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그런데 이제 애널리스트들의 이익 전망 자체는 굉장히 지금 가파르게 상향 조종되는 왜냐면 그 AI 관련 지출이 어마어마하게 늘어나면서 기업들 실적 전망들이 가파르게 개선되고 있거든요. 그러다 보니까 이제 버티는데 반대로 한국은 왜 그러면 미국장 그렇게 좋아도 우리랑 이렇게 힘을 잘 못 쓰냐 질문들 많이 봤는데 지금 제가 띄워 놓은게 이제 MSCI 코리아의 PBR 밴드를 제가 글을 놨는데 역사적인 밸루에이션 밴드에 비해서 지금 우리나라 주식주장이 엄청 안녕하세요. 이코노미스트 홍춘입니다. 오늘은 지난밤 발표됐던 미국의 경제지표들과 함께 우리 시장의 연관 이런 것들에 대해서 좀 살펴보도록 하겠습니다.
안녕하세요, 주희 씨. 안녕하세요. 박사님. 9월 ISM 지수가 발표되는데요. 박사님께서는이 지표와 경기 흐름을 어떻게 보셨나요? 어, 우리나라 수출을 설명하는데 뭐 가장 잘 맞는 지표다. 우리나라 수출을 또 어, 전망하고 예측하려면 여러 가지 지표를 봐야 되지만이 지표가 최고다. 감히 이제 그렇게 좀 생각을 하는 거고요. 그래서 그 그림이 지금 나와 있는 것처럼 빨간선이 우리나라의 수출이고요. 그리고 파란선은 미국의 ISM 제조업 지수인데 그림이 나와 있는 바와 같이 미국의 ISM 공급 관리 잡회 제조업 지수가 50선을 넘어서 강하게 위로 상승할 때마다 우리나라 수출이 이제 잘 풀리는 걸 발견할 수가 있습니다.
뭐 가장 대표적인게 작년 연말에 미국 ISM 제조업 지수가 50 밑에 있다가 50선 초반으로 확 폭등하면서 우리나라 수출에 불이 붙었던 것들 이런 것들을 예를 들 수 있겠죠. 음. 왜 이런 일이 벌어지냐면 결국 우리나라의 수출의 최대 고객이 미국이나 유럽 등 선진국이라는 것을 보여 줍니다. 물론 이제 중국에 쿠션 쳐서 가는 경우도 있죠. 뭐 대표적으로 이제 우리나라 반도체 제품이 중국에 수출돼서 거기서 가전 제품 만들어서 선진국으로 가는 그런 계적도 있겠지만 결국은 선진국에 있는 제조 업체들이 느끼는 체감 경기 그러니까 400명의 미국의 구매 담당자들한테 설문하는 거죠.
지난 달보다 이번 달이 좋아졌어요라고 묻는 질문에 대해서 예라는 살이 많으면 그게 이제 50 넘는 거고 전부 다 다 만장일치면 100이 되는데 그건 아직 제가 본 적이 없어서 그럴 정도로 기업들이 느끼는 체감 경기가 좋아질 때 한국의 수출도 잘되는 그런 흐름을 타고 있어서 지금 현재 보시면 뭐 그냥 거의 55근 처에서 안정적으로 움직이고 있다. 100명 중에 한 55명은 상당히 경제를 낙관적으로 보는 다수가 낙관적으로 보고 있는 그런 상황이라고 볼 수 있겠습니다. 또 물가가 그만큼 또 높자라는 뜻으로도 볼 수 있을 것 같은데 반대로 노동 지표는 최근에 좀 부진한 모습을 보였다고 알고 있습니다.
이렇게 물가는 여전히 높은데 노동 시장은 둔화되는 이런 흐름 속에서 박사님께서는 어떻게 해석하고 계신가요? AI만 잘 나가는 거죠. 어,요 그림은 이제 미국의 제조업이 아닌 요건 비제조업. 왜냐하면 이제 고용을 보려면 제조업체들은 우리 수출하고 연관이 있어서 제조업을 봐야 되지만 미국의 이제 고용 상황 노동 시장의 여건을 보려면 비제조업이 압도적으로 경제에서 규모가 크니까 그래서 이제 비제조업 지수를 보는데 빨간색선으로 표시돼 있는게 미국의 비제조업 고용 지수인데 계속 50 밑에 있어요. 그러니까 사람을 계속 지금 좀 옛날보다 덜 뽑는 중이죠.
반대로 파란선은 서비스 물가의 어떤 뭐 상승력 이런 걸 볼 수 있는 가격 지수인데 이건 지금 벌써 70 넘어서 계속 오르고 있거든요. 이런 일들이 이제 벌어지는 이유가 결국은 글로벌 경기, 세계 경제가 별로 좋지 않아요. 좋지 않은데 어디만 좋으냐면 AI 쪽만. 그니까 미국에 이제 다섯 개의 하이퍼스케일러라고 들어보셨죠? 그죠? 오라클부터 시작해서 마이크로소프트까지 이어지는이 다섯 개 회사가 올해 18,억 불, 내년에 1조 2천억불 정도에 투자를 한다고 해요. 근데 이제 이거 투자 하나가 데이터 센터로 딱 들어가면 거기서부터 이제 생산을 다른 수요를 유발하잖아요.
뭐 예를 들어서 데이터 센터를 지으러 가면 요새는 이제 그 저주파의 소리 그리고 전력 문제 물을 많이 쓰는 문제 등으로 해서 사람들이 많이 주어하지 않는 곳으로 데이터 센터들이 가고 있거든요. 그러면 이제 그 데이터 센터들이 인구가 희소한 지역으로 점점 짓게 된다면 도로도 만들어야 되고 토목 건설을 해야 될 거 아니에요. 거기 관련되 있는 또 전력선도 연결해야 되고 자 이런 수많은 관련된 직업들은 막 증가를 하는데 그거에서 이제 소외되는 직업들이 어떤게 대표적으로는 생각해 본다라면 과거에 어떤 자신만의 노하우를 가지고서 살아가던 지식 노동자들, 화이트 컬러들 이런 일자리들이 앞으로 줄어들 수 있다라는 그런 걱정들을 하고 기업들 입장에서는 이렇게 AI 기술들이 빠르게 발전하고 있는 상황에서 굳이 지금 내가 공격적으로 사람을 채용해야 된다는 생각들을 하는 거죠.
그래서 이제 회사에서 필요한 급하게 필요한 일들은 어떻게 처리를 하냐면 3, 40대들 커리어가 있는 사람들을 경력직 채용을 통해서 사람을 뽑는 거죠. 세상에 무슨 일이 벌어지고 있냐면 20대는 실험률이 막 7%, 8%까지 올라가는데 40대, 50대 실험률을 보면 3%까지 내려가거든요. 미국의 연령대별 실험률 차이가 엄청나게 벌어지고 있도 이제 지금이 비슷한 일들을 걱정하고 있는 중이고요. 결국 경제가 AI 쪽만 어마어마하게 호황이고 나머지는이 AI의 돈이 다 빨려 들어가는 가운데 별로 그렇게 경제는 좋지 못한 이런 여건들이 최근에 고용 지표 부진 또 AI 쪽에 어마어마한 재원들이 들어가는 가운데 뭐 전쟁까지 겹쳐 가지고 치플레이션 또 반도체 가격 상승 이런 것들이 겹쳐져서 체감 인플레는 올라가는 노동 시장 안 좋고 고용 지표 나빠지는 그런 중인데 성장률은 잘 나오는 지금 어 애틀란타 연원의 GDP 나오 같은 그러니까 3분기 미국 경제 성장률을 를 실시간으로 측정하려고 노력하는 여러 사이트들의 숫자들을 보면 3분기에도 미국 성장률이 한 3% 나올 것 같거든요.
그러니까 이게 사람들이 다들 아 지표는 잘 나올지 모르지만 난 지금 미치겠는데 이런 이야기들을 지금 하고 있는 중이고 트럼프 대통령 인기도 완전히 뭐 바닥을 향해서 가고 있고 소비자들의 심리 지수도 거의 뭐 역사상 최저 레벨로 떨어지고 있는 이런 상황이 펼쳐지고 있습니다. 그러면 앞으로의 금리 방향을 결정할 때는 어떤 요인들이 좀 구려돼야 될까요? 너무 어려운 질문입니다. 이게 왜 어려운 질문이냐면 일단 어 10월 열리는 FMC 그 이제 그 중간 선거 직전주에 열리는 연방 공개 시장 위원회에서 금리는 동결될 가능성이 되게 높습니다.
왜 그러냐면 미국 고용 지표가 너무 안 좋아 가지고 아까 보여 드린 것처럼 너무 안 좋으니까 그런데도 불구하고 미국 채권 금리는 거의 떨어지지 않거든요. 뭘 의미하나? 결국 그 10월 달 정책 금리는 좀 동결되더라도 12월에 금리 인상이 다시 있을 거고 더 나가서 내년에 또 금리 인상의 속도가 더불 수도 있다라는 걱정들을 많이 하고 있는 거죠. 왜냐면 인플레가 계속 경제에 발생을 하고 있는 상황에서 연준 입장에서는 물가 안정이 계속 언젠간 올 거라는 그런 기대만 하고 있기에는 상황이 시급하니까 금리 인상이 나타나고 여기다 이제 두 번째가 하이퍼스케일러들이 올해 8,억 불, 내년에 1조 2,억불 정도 투자를 한다 그러면이 투자 자금들을 결국 이제 자기들이 그동안 벌었던 돈으로 충당을 하다가 이거 이제 다 충당을 못 하는 상황에서 결국 회사체 발행을 하기 시작했는데 회사체 발행을 이렇게 늘려 나가다 보니까 금리들이 막 폭등하고 있거든요.
당장 오라클 같은 경우는 지금 트리플 B까지 신용등급이 내려갔는데 발행되는 금리가 한 8% 정도로 발행을 하고 있어요. 자, 이런 식으로 시장에서 뭐 금리 1, 2% 그게 뭐가 중요해? 어, 지금 변화되는 세상, 환경, AI, 혁명 속에서 여기서 뒤쳐지면 끝장이야. 이런 조반심 속에서 투자를 하고 있는 회사들이다 보니까 또 현금 흐름도 그렇게 나쁘진 않은 회사들이다 보니까 일단 원금 갚는 거는 뭐 모르겠고 이자는 낼 수 있다. 생각되면 자금을 당기는 이런 흐름들이 나타나는 거죠. 여기 이제 세 번째이란 전쟁에이어서 지금 뭐 이제 후티 방군과 사우디의 어떤 전쟁들 이런 것들 속에서 계속 미국에 이제 군사비 지출이 늘어나니까 재정적자가 커지잖아요.
그러면 이제 앞으로 발행될 미국에 이제 적자국채 찍어낼 물량도 늘어나고 그러니까 아무래도 이게 시장 금리가 지금 쉽게 안정되기는 어려운음 그런 상황이고 또 시장 금리가 이렇게 자꾸 올라가다 보면 이제 언젠가는 결국 한계에 부딪혀서 이제 금리가 진정되고 물가도 진정되는 날이 오긴 오겠지만 지금 당장은 일단 아 다들 답답해야 하는 어 이거 큰일 난 거 아니냐 걱정들이 많은 그런 시기라고 볼 수 있겠습니다. 근데 촬영일 기준 어제 6일 날 나스닥이랑 SP 500이 신고가를 찍고 좀 좋은 흐름을 보여주는데 이거는 지금 금리 부담이 좀 덜하다고 느껴서 이렇게 된 걸까요?
그런 것도 있겠고 또 미국은 상대적으로 지금 버블리스가 덜하니까 ought러 교수님의 CAP라고 해서 경기 조정 PR로 보면 40배가 넘어서 사실 뭐 역사상 최고 버블이에요. 그런데 이제 애널리스트들의 이익 전망 자체는 굉장히 지금 가파르게 상향 조종되는 왜냐면 그 AI 관련 지출이 어마어마하게 늘어나면서 기업들 실적 전망들이 가파르게 개선되고 있거든요. 그러다 보니까 이제 버티는데 반대로 한국은 왜 그러면 미국장 그렇게 좋아도 우리는 이렇게 힘을 잘 못 쓰냐 질문들 많이 봤는데 지금 제가 띄워 놓은게 이제 MSCI 코리아의 그 PBR 밴드를 제가 그려 놨는데 역사적인 밸루에이션 밴드에 비해서 지금 우리나라 주식 시장이 엄청 비싸거든요.
물론 이게 이제 어 우리나라 기업들의 이익들이 가파르게 상향 조종되고 그리고 우리나라 기업들의 순재산 가치가 가파르게 상향 조정되면서이 문제가 다 해결될 순 있지만 6월에서 7월 사이에 격렬한 주익 시장의 조정들이 나타나는 과정에서 개인 투자자들이 코스피 기준 7천선 이상에서 한 170조 이상 물려 버려 있고 더 나가서 요새 우리나라 환율이 달러에 대한 환율이 한 200원 빠졌잖아요. 그러니까이 그림에서 보는 것처럼 이게 달러 기준으로는 주가가 별로 안 빠진 것처럼 보이니까 외국인들이 이제 계속 우리나라 시장은 좀 비싸다고 보는 거죠.
역사적인 밸루에이션 대비 우리는 되게 비싸다고 보고 막 파는 이런 환경들이 좀 출연하고 있다고 볼 수 있습니다. 결국 미국은 AI 기업들의 투자가 아마 꺾일 줄 알았는데 꺾이지 않고 계속적으로 나오고 특히 11월 어 엔스로픽 상장전까지는 아무튼 시장이 더 불타오를 거라는 그런 기대들이 되게 많은 상황에서 이익 전망의 상향 또는 성장률 잘 나오는 것만 보고 가는 그런 분위기라면 한국은 이제 반대로 6, 7월에 너무나 폭이 컸던 데다가 원화 강세까지 펼쳐지니까 수급이 상당히 안 좋아져 있는 그런 상황이고 결국 우리나라에서 지금은 미국으로 돈이 빨려가는 그런 환경 경라고 정리할 수 있겠습니다.
그러면 박사님께서는 지금처럼 약간 세계적으로 금리도 어렵고 우리나라 증시도 조금 어려운 상황에서도 투자를 멈추지 않고 하시는 편이신지 궁금합니다. 불철주의 하고 있습니다. 제가 이제 왜 이렇게 투자를 당신은 멈추지 않고 계속 하냐 좀 쉬지 그래. 이런 이야기들을 참 많이 듣는데도 계속하는 이유가 뭘까 생각해 보면 일단 첫 번째가 타이밍을 제가 모르기 때문인데요. 우리나라 역사상 주가 상승률이 제일 높았던 핵 날이 언제냐면 7월 말일인 거 아시죠? 그냥 막 15% 이상 올랐어요. 근데 그 전날 미국의 레오폴드 센브레너의 펀드가 청산당하면서 그 전에 있었던 공매도 공격으로 종업 주가 지수 5천선까지 밀렸다가 급반등했던 거였잖아요.
이런 식으로 주익 시장이 가장 강한 상승세를 보이는 시기는 폭락직후인도가 되게 많아요. 따라서 시장이 되게 안 좋고 지금도 수급이 별로 안 좋은 건 알지만 이게 또 언제 수급이 급반전되며 시장이 강한 탄력을 받을지에 대한 그 타이밍을 제가 판단할 능력이 없더라고요. 그래서 저는 시장에 일단 남아 있고요. 두 번째가 또 우리한테 좋은 투자의 방법이 하나 있죠. 리밸런싱이라고. 그렇지 않습니까? 예. 제가 여러 차례 말씀을 드렸던 거 같은데 한국 시장에 대해서는 제가 되게 좀 보수적으로 왜냐하면 어 5월 달에는 특히 그 단일 종목 레버리지 문제들에 대해서 걱정을 많이 했고 6월에 접어 들어 가지고서는 미국의 스페이스엑스 관련돼서 돈들이 다 빨려 나가고 있는 것들이 우리 시장에 그렇게 좋은 거 같지 않다 이런 말씀드렸던 것들 많이 기억나실 거예요.
그러면서 상대적으로 저는 올해는 한국 증시보다 미국이 좀 더 낮다고 보는 쪽에서 있는 사람입니다. 그래서 어 리밸런싱 하자고 그렇게 외친 거죠. 그래서 5, 6월에 제 방송을 보면서 한국 주식에서 벌었던 돈을 좀 차익을 실현해서 해외 자산이나 다른 자산으로 투자를 하셨던 분들은 지금 미국 증시의 랠리 속에서 물론 환율 때문에 이제 환차선은 발생했을 수 있지만 미증시가 혹시 상대적으로 강한 모습을 보면서 견뎌내기 편하다라는 느낌들도 가지실 거예요. 이런 것처럼 저는 시장에 있긴 하지만 그냥 포지션을 그대로 유지하면서 가만히 있는게 아니라 어떤 시장이 오버밸류됐다고 생각될 때 올해 5, 6월 한국처럼 오버밸류됐다 생각될 때 리밸런싱을 통해서 상대적으로 덜어오른 자산을 사는 쪽으로 가고 있는 사람이다 보니까 지금은 미국 주식이나 또는 미국의 장기 국채에서 한쪽은 이제 레벨런싱 한 독분에 돈을 벌고 있는 거고 또 하나는 보면 미국에 이제 장기 국채들이 너무 싸니까 가격이 너무 싸니까 여기에 대한 별런생 타이밍을 좀 잘 잡는게 중요하지 않나 생각합니다.
아유, 어려운 질문입니다. 참 이렇게 우리 시장 별로 오르시다고. 근데 환율은 또 왜 내리는지 사실 우리 시장이 별로 좋지도 않은데 환율은 왜 내리는지를 저도 지금 잘 몰라요. 외국엔 이렇게 팔고 나가는데도 우리나라 환율이 내려가는 이유가 아마 어 몇 달 몇 년 지난 다음에 아마 나올 거라고 생각해요. 그거는 뭐 저도 알죠. 그러나 이제 실시간으로 투자를 하면서 이걸 파악하는 건 너무나 어렵다 보니까 절대 제가 맨날 하는 이야기가 시장이 갑작스럽게 상승세로 돌아서는 시기들이 언제 올지 그 타이밍을 모른다라는 거. 그 두 번째 시장에는 고평가된 시장과 저평가되는 시장들이 존재하는데 일단 좀 고평가된 시장에서 저평가된 시장으로의 리밸런싱 이런 것들을 통해서 시장을 대응해 나가다 보면 전체적으로 시장의 흐름과 상관없이 나의 자산들은 꾸준히 성장하는 그런 모습을 만들어 내지 않을까 그렇게 기대해 봅니다. 지금까지 경청해 주셔서 대단히 감사합니다.
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