저자: PeterLynch · 외국인
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개인 투자자도 시장에서 충분히 잘할 수 있으며, 기관 우위를 두려워할 필요가 없다는 결론이다. 핵심 원칙: 자신이 보유한 종목을 10살 아이에게 2분 안에 설명할 수 없다면 보유하지 말아야 한다. 이해 가능한 기업에 투자하고 자신만의 정보우위(edge)를 활용해야 한다. 사례: 던킨도넛(경기침체에도 유지되는 사업, 10~15배 수익), 타가멧(출시 2년 후 매수 시 5~6배), 크라이슬러 미니밴, 월마트(상장 10년 후 매수해도 30배 이상), 마이크로소프트(상장 3년 후 매수 시 10배)처럼 산업 변화를 일상에서 먼저 알아볼 수 있다. 시장 변동성: 시장은 평균 2년에 한 번 10% 조정, 6년에 한 번 25% 하락이 일어난다. 이는 정상이며 변동성은 좋은 종004 매수 기회다. 14달러가 6달러로 떨어진 종목은 22달러까지 회복하면 큰 수익이 된다. 장기 전망: 기업 이익은 연 약 8%씩 성장하고, 주가도 이를 따라간다. 전쟁, 석유 파동, 일본 붕괴설, 대공황 우려 등 늘 걱정거리는 있었지만 주식은 장기적으로 채권·현금을 크게 앞섰다. 심리적 교훈: 시장 공포를 이기고 좋은 기업을 보유하는 것이 핵심이며, 위험은 '주식이 떨어지는 것'보다 '좋은 주식을 팔아버리는 것'에 있다. 특정 자산 가격 방향 예측 발언은 없음. 과거 사례 설명 위주이며 장기 견해만 있음.
다듬은 글
소액 투자자가 불리하다는 말은 사실이 아니다
솔직히 미국에서 소액 투자자가 언론 때문에 "나는 기회가 없다"고 믿게 된 것은 비극이라고 생각합니다. 대형 기관은 컴퓨터도 있고 학위도 있고 돈도 많아서 모든 우위를 가진 것처럼 보이지만, 실제로는 전혀 그렇지 않습니다. 사람들이 그렇게 믿으면 행동도 그에 맞춰집니다. 일주일은 주식을 사고, 옵션을 사고, 이번 주엔 칠레 펀드, 다음 주엔 아르헨티나 펀드를 삽니다. 그런 식으로 투자하니 결과도 그에 비례해서 나오는데, 그게 매우 안타깝습니다. 일반 대중도 스스로 주식시장에서 아주 잘할 수 있다고 봅니다.
오늘날 기관이 시장을 지배하는 것은 오히려 소액 투자자에게 긍정적입니다. 이 기관들은 인기 없는 종목을 저점에서 밀어내고, 이례적으로 높은 종목을 고점에서 밀어냅니다. 그러니 개인은 한 발 물러서서 자기 생각을 가질 수 있고, 자신이 아는 산업에 대해 알 수 있습니다. 이것은 방해 요소가 아니라 기회입니다.
내가 무엇을 가지고 있는지 아는 것이 가장 중요하다
주식시장에서 누구에게든 가장 중요한 한 가지는 내가 무엇을 보유하고 있는지 아는 것입니다. 주식을 가지고 있으면서도 왜 그 주식을 샀는지 설명하지 못하는 사람이 얼마나 많은지 놀랍습니다. 몰아붙이면 이렇게 말합니다. "이 주식을 가진 이유는 그냥 오르고 있어서요. 그게 유일한 이유예요." 그러니 진지하게 말하는데, 10살짜리 아이에게 2분 안에 왜 그 주식을 가졌는지 설명하지 못한다면, 그 주식을 가지고 있으면 안 됩니다. 제 생각에 주식을 가진 사람의 약 80퍼센트가 그런 상태입니다.
저는 던킨도넛으로 돈을 벌었습니다. 이해할 수 있었기 때문입니다. 경기침체가 와도 걱정할 필요가 없었고, 사람들은 여전히 거기 갔습니다. 저렴한 수입 원두 가격이 어떻든 신경 쓸 필요도 없었습니다. 던킨도넛에서 10배, 15배의 수익을 냈습니다. 이해할 수 있는 종목이 그런 종목입니다. 이해하지 못하면 통하지 않습니다. 이것이 돈을 버는 데 필요한 가장 중요한 원칙입니다. 우위(엣지)가 있어야 합니다. 사람들은 놀라운 우위를 가지고 있으면서도 그것을 그냥 버립니다.
일상 속 우위를 놓치지 마라
간단한 예를 들어보겠습니다. 스미스클라인은 타가멧이 처음 나왔을 때 우리가 알지 못했습니다. 배우자, 어머니, 아버지, 혹은 당신이 간호사라고 해봅시다. 당신은 매일 처방전을 쓰고 있습니다. 타가멧은 궤양을 놀랍게 치료하고 있었습니다. 제품이 시장에 나온 지 2년 뒤에 주식을 샀다면 5~6배의 수익을 냈을 겁니다. 모든 약, 모든 간호사, 수백만 명의 사람들이 이 제품을 보았는데, 그들은 석유 회사를 사러 나가고 있었습니다. 시추하고 있었죠. 그런 일이 일어납니다.
그 후 3~4년 뒤 더 큰 회사, 영국의 거대 기업 글락소가 당시 더 나은 개선 제품인 잔탁을 내놓았습니다. 시장 점유율을 가져가는 것이 보였을 것이고, 그 주식을 샀다면 3배가 되었을 겁니다. 평생 동안 필요한 주식은 몇 개뿐입니다. 자기 산업에 있는 사람이라면 특히 그렇습니다. 자동차 산업에서 일해 왔다고 해봅시다. 자동차 딜러라면 지난 10년간 크라이슬러가 미니밴으로 올라서는 것을 보았을 겁니다. 뷰익이나 도요타, 혼다 딜러였다면 크라이슬러 대리점에 사람들이 가득 찬 것을 보았을 겁니다. 미니밴이 나온 뒤 1년 만에 크라이슬러 주식으로 10배를 벌 수 있었습니다. 자동차 딜러라면 10년마다 몇 개의 주식만 사면 됩니다. 평생이 끝날 때까지 큰돈을 벌기 위해 5배짜리 주식이 많이 필요하지 않습니다. 1만 달러나 5천 달러로 시작해도 말입니다.
그래서 이런 변화가 보이면 이렇게 말할 수 있어야 합니다. "잠깐, 나도 돈을 벌 수 있겠는데?" 산업이 끔찍한 상태에서 평범한 상태로 바뀌면 주식은 오릅니다. 평범에서 좋음으로 바뀌면 주식은 오릅니다. 좋음에서 훌륭함으로 바뀌면 주식은 또 오릅니다. 자신의 산업에서 돈을 버는 방법은 많습니다. 공급업체가 될 수도 있고, 고객이 될 수도 있습니다. 이런 일은 제지 산업에서도, 철강 산업에서도 일어납니다. 매주 일어나지는 않지만, 당신이 어떤 분야에 있다면 전환점을 보게 될 겁니다. 출판 산업에서도 이런 일이 일어납니다. 이런 기회는 찾아오는데, 사람들은 그것을 그냥 버립니다.
시간은 충분하다, 서두를 필요 없다
또 하나 중요한 요소는 당신에게 충분한 시간이 있다는 것입니다. 사람들은 주식을 사려고 엄청나게 서두릅니다. 잘 알려진 기업 월마트의 예를 들어봅시다. 월마트는 1970년 10월에 상장했습니다. 1970년이었는데, 이미 훌륭한 기록이 있었습니다. 15년의 실적이 있었고, 재무상태도 훌륭했습니다. 당신이 매우 보수적인 투자자여서 10년을 기다릴 수 있었다고 해봅시다. 월마트가 과연 살아남을지 확신이 없고, 작은 마을에서 어떻게 운영하는지 보고 싶고, 7~8개 주에서만 통할까 봐 걱정된다고 합시다. 더 많은 주로 확장하는 것을 기다립니다. 그렇게 계속 기다렸다면, 상장 후 10년이 지난 시점에도 35배의 돈을 벌 수 있었습니다. 상장 때 샀다면 500배를 벌었겠지만, 상장 10년 뒤에 샀더라도 30배가 넘는 돈을 벌 수 있었습니다.
마이크로소프트도 상장 후 3년을 기다렸다가 샀더라도 10배를 벌 수 있었습니다. 소프트웨어에 대해 조금이라도 알고 있었다면 말입니다. 저는 소프트웨어에 대해 아무것도 모릅니다. 하지만 소프트웨어를 아는 사람이라면 "이 친구들이 아직 아니다"라고 생각하지 않았을 겁니다. 컴팩과 IBM 중 누가 이길지는 상관없습니다. 일본 컴퓨터가 이길지도 모르고요. 하지만 MS-DOS가 올바른 것이라는 건 알 수 있었을 겁니다. 마이크로소프트를 살 수 있었고, 그냥 지켜보기만 해도 됩니다. 시간은 충분합니다. 사람들은 증권을 사는 데 놀랍도록 서두릅니다. 전화를 걸 때는 숨이 차 있습니다. 이렇게 할 필요가 없습니다.
역사를 공부하라, 하락은 반드시 온다
역사를 공부하는 것이 중요합니다. 역사에서 배우는 것이 핵심입니다. 시장이 떨어질 때는 많이 떨어집니다. 계산은 간단합니다. 93년 동안의 기록이 있고, 이것은 쉽게 확인할 수 있습니다. 시장은 93년 동안 10% 이상 하락한 적이 50번 있었습니다. 즉 2년에 한 번꼴로 10% 하락이 있었는데, 이것을 조정(correction)이라고 부릅니다. 그중 25% 이상 하락한 경우는 15번 있었는데, 이것을 약세장(bear market)이라고 부릅니다. 93년 동안 25% 하락이 15번 있었으니, 6년에 한 번꼴로 시장은 25% 하락한다는 뜻입니다. 이것만 알면 됩니다. 시장이 하락할 것이라는 것을 알아야 합니다. 그것에 대비되어 있지 않다면 주식을 가져서는 안 됩니다. 그리고 하락이 왔을 때 오히려 좋은 기회입니다.
14달러에 산 주식이 6달러로 떨어졌다고 해봅시다. 그 회사를 이해하고 있고, 재무제표를 보니 잘 버티고 있다면, 22달러까지 갈 것을 기대할 수 있습니다. 14에서 22로 가는 것은 훌륭하고, 6에서 22로 가는 것은 예외적입니다. 그러니 변동성을 이용할 수 있습니다. 하락은 반드시 옵니다. 언제 올지는 아무도 모릅니다. 사람들은 사후에야 "나는 이걸 예측했다"고 말합니다. 그들은 53번이나 그렇게 말했습니다. 그러니 당신이 무엇을 가지고 있는지 이해하고 있다면 시장의 변동성을 이용할 수 있습니다. 저는 변동성을 좋아합니다.
1972년이 기억납니다. 시장이 급격히 떨어졌고, 타코벨 주가도 14달러에서 1달러까지 떨어졌습니다. 그 회사는 부채가 없었고, 식당이 문을 닫은 적도 없었습니다. 저는 7달러에서 사기 시작했고, 계속 보유했습니다. 결국 1달러까지 갔다가 다시 올랐습니다. 마젤란 펀드에서 가장 큰 포지션이 되었습니다. 1978년에는 펩시콜라가 42달러에 인수했는데, 만약 그들이 살 수 있었다면 400달러까지 갈 수도 있었다고 생각합니다. 변동성은 훌륭합니다. 하루는 시장이 80포인트 오르고 다음 날 80포인트 떨어지는 것이 대중에게 좋은 일이라고는 생각하지 않습니다. 그건 그리 좋은 일이 아닙니다. 하지만 이런 모든 흐름을 억제하려는 노력이 매일 중요하다고 봅니다. 시장은 오르내리기 마련입니다. 인간의 본성은 25,000년 동안 크게 변하지 않았고, 어떤 일은 예상치 못한 곳에서 나타나 시장을 떨어뜨리거나 올릴 것입니다. 그러니 변동성은 계속 일어나고, 시장은 계속 오르내릴 것입니다. 사람들이 자신이 무엇을 가지고 있는지 이해할 수 있다면, 이것은 훌륭한 기회입니다.
기업 이익이 주가를 끌고 간다
역사적으로 기업 이익은 연평균 약 8%씩 성장했습니다. 그러니 기업 이익은 약 9년마다 두 배가 됩니다. 주식시장도 약 9년마다 두 배가 되어야 합니다. 주식은 매년 8%씩 오르고, 주가는 그것을 따라갑니다. 그게 전부입니다. 주식을 가지고 있으면 늘 걱정거리가 있습니다. 어디로도 도망칠 수 없는 무언가가 항상 있습니다. 우리가 대공황에서 벗어난 유일한 이유는 2차 세계대전이었습니다. 1950년대 초에 또 경기침체가 왔고, 사람들은 곧 다시 대공황으로 들어갈 것이라고 말했습니다. 1950년대에는 대공황을 걱정했고, 핵전쟁을 걱정했습니다. 석유가 4달러에서 40달러로 오르고 100달러까지 갈 것이며 대공황이 올 것이라는 말도 있었습니다. 기억하시죠? 약 3년 뒤 같은 전문가들이 이제는 더 높은 보수를 받으며 말했습니다. 석유는 지금 10달러인데, 그들은 4달러까지 갈 것이고 대공황이 올 것이라고 했습니다. 그다음에는 일본이 있었습니다. 일본이 세계를 소유할 것이라고 했죠. 기억하시죠? 그다음엔 대공황이 온다고 했고, 약 2년 뒤에는 모두가 일본의 붕괴를 걱정했습니다. 믿기지 않습니다. 개발도상국 부채 위기도 기억하시죠? 모든 은행이 브라질, 칠레, 페루 등 여러 나라에 순자산을 빌려줬고, 그 나라들이 돈을 갚지 않을 것이라며 대공황이 온다고 했습니다. 항상 끝은 있었습니다. 대공황이 온다, 대공황이 왔다, 더 큰 것이 온다. 늘 걱정거리는 있습니다. 주식시장에서 몸에서 가장 중요한 장기는 뇌가 아니라 위장입니다. 늘 무섭게 느껴질 겁니다. 늘 걱정거리가 있을 겁니다. 그 모든 걱정을 잘라내고 좋은 기업, 또는 회복 중인 기업을 소유하고, 그것을 연구하면 잘 될 겁니다.
채권이나 현금이 아니라 좋은 기업을 가져라
주식은 머니마켓이나 채권을 크게 이길 수 있습니다. 여러분 중 누구도 맥도날드나 메리어트 같은 위대한 기업들이 모여서 "우리가 잘하고 있으니 채권 이자를 올리자, 채권 보유자들은 충성스러우니까"라고 말하는 것을 본 적이 없을 겁니다. 그들은 "8%를 줬는데 9%로 올리자"라고 하지 않습니다. 하지만 자동 데이터 처리(ADP) 같은 회사, 급여 관련 회사는 놀랍습니다. 32년 연속 이익이 늘었습니다. 32년 동안 이익이 두 배로 늘었습니다. 우리는 경기침체도 있었고, 전쟁도 있었고, 의회와 대법원의 변화도 있었습니다. 32년 동안 계속 성장했습니다. 그것이 여러분이 의지해야 하는 것입니다. 존슨앤드존슨도 30년 이상 그랬고, 이런 종류의 기업들이 42년간 운영되었고, 에머슨 일렉트릭은 38년간 그랬습니다. 세계 다른 곳에서는 이런 회사들을 찾기 어렵습니다.
저는 사람들에게 주식이 오르는 데는 방법과 이유가 있다고 설득하려고 합니다. 코카콜라는 32년 전보다 주당 이익이 30배 늘었습니다. 주가도 30배 올랐습니다. 반면 베들레헴 스틸은 30년 전보다 이익이 적고, 주가는 30년 전의 절반입니다. 주식은 복권이 아닙니다. 모든 주식 뒤에는 회사가 있습니다. 회사가 잘하면 주식도 잘합니다. 그렇게 복잡하지 않습니다. 사람들은 너무 들뜹니다. 저는 아주 일관되었습니다. 제가 마젤란 펀드를 13년 운용하는 동안 시장은 9번 떨어졌고, 시장이 떨어질 때마다 제 펀드도 떨어졌습니다. 9대 9였습니다. 이 숫자도 적어둘 가치가 있습니다. 주식에 1,000달러를 넣었다면, 잃을 수 있는 돈은 최대 1,000달러입니다. 저는 이런 경험을 여러 번 했습니다. 하지만 맞으면 5,000달러, 10,000달러, 40,000달러를 벌 수 있습니다. 그러니 이 사업에서는 항상 맞을 필요가 없습니다. 열 번 중 두 번만 맞아도 됩니다. 네 번 중 한 번만 맞아도 됩니다. 맞았을 때 회사가 잘하고 있다는 걸 알고, 훌륭하게 해내고 있다는 걸 알면 더 사거나, 최소한 팔지 않으면 됩니다. 팔아버리는 것이 가장 큰 비극입니다.
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