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네, 여러분 안녕하세요. 방금 1분 전에 미국 PC 물가 데이터가 발표됐습니다. 바로 즉시 분석 갈 텐데요. 제가 지금 아픈게 아니고 목이 쉬웠습니다. 예. 강의가 참 많았어요, 요즘에. 그래서 불편하시더라도 어, 양해를 좀 부탁드리고 즉시 분석 갈 수 있도록 하겠습니다. 아, 저는 제 역할을 해야죠. 그죠? 가겠습니다. 일단 아, 지금 발표된 물가는 제가 중요한 말씀드릴게요. 지금 발표된 물가는 9월 물가가 아니에요. 9월 말에 발표되는 물 미국 물가는 8월 물가요. 8월 물가. 근데 의미는 뭐예요? 상호관세가 발효된 그 달의 물가라는게 의미죠.
어쨌든 일단 큰틀에서는 22년 7월 정도의 물가 상승률 정점을 찍고 물가 상승률이 나름 이렇게 떨어지는 듯하다가 최근에 이렇게 우상향합니다. 그죠? 우상향합니다.이 우상향하는이 부분을 좀 키워서 보여 드릴게요. 바로이 부분이에요. 보시는 것처럼 25년 들어서 약 3월부터 시작해서 PC 전체 물가 상승률은 이렇게 쭉 올라갑니다. 2.6 2.7. 그리고 근원 PC 물가 상승률도 보시는 것처럼 2.6에서 2.8 2.9 이렇게 올라갑니다. 이렇게 올라가는 모습 확인하셨고 다만 여기서 시장의 기대치가 2.7 2.9였는데 기대치 자체가 그대로 부합해요.
시장 기대치에는 부합한다. 그리고 전월 PC 근원 물가와 같다. 근데 PC 물가 상승률 전체 헤드라인 물가 상승률과 비교하면 2.6보다는 올라갔다. 어쨌든 전체적으로 보면 전체적으로 보면 시장의 기대치에 부합하고 근원 물가 상승률은 더 안 튀었는데에 딱 하나 헤드라인 물가 상승률이 전널보다 올라갔다. 어이 정도입니다.이 정도. 그니까 오늘 주식 시장이나 금리에 미치는 영향 같은 경우는 시장의 기대치에 부합하냐 이게 더 중요하고요. 내일만 돼도 하루만 지나도 이제 추세적으로 미국 물가가 어떻느냐 이게 더 중요한 거예요. 근데 어쨌든 추세적으로 물가 상승률이 다소 상승하는 흐름은 나타나지만 시장의 기대치는 부합한다.
이렇게 해석하는게 맞겠죠. 자, 그러면 이게 결과적으로 미국 물가와 금리나 기대 혹은 시장에 미치는 소위, 미국 금리 등에는 어떻게 영향을 미칠까이 부분을 좀 하나하나 분석해 드려야 되겠죠. 그 부분을 이제 하나하나 가도록 하겠습니다. 먼저 보도록 하겠습니다. 9월에 FMC웨이 때 금리 인화 했었죠. 4.25%. 근데 금리나 9월에 했는데 오늘 발표된 물가를 보니까 어 금리나 괜히했나?이 금리나 실수했나? 물가가 물가 상승률이 어쨌든 기대에 부합하는 수준으로 그렇게 무서울 정도는 아니지만 그래도 전올보다는 상승했기 때문에 괜히 했나 이거 금리나 실수였나 이런 생각은 뭐 충분히 할 수 있는 거 같습니다.
특히 미국이 정말 오랜만에 금리날을 단행하면서 올해가 피보세 시대임을 다시 한번 보여줬는데요. 파울 연준 의장이 엊그적게 어로드 아일랜드주 상공회의소에서 연설을 했는데 주식 시장이 상당히 fairly highly valued 어 고평가되었다라고 하면서 추가 금리 인는 신중하게 진행하겠다 for the더컷은 어 굉장히 신중하게 하겠다 이런 표현들을 남겼어 습니다. 그러면이 의견은 결국 물가 상승률이 확실히 안정화된게 아니기 때문에 안정화된 물가 상황이 아니기 때문에 특히 9월 금리 인하로 그게 물가를 자극하지 않겠습니까? 금리 인하 자체가 물가를 자극하는 요인이 되지 않겠습니까?
그러면 각뜩이나 8월 7일부터 상호관세가 부과되기 시작했고 그리고 그 이후에이 금리 인하도 또 유동성도 추가적인 물가를 자극하는 요인으로 또 만나요. 상호관세와 금리나 같이 물가를 끌어올리는 역할을 하겠죠. 그런데 착각하지 말아 주시길 부탁드립니다. 앞에 처음부터 말씀드린게 9월 말에 발표된 미국 물가 상승률은 8월 물가예요. 그럼 9월 FMC회 때 금리 인하했었던 것은 전혀 반영되기 전 단계예요. 그리고 안세도 마찬가지인데 자료 보시는 것처럼 어 관세율이 특히 8월 들어서 뭐 품목별 관세도 나왔지만 상호 관세가 본격적으로 부과된게 8월이에요.
8월. 그러면 중요한게 뭐냐면 상호 관세가 부과됐다고이 관세는 수입법자가내는 거예요. 그러면 그게 생산자 물가에 영향을 미치고 소비자의 물가에 영향을 미치기 때문에 사실 지금 발표된 8월 물가는 상호관세 영향을 전혀 안영하기 전 단계이다. 아무리 빨라도 9월 물가가 상호관세의 효과가 반영되는 것이다. 그러면 10월에 발표될 CPI나 생산자 물가 PPI나 또 PCE 물가가 발표될 때면 나름 상호관세 효과가 조금씩 반영되기 시작할 거다. 이렇게 보시는게 좋겠죠. 그러니까 관세도 이제 영향을 미칠 거시고 9월 물가부터 그리고 9월 금리나도 기대인 플레를 자극하니까 그게 또 자 어 물가를 자극하는 요인이 됩니다.
그러니까 인플레이션 자극 우려가 있는 것입니다. 현재로서는. 그러니까 지금부터는 금리 인나가 더 사실은 조심스러워지는게 맞아요. 그러면 여러 가지 그동안 발표됐었던 나머지 물가 지표들도 한번 살짝 살펴보면서 말씀을 정리해 드리도록 하겠습니다. 헤드라인 CPI 같은 경우도 우상향하죠. 근원 CPI도 나름의 완만한 우상향을 보이죠. 그러면 9월 CPI가 발표되는 10월 중순에는이 값이 더 올라갈 여지가 있겠다라고 생각할 수 있겠죠. 역시이 정도만 떼놓고 다시 볼게요. 네. 비슷한 모습이죠. PC의 흐름하고 CPI의 흐름하고 비슷한 모습이죠.
둘 다 우상향하는 모습은 있어요. 근데 이게 상호관세나 9월 금리나의 효과는 아직 그 물가를 자극하는 효과는 반영되기 전 단계예요.데 지금도 올라가고 있는데 더 올라갈 여지는 있겠다. 그럼 데이터가 발표될 때마다 금리나 기대감이 쪼그라들고 시장이 조정될 수는 있겠다. 그걸 저는 위험한 유동성이라고 했죠. 금리나 상황이 안 되어 있는데 유동성 장세니까 제가 100번 강조하겠습니다. 책에서도 강조했어요. 유동성 장세니까 기본적으로 주식 시장은 25년 26년 우상향하는 장세다. 근데 위험한 유동성이라고 했다는 이유는 그만큼 우상향하겠지만 한 번씩 조정을 거친다는 뜻이에요.
저의 의견은 그 조정을 언제 거치냐? 엊그적게 미국 어 GDP가 발표될 때도 마찬가지고 이런 미국 경제가 아직도 견조해라는 것을 보일 때마다 금리인 괜히했네. 금리나 앞으로 없겠네 하면서 금리인화 기대감이 쪼그라들면서 조정되는 거죠. 마찬가지 물가 데이터가 발표될 때마다 어 물가가 취소네. 금리나 실수했네. 9월에 앞으로 금리나 또 하기 어렵겠네. 이런 생각이 들 때마다 또 한 번씩 조정이 되겠죠. 기본적으로 유동성 장세니까 준비가 안 됐을지라도 금리 인하와 또 10월부터 본격적으로 단행될 국채 발행과 이게 다 유동성이에요. 유동성을 퍼부울 겁니다.
그런데 그 유동성 퍼붓는 것이 다 무리하게 조건이 안 된 상태에서 국채 발행은 뭐예요? 미국 국채 매수세가 충분하지 않은데 국채 발행량은 많아지는 거예요. 국채 매수세가 뒷받침되는 것을 가정한다면 국채 발행도 괜찮을지 모르지만 준비가 충분히 되지 않은 상태에서 무리한 유동성이 공급된다 이렇게 생각할 수 있겠죠. 또 미국 물가 상황을 진단할 때 생산자 물가를 봐야 되는데 그러니까이 7월 달 물가 상승률이 PC ppi 물가가 생산자 물가가 급등했는데이 급등한이 경로는 두 달 정도 후에 반영됩니다. 역시 생산자 물가뿐만 아니라 아 근원 생산자 물가 같은 경우도 7월 들어 급등했거든요.
그러면 예를 들어서 9월 물가가 반영 9월 물가에는 어 소비자 물가에 반영되어 나타난다. 의견을 드렸죠. 그러니까 이런 것들이 물가가 상당 부분 자극될 요지가 있겠구나. 우리가 좀 긴장하는 부분들도 있다. 그러니까 물가 안정을 다 이룬 다음에 그때서 금리 인하해도 늦지 않는데 사실은. 근데 물가가 다 잡히지 않은 상황에서 중앙은행의 독립성을 훼선해 가면서 무리하게 금리인화를 단행하는 경향이 있어서 그게 위험한 유동성 장세를 만든다. 방금 말씀드렸던 것처럼 경기 진단도 해야 되는데 미국 GDP 확정치가 발표됐단 말이 어제 세상에 3.8%예요.
잠정치가 3.3%였는데 3%였는데 잠정치도 너무나 좋았는데 그걸 훨씬 웃는 거예요. 왜? 대미 투자가 늘어나고 있어요. 그리고 미국의 수위백액이 줄어들고 있어요. 그게 반영된 것이 2분기 실 성장률이다. 3분기는 어떨까요? 아틀란타 패드의 전망에 기초하면 대략 3.3% 수준으로 미국 경기가 쓴 분기도 견조한 흐름이다. 이렇게 전망이 되는 거예요. 그러면 이제이 경기 판단까지 다 해 봤을 때 경기에 관한 데이터가 나올 때마다 경기가 너무 좋으니까 그때마다 조정되죠. 어제도 조정됐죠. 왜요? 경기가 좋다라는 것은 금리나 실수했네. 금리나 안 해야 될 걸 했네.
고용 쇼크도 뭐 사실 쇼크까진 아니잖아요. 고용노동 시장이 냉각되고 있는 것이지 뭐 실업률이 정말 너무나 심각하게 높은 것도 아니잖아요. 바로 그런 겁니다. 자, 이제 방금 말씀드렸던 것처럼 아 금리인이나 기대감에는 어떤 변화가 있나? 근데 시장의 기대치에 정확히 부합하니까 금리나 기대감은 일단 10월 29일 FMC 회의 때 어 아마도 보시는 것처럼 금리나 할 거야. 0.25% 포인트 할 거야라는 생각인데 시장의 기대치에 부합하니까 그 숫자가 완전히 거의 비슷할 것 같은데. 네. 진짜 똑같네요. 제 보여 드릴 필요도 없이. 그죠? 완전히 똑같습니다.
저는 그래서 큰 변화가 없다 실시간 금융 관점에서 그렇게 먼저 말씀드리고 그리고 기대치에 부합하니까네 한 가지 아까 말씀드린 대로 추세적으로 하락하니까 조금 다른 어 의미가 있지만 어쨌든 큰 시장에 미치는 영향은 없을 거라고 봅니다. 아 그럼 볼까요? 일단 여러분께 보여 드릴게 국채 금리인데네 국채 금리도 조금 떨어질 수는 있겠죠 시장의 기대치에 부합하니까 조금 떨어지는데 어 큰 미동이 없다. 오늘 데이터는 좀 싱거운 데이터다 이렇게 말씀드릴게요. 그리고 어 역시 달러 인덱스를 봐야 되는데 뭐 달러 인덱스도 오히려 조금 올라가네요.
조금 정말 미세합니다. 별 차이 없어요. 근데 오늘 낮에도 제가 분석해 드렸던 것처럼 달러 인덱스는 어쨌든 100을 밑돌아요. 100을 밑단 얘기는 약 달러라는 뜻이에요. 달러 가치는 약세화를 이루고 있는 거예요. 그런데도 원달러 환율이 1410원을 돌파했다는 얘기는 원화 가치가 어마어마하게 떨어졌다는 거예요. 그 부분은 제가 이미 분석 의견 드렸으니까 해당 영상 참고하시길 바라고요. 그리고 끝으로 좀 정리를 좀 해 보도록 하겠습니다. 일단 10월 FMC 회의가 있는데 지금으로서는 어쨌든 시장의 기대치에 뭐 금리나 원래 수순대로 하겠지 이렇게 지금 생각을 단단히 먹고 있는 겁니다.
그러면 9월에도 하고 10월에도 또 하니까 한국은행으로서는 뭐 여러 가지 고려 요인 중에 미국과의 금리차 그것을 고려했을 때 어 금리나 단행할 수 있는 거 아니냐 이런 생각을 할 수 있습니다. 다만 지금의 원 달러 환율이 어 너무나 높게 유지되기 때문에 뭐 추석 연휴나 이런 것들을 지켜보면서 환율이 이렇게 강달러 기조를 계속 유지한다면 금리 인화하는 한국은행은 금리인하가 어렵겠지만 어려울 가능성이 있어요. 그러나 환율이 조금 안정화된다면 뭐가 어 관건일까요? 한미통화 수합 체결 여부입니다. 결국 한미 통화 수합을 체결하면 원화 가치가 또 급격히 올라가요.
그래서 환율이 좀 급격히 안정화될 수 있습니다. 근데 반대로 한미 통화 수합을 체결하지 않는다면 그건 정말 파국과 같은 현상이 나타나지 않을까? 왜냐면 현미 통화 수업을 체결을 안 해 준다. 그러면 우리나라로서는 그러면 대미 투자 단행할 수 없다가 되는 겁니다. 그럼 대미 투자를 단행 한미 통화 수합 없이 대미 투자를 단행한다. 그러면 당연히 엄청난 어 외한 건전성의 불안이 있죠. 어, 아까 낮에 말씀드렸던 것처럼 우리 외한 보유액이 4, 어, 4억 2천 어, 3, 4,,억 달러. 제가 헷갈리네요. 단위가 4,200억 달러인데 우리 3,500억 달러를 제가 음, 투자하기로 약속했죠.
근데 그것은 84%에 달합니다. 그죠? 84%에 달하는 아 어마어마한 자금이 빠져나간다면 외한이기 때처럼 외한 건전성이 흔들리고 외한 건전이 흔들린다면 어 외국 단기 채권 해외 단기 채권이 또 급격히 빠져나갈 가능성이 있습니다. 그 정도로 어 굉장히 흔들릴 수 있겠다.음 음. 그러니까 이것은 어 그런 상황도 우리는 모르죠. 그러나 저의 의견은 의견은 협상용으로 상대적으로 협상용으로 어 통화 수합 체결을 지연하는 지연할 가능성이 있는 것이고 그 결국은 미국이 요구하는 걸 또 추가적으로 더 들어 주도록 하기 위해서 아 그렇게 하는 것 같다.
그렇게 말씀드리고 어 결국은 미국도 한국의 안시적인 통화수합 체결과 함께 대미 투자를 단행하는 방식으로 마무리되지 않을까? 그렇게 되면 상당히 아 우리 그 환율도 급등했던게 급락할 수 있다. 그렇게 된다면 한국은행은 추가 금리 인화를 반행할 가능성이 10월에 있다. 이렇게까지 정리드리도록 하겠습니다. 어 제가 26년 경제 전망서 발관했죠. 관심 있게 봐 주시고요. 어, 저는 2050년까지 발행하기로 했으니까 하나하나 같이 모아 주시길 저는 부탁드리고 저는 오늘 26년 경제전망서 발관하자마자 베셀러에 바로 등극됐습니다. 그러니까 어제 그 등극이 됐습니다.
그래서 여러분께 너무나 감사한 마음이고 어 26년 전망서 열어 보시면 정말 어 많은음 거시 경제 상황을 좀 정리해 볼 수 있는 시간이 되실 거라고 봅니다. 그리고 26년 경제 전망에서 한 세네 개의 꼭지가 스테이블 코인과 직간접적으로 관련됩니다. 그래서 주제를 스테이블 코인 전쟁으로 꼽았는데 관심 가져 주시길 바라겠습니다. 자. 어, 제 건강은 아무렇지 않고요. 건강하고요. 목이 많이 쉬었어요.이 요즘에 강의가 너무 많았었어요. 그래서 그러니 어, 좀 불편하시더라도 양해해 주시고 걱정하지는 말아 주시길 바라겠습니다. 자, 이상 분석 의견 마무리하겠습니다. 감사합니다.
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