저자: 염승환 · 한국인
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2차전지 셀업체 중 삼성SDI를 ESS 사이클 대장주 후보로 제시하고 SK이노베이션 하방 단단함을 언급. 포스코홀딩스는 아르헨티나 염호 흑자 전환과 저평가를 근거로 긍정적. 에코프로는 LFP 부재로 우선순위 밀림. 전고체 배터리는 상용화 검증 필요하므로 급락 시 분할매수, 급등 추격 자제 권고.
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삼성과 LG가 경쟁을 하고 있습니다. 둘 다 좋다고 생각하지만, 상대적으로 삼성SDI의 밸류가 낮습니다. 시총이 훨씬 낮죠. LG에너지솔루션 시총은 거의 100조 가까이 되는데, 삼성SDI는 40조 정도로 훨씬 낮은 위치에 있습니다. 그런 면에서도 괜찮고, 삼성SDI가 ESS 쪽에서 증설도 적극적으로 하고 있어서 주목해 볼 필요가 있다고 봅니다. 원래는 LG에너지솔루션이 대장주가 맞지만, 이번 ESS 사이클만 놓고 보면 삼성SDI가 대장주가 되지 않을까 생각합니다.
많은 분들이 잊고 계신데 SK이노베이션도 봐야 합니다. 거론이 잘 안 되는데, 정유나 천연가스 사업의 가치를 너무 무시하는 것 같습니다. 사실 굉장한 가치가 있습니다. 작년에 미국 플랫아이언으로부터 ESS 수주를 따냈고, SK이노베이션의 추가 공급 얘기도 나오고 있습니다. 그런데 그런 부분이 주가에 전혀 반영되지 않고 있죠. 지금 주가에서 하방은 되게 단단하다고 봅니다. 결국 ESS 시장이 열리면 다 같이 갈 가능성이 있으니, 안 하면 몰라도 이노베이션도 주목해 보시길 권합니다.
양극재 쪽에서 LFP 양극재를 하는 회사는 국내에서 유일하게 LNF밖에 없습니다. LNF는 테슬라향이 많아서 테슬라와 연동된다는 점을 보셔야 합니다.
리튬 쪽에서는 포스코홀딩스가 국내 대표 기업입니다. 아르헨티나 염호를 보유하고 있어서, 이 리튬 호수는 안보자산으로 볼 수 있습니다. 중국을 대체한다는 점에서도 괜찮게 봅니다.
중소형주로는 한중엔시에스를 볼 만합니다. ESS 안에는 배터리가 들어가 있는데, 열이 뜨거우면 안 되니 냉각 솔루션이 필요합니다. 한중엔시에스가 바로 그 냉각 솔루션을 하는 회사입니다. 원래 내연기관 부품도 하던 회사인데, 주로 삼성SDI에 공급하고 있습니다. 인도에 삼성SDI 공장이 있는데 올해 상반기에 준공되면 내년부터 인도에서 삼성SDI로 직납을 할 것으로 보입니다. 그래서 ESS 관련 주가가 요즘 부진할 때 한번 고민해 보시면 좋을 것 같습니다.
포스코홀딩스는 최근 고점에서 많이 빠졌습니다. 리튬값이 떨어지고 있고, 2차전지 전반에 대한 시각이 수급적으로 저쪽으로 쏠리다 보니 매도가 나오는 것 같습니다. 포스코홀딩스는 결국 배터리를 만드는 회사가 아니라 리튬에 한정되어 있어서, 여기서 팔고 다른 쪽으로 가자는 심리도 있는 것 같습니다. 저는 반대로 봅니다. 본업인 철강이 받쳐주는 가운데, 3월 월별 실적에서 아르헨티나 염호가 드디어 흑자 전환을 했습니다. 돈을 벌기 시작했다는 건 굉장히 의미가 있습니다. 2023년 포스코홀딩스가 광풍일 때는 리튬으로 돈을 벌기 전이라 기대감뿐이었지만, 지금은 현실이 되었습니다. 그런데도 주가는 그때보다 절반밖에 안 됩니다. 지금이 또 기회가 아닐까 생각합니다.
에코프로는 예전에는 소재를 주도했고, 지금도 여러 계열사로 사업을 하고 있습니다. 다만 관심은 코스닥 상단에 있어서 패시브 자금이 들어오면 수급 관심이 있을 수 있습니다. 그러나 가치나 본질로 보면 중복상장 문제 등 부정적으로 볼 요인도 있습니다. 포트폴리오는 전고체부터 잘 갖춰졌고 그 부분은 좋지만, 밸류가 싸지 않습니다. 핵심인 LFP에 약한데, 에코프로비엠도 LFP를 준비하고 있지만 실제로 가장 근접한 회사는 LNF뿐입니다. 한마디로 ESS 비중이 높지 않고 여전히 전기차 쪽입니다. 안 간다기보다는 우선 손이 늦은 것이고, ESS가 더 특화된 곳이 있으니 돈이 한정된 상황에서는 우선순위에서 에코프로그룹은 밀린다고 말씀드리고 싶습니다. 기본적으로 잘되는 쪽을 봐야지, 패시브 수급만 보고 들어갔다가 수급이 빠지면 변동성에 노출될 수 있습니다.
전고체 배터리는 로봇이나 휴머노이드처럼 갑자기 오는 것이 아니고 용량 제약 등으로 성장에 한계가 있다는 시각도 있습니다. 그럼에도 전고체는 이슈에 올랐다가 빠지는 것을 넘어 패러다임 전환의 성격이 있다고 봅니다. 이수스페셜티 같은 경우 리포트도 있었지만 주가를 보면 옛날과 똑같습니다. 이수스페셜티가 하는 방향은 대세로 갈 가능성이 있어서 고무적입니다. 하지만 아직 상용화는 안 됐고 검증이 필요합니다. 제가 알기로 삼성SDI가 가장 먼저 하는데, 내년 하반기 양산이 예정되어 있어 이를 확인해야 합니다.
유리기판을 생각해 보시면 됩니다. 작년 초에 SK가 작년 말 양산한다는 얘기가 나와서 한참 좋았는데, 지금까지도 아무 얘기가 없습니다. 새로운 것을 양산하는 난이도는 장난이 아니고 스케줄이 밀리기도 합니다. 전고체도 삼성SDI 스케줄대로 내년 하반기면 그때부터 불이 붙겠지만, 연기되거나 2028년으로 넘어가면 또 실망할 수 있습니다. 그래서 전고체 배터리 투자는 단순하게 접근하는 게 좋습니다. 급락할 때 모으는 것은 리스크가 적습니다. 올라갈 때 될 것처럼 쫓아가면 고점에 물리게 되는데, 지금 올라갈 때 산 분들이 굉장히 고통스러워하고 계십니다. 반대로 지금 자리에서 모으는 분들은 부담이 없습니다.
전고체 쪽은 삼성SDI와 이수스페셜티 두 기업을 집중해서 보시고, 이슈를 잘 체크하면서 주가가 지지부진하고 관심이 없을 때 투자하는 것은 나쁘지 않습니다. 다만 오를 때는 하지 마시기를 주의 부탁드립니다.
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