올리고 싶어 한다는 것을 알고 있습니다. 다음 페이지로 빠르게 넘어가겠습니다. 지금 시장은 연준이 6월에 50%, 7월에 50% 금리를 올리려 할 것이라는 쪽으로 포지션을 잡고 있다는 것을 압니다. 9월은 우리가 모릅니다. 실제로 이것이 큰 질문입니다. 6월, 7월, 8월, 9월 사이 어느 시점에 인플레이션이 여기 이 정점에 도달하면, 우리는 이것을 조금 빨갛게 표시하겠습니다. 흥분해서 얼굴이 빨개질지도 모르겠네요.
연준은 "나는 50%를 더 올릴 필요는 없으니 25%만 올리겠다"고 말할 수도 있고, 아니면 우리가 말했듯 소비자에게도 문제가 있다는 것이 드러났으니 아무것도 필요 없을 수도 있습니다. 경제가 이미 둔화되었을 수도 있습니다. 기억하십시오. 9월쯤이면 우리가 가질 가능성이 가장 큰 것은 훨씬 더 많은 정보입니다. 거시경제 성장 등등입니다. 그 정점에 도달하고 경제가 계속 둔화되는 것을 확인하면, 연준이 2023년, 2023년 말, 2024년 초, 혹은 2024년 중반까지 기다렸다가 이탈리아식 금리 인하 처방 같은 것을 하리라고는 기대하지 않습니다. 연준이 인플레이션이 통제되고 있음을 확인하면, 빠르게 기어를 바꿔 "양적완화를 시작하자, 금리 인하를 시작하자"고 말할 것입니다. 이것은 분명 시장이 기다리고 있을 매우 긍정적인 소식일 것이고, 사실 제 생각에는 올해 말이나 내년 초쯤 올 수도 있습니다.
지금 우리는 무엇을 해야 할까요? 레이 달리오의 말이 맞는 걸까요, 아니면 다른 쪽이 맞는 걸까요? 달리오가 한 가지는 맞게 짚었다고 생각합니다. 수요와 공급 문제가 크게 터질 수 있다는 것입니다. 이것이 에비안이 말했듯 중앙은행들이 돈을 더 찍어내도록 몰아붙일 수 있습니다. 그렇게 되면 우리는 꽤 힘든 시기를 보내게 될 겁니다. 지금까지 보지 못했던 부동산 시장의 문제들이 나타날 것이기 때문입니다.
다른 해법은 연준이 돈을 더 찍어내는 것인데, 연준이 그러고 싶어 하지 않는다는 건 우리가 알고 있습니다. 연준은 예상보다 빠르게 전체 대차대조표를 줄이고 있습니다. 그래서 우리가 다소 낯선 영역에 들어와 있지만, 시장이 지금의 저점을 다시 찾아가거나 그것을 깨는 모습은 제가 보지 못하고 있습니다.
이 말은 물론 내일 발표될 물가 지표를 본다는 전제에서 하는 것입니다. 제가 지금 6월 9일 기준의 거시경제 데이터를 알지 못한 채 하는 말이기도 합니다. 내일 물가가 매우 뜨겁게 나온다면, 제가 그럴 거라고 예상하는데, 연준은 금리를 12.4%까지 올려야 할지도 모릅니다. 이는 기록입니다. 내일 물가가 나쁠수록 7월에 발표될 6월 물가 지표가 정점이었다는 것을 보여주기 쉬워지고, 그러면 악몽은 끝난다는 것이죠.
여름에는 에너지 비용이 더 크게 오를 것이 사실이고, 미국에서는 정전이 일어날 수도 있으며 이미 일어나고 있을지도 모릅니다. 너무 가혹하게 보실 수도 있습니다. 바이든이 이에 대해 무엇을 할지는 확실히 모르겠지만, 다른 선택지가 없다고 생각합니다. 국가적으로 석유·가스 에너지 기업에 보조금을 주어 그들이 투자해서 에너지를 공급하게 하고, 이를 통해 러시아 에너지에서 독립하려 할 것입니다.
이것이 실현될 가능성은 크지 않습니다. 아마 선거 이후에나 가능할 것입니다. 민주당은 주로 환경주의자들이고 그들의 지지층도 그러하며, 공화당은 팔레스타인 위원회 같은 쪽인데 저는 그쪽에 별로 관심이 없습니다. 어떤 폐쇄 조치가 우리에게 근본적인 위험이 아니라면 문제되지 않지만, 우리가 논의했던 것처럼 모두가 그것을 가질 수는 없습니다. 어쨌든 그것이 결정 사항입니다.
제가 이 영상을 너무 길게 했다고 생각합니다. 늘 그렇듯 재미있게 보셨기를 바랍니다. 아래에 의견을 남겨주세요. 우리가 이미 바닥을 쳤다고 생각하시나요? 저는 레이드처럼, 혹은 선물처럼 생각하는데, 우리가 아직 바닥을 칠 수도 있다고 봅니다. 더 큰 고통을 볼 수도 있고, 주식을 사기 위해 기다려야 할 것이 무엇인지, 혹은 헤지를 더 사야 하는지, 아니면 우리가 곧 이륙하고 있으니 주식을 사지 말아야 하는지도 생각해볼 문제입니다.
늘 그렇듯 여기까지 봐주셔서 정말 감사합니다. 행복하시길 바랍니다. 소중한 사람들에게도 전해주세요. 영상 설명란의 링크들도 확인해 보시고, '좋아요' 버튼을 눌러주세요. 특히 비공개 그룹에 참여하라는 초대를 확인해 주세요. 제가 언제 무엇을 사고파는지 알고 싶으시다면, 보시다시피 저는 이 시장을 신뢰하지 않기 때문에 매주 여기서 돈을 버는 것에 관심이 있습니다. 주식은 오를 수도, 내릴 수도 있고 이것이 경기 순환의 일부이지만, 시장은 언제나 돈을 벌 기회를 주며, 바로 그것을 우리가 합니다.
그룹 안에서 무엇이든 질문하실 수 있습니다. 저는 거기서 꽤 많은 시간을 보내고, 독점 콘텐츠도 있습니다. 관심이 있으시다면 첫 번째 링크는 '세뇨르 실리온(señores sillones)'으로 연결됩니다. 말씀드렸듯 재미있게 보셨기를 바라며, 다음 영상에서 뵙겠습니다.
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