저자: JimCramer · 외국인
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결론: 팬데믹 수혜주 중 상당수는 지속가능하지 않으므로 옥석을 가려 일부 매도·축소가 필요하다. [시장 상황] 재개장(리오프닝) 기대로 다우·나스닥이 상승 중이나, 재개장 이후 수혜가 사라질 성장주와 경기민감주를 구분해야 한다고 강조. [지속 불가 종목] 킴벌리클라크·코카콜라는 재택 수요로 호재였으나 기업 수요(사무실·외식)는 회복 시 타격을 받고, 배당 3% 수준은 금리 상승 시 방어력이 부족하다고 봄. 펠로톤은 43억 달러 기업가치가 과도하며 헬스장 재개 시 타격이 예상됨. 모더나는 백신 공급 과잉(2분기 예상) 시 사업이 어려워질 것으로 보고 축소 또는 매도 권고. [지속 가능 종목] 도큐사인은 전자계약이 새로운 표준이 될 것이라 지속 가능하다고 평가. 존슨앤드존슨은 단일접종 백신 승인 시에도 주가 영향이 크지 않다고 언급. [결제주] 스퀘어는 경쟁이 치열하고 해자(moat)가 약해 장기적으로 은행·핀테크에 밀릴 수 있다고 봄. 페이팔은 벤모 등을 통한 결제·송금 플랫폼으로 간접적인 비트코인 노출이 있다고 언급. [조건·리스크] 민주당의 조지아 상원 석권 시 세금 인상 우려로 월가가 흔들릴 수 있다고 경고. 백신 공급이 부족한 현 상황은 백신 제조사에 유리하나 백신 접종이 정상화되면 상황이 바뀐다고 봄. [출연자 전망] 크레이머는 재개장 관련 주식을 무조건 매수하기보다 종목별 지속 가능성을 따져야 한다고 결론.
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미국 여러분, 저는 여러분에게 돈을 벌어드리려고 합니다. 제 일은 단지 여러분을 즐겁게 하는 것이 아니라 교육하고 가르치는 것입니다. 우리가 마침내 이 코로나를 이기고 나면 새로운 세상, 긍정적인 세상, 심지어 '포효하는 20년대'라고 부르는 세상을 마주하게 될 겁니다. 특히 전 세계 정부가 이 빌어먹을 상황에 쏟아부은 경기부양책을 생각하면 더 그렇습니다.
오늘처럼 다우지수가 168포인트 오르고, 나스닥이 0.95% 상승하는 날에는 사람들이 정상화의 어떤 형태로든 돌아가는 데 기꺼이 베팅하려 합니다. 그런데 재개장 관련 종목에 전부 올인하기 전에 한번 물어볼 가치가 있다고 생각합니다. 정상화가 정말 좋은 소식일까요? 재개장으로 이익을 보는 주식은 얼마나 되고, 지금 잘 나가는 주식 중에는 상황이 정상으로 돌아오면 힘을 잃을 것들이 얼마나 될까요?
오랫동안 통념은 경기가 살아날 때 급등하는 성장주를 팔아야 한다는 것이었습니다. 왜냐하면 경기 확장기에 엄청난 이익을 낼 수 있는 경기민감주에 비해 성장주가 매력이 떨어지기 때문이죠. 제 커리어의 대부분 동안 이 공식은 잘 먹혔습니다. 하지만 요즘은 그 공식이 훨씬 덜 유용해졌다고 생각합니다. 우리는 더 이상 인덱스 펀드와 개별 종목은 이야기하기 싫어하고 지수만 보는 펀드매니저들의 횡포 아래 살고 있지 않습니다. 수수료 없는 거래 덕분에 수많은 젊은 투자자들이 이 흐름에 뛰어들었고, 그 결과 종목을 고르는 투자자의 천국이 만들어졌습니다. 어떤 사람들은 이를 '갱스터의 천국'이라고 부르기도 하지만요.
이런 환경에서는 강력한 장기 테마를 가진 최고의 기업을 찾아야 합니다. 주가가 조정받을 때 살 수 있기 때문입니다. 어젯밤에도 여러분께 그런 기업들을 잔뜩 소개했습니다. 전자상거래, 여행·레저, 디지털화, 사이버 보안, 5G, 중국, 자산관리, 재택근무, 헬스케어, 그리고 경기부양 수표의 혜택을 보는 대형 유통업체들이죠.
오늘 밤 조지아에서 민주당이 상원을 석권한다면, 그건 매우 큰 사건입니다. 월가는 내일 가상의 증세 우려에 패닉에 빠질지도 모르고, 그게 여러분이 "바이바이" 하고 빠져나와야 할 순간일 수도 있습니다. 하지만 이것은 종목을 골라야 하는 시장이니 너무 넓은 붓으로 그리면 안 됩니다. 여기 로스코의 그림은 없습니다. 렘브란트에 더 가깝죠.
앞으로 여러분이 많이 듣게 될 새로운 용어를 하나 소개하고 싶습니다. 바로 '지속 가능성'입니다. ESG 말고요. 지속 가능한가, 하는 그 지속 가능성입니다. 작년의 승자들 중 일부는 엄청난 랠리를 펼쳤습니다. 사람들이 그 강세가 코로나 이후 세상에서도 이어질 거라고 생각했기 때문이죠. 그런데 지금 우리는 너무 많은 기업에 '지속 가능하다는 의심의 여지'를 주고 있다고 생각합니다. 이런 움직임 중 상당수는 지속 가능하지 않습니다. 그게 제가 걱정하는 부분이고, 오늘 밤 이야기하려는 것입니다.
먼저 한 쌍의 익숙한 이름부터 시작하겠습니다. 우리가 늘 생각하기에 절대 다칠 리 없는 기업들이죠. 킴벌리클라크와 코카콜라입니다. 둘 다 훌륭한 미국의 상징적 기업입니다. 팬데믹 덕분에 사람들이 집에 머물면서 휴지, 기저귀, 비누, 탄산음료를 엄청나게 사재기했으니, 두 회사 모두 '집콕 경제'에 훌륭하게 노출되어 있습니다. 하지만 두 회사에는 기업 대상 사업도 크게 있는데, 그쪽이 타격을 받았습니다. 코카콜라의 탄산음료 판매기와 식당 쪽 말입니다. 킴벌리클라크는 사무실에 종이 타월과 휴지를 공급하고 있죠. 한편 두 회사 모두 3%대 배당수익률을 내고 있고 경영도 좋습니다. 뭐가 문제겠어요? 좋아 보이죠. 저도 좀 사야겠네요.
그런데 문제는 간단합니다. 저는 코로나가 정복되고 경기가 다시 활활 살아난 뒤에도 킴벌리클라크나 코카콜라 주식이 지속 가능한 투자가 될 거라고 기대하지 않습니다. 경기가 돌아오면 월가는 이렇게 느리고 꾸준한 성장주에는 관심이 없을 겁니다. 앞서 말한 경기민감주를 원하죠. 게다가 금리가 조금이라도 오르면 그 배당이 우리를 지켜주지 못합니다. 3%로는 충분히 크지 않거든요.
다음은… 아, 이건 제 옷걸이로 쓰는 물건과는 상관없습니다. 바로 펠로톤입니다. 네, 인터넷 연결형 운동기구를 만드는 펠로톤이요. 제가 한때 별로 좋아하지 않다가 나중에 아주 뜨거워진 종목이죠. 그런데 이 주식은 팬데믹 기간 동안 놀라운 승자였습니다. 하지만 430억 달러짜리 사업이 될 자격이 정말 있을까요? 펠로톤은 좋은 제품을 가지고 있습니다. 어쩌면 이 방송 후에 제가 사볼지도 모르겠네요. 사람들이 안전하게 헬스장에 돌아갈 수 있게 되면 펠로톤이 타격을 받을 거라는 건 확실히 믿으셔도 됩니다.
오늘 밤 플래닛 피트니스도 출연합니다. 팬데믹 이후 세상에서 아주 좋은 이야기가 있다고 생각합니다. 시가총액은 펠로톤의 일부에 불과하죠. 헬스장끼리의 비교는 쉽고, 펠로톤과 비교하면 어렵죠. 네, 펠로톤 한 대 가격이면 플래닛 피트니스 회원권을 평생 끊을 수 있다는 것도 압니다. 고객층이 다르다는 것도요. 존중해 주세요. 물론 이런 코로나 수혜주 중 일부는 지속 가능합니다. 도큐사인 같은 기업을 보세요. 이 회사 소프트웨어는 며칠씩 끌기도 하는 값비싼 회의 대신 웹으로 전화 계약을 확인하게 해줍니다. 도큐사인은 그저 회의를 임시로 대체하는 게 아니라, 전반적인 개선입니다. 펠로톤은 백신을 맞고 나면 다시 사이클이나 이퀴녹스 같은 고급 헬스장에 갈 수도 있습니다. 하지만 도큐사인은 우리가 다시는 예전으로 돌아가지 않을 겁니다. 새로운 정상이고 지속 가능하며 훨씬 더 편리하니까요.
실수로 뭘 샀네요. 어쨌든 스퀘어나 페이팔 같은 결제주는 어떻게 나눠 볼 수 있을까요? 트위터에서도 말했듯이, 여러분이 듣고 싶지 않을 수도 있는 이야기를 하겠다고 했습니다. 디지털화는 이제 여기 있고 계속될 거라고 생각합니다. 하지만 그렇다고 이 특정 종목들이 지속 가능하다는 뜻은 아닙니다. 스퀘어는 매우 붐비는 사업에 있고, 하는 일을 잘하긴 하지만 진짜 해자가 없습니다. 은행이나 다른 핀테크들이 판매 시점 결제에서 우위를 알아내고 그걸 복제하거나 심지어 공짜로 나눠주는 건 시간문제라고 생각합니다. 제가 계속 그렇게 말해왔는데 아직 안 했죠. 은행들이 꽤 멍청하다고 생각하지만, 혹시 이 방송을 보고 있다면 태도를 바꿀지도 모르죠. 비트코인 가격이 폭등하면서 스퀘어는 암호화폐에 투자하는 비겁한 방법이 됐습니다. 몇 달 전 비트코인을 개당 1만 달러에 5000만 달러어치 샀거든요. 그런데 잠깐만요, 지금 3만 달러라고요?
와, 정말 대단하네요. 아 그래요, 좋아요. 그런데 잠깐만요, 그걸로는 이 가치를 다 설명할 수 없습니다. 저는 오랫동안 스퀘어를 좋아했고, 특히 온라인 사업 같은 작은 기업을 돕는 방식이 마음에 들었습니다. 하지만 지금 1030억 달러의 가치가 있다고요? 지속 가능한가요? 아니요. 머리가 조금이라도 있는 사람이 들어와서 밑에서 공략할 수 있는 잠재 경쟁자들이 너무 많으니까요. 한 사람이 머리가 두 개쯤 있을 수도 있겠네요.
페이팔은 이 기간을 이용해 세계적인 은행·결제 송금 플레이어가 되었습니다. 특히 벤모를 통해서요. 신용 위험 없이 전체 은행 시스템을 우회해 돌아가는 방식을 만들었죠. 그 이야기는 단순해서 놀랍습니다. 그리고 스퀘어와 마찬가지로 페이팔도 간접적인 비트코인 플레이입니다.
이제 정말 거칠게 가보겠습니다. 백신 얘기를 해볼까요. 지금 공급이 빠듯한데, 세상에는 끔찍한 일이지만 백신 제조사에게는 훌륭한 일입니다. 모더나와 화이자는 승인된 2회 접종 백신을 갖고 있고, 존슨앤드존슨은 1회 접종 백신을 준비 중이며 곧 승인될 수 있습니다. 저는 그들이 빠르게 10억 회분까지 생산량을 늘릴 수 있다고 봅니다. 이건 전에도 말씀드렸죠. 그런데 파이자 주가는 FDA 승인 이후 오르지 않았습니다. 사실 거의 10% 가까이 올랐지만, 그렇게 큰 변화를 가져올 정도는 아닙니다. 큰 바늘 농담이죠.
존슨앤드존슨의 백신이 승인되면 모더나는 어떻게 될까요? 제 생각에 모더나는 코로나 백신 사업이 그들에게 중요할 만큼 작은 회사이고, 백신이 과잉 공급되는 순간 상황이 나빠질 겁니다. 제가 보기에 그게 2분기쯤 일어날 것 같습니다. 제 결론은 이렇습니다. 존슨앤드존슨은 백신이 실패하더라도 지속 가능하다고 봅니다. 하지만 모더나는 지속 가능하지 않습니다.
이 종목들은 모두 팬데믹의 혜택을 봤습니다. 그러니 백신 접종 계획을 계속 망친다면 그들에게는 좋은 소식이겠죠. 여기에는 지속 불가능한 종목들도 포함됩니다. 하지만 결론은 이것입니다. 백신 프로그램이 통제되고 나면, 지속 가능한 주식은 계속 오를 겁니다. 반면 지속 불가능한 종목들은 당분간 보유하기 어려워질 것이고, 코로나가 정복되기 전에 비중을 줄이거나 팔아야 합니다.
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