저자: MoneyUnshackled진행자 · 외국인
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결론: 영상은 부채 사이클 이론(레이 달리오)에 따라 단기 부채사이클이 종말 단계에 들어섰으며 대공황급 위기 가능성이 있다고 주장하나, 특정 자산의 구체적 가격 예측은 없음. 부채 사이클 개념: 단기 부채사이클은 평균 약 12년, 장기 부채사이클은 약 75년. 신용은 호황기에 확장되고 위기 때 급격히 축소되는 자기강화적 움직임을 보인다. 현 위치 진단: 2008년 이후 약 12년이 지났고, 2020~2021년은 단기 사이클의 디레버리징 직전 국면으로 제시됨. 정부의 대규모 통화 발행이 부채/GDP 정점과 맞물린다고 설명. 위기 관리 수단 5가지: 긴축(디플레 효과로 역효과 가능), 부채 탕감(채권자 손실, 하방 나선 강화 우려), 금리 인하(이미 0% 근처라 여력 축소), 통화 발행(통화문제 이월 가능), 증세(위기 중 실행하면 역효과). 영국 부채는 2008년 대비 3배 이상으로 제시. 장기 사이클 전망: 단기 사이클이 누적되어 1929년형 대폭락으로 이어질 수 있으며, 중앙은행의 정책 여력이 이전보다 약해졌다고 주장. 투자 전략: 부채위기 때는 생산적 자산(주식·부동산)보다 현금, 금·은 등 귀금속이 유리하다고 언급. 포트폴리오의 현금 약 10%, 귀금속 약 10% 배분을 제시하되 대부분은 분산된 주식 등 생산적 자산 유지. 암호화폐(비트코인)는 디지털 금과 유사해 위기 때 나을 수 있다고 '논리적으로' 언급하나 확정적 전망은 아님. 출연자 전망: 위기 가능성에 대한 경고 톤이며, 시기는 '수년 내'로 추정. 구체적 방향·목표가 없음.
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금융 붕괴와 붕괴 사이의 기간, 즉 부채 사이클이 어떻게 돌아가는지 이해해 두면 다음 붕괴가 언제 올지 예측하는 데 도움이 됩니다. 정부와 중앙은행은 부채 위기를 미리 알아보고 이를 무사히 넘어갈 방법을 짜야 하고, 우리 투자자는 그 신호를 이용할 방법을 알아야 합니다. 뚜렷한 징후는 이미 다 나타나 있습니다. 우리는 지금 긴 부채 위기의 역사 속 또 한 번의 위기로 향하고 있고, 그 직전에 벌어지는 일들은 역사 속에서 계속 되풀이되어 왔습니다. 1929년 대공황, 1988년 일본 버블 붕괴, 2000년 닷컴 붕괴, 2008년 대침체 모두 자산 가격이 폭락하기 훨씬 전부터 부채 위기의 증상을 보이고 있었습니다. 레이 달리오의 이론을 바탕으로, 왜 다음 부채 재앙으로 향하고 있는지, 그리고 투자자로서 무엇을 준비할 수 있는지 살펴보겠습니다.
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경제와 부채의 관계는 예측 가능한 장기 및 단기 사이클을 따라 움직입니다. 단기 부채 사이클은 평균적으로 약 12년 정도 지속되며, 호황과 과소비로 이어지는 붕괴 패턴이 반복됩니다. 그 뒤에는 긴축과 지친 소비자들이 현금을 움켜쥐는 시기가 옵니다. 장기 부채 사이클은 훨씬 길어서 보통 75년 정도이며, 한 나라가 번영에 이르렀다가 불가피한 쇠퇴를 맞기까지의 전 기간에 걸치기도 합니다. 중국은 지금 상승기에 있어, 인구의 부 격차가 크지만 줄어들고 있고, 인프라 건설과 성장을 위해 신용을 대규모로 쓰고 있습니다. 레이 달리오는 미국과 영국을 정점을 지나 내려가는 나라로 봅니다. 미국은 여전히 정상 근처에 있고 주식 시장도 호황이지만, 버티기 위해 돈 찍어내기에 점점 더 의존하고 있습니다.
서구의 부채 사이클은 대체로 디플레이션성입니다. 이번 영상에서 다루는 것도 이 유형입니다. 위기가 오면 투자 자산의 가치가 떨어지고, 현금이 안전 자산이 됩니다. 반대로 인플레이션성 부채 위기도 있습니다. 제1차 세계대전 이후 독일이 그랬는데, 빵 한 덩이를 사려고 수레 한가득 현금이 필요했습니다.
우리가 돈이라고 생각하는 것은 종종 돈이 아니라 신용입니다. 신용카드로 멋진 모자를 살 때 가게 주인은 당신에게 돈이 있다고 생각하지만, 실제로 당신이 준 것은 은행에 나중에 그 돈을 갚겠다는 약속뿐입니다. 부채 위기가 닥쳐 카드값을 갚을 수 없게 되면, 그 돈은 애초에 존재하지 않았고 이제 경제에서 사라졌다는 사실이 모두에게 드러납니다.
신용은 올바르게 쓰면 좋은 것이고, 성장을 위한 필수 경제 도구입니다. 좋은 시절에는 성장 기회가 곳곳에 있으니 사람들은 점점 더 많은 신용을 씁니다. 빚이 쌓여도 쉽게 관리할 수 있다고 여겨지고, 은행도 대출로 큰 이익을 얻을 수 있으니 누구에게든 돈을 빌려주려 합니다.
레이 달리오의 책 『Big Debt Crises』(설명란에 링크가 있습니다)에 나온 전형적인 단기 부채 사이클은 이렇습니다. 가로축은 월 단위로 12년을 보여주며, 회복기에서 버블기를 거쳐 불가피한 하락과 부채 축소 단계로 이어집니다. 빨간 선은 이자 지급액이고, 주로 봐야 할 파란 선은 GDP 대비 총부채 비율입니다. 2020년과 2021년은 2010년대 후반의 좋은 시기 뒤, 부채가 GDP 정점에 이르렀다가 침체기에 들어선 지점에 있습니다. 이는 코로나 위기 동안 정부가 막대한 돈을 찍어낸 것과 맞아떨어집니다. 부채 사이클 이론에 따르면, 곧 부채를 줄여야 하는 국면에 들어설 것이고, 그 과정이 아무리 고통스러워도 지속 불가능하기 때문에 피할 수 없습니다. 참고로 부채는 보통 사이클이 시작할 때보다 더 높은 수준에서 사이클을 마칩니다. 여러 번의 단기 사이클이 쌓이면 결국 장기 사이클로 부풀어 오르고, 그것은 경제 재앙으로 시작해서 경제 재앙으로 끝납니다.
부채는 자기 강화적으로 움직입니다. 좋은 시절에는 대출이 탄력을 받아 제어 불능이 된 폭주 기관차처럼 달립니다. 무언가 단단한 것과 정면충돌해서 선로를 벗어나기 전까지는 멈추지 않습니다. 대출은 지출과 투자를 떠받치고, 자산 가격과 소득을 끌어올립니다. 자산 가격과 소득이 커지면 은행은 담보가 늘어난 차주에게 더 많이 빌려줄 자신감을 얻습니다. 그러는 동안 부채는 계속 쌓이고, 결국 소득을 앞지릅니다.
어느 시점에 어떤 사건이 터지면 은행이 공황에 빠집니다. 은행은 신용 한도를 죄고, 프로젝트는 멈추고, 소득은 정체되고, 자산 가격 상승에 대한 전망은 어두워집니다. 부실 채권이 늘어나고 은행은 대출을 멈춥니다. 이것이 문제를 더 악화시키고, 부채 사이클은 하강 나선을 그리며 최종 국면으로 떨어집니다.
첫째, 긴축입니다. 캐머런과 오스본은 2010년 경기 침체 후에 이를 시도했지만 효과는 제한적이었습니다. 긴축의 문제는 디플레이션성이어서 성장을 억누른다는 것입니다. 부채 위기 자체가 이미 그 두 가지를 하고 있는데 말입니다. 부채를 줄이는 데는 도움이 되지만 소득도 함께 낮추기 때문에 역효과가 날 수 있습니다.
둘째, 부채 탕감입니다. 빚을 그냥 없애는 것은 좋지 않은데, 채권자가 손해를 보고 디플레이션의 하강 나선을 강화하기 때문입니다. 하지만 위기가 너무 심각하면 때로는 필요할 수 있습니다. 2009년부터 이어진 유로존의 그리스 부채 위기를 해결하려면 이것이 필요하다고 널리 여겨집니다.
셋째, 금리 인하입니다. 금리를 낮추면 사람들이 이자를 갚기 쉬워지고, 동시에 은행 예금에 돈을 묵혀 두는 것을 덜 매력적으로 만듭니다. 이렇게 해서 경제에 다시 투자하도록 유도합니다.
넷째, 돈 나무입니다. 중앙은행이 돈을 더 찍어내는 것입니다. 이것은 나라의 부채가 자국 통화로 되어 있을 때만 작동하지만, 경제에서 성장과 지출을 자극해 상황을 다시 움직이게 하는 효과는 있습니다. 다만 이것은 나중에 통화 문제를 쌓아 두는 일이 아닐까요?
다섯째, 증세입니다. 결국 나라의 부채를 갚으려면 세금을 올려야 할 수도 있습니다. 하지만 위기 중에 증세하는 것은 큰 실수입니다. 돈이 다시 자유롭게 흘러야 할 때 모두를 더 가난하게 만들기 때문입니다. 또 그 돈은 사람들을 돕는 투자에 쓰이지 않고 부채 상환에 낭비되기 때문에, 형편이 어려운 사람들에게도 도움이 되지 않습니다. 다만 순부채가 계속 늘어나는 나라에게 이것은 피할 수 없는 최종 목적지입니다.
각각의 단기 부채 사이클이 나라를 이전보다 조금 더 빚지게 만든다는 점을 기억하세요. 많은 단기 사이클이 지나면 문제는 쌓이고 쌓여서 1929년 대공황 같은 메가 크래시로 이어집니다. 많은 사람이 그렇게 믿었고, 중앙은행들이 마지막 몇 번의 단기 부채 위기를 해결하도록 밀어붙여졌지만, 그 수단들은 매번 점점 효과가 떨어졌습니다. 2008년 침체 이후 우리는 금리를 거의 제로까지 낮췄습니다. 10년이 지난 지금도 금리는 회복되지 않았고, 그 지렛대는 다시 당길 수 없습니다. 영국은 이제 2조 파운드가 넘는 부채를 지고 있고, 이는 2008년보다 세 배 이상 높은 수준입니다.
2008년 신용 경색, 지금은 대침체라고도 부르는 사건이 시작된 지 12년이 넘었습니다. 영국은 회복했고, 실업률은 역사적 저점까지 내려갔으며, 은행 부문은 개혁되었고, 도심은 대규모 재개발을 거쳤습니다. 그러는 동안 부채는 쌓였고, 다음 부채 위기의 불쏘시개는 무언가가 불을 붙이기를 기다리고 있었습니다. 코로나바이러스는 성냥이라기보다 화염방사기에 가까웠습니다.
코로나 정점기에 은행들이 낮은 LTV 주택담보대출을 거둬들이는 것을 봤고, 영국 중앙은행 기준금리가 0.1퍼센트로 깎이는 것도 봤습니다. 기업은 문을 닫아야 했고, 사람들은 지출을 멈춰야 했으며, 그렇게 신용이 경제에서 빠져나갔습니다. 우리는 단기 부채 사이클의 최종 국면에 들어섰다고 믿습니다. 장기 사이클에 대해서는, 2008년이 일부 사람들이 생각했던 최종 국면이 아니었을 수도 있습니다. 큰 타격이었지만, 최후의 한 방은 아직 남아 있는 걸까요?
당시 문제를 해결하려고 당겼던 지렛대들은 이미 바닥났고, 그 뒤로 회복되지 않았습니다. 긴축은 정치적으로 견딜 수 있는 한계만큼 이미 공공 지출을 줄였습니다. 세금은 대부분의 가정이 견딜 수 있는 상한선이라고 우리가 느끼는 수준까지 슬쩍 올랐고, 금리는 최대한 낮아졌습니다. 가장 나쁜 것은, 지난 10년간 돈 찍어내기가 전혀 되돌려지지 않았고 2020년에는 극적으로 더 늘어났다는 점입니다. 다음 부채 위기가 닥칠 때 조작할 여지는 거의 남아 있지 않습니다. 우리는 1929년 같은 전면적 재앙에서 불과 몇 년 떨어져 있을지도 모릅니다.
성장과 수요가 좋은 시기에는 주식이나 부동산 같은 생산적 투자 자산이 선호됩니다. 부채 위기가 오면 이 자산들은 예전만큼 생산적이지 않게 되고, 돈은 현금과 금, 은 같은 귀금속으로 몰립니다. 아직 이르다고 할 수 있지만, 비트코인 같은 암호화폐도 디지털 금처럼 여러 면에서 작동하기 때문에 논리적으로는 부채 위기에 잘 버틸 것으로 보입니다.
우리는 전에도 현금 자체를 포트폴리오에서 하나의 자산군으로 존중해야 한다고 말한 적이 있습니다. 예를 들어 10퍼센트 정도를 현금에, 또 10퍼센트를 귀금속에 배분하고, 일부는 소량의 암호화폐에 넣을 수도 있습니다. 디플레이션기에는 많은 다른 자산들이 현금 대비 가치를 잃기 때문에, 현금이 자연스럽게 우위에 섭니다. 우리는 여전히 포트폴리오의 대부분을 잘 분산된 주식과 다른 생산적 자산에 둘 것입니다. 하지만 현금과 귀금속을 완전히 무시하는 것은 앞으로 닥칠 큰 부채 위기의 실제 위험을 무시하는 것입니다. 정부가 마법의 돈을 계속 찍어내는 한, 그날은 점점 가까워집니다.
거의 모든 대출은 완벽하게 이루어지지 않고, 대개 엉망으로 이루어집니다. 신용으로 더 빠른 성장을 자금 조달하는 단기적 보상은 정부가 늘어나는 부채를 정당화하는 데 도움이 됩니다. 그리고 사람들에게 쉬운 신용을 주는 것이 그것을 빼앗는 것보다 정치적으로 더 인기가 있습니다. 붕괴가 일어나기도 전인 좋은 시절에 긴축과 여러 제약을 유권자에게 부과할 정치인이 있을까요?
오늘의 질문입니다. 여러분은 부채 버블이 걱정되시나요? 아래 댓글로 알려주세요. 시청해 주셔서 감사합니다. 이번에는 개인 재무와 투자, 돈과 관련된 모든 이야기를 다뤘습니다. 더 좋은 콘텐츠를 보고 싶으시면 아래 구독 버튼을 눌러 주세요. 머니언쉐클 웹사이트는 moneyunshackled.com입니다. 다음에 또 만나요.
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