저자: HowardMarks인용—영상진행자미상 · 외국인
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AI 주식 밸류에이션은 높지만 '비싸다'가 곧 버블은 아니며, 버블의 핵심 요건인 집단적 광기(심리적 과잉)는 현재 AI 섹터에서 보이지 않는다고 주장. 닷컴 버블 때처럼 기술은 혁명적이어도 대부분 기업은 사라질 수 있어 테마와 개별 투자를 구분해야 한다고 강조. 1~3개월 단기 가격 방향에 대한 구체적 예측은 없음.
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안녕하세요, 금융과 시장, 개인 성장을 다루는 Wealthy Business입니다. 오늘은 지금 금융계에서 가장 중요한 질문 중 하나를 다뤄보려 합니다. 인공지능은 지금 거품인가요?
엔비디아의 기록적인 기업가치, 하룻밤 사이에 기업가치 10억 달러를 넘긴 AI 스타트업들을 보면, 전 세계 투자자들 사이에 놓치면 안 된다는 공포감이 퍼져 있습니다. 그런데 월가에서 가장 존중받는 목소리 중 한 명인 하워드 마크스는 "그렇게 서두를 것 없다"고 말합니다. 시장의 극단을 찾아내는 것으로 경력을 쌓아온 마크스가 왜 AI 붐을 아직 거품으로 보지 않는지, 그가 어떤 심리적 패턴을 주시하고 있는지, 그리고 그것이 우리 같은 투자자에게 무엇을 뜻하는지 살펴보겠습니다.
본격적으로 들어가기 전에 이야기의 주인공이 누구인지 짚고 가겠습니다. 하워드 마크스는 오크트리 캐피털 매니지먼트의 공동 창업자로, 1,700억 달러 이상의 자산을 운용하고 있으며 현대 투자에서 가장 영향력 있는 메모들을 써온 인물입니다. 마크스가 말하면 시장이 귀를 기울입니다.
시장 사이클, 투자자 행동, 가치투자에 대한 그의 통찰은 워런 버핏을 포함해 여러 세대의 전문 투자자들을 이끌어 왔습니다. 버핏도 마크스의 편지에서 늘 무언가를 배운다고 말한 적이 있죠. 그러니 오늘날 금융에서 가장 과열된 분야라 해도 과언이 아닌 인공지능에 대해 그가 언급한다면, 주의 깊게 들을 가치가 충분합니다.
최근 CNBC 인터뷰에서 마크스는 모두가 피하고 싶어 하는 질문을 정면으로 다뤘습니다. AI 밸류에이션이 너무 높은가? 그의 답은 섬세했습니다. "밸류에이션은 높지만 미친 수준은 아니다." 비싸다는 것과 내일 가격이 떨어진다는 것은 같은 말이 아닙니다. 다시 말해, 무언가가 비싸다고 해서 그것이 자동으로 거품이 되는 것은 아니라는 뜻입니다.
이것이 전형적인 마크스의 관점입니다. 가격과 심리를, 밸류에이션과 광기를 구분하는 것이죠. 물론 AI 관련 주식은 높은 가격에 거래되고 있습니다. 그러나 과거의 투기적 광풍과 달리, 이 열기 뒤에는 AI가 산업을 재편하고, 생산성을 높이고, 수십 년간 경제 성장을 이끌 수 있다는 합리적인 믿음이 깔려 있습니다.
마크스는 이어서 거품의 진짜 특징을 짚었습니다. 높은 가격 그 자체가 아니라, 집단 심리가 통제를 벗어나는 것입니다. "거품의 핵심 요소는 심리적 과잉, 즉 일시적인 광기입니다. 이 섹터의 기업에 대해서는 너무 높은 가격이란 없다는 생각이 퍼지는 것이죠. 그런데 지금 저는 그 정도의 광기를 감지하지 못합니다."
이는 중요한 구분입니다. 과거 붕괴를 부른 "이번에는 다르다"는 사고방식은 아직 보이지 않는다는 것입니다. 투자자들이 AI 주식을 사려고 집을 담보로 대출을 받는 것도 아니고, 매출이 전혀 없는 기업들이 하룻밤 사이에 수조 달러짜리 꿈을 안고 상장하는 것도 아닙니다. AI에 대한 열기는 강렬하지만, 이 기술이 실질적인 경제적 가치를 만들어 낼 것이라는 믿음에 뿌리를 두고 있습니다.
마크스는 당연히 역사를 잘 알고 있습니다. 그는 오늘날의 AI 붐을 1990년대 후반의 인터넷 광풍에 비유했습니다. 세상을 바꾸었지만 수많은 부를 날려버린 시기입니다. "1999년에 사람들은 인터넷이 세상을 바꿀 거라고 말했고, 실제로 그랬습니다. 하지만 상장한 기업의 대다수는 결국 아무 가치가 없어졌습니다."
핵심 통찰은 이렇습니다. 기술이 혁명적이더라도 초기 참여자 대부분은 실패한다는 것입니다. 그래서 마크스는 투자자들에게 훌륭한 테마와 훌륭한 투자를 구분하라고 촉구합니다.
마크스는 거품을 전형적으로 규정하는 심리적 신호들을 정리했습니다. 투자자들은 현재의 선두 기업이 영원히 지배할 것이라고 가정합니다. 사람들은 약한 기업도 올바른 섹터에 있다는 이유만으로 성공할 것이라고 믿습니다. 투기꾼들은 막대한 수익이 날 작은 가능성을 쫓습니다. 예를 들어 "상승할 확률이 2%뿐인 기업이라도 100배 오르면 결국 승자다"라는 식이죠. 그는 이런 논리를 지나친 비약이라고 불렀습니다. 이성이 환상에 자리를 내주는 순간이라는 것입니다.
지금 마크스는 AI 섹터에서 이런 신호들을 보지 못하고 있습니다.
마크스는 중요한 지적을 덧붙입니다. AI에 대한 기대가 잘못된 것은 아니라는 점입니다. "사람들은 AI에 많은 것을 기대하고 있고, 아마 실제로 많은 것을 가져다줄 겁니다. 다만 그것이 무엇을, 언제, 어떤 형태로 가져올지는 우리도 전혀 모른다는 것이 문제입니다."
예측의 한계를 인정하는 이 겸손함이야말로 원칙을 지키는 투자자와 투기꾼을 가르는 기준입니다. AI가 의료, 금융, 제조 등 거의 모든 산업을 바꿀 것은 분명하지만, 그 시간표와 승자, 규모는 여전히 불확실합니다.
요점을 정리하겠습니다. 하워드 마크스는 아직 거품을 보지 않지만, 주의 깊게 지켜보고 있습니다. 맞습니다, 밸류에이션은 높습니다. 투자자들의 흥분도 강렬합니다. 그러나 진짜 투기적 거품을 규정하는 광기 어린 심리, 즉 맹목적인 도취와 "잃을 수 없다"는 확신은 지금 보이지 않습니다. 오히려 우리는 혁신적인 기술에 대한 합리적인 흥분을 목격하고 있는 셈입니다.
그렇다면 투자자는 무엇을 배울 수 있을까요? 높은 가격을 거품과 혼동하지 마십시오. 맹목적으로 유행을 쫓지 마십시오. 기술이 약속하는 가능성과 그 기술을 기반으로 세워진 기업을 분리해서 보십시오. 마크스가 상기시키듯, 인터넷은 세상을 바꾸었지만 대부분의 닷컴 주식은 결국 0이 되었습니다. AI에도 같은 일이 일어날 수 있습니다. 소수의 거대 기업은 번성하겠지만, 많은 기업은 사라질 것입니다.
장기 투자자에게 기회는 다음 유행 주기를 예측하는 데 있지 않습니다. 낙관이 광기로 바뀌는 순간을 알아보고, 다른 사람들이 이성을 잃을 때 원칙을 지키는 데 있습니다. 이것이 시대를 초월한 투자의 지혜이며, Wealthy Business가 추구하는 바입니다.
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