저자: JimCramer · 외국인
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크레이머는 인텔이 18A 공정 생산을 시작했고 애플 등 주문 가능성과 테슬라 프로젝트 파트너 등 호재가 있어 상승을 전망한다고 주장. 과거 급등은 무시하고 데이터센터 장비 관련 주는 '어디에 있었는지'가 아니라 '어디로 가는지'를 봐야 한다고 강조. 채권 쪽에서는 현재 실질금리가 역사적으로 높아 고정수익 확보 기회라는 취지의 발언. 이후 마이크론 등 반도체 조정 국면에서는 장기적 저평가 관점을 전달하며 조정은 펀더멘털 훼손을 의미하지 않는다고 설명.
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지정학적 리스크에 대비해 미국 내 공급을 확보하는 흐름 자체도 인텔에게는 또 하나의 호재입니다. 예전 CEO 시절 인텔은 공장에 수십억 달러를 쏟아붓고도 혼란만 키웠습니다. 그런데 게싱어 CEO는 실제 엔지니어 출신이라 문제들을 하나씩 풀어내고 있습니다. 앞으로 몇 년 사이 새 생산시설이 가동되는데, 저는 그 시설들이 모두 수익을 낼 것이라고 확신합니다.
오늘 인텔이 18A 공정 생산을 시작했다는 소식이 들어왔습니다. 성공적으로 진행된다면 애플 수주로 이어질 수 있습니다. 일론 머스크의 테라 프로젝트도 인텔의 파트너입니다. 흥미로운 일들이 많이 일어날 수 있는 상황이고, 이 모든 게 게싱어 덕분입니다. 불과 얼마 전까지만 해도 국가적으로 중요한 이 '진주'가 생존의 벼랑 끝에 몰려 있었습니다.
작년에 주가가 18달러 안팎까지 떨어졌는데, 그때가 바닥이었습니다. 정부가 나서고, 이어서 엔비디아도 회사를 살리기 위해 말 그대로 주식을 다시 사들여야 했습니다. 그 이후 게싱어는 한 분야씩 바로잡아 왔고, 그 결과는 놀라울 정도입니다. 주가가 100달러 넘게 올랐습니다.
물론 "여기 100포인트 올랐으니 놓치지 마라, 바보들아"라고 말할 수도 있습니다. 하지만 제가 여러 번 말씀드렸듯이, 지금 이 그룹에는 그런 접근이 통하지 않습니다. 인텔은 1년 넘게 상승하지 못하고 있었습니다. 지금 혁명이 일어나고 있고, 이 혁명에는 가능한 한 많은 프로세서가 필요합니다. 프로세서는 인텔의 전문 분야입니다.
인텔은 생산량의 왕입니다. 프로세서가 결국 지금의 D램처럼 될 것이라고 저는 생각합니다. 그 D램 가격 급등 때문에 애플이 가격을 올려야 했죠. 공급 부족 수준에 도달하게 될 것이고, 그러면 실적 전망과 목표주가가 상향되는 소식이 쏟아질 겁니다. 핵심 결론은 이겁니다.
저도 급등한 주식은 건드리지 않겠다는 원칙을 지키고 싶습니다. 하지만 데이터센터 기술 장비에 관해서는 때로 선택의 여지가 없을 수도 있습니다. 이 주식들이 과거에 어디에 있었는지 걱정할 여유가 없습니다. 신경 써야 할 건 지금 어디로 가고 있느냐뿐입니다. 인텔에 관해서라면 제 답은 '위'입니다.
좋습니다. 이제 오하이오주 호프로 가 보죠. 호프, 축하합니다. 안녕하세요. 잘 지내세요? 저는 잘 지냅니다, 고맙습니다. 호프, 무슨 일이죠? 마리어트에 대한 의견을 듣고 싶었어요. 마리어트 얘기 좀 해 봅시다.
좋습니다. 마리어트는 이런 주식입니다. 제가 그 회사 CEO에게 직접 이야기한 적도 있어요. 제가 '성장하는 주식'이라고 부르는 종목입니다. 메리가 떨어질 때마다 차트만 보면 무엇을 해야 할지 알 수 있고, 저는 버팁니다. 정말 놀랍죠. 다른 호텔 기업에는 이런 느낌을 받은 적이 없습니다. 마리어트가 최고입니다.
이제 일리노이의 서니에게 가 봅시다. 서니, 안녕하세요, 짐. 일리노이주 올랜드파크에서 에건베리가 보내는 큰 '부이'를 전합니다. 잘 지내시죠? 와, 대단한 지리적 '부이'네요, 고맙습니다. 무슨 일이죠? 저는 클럽 회원이고 오랜 팬입니다. 새로 나온 책 『어떤 시장에서든 돈 버는 법』을 좋아하는데, 솔직히 말하면 제가 제일 좋아한 건 『천천히 부자 되기』였어요, 짐.
저는 "부자는 조심하라"가 제일 좋았습니다. '부자 조심하라'요. 그 책도 잘 팔렸죠. 다음 대형 혁신, 즉 데이터센터 같은 쪽에 자금을 대기에는 그게 더 나을지도 모른다고 생각했어요. 이런 수익률 수준을 보면서 "나도 이 대열에 끼고 싶다"고 말하는 사람들이 많습니다. 그러니 수익률 측면에서는 꽤 좋은 지점에 와 있다고 봅니다. 금리가 오르거나 내리기를 기다리지 않아도 포트폴리오에 소득을 확보할 수 있습니다.
당신은 채권 전문가가 아니죠? 맞습니다. 하지만 저는 우리가 5%를 훨씬 웃돌았던 시절의 엄청난 경제 성장과 주식시장 성과를 기억합니다. 그렇지 않나요? 그건 장애물이 아니었어요. 기업들도 "세상에, 7%네"라고 하지 않았습니다. 금리가 7~8%에서 6%로 떨어졌을 때도 우리는 6% 아래로 내려갈 거라고 생각하지 않았죠.
그러니까 우리는 이런 상황에 있었던 겁니다. 역사적으로 어느 수준이 맞는지, 무엇이 이례적이었는지는 모르겠습니다. 그런데 그건 그렇고, 80년대를 보세요. 닷컴 버블 때는 어땠는지 잠깐 확인하고 싶었어요. 10년물 채권 금리가 얼마였는지는 알고 있는데요. 케이시에게 그 질문에 답을 부탁하죠. 케이시, 제가 맞나요? '99년쯤 가속화됐을 때 우리는 6%를 넘었거나, 적어도 6%에 가까웠던 거 맞죠?
그때는 기업 투자가 엄청난 수준이었고, 우리도 그 수준으로 돌아갈지 모릅니다. 지금은 미국 기업 투자가 여전히 상당히 한곳에 집중돼 있다는 걸 봐야 한다고 생각합니다. 기술 부문 밖에서는 기업 투자가 많이 보이지 않습니다. 하지만 당신이 던진 질문의 핵심은 정책이 제약적인지 여부죠. 월(Wall)도 기자회견에서 이 질문을 여러 번 받았습니다. 그는 상황이 고르지 않다고 했죠. 주택 같은 특정 경제 부문은 분명히 제약적이라는 겁니다. 하지만 금융시장을 보면, 우리가 제약적이라고 말하기는 어렵습니다.
노인들과 선택의 여지가 없었던 다른 사람들, 위험 회피 성향이 강한 사람들, 은퇴자들, 그리고 실제 소득을 얻을 수 있도록 높은 무위험 이자율이 정말 필요한 켈리 같은 사람들에 대해 우리가 얼마나 오랫동안 공감해 왔는지는 말하기 어렵습니다. 제가 그 얘기로 이어질 줄은 몰랐네요.
들어보세요, 저는 이미 너무 데었어요. 2000년 1월, 우리는 ... 25~30년치 그래프를 보여줄 수 있을지 모르겠지만, 아무튼 그때 수준이었습니다. 노인들과 켈리를 위해 말하자면, 1998년에 10년물 채권 금리는 4.74%였습니다. 1998년 11월에는 4.5% 수준이었죠. 더 깊이 보세요. 처음으로 돌아가서 93년까지 가 봅시다. 1993년에는 6% 수준이었습니다. 그리고 91년에는 8%였죠. 91년이요. 그러다 5.6%까지 떨어졌고, 끝날 때까지는 모든 게 괜찮았습니다. 네, 모든 게 괜찮았죠.
그리고 위를 보세요. 1994년에는 7% 수준이었습니다. 1995년과 1996년에는 6% 수준이었고, 1998년에는 4% 수준이었습니다. 자, 이게 장기 일정표입니다. 네, 인플레이션도 아마 더 높았을 겁니다. 그러니까 논리적이었죠. 그러니 실질금리도 비슷할 겁니다. 네, 맞습니다. 현재 실질금리는 역사에 비해 실제로 꽤 높고, 방금 논의한 시기들과 더 가깝습니다.
이제 지금 반도체 시장에서 무슨 일이 벌어지고 있는지 얘기해야 합니다. 올해 가장 강한 랠리 중 하나가 나온 뒤, 가장 큰 AI 하드웨어 종목 일부가 갑자기 급락하고 있습니다. 마이크론은 최근 고점에서 빠르게 떨어지고 있습니다. 삼성은 매우 강한 이익 성장을 보여줬는데도 주가가 매도당하고 있습니다. 불과 몇 주 전까지 멈출 수 없어 보였던 메모리 업체 주식들이 갑자기 큰 변동성을 겪고 있고, 투자자들은 같은 질문을 다시 던지고 있습니다.
이것이 강세장 안의 건강한 조정일 뿐인가, 아니면 AI 하드웨어 사이클이 정점에 가까워지는 첫 신호인가? 저는 이 논쟁의 어느 쪽도 인정하고 싶어 하는 것보다 답이 훨씬 복잡하다고 봅니다. 투자자들이 이해해야 할 중요한 점이 있기 때문입니다. 거대한 승자는 좀처럼 일직선으로 오르지 않습니다.
한 애널리스트가 최근 5년 만에 10배 성장한 기업들을 연구했는데, 중간값 기업은 그 과정 어딘가에서 약 50%의 하락을 겪었습니다. 잠시 생각해 보세요. 나중에 10배 성장의 리더가 되고 최고의 투자처 중 일부가 된 기업들이지만, 투자자들은 성공으로 가는 길에서 엄청난 하락을 견뎌야 했습니다.
이것이 50% 떨어지는 모든 주식이 결국 회복된다는 뜻은 아닙니다. 분명히 그렇지 않죠. 하지만 매우 중요한 것을 보여줍니다. 변동성만으로 근본적인 투자 논리가 깨졌다는 뜻은 아니며, 바로 그 상황을 투자자들이 지금 마이크론에 대해 이해하려고 애쓰고 있습니다.
마이크론은 놀라운 랠리를 겪었습니다. 회사는 역사상 가장 강한 메모리 시장 중 하나의 혜택을 받았습니다. 인공지능은 고대역폭 메모리에 대한 거대한 수요를 만들어 냈습니다. 공급은 그대로였고, 고객들은 여러 해 앞의 생산능력을 확보하려 했으며, 마이크론의 수익성은 체계적으로 높아졌습니다.
하지만 이렇게 거대한 랠리 뒤에는 주식이 조정에 취약해집니다. 투자자들이 차익을 실현하고 모멘텀이 약해졌습니다. 기대치는 극도로 높아졌고, 갑자기 메모리 산업을 둘러싼 모든 소식이 큰 관심을 끌기 시작했습니다. 그런데 여기서 상황이 더 흥미로워집니다.
이런 하락에도 많은 애널리스트들은 마이크론이 여전히 근본적으로 저평가돼 있다고 계속 봅니다. 한 추정치는 마이크론이 잠재 정점 연간 이익의 약 4~5배, 정상화된 이익의 약 10배에 거래될 수 있다고 말합니다. 이 추정이 조금이라도 맞다면, 시장은 현재 메모리 사이클이 곧 붕괴할 것처럼 마이크론의 가격을 매기고 있는 셈입니다. 역사적으로 메모리는 반도체 시장에서 가장 경기순환적인 산업 중 하나였으니, 그런 가격 책정도 이해가 됩니다.
수요가 늘고, 가격이 오르고, 마진이 넓어집니다. 제조사들은 새 생산시설에 수십억 달러를 투자합니다. 더 많은 공급이 시장에 들어오고, 가격이 떨어지고, 마진이 사라지며, 사이클이 다시 시작됩니다. 투자자들은 이 영화를 전에도 여러 번 봤습니다. 그래서 시장이 여전히 회의적인 겁니다.
마이크론을 둘러싼 가장 중요한 질문은 회사가 오늘 막대한 이익을 내고 있느냐가 아닙니다.
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