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… 발표 때 잉여현금흐름이 마이너스로 전환됐다고 제가 말씀드렸었죠. 그동안 말씀드렸던 것처럼, 4대 빅테크 하이퍼스케일러들의 잉여현금흐름이 평균적으로 3, 4분기 사이에 마이너스로 전환될 것입니다. 이것이 결과적으로 시장에 굉장한 우려를 주고 있습니다. 잉여현금흐름을 쌓아가면 돈을 못 버는 게 아니니까요. 돈을 많이 벌지…

…로운 악재와 변수가 나오고, 그때마다 업데이트를 합니다. 애널리스트가 놓치는 건 이런 거예요. 예를 들어 하이퍼스케일러들의 프리캐시플로우가 적자가 될 거고, 추정치를 보면 내년 말까지 적자일 겁니다. 그건 이미 6개월 전부터 예상했던 거예요. 하이퍼스케일러들이 돈이 부족한데도 계속 지출할 거라면, 그걸 어떻게 해석할까요…

…주 같은 경우는 그래도 이제 이벤트들이 이제 빅테크 실적 뭐 이번 주에 메타랑 테슬라 나오긴 했지만 나머지 하이퍼스케일러들도 나올 예정이고 SK이닉스랑 삼성전자도 하루 걸러서 이제 실적이 발표가 되게 되다 보니까 그와 관련해서 또 뭐 이제 주주 환원과 관련된 플랜도 추가적으로 나올 거고 그런 부분들이 조금은 분위기를 전환…

… 되면 이것도 나는 믿지 못하겠네라는게 시장의 우려온 거죠. 그러니까 전체적으로 놓고 보면 우리가 생각하는 하이퍼스케일러들의 투자 계획과 투자와 관련된 어떤 전망에 대해서는 이견들은 없는데 그리고이 기업들은 줄일 수도 없는게 생존이 걸려 있는 문제예요. 내가 투자를 덜했는데 옆에 기업이 투자 잘해서 성능 좋으면 다 그쪽…

…안타깝게도 롱이잖아요, 얘네들은. 자, 그러면은 국채의 반대쪽에 있었던게 뭐냐? 주시. 예. AI. AI. 하이퍼스케일러 뭐 일부 반도체도 여기 있었던 거죠. 자, 그래서 이제 많은 분들이 아, 뭐 지수가 한 7천에서 막혀서 이제 못 올라갔었을 때는 아, 뭐 매물대가 있나 보다라고 생각할 수 있어요. 근데 갑자기 그다음에…

… 최근 트럼프 역시 메타를 매수했다고 알려졌습니다. 애크먼과 트럼프 모두 메타에 관심을 보인다는 것은 AI 하이퍼스케일러 가운데서도 메타에 대한 기대가 크다는 뜻입니다. 메모리 반도체나 시스템 반도체에서 AI 소프트웨어로 자금이 옮겨가는 과정일 수도 있다는 기대도 가져볼 수 있습니다. 메타는 AI가 실제 사업 성장을 가속…

…문에 아 여기서 요렇게 흔들는데 저기 시작한다. 그렇죠. 뭐 여기서 딱 흔드는 거는 이제 미국의 보통 이제 하이퍼스케일러라고 하는 회사들이죠. 네. 여기서 만약에 이제 주문을 주면 어이 주문이 이제 TSMC 제조로 갔다가 이제 일단 일단 비디아로 갔죠. 비디아 갔다가 비디아가 TSMC로 주문을 줬다가 TSMC가 우리 뭐 …

…라드 신용위험인 빅테크 투자 축소로 번질 수 있을까요? 자 지금 2026년 3분기입니다. 적자 전화했죠. 하이퍼스케일러들이 앞으로 이런 시간 동안 적어도 내년 말까지 적자입니다. 근데 이것을 우리가 전망을 알고 있었어요. 따라서 지금은 흑자에서 적자로 전환됐기 때문에 가장 어 공포감이 극대화 됐다라고 하는 거고요. 그러…

… 좋은 기회가 될 수도 있는 그런 상황이 아닌가 싶습니다. JP 모건의 CEO인 제이미 다이먼이 어 내년에 하이퍼스케일러 생태계에 걸친 AI 자본 지출 금액이 1조 달러를 넘을 수 있다라고 주장을 했습니다. 근데 뭐 이거는 뭐 뭐 많이 알려졌던 내용이긴 해요. 내년도가 뭐 1조 달러 넘을 거라는 얘기. 어 인플레이션을 미…

… 반도체도 안 사게 될 것이고, 그러면 이 기업들을 믿지 못하겠다는 게 시장의 우려입니다. 전체적으로 보면 하이퍼스케일러들의 투자 계획과 전망에 대해서는 이견이 없습니다. 이 기업들은 투자를 줄일 수도 없습니다. 생존이 걸린 문제니까요. 내가 투자를 덜 했는데 옆 기업이 투자를 잘해 성능이 좋아지면 사람들은 다 그쪽으로 …

…다르다. 다르죠. 다르죠. 왜냐면 더 올라가고 있잖아요. 지금 덜 지어진다면서, 늦혀진다면서. 그러면 지금 하이퍼스케일러들은 더 많은 데이터 센터를 가지고 성능을 개선해야 되는데 있는 애들한테 더 주고 나빌려줘, 나비려줘. 그럴 거 아니에요. 내가 더 할 거니까. 음 그더한 입장인데이 기업들이 지장 문제 생다는 그건 되게…

…라고 얘기했어요. 젠슨 CEO가 아 올해가 1조 달러예요. 올해가 1조 달러가 훨씬 높고요. 올해 특히 어 하이퍼스케일러 미국의 하이퍼스케일러들이 올해 조달하는 거만 대략 한 6,억 불이에요. 회사로. 그래서 실질적으로이 숫자도 제가 또 바꿀 거 같아요. 28년을 제가 일단은 어 과거 제가 리포팅할 때는 28년을 뭐 1.…

…. 25년에 3.5조 달러였는데 계속 지금 보면은 부채가 어 늘어나고 있고요. 그다음에 여기 26년 3반기 하이퍼스케일러 회사가요. 연간 25년에 두 배가 늘어나서 2,200억 달러라고 합니다. 이게 엄청난 금액이죠. 그래서 그다음에 여기에 AI 투자까지 미국 국채랑 경쟁을 하면서이 부채 쓰나미가 계속 늘어나고 있는 지…

…오늘 주식시장 꼴을 한번 보세요. 밥도 못 먹고 주식이 이 꼴이니 안녕하십니까, 슈카 시황 시작하겠습니다. 뭐 한 개 했다고 6% 빠지고, 아주 그냥 주식 꼬락선이죠. 오늘 SK하이닉스가 6% 빠지고 있고, 삼성전자도 4% 빠지고 있습니다. 코스피는 -3.6%, 코스닥은 -3%예요. 코스닥은 제가 딴 건 다 이해하는데 …

…복잡한 세력을 풀어내는 투자 인사이트 머니 리포트, 진행의 김지현입니다. 최근 시장에서는 삼성전자와 SK하이닉스의 역대급 실적과 주가 하락이라는 모순적인 상황이 발생하고 있습니다. 이 괴리를 극복하려면 어떤 조건들이 필요한지, 그리고 지금 시장 상황에서는 어떤 투자 전략들이 유효한지 오늘 염승환 이사님 모시고 말씀 나눠 …

…니깐요. 진짜 위기는 위기라고 우리가 진단하지 않았을 때 터지더라고요. 그런데 지금 AI 버블론을 비롯해서 하이퍼스케일러 문제 있는 거 아니냐? 순환 출자 문제 있는 거 아니냐? 이러다가 데이터 센터 관련 기업들도 문제 있는 거 아니냐?이 문제를 매일같이 지적을 하고 있거든요. 그러면 문제가 더 안 터지는 경우가 많던데…

…좋다라고 판단이 된다고 하면 누군가는 삽니다. 근데 지금 데이터 센터를 짓는 핵심 두축이 네오클러디 기업과 하이퍼스케일러입니다. 결국은 하이퍼스케일러 기업들의 크레딧 이슈가 붉어지지 않는다라고 하면 저는 이것 때문에이 AI 생태계가 꺼지는 거는 그 우려는 저는 우리들의 공포 정도에서 끝날 가능성이 높다라는 생각을 저는 가…

…겠네 하면서 새롭게 진입한 클라우드 회사들을 앞에 네오자를 붙입니다. 네스케일러 그 클라우드을 이을 바꿔서 하이퍼스케일러라고 부르치고 네클라우드라고 하고 이제 두 개로 구분해서 하이퍼스케일러들은 잘 보시면 그 안에 보면은 다 자기 자체 비즈니스들이 다 있습니다. 거기에 클라우드 이제 붙인 거죠. 예. 그래서 클라우드 자…

…전체 운용되는 GPU의 10% 정도밖에 안 됩니다. 굉장히 작은 부분이고요. 어 앞서 말씀드린 이제 빅테크 하이퍼스케일러라고 하죠. 대규모로 데이터 센터에 투자해서이를 통해서 어 수익을 발생시키는 예를 들어 아마존이라든가 메타라든가 구글 같은 회사 어들의 신용도를 보게 되면 우리가 보통 어 회사 시장에서의 신용도 측면에서…

…로 반영되는 것입니다. ### 빅테크 vs 네오클라우드 네오클라우드 업체와 AI 인프라에 직접 투자하는 하이퍼스케일러는 공동 운명체처럼 보이는데, 투자할 때 달리 봐야 할까요? 하이퍼스케일러 대부분은 캐시플로가 줄었다 해도 현금 여력이 충분하고, 현금 창출 능력이 있는 플랫폼을 가진 회사들입니다. 결국 이쪽이 승자가…

… 돈을 내야 하면 민감하게 반응합니다. 현실에서 컴퓨팅 수요는 가격에 매우 민감합니다. 또 상위 다섯 개 하이퍼스케일러의 투하자본수익률이 하락하고 있습니다. 돈을 넣은 대비 수익이 덜 나고 있다는 뜻입니다. 투입 자본 증가 속도가 이익 창출 속도보다 빠르다는 얘기입니다. 결국 AI 강세론이 이어지려면, 투입한 돈 대비 …

…체 이후에 제가 눈여겨보는 것은 쇼티지, 즉 공급 부족 현상이 다소 해결된다는 점입니다. 반도체를 사 주던 하이퍼스케일러들이 속도 조절에 나서고 있기 때문입니다. 자금 사정이 만만치 않아 잉여 현금 흐름이 마이너스로 바뀌고 있거든요. 그래서 반도체를 사 주던 기업들이 예전만큼 강하게 사 주지 못하고, 증가세가 꺾일 것입니…

…고 있습니다. 자, 미국의 소프트웨어는 하이퍼스켈로 말씀하신 거 같고 아, 예. 하이 그니까 저는 빅테크 하이퍼스케일러 기업들도 좋게 봅니다. 네. 그런데 결국은이 LM 산업, LM을 활용해서 뭔가를 만들어내는 소프트웨어 기업들, 서비스 기업들. 네. 그쪽을 저는 앞으로 해자의 기업들로 보고 있고 결국은이 모든 것들은 …

…이 드러났다 보셔야 될 거 같고 아까 없어서 그 참고 얘기하시면서 모건 스탠리 얘기하셨는데 모건 스탠리가이 하이퍼스케일러들을 포함한 네오 클라우드들을 다 합쳐서 올해 한 1조 달러 좀 몸떼게 좀 투자를 하는데 내년도를 원래는 1.3조 달러 투자한다고 생각했다가 진 이번 주에 업그레이드 다 했습니다. 얼마로 했냐면 1.5조…

…발표된 스페이스X의 실적을 보면 AI 쪽 숫자가 괜찮게 나왔습니다. 내일부터는 메타와 테슬라, 다음 주에는 하이퍼스케일러들의 실적이 예정되어 있습니다. 이때 양호한 숫자가 나온다면 지금의 낮은 가격에서는 조금씩 점진적으로 매수하는 것도 가능할 것 같습니다. 다만 변동성이 크게 확대되어 있는 만큼, 여기서 굉장히 적극적으로…

…I, AI에서 데이터 센터 벌고 있지, 전력에서 벌고 있지. 실체가 있는 거야라고 얘기하고 있습니다. 올해 하이퍼스케일러의 설비 투자 금액이 전년 대비 두 배 늘어났지만이이 투자비를 맞출 수 있을만큼 데이터 센터가 ROI를 벌고 있기 때문에이 그림은 햄버거에 곡이 어디어? 고기 있단 말이야. 웨어스터 이표라는 표현은 미국…

…는 좋은 기회가 될 수도 있는 그런 상황이 아닌가 싶습니다. J 모건의 CEO인 제이미 다이먼이 어 내년에 하이퍼스케일러 생태계에 걸친 AI 자본 지출 금액이 1조 달러를 넘을 수 있다.라고 주장을 했습니다. 근데 뭐 이거는 뭐 뭐 많이 알려졌던 내용이긴 해요. 내년도가 뭐 1조 달러 넘을 거라는 얘기. 어 인플레이션을…

…네. 빠르면 내일부터 반응할 수도 있고 뭐 메타가 좋은 얘기 해 주고 다음날 아마 이제 이런 거죠. 어,이 하이퍼스케일러들이 더 이상 투자 안 할 거야, 우리. 이런 얘기 나오면 다 팔아야 돼요. 그렇지. 그건 어떻게 할 수 없고 그 얘기가 아니라고 하면 일단은 어 지금 스페이스엑셀는 더 투자한다는 얘기잖아요. 그렇죠. …

…하면서 새롭게 진입한 클라우드 회사들을 앞에 네옷자를 붙입니다. 네스케일러 그러면서클라우드을 이름을 바꿔서 하이퍼스케일러라고 부르치고 레어 클라우드라고 하고 이제 두 개로 구분해서 하이퍼스켈러들은 잘 보시면 그 안에 보면은 다 자기 자체 비즈니스들이 다 있습니다. 거기에 클라우드 이제 붙인 거죠. 예. 그래서 클라우드 자…

…0년 전만 해도 세계가 평평했죠. 지금은 밸류체인이 완전히 갈렸습니다. 중국과 미국이 갈라졌고요. 미국의 하이퍼스케일러가 지금 업사이클을 주도하고 있는데, 중국 CXMT의 디램이 성능은 떨어지더라도 싸다고 해서 살 수 있겠습니까? 미국 정치권에서 중국산 반도체 사용을 문제 삼고 있고, 데이터센터에 혹시 화웨이 칩이 심어…