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요약 보기

장기 추세는 하락세로 전환됐지만 당분간 박스권 흐름 예상. 코스피는 HP 필터 추세(약 2900) 대비 약 10% 하회, 박스권 하단 2600 수준으로 제시. 3분기에는 일평균 수출 개선, 미국 물가상승률 둔화(8%대 전망), 달러 약세, 외국인 복귀 등을 근거로 단기 반등 및 코스피 상승 가능성 제시. 중국 공세와 우크라이나 전쟁 장기화는 부정 요인. 투자전략으로 3분기까지 주식 비중 확대(80% 수준 유지, 여유자금 있으면 확대) 제안.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 금요일 시장이 하락세를 보이고 있습니다. 내일 발표되는 미국 CPI(소비자물가지수)를 앞두고 미국과 국내 정세 모두에 대한 경계감이 시장을 지배하고 있는 상황입니다. 다음 주 전략도 살펴봐야 하고, 전체적으로 큰 그림을 그려볼 시점입니다. 서강대학교 김영희 교수님을 모시고 이야기를 나눠보겠습니다.

02. 장기 추세로는 하락세로 전환된 것 같습니다. 우리나라 장기 주가 차트를 보면, 1980년대 후반 3저 호황으로 한 번 크게 상승했고, 2000년대 초중국 경제가 고성장하며 중국 수출 비중이 커지면서 다시 크게 반등했습니다. 이후 오랫동안 하락했고, 2020년 코로나 이후에는 전 세계적으로 돈이 많이 풀리면서 주가가 크게 올랐습니다. 그런데 추세를 보면 꺾이고 있습니다. 그래서 앞으로 상당 기간은 박스권에 들어섰다고 보고 있습니다. 장기적으로는 하락 추세로 전환했지만, 크게 밑으로 내려가기보다는 박스권 흐름이 당분간 유지될 것 같습니다.

03. 코스피의 추세선은 HP 필터로 구해보면 2,900 수준 정도입니다. 현재 지수는 추세에서 약 10% 정도 벗어나 있습니다. 추세에서 많이 벗어나면 시간이 갈수록 추세에 접근해 가는 성질이 있습니다. 박스권 하단은 2,600 수준으로 보시면 될 것 같습니다. 추세를 벗어나 있는 폭이 크니 추세로 접근하려면 지수가 오를 가능성이 있다고 볼 수 있습니다. 장기적으로는 추세선으로 복귀할 것으로 보고 있습니다. 3분기에는 주가가 반등할 수 있다고 봅니다.

04. 추세로 복귀하려면 선행 조건이 있습니다. 우선 일평균 수출 금액을 보면, 4~5월에는 하루 평균 수출액이 26억 8,000만 달러로 괜찮았지만, 6~7월에는 그보다 나은 수준입니다. 전망으로는 3분기에 일평균 수출 금액이 한 단계 더 늘어날 것으로 봅니다. 이를 보면 2,900까지 갈 수 있다고 보고 있습니다.

05. 선행지수는 아직 하락 추세가 지속되고 있지만, 3분기에는 일시적 반등이 가능하다고 봅니다. 최근 외국인이 다시 한국 주식을 팔고 있는데, 달러 가치는 DXY 지수 기준 115 부근까지 올랐다가 지금은 102~103 수준으로 내려와 있습니다. 3분기에 발표될 미국 물가상승률이 중요한데, 저는 3분기 물가상승률이 8% 대에서 떨어질 것으로 보고 있습니다. 물가상승률이 꺾였다는 전망이 나오면 긴축에 대한 기대가 되돌아볼 수 있습니다. 달러 가치가 떨어지고 원화 가치는 상대적으로 오를 수 있으니, 3분기에는 외국인이 우리 주식을 살 수 있다고 봅니다.

06. 부정적 요인도 있습니다. 중국 경기 둔화가 계속되고 있고, 우크라이나 전쟁도 장기화될 것으로 보입니다. 미국 금리 인하 기대에 대해서도 정부와 연준 쪽에서 너무 기대하지 말라는 뉘앙스가 나오고 있어, 시장 참여자들은 3분기 반등을 확신하기 어려울 것 같습니다. 이런 점은 지켜봐야 합니다. 제가 말씀드린 수치들은 제 모델에서 나온 결과입니다. 3분기에는 수출이 개선되고 원·달러 환율이 1,200원대 초반까지 하락할 것으로 기대됩니다. 외국인이 주식을 사는 것도 이런 이유 때문입니다. 중기적으로는 하락 추세가 맞지만, 하락 추세선 부근에서 단기 반등이 나올 수 있습니다. 이런 요인들이 3분기 반등으로 이어질 것으로 봅니다.

07. 코스피가 박스권 안에 갇혀 있다는 것은 여러 전문가들이 이야기하는 내용입니다. 지금 코스피는 박스권 하단에 와 있고, 여러 지표로 볼 때 3분기에는 조금 더 올라갈 가능성이 있습니다. 이런 큰 그림을 바탕으로 전략을 짜는 것이 필요해 보입니다.

08. 투자 전략에 대해 말씀드리면, 저는 2,600 부근을 박스권 하단으로 보고 있습니다. 일평균 수출 금액이나 GDP로 추정해도 적정 수준은 2,900 정도로 나오기 때문에, 지금 수준은 지나치게 낮다고 봅니다. 현재 주식 비중이 80%라면, 여유자금이 있는 경우 최소한 3분기까지는 주식 비중을 조금 늘려도 된다고 생각합니다. 시장이 빠질 때 팔기보다는, 3분기에 반등이 나올 것으로 보고 오히려 주식 비중을 소폭 늘리는 전략도 가능하다고 말씀드리고 싶습니다.

09. 서강대학교 김영희 교수님과 함께했습니다. 감사합니다.